Mengucapkan selamat tinggal pada pasar bullish dan bearish tradisional, pasar memasuki era rotasi gelembung

null

Penulis asli: Smac, Mitra Partner VC Compound

Terjemahan asli: Saoirse, Foresight News

Catatan editor: Saat ini, tren pasar berganti-ganti muncul secara bergantian, gelombang AI melanda seluruh dunia, dan ada yang meragukan apakah ini akan mengulang kegagalan dari gelombang metaverse sebelumnya. Di tengah keramaian pasar, orang selalu terombang-ambing oleh tren saat ini, sehingga sulit melihat tren jangka panjang. Untuk membuat penilaian yang rasional, kita harus belajar memperluas sudut pandang. Artikel ini, yang ditulis oleh mitra Compound Smac, menggunakan analogi meteorologi untuk membedah logika pasar di balik gelombang gelembung yang berganti-ganti.

Ilmu meteorologi adalah bidang yang sangat menarik. Dalam lima puluh tahun terakhir, berbagai alat prediksi cuaca terus mengalami iterasi, dan akurasi ramalan cuaca pun meningkat. Kini, ramalan cuaca lima hari sudah setara dengan prediksi harian tiga puluh tahun lalu.

Sebagian besar orang melihat cuaca sebagai sebuah sistem yang utuh dan bergerak secara kohesif: awan datang, hujan turun, hujan berhenti, cerah kembali. Bayangkan sebuah front dingin musim dingin yang datang, gambaran yang muncul di benak biasanya adalah awan abu-abu yang menutupi ratusan mil, menurunkan salju yang lebat. Ahli meteorologi menyebut jenis cuaca ini sebagai sistem awan stratifikasi, secara sederhana seperti kue berlapis, di mana wilayah yang tertutup awan akan mengalami perubahan cuaca yang sama.

Namun, cuaca tidak hanya memiliki satu bentuk saja. Jika Anda pernah melihat badai petir di dataran datar saat musim panas, Anda akan menyadari bahwa cara kerjanya sangat berbeda. Pertama, terbentuk satu awan konveksi tunggal: udara hangat dan lembap dekat permukaan tanah naik ke atas, bertemu dengan udara dingin di ketinggian, uap air mengembun, membentuk awan hujan lokal yang menjulang tinggi. Dalam waktu kurang dari satu jam, hujan es, petir, dan hujan deras datang berturut-turut, dengan jarak pandang kurang dari seratus meter.

Setelah awan konveksi mencapai puncaknya, energi dilepaskan secara penuh, kemudian secara bertahap menghilang. Angin dingin yang turun dari badai menyebar ke segala arah dengan kecepatan hingga 40 mil per jam. Ketika udara dingin ini bertemu dengan udara hangat dan lembap di sekitarnya yang belum membentuk badai, ia akan bertindak seperti sebuah wedge, mendorong udara hangat ke atas lagi.

Selama atmosfer tetap tidak stabil cukup, wedge udara dingin ini akan memicu terbentuknya awan konveksi baru di lokasi yang berjarak lebih dari sepuluh mil dari badai sebelumnya.

Awan baru ini tidak bisa terbentuk sendiri; meskipun atmosfer sudah menyimpan energi, tanpa pemicu, mereka tidak akan terbentuk. Badai yang sudah ada justru menyediakan peluang tersebut. Kemudian, awan baru akan mengalami proses evolusi yang sama seperti badai sebelumnya.

Ketika beberapa awan konveksi terbentuk secara berurutan, terbentuklah sistem konveksi skala menengah. Orang di permukaan hanya akan mengalami setiap badai satu per satu, dan setiap badai seolah-olah adalah seluruh sistem cuaca itu sendiri. Di satu sisi, cuaca tenang dan damai, orang tidak menyadari akan datangnya hujan dan badai; di sisi lain, di tempat lain sudah cerah kembali. Tapi dari sudut pandang satelit, kita bisa melihat deretan awan independen yang saling terhubung, berada di berbagai tahap perkembangan, bergerak maju hingga kehabisan udara hangat dan lembap di jalurnya.

