#分享美股交易赢英伟达股票 Apakah pasar bullish penyimpanan masih bisa bertahan lama? Morgan Stanley: Kekurangan pasokan akan berlanjut 2-3 tahun lagi, pandangan terhadap Micron/Western Digital

Morgan Stanley merilis laporan tentang chip penyimpanan pada 3 Juni, kesimpulan utama: situasi kekurangan pasokan DRAM dan NAND tidak dapat diselesaikan dengan cepat, kekurangan ini mungkin berlanjut selama 2-3 tahun atau bahkan lebih lama.

DRAM telah menjadi hambatan terbesar dalam pembangunan kekuatan AI, dengan keinginan pembayaran dari pelanggan skala besar tetap tinggi. Morgan Stanley secara signifikan menaikkan perkiraan laba dan target harga untuk Micron (MU) dan Western Digital (SNDK)—target harga Micron dari 520 dolar menjadi 1050 dolar, dan Western Digital dari 1100 dolar menjadi 1750 dolar, keduanya mempertahankan peringkat overweight.

Berikut poin-poin utama:

1. Kekurangan DRAM tidak ada solusi, pertumbuhan pasokan terbatas

DRAM telah menjadi hambatan utama dalam pembangunan AI. Kekurangan ruang bersih dan perangkat EUV membatasi pertumbuhan pasokan, sementara konsumsi wafer HBM semakin menekan kapasitas produksi DRAM tradisional.

Morgan Stanley memperkirakan harga DRAM naik 40% dari kuartal Mei secara quarter, dan akan naik lagi 15% pada kuartal Agustus. Meskipun lebih rendah dari kenaikan lebih dari 20% yang dilaporkan rantai pasokan, kenaikan ini sudah cukup kuat.

Perkiraan EPS Micron untuk CY26/CY27 naik 4%/48%, dengan EPS tahun CY27 diperkirakan mencapai 113,85 dolar, dan harga saham saat ini dengan PE di bawah 10 kali.

2. NAND juga ketat, Western Digital diuntungkan oleh permintaan SSD perusahaan

Permintaan inferensi AI sedang mengubah struktur pasar NAND, dengan pelanggan skala besar mengunci NAND berkinerja tinggi. Western Digital dan mitra usahanya Kioxia hanya menyesuaikan ekspektasi pertumbuhan bit jangka panjang dari 20% menjadi 22%, pengeluaran modal tetap rendah (sekitar 4,7 miliar dolar per tahun), dan pertumbuhan pasokan terbatas.

Morgan Stanley menaikkan perkiraan EPS Western Digital untuk CY26/CY27 sebesar 12%/24%, dengan EPS tahun CY27 diperkirakan mencapai 208 dolar, dan target harga 1750 dolar tetap di bawah PE 10 kali.

3. Kontrak jangka panjang adalah “gejala” bukan “penyebab”

Pasar memperhatikan banyak perjanjian pasokan jangka panjang (LTA), Morgan Stanley berpendapat bahwa LTA adalah syarat penting bagi pelanggan untuk memastikan pasokan, membuktikan bahwa pelanggan skala besar bersedia terus meningkatkan pembelian penyimpanan selama beberapa tahun ke depan, bukan sebagai pendorong utama kenaikan harga. Faktor utama tetap ketidakseimbangan pasokan dan permintaan.

4. Pengembalian modal semakin cepat: pembelian kembali saham akan segera dilanjutkan

Micron sebelumnya tidak dapat melakukan pembelian kembali karena pembatasan dari undang-undang CHIPS, diperkirakan akan memulai pembelian kembali besar-besaran mulai FY27. Model Morgan Stanley menunjukkan pembelian kembali sekitar 50 miliar dolar selama FY27-28. Western Digital dengan tingkat konversi arus kas bebas yang lebih tinggi juga akan mendapatkan manfaat.

5. Valuasi masih memiliki ruang untuk meningkat

Target harga Micron didasarkan pada PE 29,5 kali dari EPS siklus panjang sebesar 35 dolar, dan Western Digital berdasarkan PE 28 kali dari EPS siklus sebesar 62,5 dolar, keduanya sepadan dengan rata-rata sektor semikonduktor. Namun, harga saham saat ini terhadap EPS CY27 masih di bawah PE 10 kali, Morgan Stanley berpendapat bahwa pasar belum sepenuhnya memperhitungkan keberlanjutan laba dan potensi kenaikan berulang.

Kesimpulan: chip penyimpanan sedang mengalami siklus kekurangan besar secara historis, struktur permintaan yang didorong AI meningkatkan pusat laba secara struktural, sementara terbatasnya ekspansi pasokan membuat periode kejayaan ini berlangsung lebih lama dari perkiraan.

Micron dan Western Digital saat ini masih menarik secara valuasi, dan negosiasi ulang kontrak HBM serta pelaksanaan pembelian kembali saham di paruh kedua tahun diperkirakan akan menjadi katalis baru. Risiko utama adalah jika permintaan menurun, stok yang tinggi dapat menyebabkan penurunan harga yang cepat.

Semua isi di atas berasal dari laporan riset Morgan Stanley dan tidak merupakan saran investasi.
$MU