AAOI naik lebih dari 10% melawan tren, "Dewa Baru" Serenity mengatakan berpotensi melipatgandakan lagi

Judul asli: 《AAOI Melonjak Lebih dari 10% Melawan Tren, "Dewa Saham Baru" Serenity Sebut Berpotensi Melipatganda Lagi》
Penulis asli: Ada, Deep Tide TechFlow

Waktu Eastern AS 4 Juni, saham teknologi AS mengalami volatilitas tajam akibat panduan laporan keuangan Broadcom yang memicu ketidakpastian, pertama kalinya keretakan muncul dalam narasi valuasi AI.

Kinerja FY2Q Broadcom sendiri tidak buruk, pendapatan 22,2 miliar dolar, EPS 2,44 dolar keduanya melampaui ekspektasi konsensus, bisnis semikonduktor AI tumbuh 143% YoY. Tetapi panduan untuk kuartal saat ini gagal memenuhi ekspektasi pasar yang sudah didorong tinggi, CEO Hock Tan juga mengungkapkan dalam konferensi telepon bahwa pelanggan chip kustom utama Google mungkin akan mendiversifikasi rantai pasokan, dan menyatakan ekspansi bisnis chip akan menekan margin laba kotor. Kombinasi ini menembus narasi inti yang mendukung perdagangan AI selama beberapa bulan terakhir, sehingga dana berputar secara tajam hari itu.

Indeks Dow Jones Industrial meningkat 1,7% hari itu didorong oleh sektor tradisional, mencetak rekor tertinggi baru; tetapi indeks Nasdaq Composite turun 0,09%, Nasdaq 100 turun 0,5%. Dalam pasar yang terfragmentasi seperti "dumbbell" ini, saham-saham terkenal di bidang AI dan semikonduktor menghadapi tekanan jual menyeluruh: Broadcom -12,59%, Micron -7%, Marvell sempat turun 7% sebelum pasar buka, AMD turun lebih dari 4% sebelum pasar buka.

Namun di tengah penurunan ini, AAOI menunjukkan tren independen yang berlawanan dengan suasana sektor.

Panduan Broadcom Menembus Ekspektasi, Pertama Kali Valuasi AI Terkena Tekanan Jual

Broadcom menjadi pemicu utama yang menghancurkan perdagangan AI, bukan karena kinerja perusahaan tidak baik, tetapi karena panduannya gagal memenuhi ekspektasi pasar yang sudah didorong ke puncak.

Hock Tan mengungkapkan dalam konferensi kinerja bahwa penjualan chip AI tahun fiskal ini (hingga Oktober) akan mencapai 56 miliar dolar. Angka ini besar, tetapi di bawah ekspektasi pasar. Ditambah lagi dengan pernyataannya tentang diversifikasi rantai pasokan Google, pasar menjadi goyah terhadap valuasi yang didukung ASIC selama setahun terakhir. Sepanjang hari, Broadcom menyentuh harga terendah 403 dolar, kapitalisasi pasar menguap sekitar 300 miliar dolar, mencatat penurunan harian terbesar sejak Januari 2025.

Tekanan jual kemudian menyebar ke seluruh rantai kekuatan komputasi AI. Sektor penyimpanan juga ikut tertekan, Micron dianggap sebagai pemasok utama HBM untuk akselerator AI, sangat terkait dengan sentimen pengeluaran modal AI, turun sekitar 7% dalam satu hari. Saham-saham terkait penyimpanan lain seperti SanDisk dan Western Digital juga melemah. CrowdStrike meskipun panduan pendapatan Q2-nya tidak buruk, tetap dijual tanpa pandang bulu dalam konteks pendinginan pasar AI secara umum.

Pendiri Bridgewater, Ray Dalio, hari itu bergabung dalam barisan peringatan terhadap valuasi AI, secara tegas membedakan "membeli saham AI" dan "berinvestasi dalam teknologi AI", memperingatkan bahwa valuasi saat ini "mungkin sudah terlalu tinggi". Ini sejalan dengan peringatan berkelanjutan dari CEO JPMorgan Jamie Dimon dan CEO Apollo Marc Rowan tentang pengeluaran modal AI dan valuasi yang terlalu tinggi baru-baru ini.