Supercell badai tunggal di dekat Amistad, New Mexico saat matahari terbenam

Sistem badai yang terus-menerus ini sangat berbeda dari kondisi cuaca front tunggal, dan bergantung pada lingkungan atmosfer tertentu:

Udara dekat permukaan yang hangat dan lembap sebagai "bahan bakar" badai;

Udara dingin dan kering di ketinggian yang mendorong udara hangat terus-menerus naik, menciptakan ketidakstabilan atmosfer;

Arah angin di berbagai ketinggian yang berbeda menyebabkan rotasi dan pergerakan lateral badai, yaitu shear angin.

Ketika ketiga kondisi ini terpenuhi secara bersamaan, badai yang bergantian akan terus muncul.

Setelah membahas banyak ilmu meteorologi, kembali ke pokok bahasan: fenomena meteorologi di atas hampir identik dengan kondisi pasar keuangan saat ini.

Pasar masa lalu seperti sistem cuaca stratifikasi: siklus bull dan bear bergantian, rotasi sektor berlangsung perlahan, dan tren pasar berlangsung selama bertahun-tahun. Dari 1982 hingga 2000 adalah masa bull market jangka panjang, kemudian muncul gelembung internet, dan dari 2003 hingga 2007 adalah siklus properti dan kredit. Siklus ini panjang dan pola yang jelas. Bahkan jika investor salah dalam timing selama beberapa tahun, selama mereka memahami tren utama, mereka tetap bisa meraih keuntungan.

Namun, pasar saat ini sudah jauh berbeda dari masa lalu. Kita sedang berada dalam pola pasar konveksi berantai: setiap sektor panas seperti badai yang datang berturut-turut, dan orang yang berada di dalamnya merasa tren ini tak terbendung dan menyeluruh.

Modal keluar dari tema yang sedang panas, lalu memicu gelombang tren baru di bidang tetangga. Ritme pergantian tren utama pasar semakin cepat: infrastruktur AI, GLP-1 (jenis obat penurun gula darah yang populer karena efek penurunan berat badan yang luar biasa, kini menjadi jalur investasi panas di pasar modal), stablecoin, teknologi kuantum, energi nuklir, teknologi otonom terdistribusi, robotika, antariksa… setiap jalur akan memicu gelombang tren lengkap, memiliki sekumpulan peserta setia, menjalani siklus narasi lengkap, dan akhirnya tren tersebut akan mereda. Setelah tren sebelumnya mereda, "udara dingin" yang tersebar akan kembali menyulut tren baru di bidang lain.

Mengakui bahwa pasar saat ini sudah benar-benar berubah, sebenarnya adalah bentuk penipuan terhadap diri sendiri. Orang selalu suka mengomentari "ini berbeda kali ini", tetapi jika kita mengabaikan perubahan permanen dalam lingkungan pasar keuangan, itu adalah kemalasan berpikir atau keras kepala hidup dalam ilusi pasar lama.

Perubahan besar dalam struktur pasar

Dalam waktu yang cukup lama setelah Perang Dunia II, pasar keuangan beroperasi seperti sistem cuaca yang bergerak lambat. Siklus bull selama sepuluh, lima belas, bahkan dua puluh tahun, dan rotasi sektor selalu mengikuti tren jangka panjang.

Garis waktu utama tema industri dan sektor utama

Pada masa itu, pergantian sektor terjadi di bawah satu lingkungan makro yang sama, dan hanya di titik-titik penting perubahan zaman, struktur besar pasar akan benar-benar terguling, seperti runtuhnya sistem Bretton Woods, kebijakan anti-inflasi Volcker, puncak gelembung internet, krisis keuangan global.

Pembentukan pola pasar ini didukung oleh banyak faktor struktural: biaya transaksi yang tinggi di masa lalu, partisipasi retail yang sangat rendah, memaksa mereka untuk mengadopsi kebiasaan hold jangka panjang; dana pensiun sebagai utama aset pensiun warga; indeks S&P 500 yang didominasi perusahaan manufaktur, energi, perbankan, ritel, dengan pertumbuhan laba perusahaan besar dan pertumbuhan ekonomi yang sejalan, tren yang stabil dan prediktif. Selain itu, kecepatan penyebaran informasi yang lambat, setelah laporan tahunan perusahaan dirilis, kebanyakan investor baru mengetahui isinya berminggu-minggu kemudian.

Volatilitas pasar masa lalu juga relatif seimbang. Setelah bull market, biasanya terjadi koreksi mendalam, leverage pasar secara bertahap keluar, siklus penyesuaian panjang; rebound di bear market pun berlangsung secara bertahap. Pasar cenderung bertahan di berbagai zona emosi dalam waktu lama, dan perubahan pola besar biasanya terjadi dalam kuartal atau tahun.

