Bagaimana perkembangan terbaru konflik AS-Iran mempengaruhi aset global? Analisis transmisi pasar emas, minyak mentah, obligasi AS, dan kripto

Tanggal 5 Juni 2026, laporan ketenagakerjaan non-pertanian AS untuk bulan Mei (Nonfarm Payrolls June 2026 Fed) akan segera dirilis pada malam waktu Beijing. Sementara itu, suara tembakan dan meriam di perbatasan Iran dan Amerika Serikat belum sepenuhnya mereda akibat kesepakatan gencatan senjata pada 8 April—dalam minggu terakhir, kedua belah pihak kembali terlibat dalam beberapa serangan balasan di dekat Selat Hormuz.

Konflik yang dimulai pada 28 Februari tahun ini, sedang meresap ke dalam model penetapan harga aset paling inti di dunia secara “bahkan meskipun gencatan senjata, tidak bisa menurunkan tingkatannya”. Bagi investor yang memegang posisi terkait emas, minyak mentah, obligasi AS, hingga aset kripto, memahami rantai transmisi ini bukan lagi pelajaran pilihan dalam geopolitik, melainkan pelajaran wajib yang menentukan imbal hasil portofolio.

Pemicu kembali menyala: “Gencatan senjata” di Selat Hormuz yang sebenarnya sudah tidak ada lagi

Pada 28 Februari 2026, AS dan Israel melakukan serangan militer bersama terhadap Iran dengan kode nama “Epic Fury”, menewaskan pemimpin tertinggi Iran yang sedang dalam perjalanan, dan perang pun pecah secara menyeluruh. Pada 8 April, kedua pihak mencapai kesepakatan gencatan senjata yang rapuh, dan sementara itu, lalu lintas di Selat Hormuz sempat kembali sementara.

Namun, gencatan senjata tidak benar-benar menenangkan situasi.

Pada 1-3 Juni, konflik kembali meningkat tajam. Pesawat tempur AS menggunakan rudal “Hellfire” di wilayah internasional Teluk Persia untuk melumpuhkan kapal tanker Iran “LEXIE”, dengan alasan bahwa awak kapal berulang kali mengabaikan peringatan dan menolak perintah. Sebagai tanggapan, Pasukan Pengawal Revolusi Iran meluncurkan serangan gabungan rudal dan drone terhadap markas Armada Kelima AS di Bahrain, serta basis militer di Kuwait dan UEA.

Kemudian, militer AS melakukan serangan udara terhadap fasilitas komunikasi di Pulau Gasham Iran, dan Iran memperluas cakupan serangannya ke target di wilayah militer AS. Bandara internasional Kuwait dihentikan operasinya, dan bandara Bahrain serta UEA juga sempat ditutup.

Hingga 5 Juni, baku tembak masih berlangsung secara sporadis. Presiden AS Donald Trump dalam sebuah wawancara secara tegas menyatakan “garis merah”—jika ada tentara AS yang tewas dalam serangan Iran, dia akan “dengan sangat cepat” membatalkan kesepakatan gencatan senjata dan kembali ke keadaan perang.

Secara politik, proses perdamaian juga berjalan sangat sulit. Perbedaan utama terpusat pada tiga isu inti: arah program nuklir Iran, syarat gencatan senjata di garis perbatasan Lebanon, dan hak pengendalian lalu lintas di Selat Hormuz. Iran berulang kali menyatakan bahwa mereka mengendalikan Selat Hormuz, menegaskan bahwa “kapal dari negara musuh tidak bisa melewati”, sementara AS pada hari yang sama mengumumkan telah menyita kapal dagang Iran dan melakukan tindakan balasan.

Beberapa lembaga analisis menunjukkan bahwa tuntutan Iran adalah mengakhiri “semua perang di semua garis pertempuran”, termasuk Lebanon, dan menjadikannya syarat utama untuk negosiasi dengan AS. Sedangkan tuntutan AS secara substantif adalah Iran harus melakukan konsesi penuh terkait isu nuklir.

