Prediksi Harga Emas: Uang Mati atau Pembelian Dekade? Pasar Obligasi Mengatakan Tonton 17 Juni

minggu lalu tidak begitu baik untuk emas. Logam turun sekitar 5% dan sekarang diperdagangkan dekat $4.300 per ons. Turis-turis sudah pergi. Kerumunan momentum beralih ke saham AI. Bahkan beberapa penggemar emas lama mulai menjual asuransi mereka di titik terendah.

Beberapa bulan yang lalu, emas adalah perdagangan favorit pasar. Hari ini rasanya hampir sepenuhnya ditinggalkan. Itu melakukan sesuatu yang lebih buruk dari crash untuk sebuah tesis tetapi lebih baik untuk masuk. Itu menjadi membosankan.

Itulah saat yang tepat ketika seorang analis yang relatif tidak dikenal di X – TSCS – memutuskan untuk berbicara. Dia memposting sebuah utas panjang dan rinci yang berargumen bahwa kerumunan salah kaprah. Emas tidak mati. Pasar obligasi sedang pecah, seorang ketua Fed baru masuk ke sudut, dan penjualan ini adalah sinyal beli.

Mari kita telusuri argumennya, tambahkan pandangan kita sendiri, dan kemudian berikan prediksi harga emas untuk minggu-minggu mendatang.

• Utas TSCS: Emas adalah punchline, Obligasi adalah ceritanya
• Perangkap Fiskal: Mengapa The Fed Tidak Bisa Melawan Inflasi
• Kevin Warsh: Kelebihan Manipulasi
• Dimana Emas Cocok: Hubungan Imbal Hasil Riil yang Rusak
• Bank Sentral sebagai Dasar Struktural
• Apa yang Bisa Salah? Empat Risiko
• Pandangan Kami: Logika Masuk Akal, Tapi Waktu Sangat Penting
• Prediksi Harga Emas (Jangka Pendek dan Panjang)
• FAQ

Utas TSCS: Emas adalah punchline, Obligasi adalah ceritanya

TSCS memulai dengan sebuah pengakuan. Perusahaan tambang emas adalah seperlima dari portofolionya. Dia melewati penurunan 27% di sektor ini selama tujuh minggu. Dua bulan lalu, dekat titik terendah, dia memberi tahu para penggemar emas untuk tidak panik. Tidak ada yang mengubah tesisnya sejak saat itu.

Tapi suratnya sebenarnya bukan tentang emas. Emas adalah punchline-nya. Setup-nya adalah pasar obligasi, seorang ketua Fed baru yang masuk ke sudut, dan sebuah tanggal yang hampir tidak diperhatikan siapa pun. Dalam dua belas hari, pada 17 Juni, Kevin Warsh memimpin pertemuan pertamanya sebagai kepala Federal Reserve.

Sumber: X/@SCapStrategist

Pasar telah memutuskan ini adalah peristiwa yang tidak penting. Kontrak berjangka menempatkan peluang tidak ada perubahan mendekati 99%. Pers media keuangan sibuk dengan IPO SpaceX dan dividen Nvidia. TSCS menyebutnya sebagai peristiwa makro terpenting tahun ini, dan mungkin keputusan yang akan mendefinisikan dekade berikutnya.

Perangkap Fiskal: Mengapa The Fed Tidak Bisa Melawan Inflasi

TSCS mengandalkan tesis dominasi fiskal dari Lyn Alden, Russell Napier, dan Luke Gromen. Setelah utang cukup besar, The Fed tidak lagi bisa melawan inflasi dengan menaikkan suku bunga tanpa memperdalam lubang fiskal.

Berikut angka-angkanya. Pada tahun fiskal terakhir, pemerintah federal menghabiskan $970 miliar untuk membayar utangnya – lebih dari pertahanan, dan hampir seperlima dari setiap dolar pendapatan yang dikumpulkan. Utang federal bruto berada di sekitar 124% dari PDB, dibandingkan sekitar 30% saat Paul Volcker menaikkan suku bunga hampir 20% pada 1980. Negara itu bisa bertahan dengan rasa sakit itu saat itu. Sekarang tidak lagi. Hampir $10 triliun utangnya akan jatuh tempo dalam dua belas bulan ke depan. Setiap poin tambahan hasil obligasi langsung masuk ke defisit.

Namun hasil obligasi Treasury sepuluh tahun melewati 4,4% beberapa minggu lalu dan belum kembali turun. Saat ini sekitar 4,5%, naik karena data pekerjaan yang kuat dan kenaikan harga minyak. Pasar tiba-tiba memperhitungkan kemungkinan kenaikan suku bunga di akhir tahun, bukan pemotongan seperti yang diperkirakan sebelumnya.

