Bitwise：Tiga Perubahan Penting yang Perlu Diperhatikan di Pasar Kriptografi

Penulis: Matt Hougan, Kepala Investasi Bitwise; Terjemahan: Shaw, Jinse Caijing

Dalam menulis memo mingguan biasanya saya hanya fokus pada satu hal paling inti di pasar saat ini. Tapi belakangan ini, pasar mengalami banyak variabel sehingga tidak bisa hanya berfokus pada satu garis utama saja.

Saya percaya ada tiga perubahan pasar yang layak diperhatikan saat ini.

Satu, Kripto menjadi bentuk investasi kontra-tren

Kondisi pasar kripto saat ini suram: Bitcoin turun 21% tahun ini, Ethereum, Solana, XRP dan koin utama lainnya mengalami penurunan lebih dalam, masing-masing turun 33%, 37%, 31%. Sementara itu, dana ETF terus keluar, volume transaksi spot turun ke level terendah dalam beberapa tahun.

Alasan utamanya adalah karena aset kripto tidak lagi menjadi pusat perhatian pasar. Indeks Nasdaq 100 naik 43% tahun ini, saham konsep AI, industri robot, aset terkait SpaceX sedang panas, sehingga dana secara alami tidak lagi tertarik ke jalur kripto.

Di tengah suasana di mana dana pasar tersedot oleh tema AI, industri kripto sedang mengalami proses transformasi yang menyakitkan: dari perdagangan momentum, beralih ke investasi kontra-tren.

Ini adalah titik balik penting.

Potensi pengembalian jangka panjang dari investasi kontra-tren cukup menjanjikan, tetapi realisasi keuntungannya sering tidak stabil; investasi momentum terasa nyaman, bisa ikut arus kemakmuran pasar. Sebaliknya, proses investasi kontra-tren menyiksa, menguji kesabaran investor, pemikiran jangka panjang, dan kemampuan analisis fundamental.

Ini juga alasan semakin banyak investor kripto mulai memperhatikan pendapatan proyek dan mendukung protokol seperti Hyperliquid yang memiliki fundamental yang jelas. Pasar tidak meninggalkan jalur kripto, tetapi di tengah suasana investasi kontra-tren, investor beralih dari mengikuti tren ke fokus pada fundamental.

Industri kripto tidak akan hilang, ia hanya mengubah jenis daya tariknya terhadap investor (dan proyek). Memahami hal ini adalah kunci untuk meraih keuntungan di siklus bull berikutnya.

Kedua, pasar menunggu regulasi yang akan diterapkan, tapi peluangnya kecil

Faktor kedua yang menyebabkan kondisi pasar kripto lesu: RUU CLARITY membawa ketidakpastian regulasi yang besar. RUU ini adalah legislasi dasar yang didorong Kongres AS untuk pasar kripto, bertujuan membangun kerangka regulasi lengkap untuk kripto.

Meskipun baru-baru ini RUU ini melewati satu tahapan voting di Senat, prediksi pasar Polymarket menunjukkan peluang realisasi dalam setahun hanya 55%. Pendapat saya sendiri lebih pesimis: para profesional Washington yang saya ajak bicara memperkirakan peluang realisasi hanya 5%, dan maksimal 30% untuk Partai Republik. Apapun peluangnya, 5%, 30%, atau 50%, yang pasti adalah bahwa RUU ini bukan jaminan pasti akan disahkan.

Ketidakpastian ini langsung membuat investor menahan dana dan menunggu. Dari sudut pandang investor institusional, saat ini ada dua pilihan:

• Berinvestasi di saham AI, yang harganya terus mencapai rekor tertinggi; atau

• Berinvestasi di aset kripto, tetapi peluang RUU ini gagal dalam dua bulan ke depan mendekati 50%, risiko regulasi sangat tinggi.

Jelas, pilihan kedua sulit menarik dana masuk.

Oleh karena itu, sebelum regulasi pasti diterapkan, aset kripto utama sulit mengalami kenaikan berkelanjutan. Dibandingkan dengan apakah RUU ini akhirnya disahkan atau ditolak, menghilangkan ketidakpastian itu jauh lebih penting. Jika RUU disahkan, industri akan mendapat manfaat; jika gagal, industri perlahan bisa menyerap dampak negatifnya; hanya masa transisi yang belum pasti ini yang membuat industri sulit menguat.

Ketiga, dana mencari aset potensial generasi baru

Saya perhatikan poin ketiga adalah bahwa siklus bear saat ini berbeda dari siklus sebelumnya. Sebelumnya, saat pasar kripto turun, dana safe haven akan berkumpul di Bitcoin, sementara altcoin kecil dan menengah turun semua; tapi siklus ini, dana tidak mengalir ke aset safe haven, melainkan beralih ke koin baru yang berukuran lebih kecil, belum matang tapi fundamentalnya terpercaya.

Berikut adalah peta panas kenaikan dan penurunan koin utama dalam satu bulan terakhir:

Pengembalian aset kripto Mei 2026

Yang paling mencolok bukanlah merah, melainkan hijau.

Memang, Bitcoin, Ethereum, Solana semuanya melemah, tapi Hyperliquid melonjak 72% dalam sebulan, BNB naik 17%, Zcash naik 50%, Stellar naik 44%. Semua koin ini bukan termasuk aset utama pasar, tapi masing-masing mendapatkan perhatian dana berkat fundamental uniknya.

Ini adalah gambaran nyata dari strategi investasi kontra-tren yang disebutkan sebelumnya. Ketika aset kripto meninggalkan perdagangan momentum dan kembali ke penilaian berdasarkan fundamental, pergerakan dana kali ini adalah bukti terbaik.

Menurut saya, ini juga menandakan bahwa siklus bear saat ini sudah mendekati akhir, bukan baru saja dimulai. Pada fase bear yang benar-benar dalam, seluruh pasar akan turun; ketika sejumlah aset mulai menunjukkan kenaikan independen berlandaskan kinerja nyata, maka siklus pasar sudah beralih.

Kesimpulan

Sejujurnya, dalam beberapa minggu ke depan, kondisi pasar kripto kemungkinan besar tetap akan tertekan. Proses RUU CLARITY yang tertunda, SpaceX akan IPO, Anthropic baru saja mengajukan dokumen S-1 untuk listing di AS, dan tema AI terus mendominasi headline keuangan.

Saat ini, menambah posisi di aset kripto terasa kurang menguntungkan, tapi ini justru esensi dari investasi kontra-tren: untuk mendapatkan keuntungan dari strategi ini, kita harus menggali area yang tidak dilirik pasar, dan berani melangkah saat orang lain ragu.

Inilah kondisi pasar kripto saat ini: kesabaran dan ketahanan akan membuahkan hasil. Dengan fokus pada fundamental dan nilai intrinsik, menemukan aset berkualitas jangka panjang sangat memungkinkan untuk meraih pengembalian yang mengesankan.