Singkatnya, gencatan senjata hanyalah napas sementara, pasar tetap harus menilai risiko konflik jangka panjang.

Lapisan pertama transmisi: Minyak mentah—Variabel input inflasi terbesar di 2026

Di semua jalur transmisi, minyak mentah adalah titik awal sekaligus variabel dengan bobot tertinggi.

Dampak konflik AS-Iran terhadap harga minyak diperkuat melalui dua saluran: pertama, serangan militer langsung yang menyebabkan ekspektasi gangguan pasokan; kedua, hambatan lalu lintas di Selat Hormuz.

Level harga saat ini: Hingga awal Juni, harga minyak Brent berada di kisaran 94-95 dolar per barel, sementara minyak West Texas Intermediate (WTI) sekitar 92 dolar. Sejak pecahnya perang, harga bensin AS telah naik sekitar 45%.

Quantifikasi gangguan pasokan: HFI Research menunjukkan bahwa perang AS-Iran saat ini telah menyebabkan gangguan pasokan minyak terbesar dalam catatan sejarah. Bahkan jika kedua belah pihak segera menandatangani perjanjian damai, waktu yang dibutuhkan untuk pemulihan pasokan akan cukup lama. Perkiraan dari perusahaan minyak nasional Abu Dhabi menunjukkan bahwa pemulihan sekitar 80% dari pengurangan produksi akan membutuhkan minimal empat bulan.

Evaluasi keberlanjutan harga tinggi: Data dari International Energy Agency menunjukkan bahwa cadangan minyak strategis AS telah turun ke sekitar 357 juta barel, terendah dalam dua tahun terakhir. Ini berarti, jika pasokan semakin ketat, ruang cadangan sangat terbatas.

Perlu dicatat bahwa meskipun harga minyak saat ini tetap tinggi, pasar masih memperhitungkan skenario “konflik terbatas” daripada “perang total yang tidak terkendali”, dibandingkan dengan prediksi ekstrem sebelumnya yang memperkirakan harga Brent bisa mencapai 130-150 dolar per barel jika konflik meluas.

Namun, HFI Research memberi peringatan bahwa pasar sedang “terlalu percaya diri”: indeks utama saham AS diperdagangkan di dekat level tertinggi sejarah, tetapi pasar belum sepenuhnya memperhitungkan potensi dampak tinggi harga minyak terhadap ekonomi dan aset. Jika harga minyak tetap tinggi, bisa menciptakan tekanan seperti yang terjadi pada krisis minyak 1973—di mana indeks S&P 500 dari puncak ke dasar turun sekitar 48%, dan membutuhkan waktu sekitar tujuh tahun untuk pulih sepenuhnya.

Lapisan kedua transmisi: Inflasi—Dari harga energi ke penyebaran harga secara keseluruhan

Kenaikan harga minyak sendiri sudah menimbulkan tekanan inflasi, tetapi keistimewaan 2026 adalah bahwa tekanan ini tidak berdiri sendiri.

Data inflasi terbaru: CPI AS untuk April naik 3,8% secara tahunan, mencatat kenaikan terbesar dalam sekitar tiga tahun. Indeks harga PCE yang paling diperhatikan Federal Reserve juga naik 3,8% secara tahunan pada April, mencapai level tertinggi sejak 2023.

Jalur penyebaran: Kenaikan harga energi telah menyebar melalui dua saluran sekunder—pertama, kenaikan harga bahan produksi seperti pupuk dan peralatan industri, yang kemudian mempengaruhi harga barang secara lebih luas; kedua, kenaikan biaya transportasi yang langsung tercermin pada harga barang konsumsi akhir.

Selain itu, PMI jasa April tercatat 54,5, lebih tinggi dari angka sebelumnya 53,6, menunjukkan bahwa kekakuan inflasi di sektor jasa tetap tinggi. JPMorgan dalam konteks ini telah menyesuaikan ekspektasi kebijakan, memperkirakan bahwa Federal Reserve kemungkinan akan tetap tidak mengubah kebijakan sepanjang 2026, dan langkah berikutnya mungkin adalah kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin, bukan penurunan.