TSCS menyoroti ukuran sederhana dari seorang teman Gromen: hasil sepuluh tahun dikalikan harga minyak. Kenaikan hasil dan kenaikan minyak keduanya beracun bagi ekonomi yang sangat berutang dan sangat finansialisasi. Angka itu sekarang berada di level tertinggi sejak krisis 2008. Hanya dua kali lain angka ini setinggi ini: saat awal menuju 2008 dan resesi awal 1980-an. Kita kembali ke zona itu, dan indeks S&P 500 berada di level tertinggi sepanjang masa.

Sumber: X/@SCapStrategist

Perangkap: Anda tidak bisa memiliki dolar yang kuat, pasar saham yang naik, reshoring, dan kenaikan minyak sekaligus di negara yang sangat berutang ini. Sesuatu harus memberi. Membiarkan hasil obligasi naik ke mana saja mereka mau dan membiarkan tagihan bunga sendiri bangkrutkan Anda. Menjaga pasar obligasi dengan mencetak uang untuk membatasi hasil, dan Anda secara sengaja mendepresiasi mata uang. Tidak ada pintu bertanda “semuanya baik-baik saja.”

Kevin Warsh: Kelebihan Manipulasi

Kevin Warsh dikonfirmasi bulan lalu dengan margin tersempit dalam sejarah modern untuk ketua Fed – 54 banding 45. Dia mewarisi bank sentral dengan inflasi tertinggi dalam tiga tahun, kejutan minyak yang mendorongnya lebih tinggi, dan komite yang keputusan terakhirnya terbagi delapan banding empat, dengan empat anggota berbeda pendapat mendukung pemotongan.

Warsh pernah menyatakan perlunya suku bunga lebih rendah. Dia juga ingin mempercepat pengurangan neraca Fed. Dia menyerukan perubahan rezim di lembaga yang sekarang dia pimpin. Baca lagi kedua posisi itu. Dia ingin suku bunga lebih rendah dan pengurangan kuantitatif yang lebih cepat saat inflasi meningkat karena lonjakan minyak. Dia tidak bisa melakukan keduanya secara bersih.

TSCS berpendapat Warsh akan menggunakan keahlian manipulasi: menjual obligasi di ujung panjang (agar dia bisa bilang dia mengurangi neraca), memotong suku bunga di ujung pendek, dan bergantung pada perubahan regulasi yang memudahkan bank memegang Surat Utang Pemerintah. Nama untuk hasilnya: inflasi akan menjadi tiga dan besar akan menjadi enam. Anda membiarkannya berjalan sambil bersikeras tidak melakukannya.

17 Juni adalah hari pasar mengetahui apakah ketua baru akan melawan inflasi atau malah memperburuknya. Mengingat matematika fiskal, TSCS berpendapat jawaban jangka panjang sudah tertulis sendiri.

Dimana Emas Cocok: Hubungan Imbal Hasil Riil yang Rusak

Hampir semua orang yang menjual emas hari ini menjual karena alasan yang sama. Imbal hasil riil sedang naik. Peluang kenaikan suku bunga kembali. Aturan tertua mengatakan Anda tidak memiliki emas saat imbal hasil riil naik. Aturan itu benar di masa normal. Tapi ini bukan masa normal.

TSCS menunjuk ke grafik. Selama satu dekade, hubungan ini bersifat mekanis. Pada imbal hasil riil plus 1,1% di 2018, harga emas $1.220. Pada minus 1% di 2020, harganya hampir $2.000. Sekarang lihat ujung kanan. Imbal hasil riil sepuluh tahun sekitar 2,2%, mendekati tertinggi dalam lima belas tahun. Model imbal hasil riil sederhana akan menempatkan emas di sekitar $1.000. Tapi harganya $4.480. Hubungan itu tidak membengkok. Itu rusak.

Sumber: X/@SCapStrategist

Kenaikan imbal hasil riil pada negara yang tidak mampu membiayai dirinya sendiri dengan tingkat ini adalah pengaturan paling bullish untuk emas. Pemerintah yang tidak mampu membayar bunga utangnya punya dua jalan keluar. Default – bencana dan sangat bullish untuk emas. Atau cetak uang untuk membatasi hasil – juga bullish untuk emas. Tidak ada pintu ketiga di mana kenaikan imbal hasil riil secara diam-diam menekan negara itu dan tidak ada yang pecah. Jadi hal yang membuat orang takut keluar dari emas – kenaikan imbal hasil riil – justru menyiapkan langkah berikutnya.

Bank Sentral sebagai Dasar Struktural

Permintaan resmi kembali naik tajam setelah 2022, saat Barat membekukan cadangan Rusia. Bank sentral membeli lebih dari seribu ton pada 2022, 2023, dan 2024, lalu sekitar 863 ton di 2025, dibandingkan rata-rata 470 ton dari 2010–2021. Dinilai berdasarkan nilai pasar, emas kini melampaui euro sebagai aset cadangan terbesar kedua yang dimiliki bank sentral, setelah dolar.