Menggunakan analogi meteorologi, pasar masa lalu: bahan bakar cukup, atmosfer stabil, shear angin lemah, tren panjang dan stabil, investor dapat merencanakan dengan tenang. Sekarang, semua kondisi ini telah berubah, bahkan beberapa kondisi berbalik total, dan struktur pasar pun mengalami perubahan fundamental.

Dari mana perubahan ini berasal?

Banyak perubahan saling terkait dan memperkuat satu sama lain, dan setiap perubahan sendiri cukup untuk merombak pasar secara keseluruhan. Secara ringkas, ada delapan transformasi utama:

Kebangkitan spekulan secara massal

Pembentukan pembelian berkelanjutan

Pasar pasif menciptakan lawan transaksi yang kurang elastis

Munculnya dana multi strategi dan perdagangan frekuensi tinggi, menghilangkan kekuatan tengah pasar

Volatilitas secara artifisial ditekan

Struktur komposisi indeks berubah total

Keterlambatan informasi benar-benar hilang

Perubahan kebijakan fiskal dan moneter

Kebangkitan spekulan secara massal

Partisipasi pasar saat ini mengalami perubahan nyata. Pada tahun 1990-an, volume perdagangan retail hanya sekitar 10% dari total transaksi pasar saham AS. Karena biaya komisi yang tinggi, kebanyakan retail memegang saham jangka panjang, jarang melakukan spekulasi aktif.

Robinhood memulai dengan menawarkan transaksi tanpa komisi dan memperkenalkan model pembayaran aliran order; pada musim gugur 2019, Schwab (Charles Schwab) mengikuti dengan menghapus komisi, diikuti oleh Fidelity, TD Ameritrade, E*Trade, dan lainnya, mengubah aturan industri secara total.

Pandemi COVID-19 mempercepat tren ini: pemberian subsidi pemerintah, masyarakat yang tinggal di rumah, aplikasi trading mobile yang dibuat seperti permainan, pada 2020-2021, volume trading retail melonjak hingga 25%. Banyak yang mengira ini fenomena jangka pendek, tetapi tingkat partisipasi retail yang tinggi ini tetap bertahan hingga sekarang. Pada 29 April 2025, saat terjadi gejolak pasar akibat kebijakan tarif, data dari JPMorgan menunjukkan bahwa order retail mencapai puncak baru sebesar 48%. Pada hari perdagangan biasa, volume retail bahkan dua kali lipat dari sebelum pandemi; saat pasar sangat volatile, rasio ini bisa mencapai 35%.

Perubahan yang lebih dalam adalah variasi instrumen trading retail. Opsi saham menjadi pilihan utama retail, dan opsi berjangka harian semakin berkembang pesat. Peserta baru mayoritas muda, posisi mereka sangat terkonsentrasi, dan trading mengikuti tren pasar. Lebih penting lagi, para investor ini sering menggunakan leverage dengan cara khusus (yang tidak tercermin dalam data margin biasa), pengambilan keputusan lebih mengikuti pergerakan harga daripada fundamental perusahaan, dan sangat mudah mengikuti arus orang lain.

Menurut teori meteorologi: saat ini, udara hangat dan lembap di dekat permukaan pasar jauh lebih melimpah daripada sebelumnya, menyimpan energi potensial yang mencapai level tertinggi dalam sejarah.

Pembentukan pembelian berkelanjutan

Saya pernah menulis tentang ini sebelumnya. Singkatnya, sistem pensiun di AS beralih dari dana pensiun berbasis pendapatan tetap ke skema kontribusi pasti. Sekarang, individu harus merencanakan keuangan pensiun sendiri. Dalam pasar, ini berarti setiap siklus gaji akan ada dana pasif besar yang terus-menerus membeli saham tanpa dipengaruhi harga, membentuk pembelian berkelanjutan otomatis.

Logika operasional dana pensiun tradisional sangat berbeda: dana pensiun berbasis pendapatan tetap harus mengelola risiko durasi kewajiban. Pengelola secara aktif menilai valuasi pasar, jika harga saham terlalu tinggi, mereka akan menyesuaikan alokasi aset dan meningkatkan porsi obligasi. Meskipun proses ini lambat, jauh lebih aktif daripada pembelian berkelanjutan pasif saat ini.