IMF juga mendesak Federal Reserve untuk tetap berhati-hati dalam pengambilan keputusan suku bunga, dan memproyeksikan bahwa waktu untuk inflasi kembali ke target 2% akan tertunda dari pertengahan 2027 menjadi akhir 2027. Menurut IMF, risiko inflasi akibat guncangan harga energi belum hilang, dan efek spill-over dari kenaikan tarif juga semakin meningkat.

Lapisan ketiga transmisi: Federal Reserve—“Higher for Longer” berubah menjadi “No Cuts in 2026”

Harga minyak yang tinggi dan data inflasi yang tinggi langsung mempengaruhi ekspektasi pasar terhadap jalur suku bunga Federal Reserve di 2026. Penyesuaian ekspektasi ini adalah variabel tunggal paling penting dalam rekonstruksi penetapan harga multi-asset saat ini.

Kondisi suku bunga federal funds: Saat ini, target kisaran suku bunga federal funds adalah 3,50%-3,75%. Ketua Federal Reserve baru, Kevin Woor, baru saja resmi dilantik di Gedung Putih, dan akan memimpin pertemuan FOMC pertama setelah pelantikan pada 16-17 Juni.

Penghapusan ekspektasi penurunan suku bunga secara menyeluruh: Sebelum pecahnya perang AS-Iran (awal Februari), pasar memperkirakan sekitar tiga kali penurunan suku bunga. Tetapi sejak perang pecah dan Selat Hormuz secara substansial tertutup sejak akhir Februari, ekspektasi tersebut berbalik 180 derajat. Pasar swap suku bunga saat ini sepenuhnya memperhitungkan bahwa Federal Reserve akan setidaknya menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin sebelum akhir 2026—ini adalah pertama kalinya pasar memperhitungkan kenaikan suku bunga secara penuh sejak akhir siklus kenaikan saat ini.

Ini berarti, jika pada awal tahun Anda mengasumsikan skenario “penurunan suku bunga 2-3 kali di 2026”, sekarang harus dilakukan revisi total terhadap asumsi tersebut.

Reevaluasi dot plot: Pada pertemuan FOMC Juni, Federal Reserve akan memperbarui proyeksi ekonomi kuartalan dan dot plot. Saat ini, skenario utama adalah bahwa dot plot untuk 2026 yang memperkirakan satu kali penurunan suku bunga kemungkinan besar akan dihapus bulan ini, dan proyeksi penurunan di 2027 juga berisiko menghilang. Beberapa analis bahkan berpendapat bahwa dot plot baru mungkin malah condong ke arah kenaikan suku bunga.

Perubahan posisi pejabat: Direktur Federal Reserve Christopher Waller baru-baru ini menyatakan bahwa bank sentral harus secara tegas menyampaikan sinyal bahwa “langkah suku bunga berikutnya lebih mungkin adalah kenaikan daripada penurunan”. Pernyataannya menyebabkan imbal hasil obligasi jangka pendek naik cepat, dengan imbal hasil obligasi dua tahun mencapai 4,14%—tertinggi sejak Februari 2025.

Presiden Federal Reserve San Francisco, Mary Daly, mengambil posisi yang lebih netral, menyatakan bahwa kebijakan moneter saat ini berada dalam “posisi yang baik”, tetapi karena ketidakpastian prospek ekonomi cukup tinggi, Fed tidak akan memberikan panduan pasti mengenai jalur suku bunga di masa depan.

Lapisan keempat transmisi: Obligasi AS dan dolar—Imbal hasil naik dan ekspektasi kenaikan suku bunga bersinergi

Perubahan mendadak ekspektasi kebijakan Federal Reserve langsung mempengaruhi kurva imbal hasil obligasi AS dan nilai tukar dolar.