TSCS jujur tentang risiko-risiko ini. Pembelian tahun 2025 menurun dari 2024. Pembelian ini terkonsentrasi di beberapa negara. Sebagian besar diperkirakan, bukan dilaporkan langsung. Dan kenaikan emas di 2025 juga didukung oleh permintaan ETF dan batangan serta koin. Tawaran resmi adalah dasar, bukan satu-satunya pembeli.

Apa yang Bisa Salah? Empat Risiko

TSCS menyebutkan empat cara dia bisa salah. Pertama, permintaan resmi berhenti selama dua kuartal berturut-turut. Kedua, hubungan lama antara emas dan imbal hasil riil kembali, artinya perbedaan ini adalah premi perang, bukan perubahan rezim. Ketiga, likuidasi deflasi (gaya tahun 1930-an) di mana bahkan emas dijual untuk dolar – dia memberi bobot nyata pada kemungkinan ini, mungkin satu dari empat. Keempat, produktivitas yang didorong AI menumbuhkan ekonomi keluar dari perangkap, membuat premi asuransi emas secara diam-diam menurun.

Sumber: X/@SCapStrategist

Dia juga memperingatkan kemungkinan penurunan jangka pendek. Dolar berada tepat di atas batas sekitar 99,5. Jika Warsh keluar dengan sikap hawkish pada 17 Juni, dolar akan melejit, dan harga minyak melonjak (beberapa perusahaan besar memperkirakan Brent di $150–$160), maka kedua jenis penjualan itu akan terjadi sekaligus.

Emas dan perusahaan tambang bisa mengalami penurunan lagi sebesar 15–20%. Dia memperkirakan penurunan itu sekitar satu dari empat dalam jangka pendek. Kasus dasarnya adalah pasar tidak akan naik lurus.

Pandangan Kami: Logika Masuk Akal, Tapi Waktu Sangat Penting

TSCS menyajikan argumen makro yang meyakinkan. Matematika fiskal nyata. Pasar obligasi memberi sinyal stres yang diabaikan kebanyakan investor saham. Dan perbedaan emas dari imbal hasil riil adalah data paling penting di seluruh ruang logam mulia.

Kami setuju dengan tesis bullish jangka panjang untuk harga emas. Pemerintah yang tidak mampu membayar bunga utangnya sendiri hanya punya opsi buruk. Emas mendapatkan manfaat dari semuanya.

Tapi jangka pendek benar-benar dua sisi. 17 Juni adalah tanggal kunci. Nada Warsh, plot titiknya, dan konferensi pers pertamanya akan menentukan arah dolar, obligasi, dan emas. Kejutan hawkish bisa memicu penurunan besar yang dijelaskan TSCS. Sikap dovish akan mendorong emas ke $4.800 dengan cepat.

Bagi investor dengan horizon multi-tahun, level $4.300 saat ini menawarkan peluang masuk yang masuk akal – terutama untuk emas fisik atau perusahaan tambang berkualitas tinggi. Untuk trader jangka pendek, menunggu sampai setelah pertemuan 17 Juni untuk melihat langkah Warsh masuk akal. Risiko penurunan 15–20% cukup nyata untuk menuntut kesabaran.

Prediksi Harga Emas (Jangka Pendek dan Panjang)

Mari kita lihat prediksi harga emas kami saat ini:

Jangka pendek (2–3 minggu ke depan, sampai 17 Juni): Ekspektasi aksi terbatas antara $4.200 dan $4.500. Jika Warsh memberi sinyal sikap dovish (suku bunga lebih rendah, QT lebih lambat), harga emas menembus $4.600 dan menuju $4.800. Jika dia mengejutkan hawkish (lebih tinggi untuk lebih lama, dolar melejit), emas menguji support di $4.000. Hasil yang paling mungkin adalah rebound ke sekitar $4.500 karena pasar memperhitungkan dominasi fiskal, tetapi risiko penurunan besar menjaga upside tetap terbatas sampai Warsh berbicara.

Jangka menengah (3–6 bulan): Setelah pasar menyadari bahwa Fed tidak bisa melawan inflasi tanpa membangkrutkan negara, emas akan melanjutkan tren kenaikannya. Pergerakan ke $5.000 pada Q4 2026 cukup masuk akal. Pembelian bank sentral dan inflow ETF yang kembali dari luar akan memberi bahan bakar.

Jangka panjang (12–18 bulan): Jika dominasi fiskal benar-benar menguasai dan AS memilih devaluasi daripada default, emas bisa mencapai $5.500–$6.000. Perusahaan tambang akan melipatgandakan keuntungan tersebut. Risiko utama penurunan adalah skenario likuidasi deflasi (gaya tahun 1930-an) – tapi TSCS dan kami berdua melihat itu sebagai kemungkinan yang lebih kecil daripada jalur inflasi.