Saham teknologi sedang melakukan pengurangan leverage: Daripada buru-buru membeli saat harga rendah, lebih baik menunggu kondisi pasar stabil terlebih dahulu

null

Penulis: qinbafrank

Setelah melewati akhir pekan yang penuh ketegangan, bagaimana seharusnya pasar minggu ini dilihat? Pada Jumat malam lalu, saya melakukan analisis rinci tentang beberapa faktor perubahan dalam tren pasar saham AS di paruh kedua minggu lalu, yang paling awal diingatkan oleh space pada Rabu malam lalu tentang risiko. (Baca juga: Peringatan Koreksi Pasar AS: Apa Risiko Sebenarnya dari AI? Mengupas Arah Dana Software, Light Connectivity, SpaceX, dan Bitcoin)

Logika inti dari penyesuaian kali ini:

Kenaikan jangka pendek AI/semikonduktor terlalu besar, FOMO pasar terlalu kuat, struktur perdagangan terlalu padat, kenaikan parabola itu sendiri tidak berkelanjutan; kemudian menghadapi roadshow IPO raksasa SpaceX dan penarikan dana dari penawaran, perlindungan alami sebelum CPI/PPI/FOMC, serta data ketenagakerjaan yang kuat yang memperkuat kekhawatiran tentang “suku bunga yang lebih tinggi lebih lama bahkan kenaikan kembali”, akhirnya memicu konsentrasi pengurangan leverage pada saham teknologi populer. Tentu ini adalah pembahasan yang sudah lama, yang penting adalah bagaimana melihat ke depan.

1. Bisa mulai dengan meninjau beberapa penyesuaian besar selama setengah tahun terakhir

Pada Desember tahun lalu juga terjadi penurunan besar pada saham teknologi. Saat itu Oracle memicu kekhawatiran tentang pengembalian investasi AI dan pengeluaran modal, kemudian Broadcom melaporkan kinerja yang buruk dan pasar terus menurun, sampai Micron menunjukkan kinerja kuat dan data inflasi yang agak moderat mengembalikan suasana hati. Dua kejadian yang sama adalah gangguan ekspektasi suku bunga, perbedaannya adalah: akhir tahun lalu dan awal tahun ini pasar lebih khawatir tentang pengembalian modal dari capex AI di bagian atas, kali ini sementara belum ada konsensus bahwa “logika AI telah runtuh”, pasar lebih khawatir pada bagian bawah—yaitu suku bunga, inflasi, Fed, geopolitik, dan likuiditas.

Sektor penyimpanan adalah salah satu garis utama paling kuat dalam perdagangan AI kali ini, dengan kenaikan terbesar, tingkat prospek tertinggi, dan elastisitas keuntungan terkuat, sehingga paling rentan menjadi objek pelepasan transaksi padat. Sebagai contoh Micron, dari puncak 3 Juni di 1089.29 turun ke penutupan Jumat di 864.01, sekitar penurunan 20,7%; jika dihitung dari titik terendah intraday di 850.18, penurunan maksimum sekitar 22,0%. Ini sudah melebihi penurunan sekitar 20% pada pertengahan Mei, tetapi belum mencapai level kepanikan ekstrem selama perang Maret.

KORU, ETF leverage 3x pasar Korea, dapat digunakan untuk mengamati preferensi risiko perdagangan teknologi/penyimpanan Korea, tetapi tidak bisa langsung disamakan dengan indeks Korea sendiri. Dari puncak 1 Juni di 1279.70 turun ke penutupan 5 Juni di 610.01, penurunan sekitar 52,3%; jika dihitung dari titik terendah intraday di 599, penurunan sekitar 53,2%.

Dari segi ruang, kali ini sudah melebihi koreksi pertengahan Mei;

Dari segi waktu, penyesuaian ini sudah berlangsung selama 4 hari perdagangan berturut-turut, mendekati jendela penurunan utama beberapa kali sebelumnya.

Oleh karena itu, penilaian yang cukup masuk akal adalah: dalam kerangka dasar fundamental AI yang belum terbukti salah, gelombang penurunan utama jangka pendek mungkin sudah menyelesaikan sebagian besar, dan kemungkinan penurunan tajam berikutnya berkurang.

Jadi minggu ini tidak harus terus menurun tajam, tetapi kemungkinan besar tidak akan langsung kembali ke level sebelumnya; lebih mungkin bergerak sideways atau berkurang volume dan perlahan turun; selama hasil obligasi AS tidak turun, CPI/FOMC belum menunjukkan tanda-tanda nyata, pasar kemungkinan besar tetap bergejolak tinggi, cenderung defensif, menunggu konfirmasi dan perbaikan peluang.