Imbal hasil obligasi AS naik: Sejak pecahnya perang AS-Iran (akhir Februari), imbal hasil obligasi 10 tahun telah naik sekitar 65 basis poin, mencapai 4,60% pada awal Juni, tertinggi sejak awal 2025. Imbal hasil obligasi 2 tahun dari level terendah sebelum perang juga naik lebih dari 70 basis poin, menembus 4%, dan berada pada level tertinggi sejak awal 2025.

Dari bentuk kurva imbal hasil, pasar sedang memperhitungkan skenario “higher for longer” bahkan “higher still”. Logika perdagangan obligasi telah beralih dari taruhan penurunan suku bunga ke “perdagangan inflasi”—semua tenor imbal hasil obligasi naik secara bersamaan, mencerminkan ekspektasi bahwa pusat inflasi jangka panjang akan meningkat.

Penguatan dolar: Ketika Federal Reserve mempertahankan suku bunga tinggi bahkan berpotensi menaikkan suku bunga, dolar akan mendapatkan dukungan dari spread suku bunga yang melebar. Bagi portofolio yang memegang aset dalam mata uang asing atau aset kripto, ini berarti tekanan ganda—penurunan valuasi (karena kenaikan diskonto di sisi denominator) dan tekanan nilai tukar (penguatan dolar yang tidak menguntungkan bagi aset yang dihitung dalam dolar).

Lapisan kelima transmisi: Emas—Logika super bull market dari tiga faktor

Dalam konteks konflik AS-Iran yang mendorong inflasi tinggi, Federal Reserve menunda penurunan suku bunga (bahkan berbalik ke kenaikan), harga emas menunjukkan pola yang tampaknya kontradiktif—meskipun secara teori ditekan oleh lingkungan suku bunga tinggi, permintaan safe haven dan pembelian emas oleh bank sentral justru mendominasi pergerakan harga.

Harga emas saat ini dan target: Saat ini, harga emas sekitar 4.447 dolar per ons, mengalami fluktuasi sepanjang tahun—puncaknya sekitar 5.300 dolar di 2026, lalu kembali turun karena penyesuaian pasar.

Untuk target harga di masa depan, prediksi dari bank-bank utama berkisar di angka tinggi. Survei Reuters menunjukkan bahwa 31 institusi memprediksi rata-rata harga emas 2026 sebesar 4.916 dolar per ons, naik dari prediksi sebelumnya 4.746 dolar. Morgan Stanley mempertahankan target akhir tahun di 5.200 dolar, Goldman Sachs menaikkan ke 5.400 dolar, UBS sekitar 5.900 dolar, JPMorgan dan Wells Fargo bahkan lebih optimis, mencapai 6.300 dolar.

Analisis faktor pendorong utama:

Pertama, safe haven geopolitik. World Gold Council menyatakan bahwa ketegangan geopolitik yang terus berlanjut adalah salah satu faktor utama yang mendorong permintaan emas di 2026. Dalam konteks konflik AS-Iran yang berulang, emas sebagai “aset safe haven terakhir” terus meningkat dalam portofolio institusi.

Kedua, dukungan struktural dari pembelian emas oleh bank sentral. Pada Maret 2026, Bank Sentral China menambah 5 ton emas secara bersih, melanjutkan tren diversifikasi cadangan selama beberapa tahun terakhir. Pada 2025, total pembelian bank sentral global sekitar 850 ton, meskipun lebih rendah dari lebih dari 1.000 ton per tahun selama 2022-2024, tetap jauh di atas rata-rata historis. Survei dari World Gold Council menunjukkan bahwa hingga 95% pengelola cadangan memperkirakan bahwa cadangan emas bank sentral global akan terus meningkat dalam 12 bulan ke depan.

Ketiga, lindung nilai terhadap inflasi. Dengan harga minyak yang tinggi mendorong CPI AS kembali ke 3,8%, daya tarik emas sebagai alat lindung nilai inflasi tradisional semakin meningkat.

