SpaceX raksasa IPO menguras likuiditas pasar saham AS? Perkiraan menyebutkan ini hanya kekhawatiran palsu, pembelian dana indeks sebenarnya hanya sebesar 30 miliar dolar AS

Menurut pemantauan Beating, menghadapi IPO raksasa yang bernilai lebih dari 4 triliun dolar seperti SpaceX, Anthropic, dan OpenAI yang akan segera datang, pasar saham AS sedang mengalami kepanikan serius karena kekurangan likuiditas. Menanggapi kekhawatiran pasar terhadap likuiditas, ketua perusahaan indeks RAFI, Rob Arnott, menulis bahwa aturan indeks yang sebenarnya akan berfungsi sebagai "dinding pelindung" yang penting, dan pasar tidak akan runtuh hanya karena konsentrasi pembelian dana pasif.

Arnott menunjukkan dalam pengujian tekanan skenario ekstrem bahwa jika SpaceX melakukan IPO dengan valuasi 2 triliun dolar dan hanya 4% (yaitu 80 miliar dolar) saham yang beredar untuk publik, jika komite indeks segera memasukkan SpaceX berdasarkan bobot kapitalisasi pasar total, maka dana sebesar 18 triliun dolar yang mengikuti indeks utama AS akan dipaksa membeli saham lebih dari 500 miliar dolar, jauh melebihi jumlah saham yang sebenarnya dapat dijual sebesar 80 miliar dolar. Konfigurasi konsentrasi ekstrem secara teori akan mendorong harga saham ke tingkat tak terbatas, bahkan membuat pasar saham AS lumpuh. Namun, aturan nyata membuat potensi keruntuhan ini menjadi kekhawatiran yang tidak berdasar, karena mekanisme penyesuaian jumlah saham yang beredar (float-adjusted) yang digunakan oleh indeks akan membatasi batas pembelian dana indeks sekitar 30 miliar dolar. Meskipun pelepasan dana sebesar 30 miliar dolar masih dapat memicu gejolak pasar yang hebat, hal itu tidak akan menyebabkan keruntuhan pasar saham AS.

Arnott memperingatkan bahwa masalah nyata dari IPO super besar bukanlah gangguan likuiditas sesaat, melainkan distorsi yang tidak normal pada sistem penilaian akibat dana indeks pasif. Sejak 2012, kinerja saham komponen S&P 500 telah melampaui saham menengah (Next 500) secara gila-gilaan, memperlebar selisih valuasi hingga hampir 80%. Namun dari segi fundamental, dalam 25 tahun terakhir, pertumbuhan arus kas perusahaan-perusahaan besar dalam indeks S&P 500 justru lebih lambat 3% dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan di tingkat kedua. Ini berarti bahwa kemakmuran saham kapitalisasi besar hampir seluruhnya didukung oleh gelembung dan premi yang tidak didukung oleh fundamental. Jika dana pasif dipaksa membeli SpaceX di harga tinggi demi alokasi, ini hanya akan memperburuk gelembung valuasi yang sudah tidak sehat. Sedangkan perusahaan-perusahaan yang tetap di luar indeks, adalah perusahaan yang benar-benar memiliki fundamental yang kokoh dan berpotensi menjadi pemenang jangka panjang hingga akhir.