Periode terakhir dari pasar beruang yang didukung oleh kriptografi, yang runtuh adalah sekumpulan VC, lembaga, dan bursa kripto.

FTX meledak, Luna dengan nilai pasar miliaran langsung menjadi nol.
Banyak lembaga yang saat itu terlihat sangat keren, akhirnya menyadari bahwa semua dasar-dasarnya adalah leverage, kredit, dan gelembung.
Dalam putaran ini, saya perkirakan besar kemungkinan yang akan runtuh adalah perusahaan DAT yang dulu mengikuti tren membeli koin dan menganggap koin sebagai cadangan perusahaan.
Saat pasar sedang bagus, mereka membungkusnya dengan apa yang disebut “revolusi neraca aset-liabilitas”, “narasi baru cadangan perusahaan”, “selamanya tidak menjual koin”.
Kedengarannya satu lebih canggih dari yang lain.
Ketika harga koin naik, semua orang menganggap ini sebagai operasi jenius, inovasi keuangan, dan aset perusahaan di era baru.
Ketika harga koin turun, masalah pun muncul.
MSTR sebaiknya berdoa agar pasar beruang tetap bisa mendapatkan dana, atau terus bertahan dengan biaya bunga sekitar 12% untuk memperpanjang hidup.
Kalau tidak?
Apakah mereka harus menjual koin yang dimiliki?
Haruskah mereka melunasi utang?
Haruskah mereka membayar bunga?
Jika harga koin turun di bawah garis biaya, dan mereka harus melunasi utang serta membayar bunga tetapi malah menjual koin dengan kerugian.
Apa maknanya?
Putaran sebelumnya yang meledak adalah FTX, Luna, Three Arrows, BlockFi, dan sejenisnya yang menggunakan leverage on-chain dan kepercayaan lembaga.
Dalam putaran ini, yang mungkin akan meledak adalah narasi DAT yang berbalut citra perusahaan publik.
Dan MSTR serta beberapa akun besar seperti Tom yang merupakan “Naga dan Burung Phoenix” hanyalah pemimpin utama.
Di belakangnya masih ada banyak “Naga dan Burung Phoenix” kecil yang mengikuti tren.
Saat pasar bullish, semua orang bilang mereka sedang melakukan revolusi neraca aset-liabilitas.
Ketika pasar beruang datang, mungkin baru sadar,
Beberapa perusahaan sama sekali tidak sedang melakukan cadangan.
Hanya mengikuti tren, mencari narasi, dan memicu harga saham mereka sendiri.
Hanya saja ada yang terlalu terbuai…