Perlu dicatat bahwa TD Securities baru-baru ini memangkas prediksi harga emas semester kedua sebesar 3% menjadi 4.550 dolar per ons, terutama karena pasar memperhitungkan kenaikan suku bunga Fed, yang sedikit menekan harga emas. Tetapi secara keseluruhan, mayoritas lembaga memperkirakan bahwa pembelian emas oleh bank sentral dan permintaan safe haven cukup kuat untuk mengimbangi tekanan dari kenaikan suku bunga.

Titik akhir transmisi: Aset kripto—Ekspektasi likuiditas dan toleransi risiko

Aset kripto berada dalam posisi yang cukup unik dalam proses rekonstruksi penetapan harga multi-asset ini. Mereka mendapatkan manfaat dari narasi “emas digital” tertentu, tetapi sangat sensitif terhadap ekspektasi kebijakan Federal Reserve terkait likuiditas.

Performa harga BTC saat ini: Bitcoin sekitar 62.846 dolar, turun sekitar 10,73% dalam 30 hari terakhir, dan turun sekitar 33,74% dalam setahun terakhir. Ethereum sekitar 1.701 dolar, juga mengalami tekanan.

Analisis dua lapisan mekanisme transmisi:

Lapisan pertama, likuiditas dan ekspektasi suku bunga. Ketika pasar beralih dari “penurunan suku bunga di 2026” ke “kemungkinan kenaikan suku bunga di 2026”, penilaian aset risiko akan mengalami penyesuaian besar. Suku bunga tanpa risiko yang lebih tinggi berarti biaya dana yang lebih tinggi, dan ini secara langsung menekan arus keluar dana dari aset bergejolak tinggi. Pasar swap suku bunga memperhitungkan kenaikan suku bunga minimal 25 basis poin di 2026, dan ini adalah pertama kalinya pasar memperhitungkan kenaikan suku bunga secara penuh sejak akhir siklus kenaikan saat ini.

Lapisan kedua, dolar dan toleransi risiko. Ketika dolar menguat dalam ekspektasi hawkish Fed, aset kripto yang dihitung dalam dolar menjadi kurang menarik secara relatif bagi investor global. Selain itu, ketegangan geopolitik yang meningkat kembali menekan toleransi risiko—ketika konflik meningkat, dana cenderung mengalir dari aset bergejolak tinggi ke aset safe haven seperti emas dan obligasi AS.

Peran data non-pertanian: Laporan ketenagakerjaan Mei yang akan dirilis akan menjadi variabel kunci dalam penilaian langkah kebijakan Fed berikutnya. Konsensus ekonom memperkirakan tambahan 85.000 pekerjaan baru, tingkat pengangguran 4,3%, upah rata-rata bulanan naik 0,3%, dan tahunan 3,4%.

Skenario data berbeda dan dampaknya terhadap aset:

• Lebih lemah dari perkiraan (penambahan pekerjaan jauh di bawah ekspektasi, pengangguran naik): ekspektasi penurunan suku bunga meningkat, dolar melemah, dan likuiditas longgar mendorong rebound aset kripto.
• Sesuaikan dengan perkiraan (penambahan 7-9 ribu pekerjaan): Fed kemungkinan tetap wait-and-see, fokus kembali ke geopolitik dan inflasi, dan aset kripto cenderung sideways.
• Lebih kuat dari perkiraan (penambahan pekerjaan jauh di atas ekspektasi, pengangguran turun): ekspektasi kenaikan suku bunga semakin menguat, dolar menguat, dan tekanan turun terhadap aset berharga tinggi seperti kripto.

Untuk Bitcoin, analisis utama berfokus pada kemungkinan data non-pertanian yang lemah akan memicu ekspektasi penurunan suku bunga dan rebound harga jangka pendek, tetapi data yang lemah juga akan meningkatkan kekhawatiran resesi, sehingga dana lindung risiko akan keluar dari BTC dan aset risiko lainnya.