2. Melihat beberapa peristiwa besar dari akhir pekan hingga hari ini

1. Ketegangan antara Israel dan Lebanon masih berlangsung, Iran mulai menembakkan misil dan drone ke Israel, Trump menahan Netanyahu agar tidak membalas, dan tetap menjaga garis kesepakatan AS-Iran. Garis ini akan mempengaruhi harga minyak, dan juga akan mengingatkan pasar tentang tekanan inflasi.

Namun saat ini belum terlihat tanda-tanda meningkat ke tingkat yang tidak terkendali.

Dalam wawancara Trump tadi malam, dia berusaha keras memastikan bahwa perang AS-Iran tidak akan meningkat.

2. Nvidia dan SK diperkirakan akan mengumumkan rencana kerja sama pada hari Senin. Jensen Huang secara langsung menyatakan: memori, wafer, kemasan canggih, silikon optik semuanya kekurangan, dan kekurangan ini bisa berlangsung selama beberapa tahun. Kata-kata ini menghubungkan kembali beberapa garis yang sebelumnya dipicu pasar.

Dalam kondisi pasar saat ini, hal ini akan memberikan dukungan tertentu, tetapi sulit langsung memicu pembalikan. Hari ini bisa mengamati pasar, apakah saham utama bisa stabil setelah pembukaan rendah? Perusahaan yang memiliki pesanan, pelanggan, dan posisi industri, apakah akan terlebih dahulu didukung dana?

Jika perusahaan utama stabil, dan saham pengikut bergejolak, itu berarti pasar sedang mengalami diferensiasi.

Jika perusahaan utama juga tidak mampu menahan, maka rebound ini akan sangat tidak berkelanjutan.

3. Menunggu sinyal pertama dari makroekonomi

Dari awal April hingga dua bulan terakhir, tren besar pasar ini dimulai dari penghentian konflik Iran, kekurangan daya komputasi, dan percepatan komersialisasi AI, ketiga waktu ini secara berurutan berkembang dari awal April hingga pertengahan April, yang memicu gelombang tren besar.

April adalah “risiko makro teratasi → logika industri AI kembali diperbesar”;

Sekarang adalah “logika industri AI tidak rusak → tetapi bagian bawah makro menekan valuasi → jadi dari sudut pandang pribadi juga harus menunggu makro berhenti dulu.”

Jadi, untuk benar-benar membalikkan keadaan, besar kemungkinan harus menunggu sinyal “berhenti” dari makro terlebih dahulu. Tidak harus muncul berita makro sebesar “Iran cukup panas” di awal April; yang lebih realistis adalah pasar harus melihat bagian bawah tidak lagi memburuk.

Mengapa kali ini perlu sinyal dari makro?

Karena penurunan kali ini bukan karena “logika AI runtuh”, tetapi karena kombinasi faktor: suku bunga, inflasi, pertemuan FOMC, geopolitik, penarikan dana dari IPO raksasa, dan terlalu banyak kekacauan dan kelebihan posisi yang mempengaruhi valuasi, serta proses pengurangan leverage.

Dengan kata lain, pasar saat ini bukan bertanya: “Apakah AI masih ada permintaan?”

Melainkan bertanya:

“Jika suku bunga terus naik, apakah saham AI dengan valuasi tinggi ini masih bisa bertahan?”

Jadi, pembalikan kali ini prioritasnya bukan pada cerita industri, tetapi pada apakah tekanan makro sudah berhenti meningkat.

Urutannya kemungkinan besar juga sama: pertama harus makro berhenti, setidaknya CPI tidak boleh melonjak, hasil obligasi AS tidak boleh terus naik, setelah IPO SpaceX apakah ada pelepasan dana, dan FOMC tidak boleh mengadopsi kebijakan hawkish lebih jauh. Setelah tekanan bagian bawah mereda, pasar akan kembali ke bagian atas AI, kembali memperdagangkan kekurangan daya komputasi, kenaikan harga penyimpanan, percepatan capex dan komersialisasi AI.

Untuk pembalikan saat ini, pertama lihat sinyal makro; tetapi tidak perlu makro membaik secara menyeluruh, cukup makro tidak lagi memburuk. Setelah makro berhenti memburuk, logika industri AI akan cepat kembali terhubung. Itulah juga yang dibahas pada Jumat malam lalu, bahwa dalam jangka pendek sangat sulit untuk sepenuhnya berbalik, perlu waktu dan kesabaran menunggu.