Nasdaq jatuh 4% dalam semalam, menguapkan 1,3 triliun dolar AS, pasar saham AS menghadapi tiga pukulan berturut-turut

Penulis: Xiaobing, Penelitian Trend

6 Juni, pasar saham AS mengalami hari paling parah sejak krisis tarif bulan April 2025.

Indeks Nasdaq Composite jatuh 4,18%, ditutup di 25.709 poin, menguapkan lebih dari 1121 poin dalam satu hari. S&P 500 turun 2,64%, ditutup di 7.383 poin, mencatat penurunan harian terbesar sejak Oktober. Indeks Dow Jones Industrial turun 695 poin (-1,35%), padahal hari sebelumnya baru saja mencapai rekor tertinggi sejarah. Indeks VIX menunjukkan kepanikan melonjak 34% dalam satu hari menembus angka 20, dan CNN Fear & Greed Index turun dari "Keserakahan" ke "Ketakutan".

Hanya 72 jam sebelumnya, pada 2 Juni, S&P 500 pertama kali ditutup di atas 7.600 poin. Ketiga indeks berada di level tertinggi sepanjang masa. Pasar terus naik selama 9 minggu berturut-turut, penuh euforia, lalu semuanya berbalik dalam 48 jam.

Untuk memahami penurunan tajam ini, perlu dilihat bagaimana tiga pemicu utama bisa menyala bersamaan.

Pemicu pertama: Laporan keuangan Broadcom membuka celah pertama dalam narasi AI

Cerita dimulai setelah penutupan pasar 3 Juni.

Broadcom merilis laporan keuangan kuartal kedua tahun fiskal 2026. Secara kasat mata, ini adalah laporan yang bagus: pendapatan 22,2 miliar dolar, melebihi ekspektasi Wall Street; laba per saham yang disesuaikan 2,44 dolar, juga melebihi prediksi; pendapatan chip AI melonjak 143% YoY menjadi 10,8 miliar dolar, jauh melampaui prediksi perusahaan sendiri.

Masalah muncul pada proyeksi kuartal berikutnya.

Broadcom memperkirakan pendapatan chip AI kuartal ketiga sebesar 16 miliar dolar. Konsensus analis adalah 17,2 miliar dolar. Selisih 1,2 miliar dolar ini, dalam tahun normal, mungkin hanya memicu koreksi ringan, tetapi tahun 2026 bukan tahun normal.

Setahun terakhir, valuasi seluruh sektor semikonduktor didasarkan pada asumsi utama: pengeluaran modal infrastruktur AI tak terbatas; perusahaan cloud besar (Google, Microsoft, Amazon, Meta) akan membeli daya komputasi tanpa henti.

Laporan keuangan Broadcom tidak menolak pertumbuhan tinggi AI, 143% YoY cukup menunjukkan permintaan yang kuat. Hanya saja, ini menyiratkan kemungkinan: laju pertumbuhan, mungkin tidak securam ekspektasi paling optimis.

Detail yang lebih mematikan muncul saat konferensi panggilan laporan keuangan. CEO Hock Tan mengakui, Google mungkin akan menambah pemasok chip lain, artinya Broadcom tidak lagi menjadi satu-satunya favorit. Ia juga menyoroti bahwa pertumbuhan pesat bisnis chip AI sedang mengurangi margin laba kotor perusahaan secara keseluruhan.

Dalam konteks saham yang telah naik 88% dalam setahun dan valuasi yang sudah "harga untuk kesempurnaan", sinyal-sinyal ini cukup untuk memicu panic selling.

Pada hari Kamis, Broadcom jatuh 12,6%. Pada hari Jumat, kepanikan menyebar ke seluruh rantai pasokan semikonduktor: Micron turun 13,2%, Marvell turun 16,7%, Intel turun 11,3%, AMD sekitar 11%, ARM turun 12,8%, Qualcomm turun 11%. Indeks semikonduktor Philadelphia anjlok 10,26% dalam satu hari, semua 30 saham komponennya tidak terkecuali.

Perusahaan chip yang terdaftar di AS kehilangan total sekitar 1,3 triliun dolar nilai pasar hari itu.

Satu detail penting: perusahaan-perusahaan yang jatuh ini tidak mengeluarkan berita buruk sendiri. Intel, AMD, Micron, mereka hanya mengikuti sinyal "ekspektasi" dari Broadcom. Jika pertumbuhan AI Broadcom melambat, apakah seluruh rantai pasokan AI harus dinilai ulang?

