Kinerja saham Korea Selatan anjlok tajam, dana global mengalir keluar: Apakah fundamental semikonduktor benar-benar berubah?

Judul asli: Korean Stocks Plunge, Global Funds Exit: Apakah Fundamental Semikonduktor Benar-Benar Berubah?

Penulis asli: Rhythm BlockBeats

Sumber asli:

Repost: Mars Finance

TL;DR

Pasar saham Korea baru saja mengalami penurunan paling hebat tahun ini.

Setelah pembukaan hari Senin, KOSPI sempat turun hampir 9% di tengah hari, memicu mekanisme penghentian perdagangan otomatis. Samsung Electronics dan SK Hynix keduanya mengalami penurunan tajam, dan pasar mulai membahas apakah pasar bullish AI sudah mencapai titik baliknya.

Namun, di saat pasar panik menjual aset, ada hal lain yang sedang terjadi di Seoul.

Huang Renxun mengunjungi Korea selama akhir pekan, tidak hanya bertemu dengan Chairman SK Group Choi Tae-yoon, tetapi juga mengumumkan bahwa Nvidia dan SK Hynix telah mencapai perjanjian kerjasama baru selama bertahun-tahun, bersama-sama mengembangkan produk memori generasi baru untuk pusat data AI. Pada saat yang sama, dia juga melakukan kontak intensif dengan perusahaan teknologi Korea seperti Samsung Electronics, LG, NAVER, dan menegaskan kembali bahwa pembangunan infrastruktur AI masih dalam tahap awal.

Akibatnya, pasar menampilkan gambaran yang kontras.

Di satu sisi, pemimpin AI Korea mengalami penjualan besar-besaran; di sisi lain, pelanggan utama rantai industri AI terus memperkuat hubungan mereka dengan rantai pasok Korea.

Jika permintaan AI benar-benar mulai runtuh, Huang Renxun tidak perlu terbang ke Seoul secara khusus untuk memperkuat kerjasama.

Itulah mengapa hari ini pasar mulai muncul perdebatan baru.

Apakah pasar Korea sebenarnya sudah mencerminkan puncak siklus AI lebih awal, atau sedang mengalami proses deleveraging di level tinggi yang khas?

Korea menjadi salah satu pasar paling sensitif terhadap perdagangan AI global

Penurunan kali ini meskipun terjadi di Korea, bukan berasal dari Korea.

Jumat lalu, sektor semikonduktor AS mengalami penjualan besar-besaran. Indeks Philadelphia Semiconductor mengalami salah satu penurunan harian terbesar dalam beberapa tahun terakhir, dan perusahaan-perusahaan terkait infrastruktur AI seperti Broadcom dan Micron juga mengalami koreksi. Setelah itu, pasar mulai menilai kembali risiko dari saham teknologi dengan valuasi tinggi.

Korea menjadi pasar yang paling langsung terkena dampak.

Dalam satu tahun terakhir, pendorong utama kenaikan pasar saham Korea bukanlah ekonomi domestik, melainkan pembangunan pusat data AI, peningkatan permintaan HBM, dan ekspansi rantai industri Nvidia.

Samsung Electronics dan SK Hynix memegang bobot yang sangat tinggi di pasar Korea. Ketika dana global ingin berinvestasi dalam infrastruktur AI, Korea adalah salah satu pintu masuk paling mudah; dan ketika dana mulai mengurangi posisi di AI, Korea secara alami menjadi pasar yang paling mudah dijual.

Oleh karena itu, penurunan pasar Korea jauh lebih besar daripada pasar AS sendiri.

Dalam arti tertentu, Korea sudah lebih dari sekadar indeks negara, melainkan seperti ETF memori AI besar.

Kontras antara kunjungan Huang Renxun ke Korea dan kepanikan pasar

Jika ketakutan pasar berasal dari valuasi, maka kabar baik terbesar di akhir pekan justru berasal dari rantai industri itu sendiri.

Tujuan utama kunjungan Huang Renxun ke Korea sangat jelas: memperkuat hubungan kerjasama antara Nvidia dan rantai pasok AI Korea. Yang paling menarik perhatian adalah pengumuman perjanjian kerjasama baru selama bertahun-tahun antara Nvidia dan SK Hynix. Dalam dua tahun terakhir, HBM telah menjadi salah satu komponen paling penting untuk server AI, dan SK Hynix adalah salah satu penerima manfaat terbesar saat ini.

