Pada putaran terakhir pasar bearish yang terdepresiasi, yang jatuh adalah sekumpulan VC, lembaga, dan bursa kripto.

FTX meledak, Luna langsung menjadi nol dari lima besar kapitalisasi pasar.
Banyak lembaga yang saat itu terlihat sangat hebat, akhirnya justru menyadari bahwa semua dasar-dasarnya adalah leverage, kredit, dan gelembung.
Saat pasar sedang bullish, mereka membungkusnya sebagai “revolusi neraca keuangan”, “narasi baru cadangan perusahaan”, “selamanya tidak menjual koin”, dan sebagainya, terdengar satu lebih canggih dari yang lain.
Saat pasar bullish naik, semua orang menganggap ini sebagai operasi jenius, inovasi keuangan, dan konfigurasi aset perusahaan di era baru.
Namun saat pasar bearish dan harga koin jatuh, ketika tidak bisa lagi menginjak kaki kiri dan kanan, semua masalah pun muncul.
MSTR sebaiknya berdoa agar pasar bearish masih bisa terus mendapatkan dana, atau terus bertahan dengan biaya bunga sekitar 12% untuk memperpanjang hidup.
Kalau tidak?
Apakah koin yang dipegang harus dijual?
Apakah utang harus dilunasi?
Apakah bunga harus dibayar?
Jika harga koin turun di bawah garis biaya, membayar pokok dan bunga tetapi harus menjual koin dengan kerugian.
Putaran sebelumnya yang meledak adalah FTX, Luna, Three Arrows, BlockFi, dan sejenisnya yang menggunakan leverage on-chain dan kredit lembaga.
Putaran kali ini mungkin yang akan meledak adalah narasi DAT yang berbalut perusahaan publik.
Dan MSTR serta beberapa akun besar seperti Tom dan lainnya masih hanya pemimpin utama.
Masih ada banyak “anak naga dan burung phoenix” kecil yang mengikuti.
Pada dasarnya, perusahaan-perusahaan ini sama sekali tidak melakukan cadangan.
Mereka hanya mengikuti tren, mencari narasi, dan merangsang harga saham mereka sendiri.
Hanya saja beberapa yang terlalu terbuai dan bahkan menipu diri sendiri, sekarang saat arus surut, mereka menyadari bahwa mereka hampir tidak mampu bertahan.