Perpindahan dana juga memiliki makna sinyal, mengalir ke saham-saham ekonomi tradisional yang diwakili indeks Dow Jones, bukan keluar dari aset risiko secara keseluruhan. Ini menunjukkan pasar bukan sedang melakukan penghindaran risiko sistemik, melainkan melakukan pengurangan posisi secara struktural di dalam sektor AI.

Tren Independen AAOI: Naik Lebih dari 10% dalam Satu Hari, Mencapai Titik Tertinggi Jangka Pendek di Siang Hari

Dalam kondisi ini, AAOI melonjak 11,76% dalam satu hari, dari sekitar 171 dolar naik ke 209,64 dolar di siang hari, dan menutup di 202,89 dolar, menunjukkan kontras tajam dengan penurunan besar saham Broadcom dan Micron.

AAOI sebelumnya sudah mengalami beberapa gelombang volatilitas besar. Pada 13 Mei, saham ini mencapai titik tertinggi sejarah di 233,67 dolar, kemudian pada 29 Mei turun 9% dalam satu hari, dan pada 1 Juni rebound 17,18%-18,81%, sebelum kembali naik 11,76% pada 4 Juni. Dalam 30 hari terakhir, ada lebih dari empat hari perdagangan dengan fluktuasi lebih dari 10%. Volatilitas ini sendiri menjadi norma dalam struktur valuasi AAOI saat ini, volume perdagangan pada 11 Mei pernah mencapai 214% dari rata-rata tiga bulan.

Faktor katalis jangka menengah yang mendorong kekuatan AAOI cukup jelas. Rosenblatt pada 8 Mei (sehari setelah perusahaan mengumumkan kinerja Q1) menaikkan target harga dari 140 dolar menjadi 220 dolar dan menegaskan peringkat "Beli", menjadikannya "pilihan utama". Raymond James juga menaikkan target dari 72,50 dolar menjadi 160 dolar, sementara B. Riley menaikkan target menjadi 129 dolar tetapi mempertahankan peringkat netral. Alasan utama Rosenblatt meliputi mulai kontribusinya pendapatan dari modul optik 800G dari Amazon; sertifikasi dari Oracle yang diharapkan membuka jalur pendapatan kedua; dan permintaan di berbagai generasi produk 100G/400G/800G hingga yang baru 1,6T meningkat secara menyeluruh.

Data fundamental perusahaan juga mendukung secara konkret. Pesanan modul optik 800G dan 1,6T yang telah diumumkan AAOI total lebih dari 324 juta dolar; pada April 2026, mendapatkan dana hibah 20,9 juta dolar dari Texas Semiconductor Innovation Fund untuk memperluas pabrik di Sugar Land, Texas menjadi 210.000 kaki persegi; serta mengumumkan penambahan kapasitas di Pearland seluas 388.000 kaki persegi, dengan target kapasitas bulanan modul optik 800G dan 1,6T mencapai 700.000 unit pada 2027. Manajemen memperkirakan pendapatan bisnis modul optik akan mencapai 1,4 miliar dolar secara tahunan pada Q3 2027.

Namun, fundamental AAOI juga tidak tanpa cela. Kinerja Q1 2026 sebenarnya tidak memenuhi ekspektasi, dengan kerugian bersih GAAP sebesar 14,3 juta dolar, pendapatan 151,1 juta dolar, keduanya sedikit di bawah konsensus pasar. Panduan Q2 yang disesuaikan memperkirakan EPS antara -0,03 hingga +0,03 dolar, mendekati titik impas. B. Riley saat mempertahankan peringkat netral menyebutkan bahwa produksi massal 800G akan tertunda hingga semester kedua, dan ada risiko over-reliance terhadap prediksi pelanggan (Amazon, Microsoft). Selain itu, eksekutif AAOI pada pertengahan Mei melakukan penjualan saham senilai sekitar 12,6 juta dolar, meskipun sisa kepemilikan masih besar, tetapi waktu penjualan tersebut bertepatan dengan harga saham yang tinggi.