Peringatan risiko

Investor harus menyadari bahwa ketidakpastian utama dalam penetapan harga multi-asset saat ini bukan hanya satu data yang menyimpang, melainkan tumpang tindih dari tiga kekuatan:

Ketidakpastian pertama adalah arah konflik di Timur Tengah. Gencatan senjata yang rapuh bisa pecah kapan saja, dan jika tentara AS mengalami korban dalam konflik, Trump sudah menyatakan akan “dengan cepat” mengembalikan perang total, yang bisa menembus harga minyak di atas 150 dolar dan secara fundamental mengganggu inflasi global. HFI Research sudah memperingatkan bahwa jika harga minyak tinggi terus berlanjut, bisa menciptakan pola “killing double” di pasar saham dan obligasi seperti di 1970-an.

Ketidakpastian kedua adalah waktu perubahan jalur kebijakan Fed. Risiko tail yang belum dihitung pasar adalah: jika inflasi tetap tinggi di atas 3,5% karena kenaikan harga energi dan pasar tenaga kerja tetap kuat, akankah Fed, di bawah kepemimpinan Woor, benar-benar menghapus sinyal “kemungkinan penurunan suku bunga” di pertemuan pertama? Apakah dot plot akan langsung berbalik dari “satu kali penurunan” ke “satu kali kenaikan”? Jika itu terjadi, penyesuaian valuasi aset risiko akan jauh melebihi ekspektasi pasar saat ini.

Ketidakpastian ketiga adalah ketegangan antara data ketenagakerjaan dan inflasi. Tingkat pengangguran 4,3% dan CPI 3,8% menciptakan kombinasi yang sulit bagi pembuat kebijakan—pasar tenaga kerja tetap ketat, tetapi tekanan harga sudah jauh di atas target. “Stagflasi” ini membuat fungsi respons tradisional Fed gagal: mereka tidak bisa dengan jelas memilih antara pelonggaran dan pengetatan.

Ini berarti bahwa paruh kedua 2026 akan menuntut penyesuaian portofolio yang dinamis dalam lingkungan volatilitas tinggi, dengan memperhatikan setiap sinyal perubahan di Timur Tengah dan setiap kata-kata kebijakan Fed.

Penutup

Revaluasi aset yang dipicu oleh konflik AS-Iran ini pada dasarnya bukan hanya fluktuasi jangka pendek yang didorong oleh geopolitik, melainkan rekonstruksi sistemik dari “guncangan energi—penetapan ulang inflasi—reversal jalur suku bunga—penguatan dolar—pengecilan aset risiko”. Ketika harga minyak tetap tinggi di atas risiko premi di Selat Hormuz, inflasi dipaksa naik, kerangka kebijakan Fed beralih dari “siklus penurunan suku bunga” ke jalur “suku bunga tinggi bahkan pengetatan kembali”, dan harga aset global pun bergeser. Dalam proses ini, emas dalam ketegangan antara safe haven dan tingkat suku bunga riil membentuk kisaran valuasi baru, kurva imbal hasil obligasi kembali menajam, dan aset kripto mengalami penilaian ulang yang sangat fluktuatif di bawah tekanan likuiditas dan penurunan toleransi risiko.

Yang benar-benar perlu diperhatikan bukanlah kenaikan atau penurunan satu aset saja, melainkan penguatan korelasi antar aset—ketika inflasi dan risiko geopolitik meningkat bersamaan, asumsi tradisional “hedge saham-obligasi” dan “diversifikasi risiko” mulai melemah, dan manajemen portofolio kembali ke kerangka faktor makro. Variabel utama pasar berikutnya bukanlah harga itu sendiri, melainkan apakah Fed akan dipaksa untuk melakukan langkah lebih agresif dalam menyeimbangkan pertumbuhan dan inflasi, serta apakah situasi Timur Tengah akan bergeser dari “konflik terkendali” ke “gangguan pasokan energi”. Sebelum jalur ini jelas, semua aset masih dalam proses penetapan harga ulang.