Ini sangat penting: modal transaksi marginal di pasar memiliki pengaruh yang jauh lebih besar terhadap harga daripada sebelumnya.

Pasar pasif menciptakan lawan transaksi yang kurang elastis

Inti dari investasi indeks pasif adalah mengikuti bobot indeks secara ketat, tanpa memperhatikan harga. Semakin besar kapitalisasi pasar sebuah saham, semakin besar pula pembelian dana pasif, dan sebaliknya. Mekanisme ini secara alami menanamkan efek momentum ke dalam logika dasar pasar: aset yang berkinerja kuat akan mendapatkan lebih banyak dana pasif, dan performa hebat dari tujuh raksasa teknologi AS sebagian besar berasal dari sini.

Selama bertahun-tahun, banyak artikel membahas fenomena konsentrasi bobot indeks ke perusahaan-perusahaan besar. Tentu saja, perusahaan-perusahaan ini juga memiliki kemampuan profit dan pertumbuhan yang luar biasa, dan konsentrasi ini tidak sepenuhnya tidak beralasan. Tapi inti masalahnya adalah: dana pasif tidak memiliki "tombol take profit" secara alami.

Munculnya dana multi strategi dan perdagangan frekuensi tinggi, menghilangkan kekuatan tengah pasar

Seiring terbentuknya pembelian berkelanjutan pasif, bidang perdagangan aktif juga mengalami perubahan besar, yang paling mencolok adalah munculnya institusi trading multi strategi. Citadel, Millennium, Point72, Balyasny, dan lainnya, mengumpulkan ratusan manajer dana independen, masing-masing bertanggung jawab atas strategi trading tertentu, dengan batasan risiko yang ketat. Aset mereka berkembang pesat, modal terkonsentrasi di pemain utama, mengikuti tren konsentrasi indeks saham.

Selain itu, perdagangan frekuensi tinggi kini menguasai 50-60% volume transaksi di pasar saham AS, dan di pasar futures bahkan mencapai 75%. Struktur ini menciptakan lingkungan pasar yang sangat rapuh: institusi saling berhadapan sebagai lawan transaksi, fungsi penemuan harga melemah. Volume besar di pasar hanyalah aliran dana internal.

Dalam kondisi normal, spread bid-ask sangat kecil, ini baik. Tapi, jika logika tema rusak, posisi pasar ekstrem, atau beberapa institusi mencapai batas risiko mereka secara bersamaan, struktur mikro pasar akan langsung gagal. Semua manajer dana akan memiliki eksposur risiko yang sangat mirip, aturan stop-loss pun seragam, dan jika satu institusi terpaksa mengurangi posisi, yang lain akan ikut-ikutan. Kejatuhan pasar pada Februari 2018, Agustus 2019, Maret 2020, dan Agustus 2024 adalah contoh nyata. Struktur pasar yang memunculkan tren seperti ini sudah tertanam kuat, dan akan terus berulang di masa depan.

Fundamental konvensional seperti hedge fund long-short yang berbasis analisis fundamental mulai tersisih: mereka mengandalkan riset mendalam, memegang 20-40 saham, dengan siklus investasi panjang beberapa kuartal. Sekarang, institusi ini bisa saja diakuisisi oleh platform manajemen aset besar, atau beralih ke pasar primer, kantor keluarga, atau dana strategi tunggal. Menurut saya, memahami logika pergantian tema dan bersabar dalam arus masuk dan keluar dana jangka pendek tetap bisa menghasilkan keuntungan ekstra yang signifikan.

Volatilitas ditekan secara artifisial

Menggabungkan keempat poin di atas, tren volatilitas saat ini pun tidak sulit dipahami. Data menunjukkan bahwa sejak 1990-an, dua pertiga hari perdagangan indeks VIX di AS berakhir di bawah 20; korelasi harian volatilitas mencapai 85%, artinya tingkat volatilitas hari itu cenderung berlanjut dari hari sebelumnya.

Namun, pola pergeseran volatilitas menjadi sangat ekstrem dan tidak seimbang: banyak studi menunjukkan bahwa volatilitas yang lama ditekan akan meledak secara besar-besaran dalam beberapa hari jika melewati ambang kritis; proses penurunan volatilitas pun sangat lambat, sering berlangsung selama berminggu-minggu.