Inilah kebalikan dari narasi Alpha. Ketika sebuah cerita cukup kuat, semua aset terkait akan ikut terangkat ke satu arah, apapun kondisi fundamental masing-masing.

Pemicu kedua: Data ketenagakerjaan yang terlalu kuat, menjadi racun bagi pasar

Jumat pagi pukul 8:30, Departemen Tenaga Kerja AS merilis laporan ketenagakerjaan non-pertanian bulan Mei: penambahan 172.000 pekerjaan baru, tingkat pengangguran tetap di 4,3%.

Angka ini tampak moderat. Tapi jika dibandingkan ekspektasi, ini adalah bom: konsensus Dow Jones hanya 80.000, survei Reuters median 88.000. 172.000 adalah dua kali lipat dari prediksi Wall Street.

Lebih mengkhawatirkan lagi, data dua bulan sebelumnya direvisi naik secara signifikan: Maret dari 185.000 menjadi 214.000, April dari 115.000 menjadi 179.000, total tambahan 93.000 pekerjaan. Rata-rata tiga bulan terakhir sekitar 188.000 per bulan, jauh di atas perkiraan Federal Reserve sebesar 150.000. Selama pekerjaan tetap di atas garis ini, tidak ada alasan untuk menurunkan suku bunga.

Dalam logika ekonomi normal, data ketenagakerjaan yang kuat adalah kabar baik: ekonomi tangguh, perusahaan berkembang, konsumen punya uang.

Tapi di bulan Juni 2026, AS tidak berjalan sesuai "logika ekonomi normal".

Sejak konflik Iran meletus akhir Februari, penyekatan Selat Hormuz secara nyata mendorong harga minyak global naik. WTI tetap di atas 92 dolar per barel, Brent lebih dari 94 dolar. Harga minyak tinggi ini mendorong segala hal: biaya pengangkutan, harga makanan, tekanan inflasi dari sisi penawaran sudah menyusup ke seluruh ekonomi.

Dalam konteks ini, laporan ketenagakerjaan yang melebihi ekspektasi justru memberi sinyal berbeda: ekonomi terlalu panas, bahkan mungkin memaksa Federal Reserve untuk menaikkan suku bunga, bukan menurunkannya.

Reaksi pasar obligasi lebih cepat dan jujur. Imbal hasil obligasi 10 tahun melonjak dari 4,47% ke 4,54%, menyentuh level tertinggi sejak akhir Mei. Data CME FedWatch menunjukkan angka yang mencengangkan: sehari sebelumnya, pasar memperkirakan peluang kenaikan suku bunga akhir tahun sekitar 50%, seimbang; setelah laporan keluar, angka ini melonjak ke 73%, dan setelah penutupan pasar melewati 80%. Ekspektasi penurunan suku bunga hampir hilang.

Dampaknya terhadap saham teknologi sangat besar.

Pertama, penurunan valuasi. Saham teknologi, terutama saham pertumbuhan terkait AI, sangat bergantung pada diskonto arus kas masa depan. Ketika suku bunga bebas risiko naik, nilai dari setiap dolar laba di masa depan menjadi lebih kecil hari ini. Setiap kenaikan 1 poin persentase suku bunga, saham pertumbuhan dengan PER 40 kali bisa kehilangan lebih dari 10% valuasinya secara teoritis.

Kedua, pergeseran dana. Ketika imbal hasil obligasi di atas 4,5%, Anda bisa mendapatkan pengembalian yang baik tanpa risiko besar. Bagi investor yang sudah meraup keuntungan besar dari saham AI, menjual saham dengan valuasi tinggi dan beralih ke obligasi pemerintah untuk mengunci keuntungan menjadi soal matematika sederhana.

Satu bukti menarik: indeks saham kecil Russell 2000 naik 1,45% hari itu berlawanan tren. Dana keluar dari saham teknologi besar yang overvalued, mengalir ke saham kecil dan menengah yang valuasinya lebih masuk akal dan lebih tahan terhadap kenaikan suku bunga. Ini menunjukkan pasar tidak panik menjual semuanya, melainkan melakukan penilaian ulang terhadap bagian-bagian ekstrem dari narasi AI.

