#分享美股交易赢英伟达股票 Sejauh mana pasar bullish penyimpanan dapat berjalan? Morgan Stanley: Ketidakseimbangan pasokan dan permintaan berlanjut selama 2-3 tahun lagi, pandangan tentang Micron/SanDisk

Morgan Stanley merilis laporan chip penyimpanan pada 3 Juni, dengan kesimpulan utama: Ketidakseimbangan pasokan dan permintaan untuk DRAM dan NAND tidak dapat diselesaikan dengan cepat, dan kekurangan mungkin bertahan selama 2-3 tahun lagi atau bahkan lebih lama.
DRAM telah menjadi hambatan terbesar dalam pengembangan daya komputasi AI, dengan keinginan klien skala besar tetap tinggi. Morgan Stanley secara signifikan menaikkan perkiraan laba dan target harga untuk Micron (MU) dan SanDisk (SNDK)—target harga Micron meningkat dari $520 menjadi $1.050, dan SanDisk dari $1.100 menjadi $1.750, keduanya mempertahankan peringkat overweight.
Mari kita lihat poin-poin utama:
1. Kekurangan DRAM tidak dapat diatasi, pertumbuhan pasokan terbatas
DRAM telah menjadi hambatan utama dalam pengembangan AI. Kekurangan fasilitas cleanroom dan peralatan EUV membatasi pertumbuhan pasokan, sementara intensitas konsumsi wafer HBM semakin memperketat kapasitas DRAM tradisional.
Morgan Stanley memperkirakan harga DRAM akan naik 40% dari kuartal ke kuartal pada bulan Mei, dan lagi 15% pada bulan Agustus. Meskipun ini di bawah kenaikan lebih dari 20% dari umpan balik rantai pasok, tetap cukup kuat.
Perkiraan EPS untuk CY26/CY27 Micron dinaikkan sebesar 4%/48%, dengan EPS CY27 diperkirakan mencapai $113,85. Harga saham saat ini masih mencerminkan rasio P/E di bawah 10 kali.
2. NAND juga ketat, SanDisk diuntungkan dari permintaan SSD perusahaan
Permintaan inferensi AI mengubah struktur pasar NAND, dengan klien skala besar mengunci NAND berkinerja tinggi. Mitra joint venture SanDisk, Kioxia, hanya sedikit menyesuaikan ekspektasi pertumbuhan bit jangka panjang dari 20% menjadi 22%, dengan pengeluaran modal tetap rendah (sekitar $4,7 miliar per tahun), membatasi peningkatan pasokan.
Morgan Stanley menaikkan perkiraan EPS CY26/CY27 SanDisk sebesar 12%/24%, dengan EPS CY27 diperkirakan mencapai $208. Target harga $1.750 masih mencerminkan kurang dari 10x P/E.
3. Kontrak jangka panjang adalah “gejala” bukan “penyebab”
Perhatian pasar tertuju pada beberapa perjanjian pasokan jangka panjang (LTA). Morgan Stanley percaya bahwa LTA diperlukan agar pelanggan dapat mengamankan pasokan, menunjukkan bahwa klien skala besar bersedia terus memperluas pengadaan penyimpanan selama beberapa tahun ke depan, bukan semata-mata didorong oleh kenaikan harga. Penggerak utama tetap ketidakseimbangan pasokan dan permintaan.
4. Percepatan pengembalian modal: pembelian kembali saham akan segera dimulai
Micron sebelumnya tidak dapat melakukan pembelian kembali saham karena pembatasan dari CHIPS Act, tetapi diperkirakan akan memulai pembelian kembali besar-besaran mulai FY27. Model Morgan Stanley menunjukkan sekitar $50 miliar dalam pembelian kembali saham di FY27-28. Rasio konversi arus kas bebas SanDisk secara historis lebih tinggi, mendapatkan manfaat serupa.
5. Valuasi masih memiliki ruang untuk naik
Target harga Micron didasarkan pada kelipatan 29,5x dari EPS siklus jangka panjang ($35), dan SanDisk pada 28x EPS siklus ($62,5), keduanya sebanding dengan rata-rata sektor semikonduktor. Namun, P/E saat ini untuk EPS CY27 masih di bawah 10x. Morgan Stanley percaya pasar belum sepenuhnya memperhitungkan keberlanjutan laba dan revisi naik multiple.
Ringkasan: Chip penyimpanan sedang mengalami siklus kekurangan yang sangat parah secara historis. Permintaan yang didorong AI secara struktural meningkatkan pusat laba, sementara ekspansi kapasitas di sisi pasokan terbatas, membuat durasi prospek tinggi lebih lama dari yang diperkirakan.
Valuasi saat ini untuk Micron dan SanDisk tetap menarik. Negosiasi kontrak HBM dan inisiasi buyback di paruh kedua tahun diperkirakan akan menjadi katalis baru. Risiko termasuk perlambatan permintaan, yang dapat menyebabkan penurunan harga cepat akibat inventaris yang tinggi.
Semua di atas berasal dari laporan riset Morgan Stanley dan tidak merupakan saran investasi.
$MU