Ada banyak faktor struktural di balik ini: saat ini, pasar telah melahirkan industri "short volatility" yang besar. Popularitas opsi berjangka harian membuat hedging market maker semakin menekan volatilitas harian. Pasar dalam keadaan tenang dan rendah volatilitas dalam waktu lama, risiko terus terakumulasi; saat risiko ekstrem muncul, semua peserta akan melarikan diri secara kolektif.

Singkatnya, distribusi volatilitas pasar saat ini semakin tidak normal: periode volatilitas rendah yang berkepanjangan akhirnya akan memicu pelepasan risiko yang lebih dahsyat.

Struktur komposisi indeks benar-benar berubah

Transformasi keenam adalah komposisi indeks saham itu sendiri. Pada 1980-an, indeks S&P 500 didominasi perusahaan manufaktur, industri, bahan baku, energi, keuangan, barang konsumsi esensial. Perusahaan-perusahaan ini memiliki pertumbuhan laba yang sejalan dengan PDB, tren pertumbuhan yang stabil, dan rasio valuasi yang wajar di sekitar pusat. Bahkan proyeksi laba lima tahun perusahaan seperti Procter & Gamble pun tidak jauh berbeda.

Sekarang, situasinya sudah berbeda. Teknologi informasi, layanan komunikasi, serta perusahaan teknologi dengan karakteristik teknologi tinggi seperti Amazon dan Tesla, menyumbang lebih dari 40% bobot indeks S&P 500. Model keuntungan perusahaan ini tidak lagi linier: biaya marginal distribusi perangkat lunak hampir nol; dan di jalur kecerdasan buatan, ketidakpastian sangat tinggi — apakah laboratorium AI akan menjadi infrastruktur utama selama setengah abad ke depan, atau proyek pembakaran uang tanpa dasar, pandangan pasar sangat beragam.

Bagi perusahaan seperti ini, proyeksi laba jangka pendek pun sulit, apalagi nilai jangka panjangnya, sehingga valuasi mereka sangat fluktuatif. Valuasi perusahaan tidak lagi bergantung semata-mata pada laporan keuangan, melainkan pada narasi pasar sebagai faktor utama. Bagi investor yang mampu memprediksi tren teknologi terdepan, memahami hambatan kompetitif perusahaan, dan merencanakan pasar baru yang muncul, peluang keuntungan ekstra besar tersembunyi di sini.

Perusahaan manufaktur tradisional yang memperluas kapasitas secara bertahap, dengan model diskonto arus kas yang relatif stabil, dan rasio valuasi yang lebih mudah kembali ke kisaran wajar. Sebaliknya, valuasi perusahaan saat ini sangat bergantung pada pengakuan pasar terhadap cerita perkembangan mereka. Saya tidak mengatakan bahwa sistem valuasi tradisional sudah usang, ini hanyalah kondisi objektif perusahaan baru saat ini.

Indeks utama saat ini penuh dengan perusahaan yang berorientasi jangka panjang dan bergantung pada narasi. Semakin besar gradien suhu atmosfer, semakin banyak energi yang tersimpan; begitu pula, semakin banyak perusahaan seperti ini, potensi energi pasar semakin besar, dan jika ada pemicu, volatilitas pasar akan semakin tinggi.

Keterlambatan informasi benar-benar hilang

Semua orang bisa merasakan ini secara langsung, tetapi pengaruhnya sering kali diremehkan. Dalam sejarah perkembangan keuangan, penyebaran informasi terkait pasar selalu terbatas oleh saluran distribusinya. Kini, informasi hampir tidak memiliki delay sama sekali.

Terutama, kecepatan penyebaran data posisi sangat jauh lebih cepat dari sebelumnya. Investor bisa melihat reaksi tokoh terkenal di industri secara real-time, dan semakin banyak orang yang secara aktif mengungkapkan posisi mereka sendiri. Arus informasi yang besar ini memicu rasa kompetitif, tangkapan layar keuntungan bertebaran, dan kasus "modal seribu dolar menjadi jutaan" sering viral, menimbulkan kecemasan ketinggalan.

