Kemarin STRC turun ke $90 sudah menembus titik pemicu mekanisme harga nominal $95, pasar menggunakan Saylor sebagai penggerak putar untuk penetapan harga panik. Banyak orang menafsirkan penjualan 32 lembar Strategy sebagai Saylor melanggar janji, saya menelusuri wawancara sebelumnya dan mendapatkan pandangan baru ⬇️

Bagian 1｜Pemikiran Saylor tentang penjualan koin: logika pengganti putar
Dulu @Strategy terutama mengandalkan penjualan $MSTR saham biasa untuk membayar $STRC dividen, tetapi MSTR selalu diperdagangkan dengan premi atas BTC, secara esensial menjual derivatif BTC untuk mendapatkan kas
Ada dua kekhawatiran di pasar, khawatir Strategy tidak mampu membayar dividen STRC, menggunakan penerbitan tambahan MSTR untuk menukar kas guna membayar dividen lama; juga khawatir Strategy harus menjual BTC, begitu mulai menjual BTC untuk membayar dividen, tidak bisa berhenti, posisi BTC perlahan terkuras, akhirnya terjebak dalam spiral kematian likuidasi diri
Ada dua kekhawatiran di pasar, satu khawatir Strategy hanya menggunakan uang baru dari penerbitan MSTR untuk membayar dividen lama STRC, seluruh struktur ini adalah skema Ponzi, jika tidak mampu bertahan akan gagal bayar. Yang lain khawatir begitu Strategy mulai menjual BTC untuk membayar dividen, posisi BTC terkuras perlahan dan terjebak dalam spiral kematian likuidasi diri
Apa yang dilakukan Strategy terhadap Bitcoin adalah hal yang sama, hanya saja aset dasarnya berbeda. Dia mengatakan perusahaan sebenarnya tidak perlu lagi menjual saham biasa MSTR, bisa langsung menjual BTC yang nilainya meningkat pesat untuk membayar dividen
Saylor menjelaskan matematika putar STRC dalam wawancara
1. Mengeluarkan STRC (pinjam uang, bunga tahunan 11,5%) → Mendapatkan kas
2. Menggunakan kas untuk membeli BTC
3. BTC secara alami meningkat setiap tahun (Saylor berasumsi 30%, sebenarnya 40% di masa lalu)
4. Menjual sebagian kecil dari kenaikan BTC setahun → digunakan untuk membayar bunga STRC
5. Sisa kenaikan + BTC yang dibeli sebelumnya, semuanya adalah keuntungan perusahaan
STRC adalah saham preferen dengan tingkat pengembalian 11,5% bulanan Strategy, pada bulan April perusahaan menjual STRC senilai 3,2 miliar dolar dan membeli kembali BTC senilai 3,2 miliar dolar, pada bulan itu dividen STRC hanya sekitar 8 sampai 9 juta dolar, kecepatan akumulasi BTC jauh melebihi konsumsi dividen
Bagi dia, rumus impas adalah 2,3%. BTC hanya perlu naik 2,3% setahun, perusahaan bisa membayar semua dividen, terus mengakumulasi posisi, dan tidak perlu lagi menerbitkan saham biasa MSTR. Berdasarkan jadwal penerbitan tahun ini, STRC akan mengeluarkan sekitar 15% hingga 20% dari posisi BTC
Bagi dia, ini seperti membeli 20 BTC dan menjual 2 BTC, akhirnya netto bertambah 18 BTC, perusahaan secara jangka panjang dan permanen adalah pembeli bersih BTC
Saylor juga mengoreksi kalimat khasnya, yang dikritik di seluruh internet sebagai "never sell your Bitcoin" sebenarnya adalah "never be a net seller of Bitcoin"
Lalu bagaimana investor ritel harus menghadapi kepercayaan "never sell" ini, dia mengatakan investor ritel harus menjadi akumulasi bersih BTC, bahkan jika harus menghabiskan BTC untuk membeli sesuatu, harus mengisi kembali selama waktu pengeluaran, karena Bitcoin adalah modal, saat perhitungan tahunan saldo BTC di akun harus lebih banyak dari awal tahun
Lebih dalam lagi, dalam wawancara Wolf of All Streets ketika ditanya berapa banyak BTC tanpa gadai yang dimiliki perusahaan, Saylor menjawab 818.000 lembar yang seluruhnya tidak digadaikan. Pasar BTC memiliki likuiditas antara 20 miliar hingga 100 miliar dolar dan tidak terkait dengan kredit saham Strategy, jika perusahaan secara terbuka menyatakan tidak akan menggunakan likuiditas ini, lembaga penilai langsung menyimpulkan bahwa itu bukan aset, sama saja merusak aset inti yang menopang 98% nilai perusahaan
💡 32 lembar BTC oleh karena itu adalah sinyal jelas dari Strategy kepada pasar dan lembaga penilai, jika perlu kita bisa bergerak
Bagian 2｜Kebenaran di balik penurunan STRC, apa yang dipikirkan Saylor
Setelah STRC menembus $90, apa yang akan terjadi, jawabannya adalah siklus lengkap setelah Saylor menjual BTC
Menjual BTC untuk cadangan kas, mengakumulasi dana cadangan dividen → tekanan jual menyebabkan penurunan jangka pendek MSTR dan BTC → STRC melihat peningkatan kepastian pembayaran bunga, arus beli kembali, harga kembali ke nilai nominal → Saylor memulai kembali penerbitan harga pasar STRC → dana yang terkumpul terus membeli BTC
Mengapa STRC kembali ke harga nominal
1. Mekanisme yang tertulis dalam kontrak: jika STRC turun di bawah $95, perusahaan secara otomatis menaikkan dividen bulan berikutnya ≥ 50 basis poin, tingkat bunga baru ini langsung meningkatkan daya tarik bagi investor tetap, arus beli kembali, Saylor dalam wawancara Bonnie mengatakan bahwa sebelum hari pencatatan saham akan ada miliaran dolar dana masuk untuk membeli STRC
2. Pembelian kembali oleh perusahaan: Saylor juga mengatakan dalam wawancara Bonnie, "Kami akan menukar STRC dengan MSTR, menukar BTC dengan MSTR, melakukan hal yang paling menguntungkan perusahaan. Jika STRC diperdagangkan dengan diskon besar dan kami memiliki kas, kami akan membeli kembali, posisi short akan memiliki kerugian, kami akan mendapatkan banyak dari ketidakrasionalan mereka"
Secara jangka panjang, tujuan utama @saylor melakukan semua ini adalah membeli lebih banyak BTC. Semua langkah ini dilakukan agar Strategy selalu menjadi pembeli bersih BTC