Singkatnya, AAOI saat ini berada dalam ketegangan antara "narasi sangat kuat, laporan keuangan Q1 lemah, dan valuasi yang sangat tinggi", yang menjadi alasan utama volatilitas harga saham yang ekstrem dalam satu hari.

Perlu dicatat bahwa AAOI juga memiliki potensi penggerak tambahan, yaitu Serenity yang dikenal di komunitas Tiongkok sebagai "Dewa Saham Baru", yang telah berkali-kali memposting prediksi optimis tentang AAOI, menganggapnya sebagai exposure optik paling favorit di pasar saham AS, mulai membangun posisi dari 28 dolar, dan berpotensi menjadi "Next SanDisk".

Logika Kekuatan Melawan Tren: "Differential Pricing" Internal di Sektor AI

Kenaikan AAOI yang melawan tren pada 4 Juni bukanlah contoh kebal terhadap kekhawatiran valuasi AI, melainkan sinyal awal bahwa pasar mulai melakukan "differential pricing" di dalam sektor AI.

Salah satu prediksi Serenity yang dipublikasikan April lalu adalah bahwa ketahanan saham komunikasi optik mungkin melebihi saham teknologi berkapitalisasi besar: "Bahkan jika S&P 500 turun lagi 20%, perusahaan komunikasi optik tetap bisa mengungguli." Logika ini berakar pada kelangkaan rantai pasokan, di mana InP substrate, sumber laser, dan kapasitas modul 800G dalam jangka menengah hingga pendek berada dalam kondisi ketegangan struktural, dengan kekuatan penetapan harga di sisi pasokan, bukan permintaan.

Sedangkan penurunan yang dipicu panduan Broadcom ini pada dasarnya adalah revisi terhadap narasi "ASIC kustom + konsentrasi pelanggan besar", bukan revisi terhadap total permintaan infrastruktur AI. Dari sudut pandang ini, saham komunikasi optik yang sangat terkait dengan deployment komputasi di hilir, secara naratif tidak langsung terkait dengan masalah utama Broadcom (konsentrasi pelanggan, Google mungkin diversifikasi rantai pasokan).

Namun risiko tetap ada. Valuasi saham AAOI saat ini sudah mengandung ekspektasi eksekusi yang sangat tinggi, pasar mengasumsikan bahwa perusahaan akan mencapai pendapatan modul optik tahunan sebesar 1,4 miliar dolar pada Q3 2027 dan mempertahankan margin tinggi. Jika laporan keuangan Q2 dan Q3 tidak membuktikan kecepatan produksi 800G, atau terjadi fluktuasi risiko konsentrasi pelanggan (Amazon, Microsoft), struktur valuasi bisa mengalami fluktuasi besar. Laporan keuangan Q1 yang sebenarnya sudah lemah, dan celah ini saat ini tertutup oleh narasi pertumbuhan pesanan dan ekspansi kapasitas, tetapi belum sepenuhnya hilang.

Pengamat pasar Tiongkok perlu mencatat bahwa tren kenaikan AAOI yang melawan tren ini bukanlah soal kenaikan harga semata, melainkan arah pergeseran dana internal pasar. Ketika narasi utama AI mulai menunjukkan keretakan pertama, dana justru bersedia menambah posisi di AAOI saat Broadcom mengalami penurunan, yang menunjukkan satu penilaian: masalah Broadcom tidak sama dengan seluruh pengeluaran modal AI, dan komunikasi optik tetap dianggap sebagai "bottleneck fisik" yang diakui. Apakah penilaian ini benar, akhirnya akan bergantung pada realisasi laporan keuangan kuartal-ke-kuartal berikutnya.