Perubahan kebijakan fiskal dan moneter

Ini sudah cukup jelas, ringkasnya sebagai berikut:

Kebijakan moneter AS cenderung longgar dalam jangka panjang, suku bunga riil tetap rendah;

Quantitative easing terus memperluas neraca Federal Reserve;

Diskonto rendah mendorong kenaikan harga semua aset jangka panjang;

Kebijakan fiskal semakin agresif, berbagai subsidi dan undang-undang industri terus diluncurkan;

Dalam konteks ketenagakerjaan penuh, defisit fiskal mencapai tingkat perang;

Ekonomi menunjukkan divergensi tipe K, tren pasar keuangan dan ekonomi riil terputus.

Bagaimana badai terbentuk?

Menggabungkan semua perubahan di atas, gelembung pasar yang berganti-ganti menjadi hasil yang tak terelakkan.

Evolusi tren pasar terbagi dalam beberapa tahap, logikanya jelas dan mudah dipahami:

Periode tidur pasar: berbagai sektor bergantian diabaikan pasar, perhatian rendah. Tapi, meskipun tidak populer, masih ada yang bertahan dan berinvestasi secara mendalam.

Awal tren: munculnya terobosan teknologi, kebijakan baru, kinerja melampaui ekspektasi, yang pertama kali ditangkap oleh para analis berpengalaman.

Pembentukan narasi: tema tren membentuk konsep pasar yang seragam, hambatan penyebaran berkurang drastis. Meskipun ada yang menolak penyederhanaan ini, tidak bisa disangkal bahwa cerita yang sederhana membantu investor awam memahami dan ikut serta dengan cepat.

Perbedaan persepsi: pasar menunjukkan perpecahan yang nyata. Selain peserta yang tetap optimis, pembeli potensial di luar semakin berkurang, dan jarak penilaian bullish dan bearish semakin melebar.

Krisis pasar: jika dilihat dari belakang, titik balik tren selalu tampak jelas. Saat ini, peserta pasar berlomba-lomba memprediksi puncak, yang juga merupakan hasil dari opini daring dan persaingan trafik. Setelah narasi tema mulai retak, dana secara kolektif mengurangi posisi, dan dana yang keluar mulai mencari arah investasi baru.

Munculnya tren baru: dana yang keluar mengalir ke jalur baru, seperti wedge udara dingin dalam badai, kembali memicu gelombang tren berikutnya.

Pandangan ke depan

Struktur pasar baru ini membawa dampak yang sangat mendalam. Kita bisa memprediksi bentuk tren secara umum, tetapi tidak bisa menentukan secara tepat lokasi munculnya tren tren tertentu.

Setelah pandemi COVID-19, banyak orang menganggap pergerakan pasar sebagai fenomena jangka pendek atau hasil dari lingkungan suku bunga rendah. Memang, sebagian pandangan ini benar, tetapi saat ini bisa dipastikan: perubahan besar dalam pola pasar adalah permanen. Delapan transformasi yang disebutkan sebelumnya, tren-tren tersebut tidak akan berbalik arah:

Biaya transaksi tidak akan lagi naik;

Skala investasi pasif tidak akan menyusut;

Dana pensiun berbasis pendapatan tetap akan benar-benar keluar dari arus utama;

Media sosial dan penyebaran informasi akan semakin cepat;

Institusi trading multi strategi besar, meskipun ada variabel, secara keseluruhan tidak akan hilang dalam waktu dekat, mengingat skala dan profitabilitasnya;

Keterlambatan penyebaran informasi tidak akan kembali panjang.

Lingkungan pasar saat ini sudah menjadi "iklim normal" yang baru. Mengharapkan kembali ke tren lambat stratifikasi tahun 80-90-an hanyalah keinginan yang sulit diwujudkan.

Ada juga pandangan lain yang mengatakan bahwa tren tren panas yang berganti-ganti ini akan semakin singkat durasinya. Prediksi ini sulit dipastikan, karena pasar akan terjebak dalam siklus "saling memperkirakan tindakan satu sama lain". Tapi satu hal yang pasti: setiap tren akan membuat peserta semakin terbiasa dengan pola, sehingga mempercepat siklus berikutnya. Pasar cryptocurrency, misalnya, secara bertahap menyesuaikan diri dengan cara kerja pasar keuangan tradisional. Namun, tren berbasis narasi memiliki batas siklus alami, dan tidak akan mempercepat tanpa batas.