Di balik angka 17,2 juta pekerjaan, sinyal ketidakpastian juga tersirat dari kualitas pekerjaan. Yang menopang angka ini adalah pekerja hotel (recreation & hospitality +70.000), pegawai pemerintah (local government +55.000), dan perawat (healthcare +35.000); sedangkan sektor yang benar-benar mencerminkan kondisi ekonomi, seperti keuangan (-22.000) dan informasi (-11%), justru menyusut.

Data upah juga tidak bisa diabaikan. Rata-rata upah per jam bulan Mei naik 3,4% YoY, terdengar bagus. Tapi CPI April sudah mencapai 3,8%. Jika dihitung, kenaikan upah riil sebenarnya negatif. Secara nominal, upah naik, tapi daya beli di kantong justru menyusut. Ini bukan ekonomi yang berkembang, melainkan "semakin miskin".

Pemicu ketiga: bayang-bayang inflasi akibat perang Iran tak hilang

Pemicu ketiga ini lebih seperti arus bawah yang tidak langsung memicu kejatuhan, tetapi memperbesar dampak dari dua pemicu sebelumnya.

Pada 28 Februari 2026, AS dan Israel melancarkan operasi militer terhadap Iran. Iran langsung menutup Selat Hormuz, memutus sekitar 20% jalur pasokan minyak dunia. International Energy Agency menyebut ini sebagai "gangguan pasokan terbesar dalam sejarah pasar minyak global".

Tiga bulan berlalu, perang belum berakhir. Meski pekan lalu tercapai kesepakatan gencatan senjata sementara, situasi di Lebanon membuat kesepakatan itu terhambat. Harga minyak sempat turun dari puncaknya 110 dolar pada Maret, tetapi WTI tetap di atas 90 dolar, jauh di atas level sebelum perang.

Harga minyak yang tinggi ini memberi dilema besar bagi Federal Reserve. Di satu sisi, inflasi dari sisi pasokan akibat perang tidak bisa diatasi dengan kebijakan moneter, menaikkan suku bunga tidak akan membuka kembali Selat Hormuz. Di sisi lain, jika ekspektasi inflasi terganggu karena harga minyak tinggi, Fed harus bertindak.

Pertemuan FOMC Juni akan segera berlangsung. Proyeksi ekonomi terbaru (SEP) masih menyiratkan langkah penurunan suku bunga berikutnya, cenderung longgar. Tapi pasar sudah tidak percaya lagi. Harga futures Fed memperkirakan kenaikan suku bunga, bukan penurunan. Jika Fed terpaksa beralih ke sikap hawkish di Juni, ini akan menjadi akhir dari narasi "soft landing" selama dua tahun terakhir.

Analis Citibank memperingatkan pada 5 Juni bahwa gelembung pasar saham global sudah mencapai level tertinggi sejak 2008.

Ketika dasar narasi mulai goyah

Jika dilihat secara terpisah, ketiga pemicu ini menyerang dimensi kepercayaan pasar yang berbeda:

Laporan keuangan Broadcom menyerang narasi "pertumbuhan AI tak terbatas". Ia tidak mengatakan AI buruk, hanya menyiratkan bahwa laju pertumbuhan mungkin tidak akan selalu eksponensial. Tapi ketika valuasi sektor didasarkan pada asumsi "pertumbuhan eksponensial", sedikit saja sinyal melambat sudah cukup untuk memicu penilaian ulang kolektif.

Data ketenagakerjaan menyerang ekspektasi "Federal Reserve akan menurunkan suku bunga". Sepanjang tahun lalu, salah satu pilar kenaikan pasar saham adalah ekspektasi likuiditas. Jika Fed tidak hanya tidak menurunkan, tetapi malah menaikkan suku bunga, dua pilar utama (narasi pertumbuhan dan ekspektasi likuiditas) akan goyah bersamaan.

Perang Iran menyerang konsensus "inflasi sudah terkendali". Ketika harga minyak tetap di atas 90 dolar dan Selat Hormuz belum sepenuhnya kembali normal, bayang-bayang inflasi terus mengintai pasar, membuat setiap keputusan Fed semakin sulit.

Ketiganya saling memperkuat membentuk siklus umpan balik berbahaya: perlambatan pertumbuhan AI, tekanan valuasi teknologi, ekspektasi kenaikan suku bunga, biaya dana meningkat, saham bervaluasi tinggi makin tertekan, penjualan meluas.

