#分享美股交易赢英伟达股票 Berapa jauh lagi pasar bullish penyimpanan bisa bertahan? Morgan Stanley: Kekurangan pasokan akan berlanjut 2-3 tahun lagi, melihat dari Micron/SanDisk

Morgan Stanley merilis laporan chip penyimpanan pada 3 Juni, kesimpulan utama: situasi kekurangan pasokan DRAM dan NAND tidak dapat diselesaikan dengan cepat, kekurangan ini mungkin berlanjut selama 2-3 tahun atau lebih.
DRAM telah menjadi hambatan terbesar dalam pembangunan kekuatan AI, dengan keinginan pembayaran dari pelanggan skala besar terus tinggi. Morgan Stanley secara signifikan menaikkan perkiraan laba dan target harga untuk Micron (MU) dan SanDisk (SNDK)—target harga Micron dari 520 dolar menjadi 1050 dolar, dan SanDisk dari 1100 dolar menjadi 1750 dolar, keduanya mempertahankan peringkat overweight.
Mari kita lihat poin-poin utama:
1. Kekurangan DRAM tidak terpecahkan, pertumbuhan pasokan terbatas
DRAM telah menjadi hambatan utama dalam pembangunan AI. Kekurangan ruang bersih dan perangkat EUV membatasi pertumbuhan pasokan, sementara konsumsi wafer HBM semakin menekan kapasitas produksi DRAM tradisional.
Morgan Stanley memperkirakan harga DRAM naik 40% dari kuartal Mei secara bulanan, dan naik lagi 15% pada kuartal Agustus, meskipun lebih rendah dari kenaikan lebih dari 20% yang dilaporkan oleh rantai pasokan, tetapi sudah cukup kuat.
Perkiraan EPS Micron untuk CY26/CY27 naik 4%/48%, dengan EPS CY27 diperkirakan mencapai 113,85 dolar, dan harga saham saat ini dengan PE masih di bawah 10 kali.
2. NAND juga ketat, SanDisk diuntungkan oleh permintaan SSD tingkat perusahaan
Permintaan inferensi AI sedang mengubah struktur pasar NAND, dengan pelanggan skala besar mengunci NAND berkinerja tinggi secara besar-besaran. Mitra joint venture SanDisk, Kioxia, hanya menyesuaikan ekspektasi pertumbuhan bit jangka panjang dari 20% menjadi 22%, dengan pengeluaran modal tetap rendah (sekitar 4,7 miliar dolar per tahun), sehingga pertumbuhan pasokan terbatas.
Morgan Stanley menaikkan perkiraan EPS CY26/CY27 untuk SanDisk sebesar 12%/24%, dengan EPS CY27 diperkirakan mencapai 208 dolar, dan target harga 1750 dolar tetap di bawah PE 10 kali.
3. Kontrak jangka panjang adalah “gejala” bukan “penyebab”
Pasar memperhatikan beberapa perjanjian pasokan jangka panjang (LTA), Morgan Stanley berpendapat bahwa LTA adalah syarat penting bagi pelanggan untuk memastikan pasokan, membuktikan bahwa pelanggan skala besar bersedia terus meningkatkan pembelian penyimpanan selama beberapa tahun ke depan, bukan sebagai pendorong utama kenaikan harga. Pendorong utama tetap ketidakseimbangan pasokan dan permintaan.
4. Pengembalian modal semakin cepat: pembelian kembali saham akan segera dilanjutkan
Micron sebelumnya tidak dapat melakukan pembelian kembali saham karena pembatasan dari undang-undang CHIPS, diperkirakan akan memulai pembelian kembali besar-besaran mulai FY27, dengan model Morgan Stanley menunjukkan pembelian kembali sekitar 50 miliar dolar selama FY27-28. SanDisk, dengan tingkat konversi arus kas bebas yang lebih tinggi secara historis, juga akan mendapatkan manfaat.
5. Valuasi masih memiliki ruang untuk meningkat
Target harga Micron didasarkan pada PE 29,5 kali dari EPS siklus jangka panjang (35 dolar), dan SanDisk berdasarkan PE 28 kali dari EPS siklus (62,5 dolar), keduanya sebanding dengan rata-rata sektor semikonduktor, tetapi harga saham saat ini terhadap EPS CY27 masih di bawah PE 10 kali. Morgan Stanley berpendapat bahwa pasar belum sepenuhnya memperhitungkan keberlanjutan profitabilitas dan potensi kenaikan berulang.
Kesimpulan: Chip penyimpanan sedang mengalami siklus kekurangan tingkat sejarah, dengan struktur permintaan yang didorong AI menaikkan pusat laba secara struktural, sementara ekspansi pasokan terbatas membuat periode kejayaan berlangsung lebih lama dari perkiraan.
Valuasi Micron dan SanDisk saat ini tetap menarik, dengan negosiasi ulang kontrak HBM semester kedua dan peluncuran kembali pembelian saham yang diharapkan menjadi katalis baru. Risiko terletak pada penurunan permintaan, yang dapat menyebabkan stok tinggi dan penurunan harga secara cepat.
Semua isi di atas berasal dari laporan riset Morgan Stanley, tidak merupakan saran investasi.
$MU