Pasar rotasi ini, yang penuh gelembung, terutama menguntungkan dua jenis investor: pertama, para peneliti mendalam di bidang industri, yang mampu memahami hambatan teknologi, regulasi, rantai pasok, dan logika keuntungan di balik tema, serta menilai apakah ekspektasi pasar akan terwujud. Alat AI akan membuat banyak orang salah mengira mereka bagian dari kelompok profesional ini, padahal ini berpotensi besar risiko. Kedua, pengamat tren. Sebagian besar investor termasuk dalam kategori ini, tugas utama mereka adalah menilai arah perilaku peserta utama pasar.

Selain itu, tema yang layak diperhatikan di masa depan tetap banyak: infrastruktur dan aplikasi AI, robotika, kecerdasan buatan nyata, pengobatan presisi, mata uang kripto, ilmu material, fusi nuklir dan fisi nuklir canggih, penyimpanan energi jaringan listrik, antariksa, antarmuka otak-komputer, teknologi kuantum. Bahkan dalam satu jalur besar yang sama, bidang subsektor dan teknologi yang berbeda akan bergantian mengalami fluktuasi.

Retail memiliki keunggulan alami saat ini: waktu yang fleksibel, operasi yang lincah, tidak perlu rapat pengambilan keputusan seperti institusi, dan tidak harus menghadapi tekanan pencairan dana jangka pendek. Strategi "beli saat turun" selama bertahun-tahun juga memberi dasar keuntungan bagi retail. Jadi, selama mampu mengelola risiko, retail memiliki peluang besar di pasar baru ini.

Melampaui badai, melihat gambaran besar

Dalam analisis sebelumnya, saya membahas penyebab terbentuknya struktur pasar, dan mungkin membuat orang merasa saya menilai bentuk pasar saat ini secara subjektif. Memang, saya punya pandangan sendiri. Dalam investasi pasar primer, kita tetap bisa memilih proyek yang tidak memperburuk efek sosial negatif. Tapi dalam pasar sekunder, kesalahan paling umum adalah memprediksi pasar sesuai gambaran ideal yang kita bayangkan.

Ini adalah kelemahan emosional yang melekat pada manusia, bahkan Newton pun mengalami kerugian besar karena ini.

Emosi adalah hambatan besar dalam meraih keuntungan investasi. Banyak profesional manajemen aset yang sering mengungkapkan pandangan pesimis tentang pasar dan prediksi resesi di media, dan pernyataan mereka sering muncul kembali, tetapi jarang terbukti.

Pasar tidak akan pernah kembali ke bentuk lama. Apakah pola gelembung berantai ini lebih aneh daripada pasar tradisional? Saya tidak bisa memastikan. Tapi secara objektif, banyak perubahan yang membentuk pola saat ini memiliki makna positif: biaya masuk yang lebih rendah, pensiun otomatis yang lebih umum, alat investasi pasif yang lebih beragam, penyebaran informasi yang lebih cepat, dan masyarakat umum memiliki lebih banyak kesempatan berpartisipasi di pasar keuangan.

Di permukaan, setiap badai membuat orang merasa seolah-olah semuanya tertutup, dan pandangan mereka terbatas oleh tren saat ini. Ini adalah pengalaman nyata dari semua peserta di setiap gelombang sektor: tren seperti lubang hitam, menyedot semua likuiditas pasar. Hanya dengan memperluas sudut pandang secara aktif, kita bisa melihat rangkaian lengkapnya: satu tren berakhir, tren berikutnya muncul, dan siklus ini berulang terus. Setiap peserta dalam tren tersebut terjebak dalam euforia atau kecemasan saat ini.

Pasar keuangan yang selalu berubah inilah yang membuatnya menarik, karena penemuan harga tetap dipimpin oleh manusia. Emosi manusia secara alami tidak stabil, dan kita terus mengulang kesalahan masa lalu. Kontradiksi ini menciptakan semua yang kita lihat saat ini: di permukaan, pasar tampak kacau dan gelisah, tetapi jika kita memperluas pandangan, itu hanyalah gelembung yang bergulir dari satu ke gelembung berikutnya.

Inti dari artikel ini adalah mengajak semua orang untuk keluar dari badai saat ini, melihat pasar dari sudut pandang yang lebih tinggi, memahami tren utama, dan sebisa mungkin tidak terjebak dalam emosi yang dibawa oleh satu tren tertentu.

Prinsipnya sederhana, tetapi membutuhkan ketekunan yang luar biasa; mudah diucapkan, sulit dilakukan.