Itulah mengapa pasar sangat memperhatikan kerjasama ini.

Dalam beberapa bulan terakhir, seiring dengan peningkatan skala pembangunan infrastruktur AI, pasar mulai khawatir apakah pertumbuhan permintaan HBM akan mencapai puncaknya secara bertahap. Tetapi kunjungan Huang Renxun saat ini justru mengirim sinyal yang berlawanan. Jika Nvidia menganggap pembangunan pusat data AI sudah mendekati akhir, mereka tidak perlu memperkuat hubungan jangka panjang dengan pemasok pada saat ini.

Dari sudut pandang rantai industri, belum ada bukti bahwa permintaan AI tiba-tiba menghilang.

Hal paling menarik dalam dua hari terakhir adalah di sini. Pasar modal sedang menggunakan harga saham untuk mengekspresikan kekhawatiran terhadap valuasi sektor AI, sementara perusahaan inti dalam rantai industri tetap membahas rencana ekspansi dan kerjasama di masa depan. Ada jarak yang jelas antara harga yang diberikan pasar dan sinyal yang dilepaskan rantai industri.

Pasar Bullish AI mulai memasuki fase penilaian ulang keuntungan

Ini juga merupakan perbedaan terbesar saat ini.

Dalam satu tahun terakhir, pasar memperdagangkan sebuah logika yang sangat sederhana: pertumbuhan permintaan AI. Oleh karena itu, Nvidia naik, Micron naik, SK Hynix naik, Samsung Electronics naik, selama semuanya terkait AI, hampir semua perusahaan mendapatkan peningkatan valuasi.

Namun, seiring dengan kenaikan sektor yang terus meluas, pasar mulai memasuki tahap kedua.

Investor tidak lagi puas dengan cerita “AI akan tumbuh”, dan mulai mempertanyakan pertanyaan lain: keuntungan yang dihasilkan dari pertumbuhan AI, sebenarnya milik siapa? Beberapa bulan terakhir, dari penyesuaian memori dalam sistem Rubin, reaksi pasar terhadap laporan keuangan Broadcom, hingga penurunan pasar Korea baru-baru ini, secara esensial semuanya mencerminkan hal yang sama—pasar mulai membongkar kolam keuntungan AI.

SK Hynix mendapatkan manfaat dari HBM, Samsung Electronics juga mengembangkan HBM, DRAM, dan kemasan canggih, sementara Micron lebih banyak diuntungkan dari peningkatan memori keseluruhan server AI. Meskipun semuanya bagian dari rantai industri AI, sumber keuntungan dan kemampuan penetapan harga mereka berbeda.

Dulu, pasar bersedia memberi valuasi ekspansi untuk seluruh sektor secara kolektif, tetapi sekarang dana mulai memeriksa satu per satu apakah keuntungan ini benar-benar dapat direalisasikan.

Itulah mengapa berita dari rantai pasok, panduan laporan keuangan, bahkan penyesuaian pengeluaran modal, bisa memicu fluktuasi besar di seluruh sektor. Fokus perdagangan pasar telah berubah: daripada apakah AI akan terus tumbuh, investor lebih peduli pada siapa yang akhirnya akan mencatatkan pertumbuhan tersebut di laporan keuangan mereka.

Bukan Korea yang menentukan arah pasar saham Korea

Dalam beberapa minggu ke depan, yang benar-benar menentukan arah pasar Korea tetaplah pesanan dari Nvidia, permintaan dan penawaran HBM, serta pengeluaran modal perusahaan cloud.

Jika data ini mulai melemah, maka penurunan kali ini mungkin hanyalah awal dari penyesuaian valuasi yang lebih besar.

Namun, jika pembangunan pusat data, pengiriman GPU, dan pembelian HBM terus tumbuh tinggi, maka penghentian otomatis hari Senin lebih mirip dengan penutupan posisi secara kolektif dalam perdagangan yang padat.

Setidaknya dari sudut pandang saat ini, harga yang diberikan pasar dan sinyal yang dilepaskan rantai industri belum sepenuhnya sejalan.

Di satu sisi, pemimpin AI Korea mengalami penjualan terbesar dalam beberapa tahun terakhir; di sisi lain, Huang Renxun berdiskusi dengan mitra rantai pasok tentang infrastruktur AI generasi berikutnya di Seoul.

Siapa yang lebih mendekati kenyataan, mungkin akan segera terungkap.