Kejatuhan pasar AS menyebar cepat ke seluruh dunia.

Indeks KOSPI Korea jatuh 5,54% Jumat lalu, Samsung Electronics turun 6,4%, SK Hynix jatuh 9,9%. Pasar Tokyo juga melemah tajam. Di Eropa, ASML turun 3,8%, Infineon Jerman anjlok lebih dari 6%.

Pasar kripto juga tidak luput. Bitcoin turun sekitar 4% ke sekitar 60.000 dolar, harga Coinbase turun 7,1%, Strategy (sebelumnya MicroStrategy) turun 6,9%. Ketika aset risiko mundur secara luas, narasi "emas digital" di pasar kripto kembali diuji kenyataannya.

Futures emas turun tipis 0,35% ke 4.489 dolar per ons, gagal berperan sebagai safe haven tradisional. Dalam suasana ekspektasi kenaikan suku bunga yang meningkat, daya tarik aset tanpa bunga pun menurun.

Apakah ini awal keruntuhan gelembung AI?

Ini adalah pertanyaan yang paling banyak dipertanyakan, tapi jawabannya tidak sesederhana tampilan luarnya.

Argumen bearish sangat jelas: indeks semikonduktor Philadelphia anjlok 10% dalam satu hari, level penjualan ini biasanya menandakan keraguan mendalam terhadap asumsi pertumbuhan sektor secara fundamental. Marvell jatuh lebih dari 16% dalam dua hari, Micron turun 17% dalam dua hari, ini menunjukkan kepercayaan sedang goyah.

Namun, argumen bullish juga kuat. Pendapatan chip AI Broadcom naik 143% YoY, proyeksi pendapatan semikonduktor AI tahun ini tetap di atas 56 miliar dolar. Ini bukan angka yang seharusnya keluar dari industri yang sedang meletus gelembung. Masalahnya terletak pada laju pertumbuhan: permintaan AI tetap nyata dan besar, tapi akankah kecepatannya sesuai dengan imajinasi paling gila Wall Street?

Lebih tepatnya, ini mungkin adalah "penyesuaian ulang valuasi", bukan "keruntuhan narasi". Pasar sedang bangun dari euforia "AI bisa membuat semuanya melambung ke langit", dan mulai menilai secara lebih tenang: perusahaan mana yang benar-benar bisa menghasilkan uang dari AI, mana yang cuma ikut-ikutan.

S&P 500 setelah jatuh masih mendekati level tertinggi sepanjang masa. Ia turun sekitar 5% dari puncaknya minggu ini, ini termasuk koreksi teknikal yang normal. Ujian sebenarnya adalah: apakah koreksi ini akan berhenti di 5%, atau akan meluncur ke 10% bahkan lebih dalam?

Dalam dua minggu ke depan, tiga titik kunci akan menentukan arah pasar.

Pertama, rapat FOMC Juni. Apakah Fed akan tetap berpegang pada posisi bahwa langkah berikutnya adalah penurunan suku bunga, atau beralih ke sikap hawkish? Jika Fed mengakui kemungkinan kenaikan suku bunga, pasar mungkin menghadapi gelombang penilaian ulang lagi.

Kedua, laporan keuangan dan proyeksi AI dari lebih banyak perusahaan. Broadcom membuka kotak Pandora, pasar menunggu pemenang AI lain (terutama Nvidia) untuk membuktikan bahwa cerita pertumbuhan AI belum selesai. Musim laporan berikutnya akan menjadi momen kunci verifikasi.

Ketiga, perkembangan situasi Iran. Jika gencatan senjata akhirnya tercapai, harga minyak turun di bawah 80 dolar, tekanan inflasi berkurang, ruang kebijakan Fed akan membesar, dan pasar berpotensi rebound cepat. Tapi jika perang berlanjut, semuanya akan menjadi lebih rumit.

Kejatuhan 5 Juni adalah peringatan, bukan penentuan akhir. Logika dasar revolusi AI tidak berubah, permintaan chip tetap nyata, yang berubah adalah ekspektasi pertumbuhan dan harga yang bersedia dibayar investor.

Ketika arus mulai surut, barulah bisa melihat siapa yang berenang telanjang.

Pada 5 Juni, arusnya masih ada, hanya kecepatannya melambat sedikit, tapi cukup untuk membuat para investor yang penuh posisi menangis tersedu, seperti si penulis yang malang ini.