Jalur Nilai Pasar Triliun Marvell: Penguraian Ekosistem AI ASIC, Chip Kustom, dan NVLink

2 juni 2026, di panggung pameran komputer COMPUTEX di Taipei, CEO Nvidia Huang Renxun secara tiba-tiba muncul dalam sesi pidato CEO Marvell Matt Murphy, dan berkata kepada seluruh audiens: “Perusahaan bernilai triliun dolar berikutnya, ladies and gentlemen.”

Respon pasar terhadap pernyataan ini hampir langsung terjadi. Harga saham MRVL saat hari itu melonjak lebih dari 27% selama perdagangan, dan penutupan dengan kenaikan 32,52%, dengan nilai pasar harian meningkat sekitar 62,4 miliar dolar AS, melampaui angka 250 miliar dolar AS, mencatat kenaikan harian terbesar dalam sejarah perusahaan.

Namun, dasar apa yang menjadi asumsi Huang Renxun? Dari nilai pasar sekitar 1920 miliar dolar AS ke 1 triliun dolar AS, kondisi objektif apa yang harus dilalui Marvell?

Tolok ukur saat ini: Dasar data saat Huang Renxun berbicara

Sebelum Huang Renxun naik ke panggung untuk mendukung Marvell, perusahaan ini baru saja merilis laporan keuangan yang melampaui ekspektasi pasar.

FY2027 Q1 (hingga 2 Mei 2026), Marvell mencapai pendapatan bersih sebesar 2,418 miliar dolar AS, naik 28% dibandingkan tahun sebelumnya, dan meningkat 9% secara kuartalan, melampaui titik tengah panduan sebelumnya sebesar 18 juta dolar AS, dan mencatat rekor kuartal tunggal dalam sejarah. Di antaranya, pendapatan dari bisnis pusat data menyumbang 1,833 miliar dolar AS, naik 27% dari tahun sebelumnya dan 11% dari kuartal sebelumnya, dengan proporsi 76% dari total pendapatan.

Dari sisi arus kas operasional, kuartal ini mencapai rekor sebesar 639 juta dolar AS, naik 91,89% dari tahun sebelumnya. Tetapi, dalam standar GAAP, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik induk hanya sebesar 34,5 juta dolar AS, turun 80,61% dibandingkan tahun sebelumnya, terutama dipengaruhi oleh biaya akuisisi dan insentif saham yang tidak melibatkan kas.

Sebelum Huang Renxun berbicara, nilai pasar penutupan MRVL sekitar 1920 miliar dolar AS. Setelah lonjakan hari itu, nilai pasar melampaui sekitar 2500 miliar dolar AS, dan dalam perdagangan lanjutan hingga 5 Juni, terus meningkat menjadi sekitar 2768 miliar dolar AS.

Perhitungan kunci: Dari sekitar 2500 miliar dolar AS ke 1 triliun dolar AS, nilai pasar Marvell perlu tumbuh sekitar 3 kali lipat; jika dihitung dari 1920 miliar dolar AS sebelum pernyataan Huang Renxun, maka perlu tumbuh sekitar 4,2 kali lipat.

Logika konektivitas: Mengapa Huang Renxun optimis terhadap Marvell

Untuk memahami kelayakan dan kondisi valuasi triliun dolar, pertama-tama perlu membongkar logika inti dari penilaian Huang Renxun.

Dalam pidato di COMPUTEX 2026, Huang Renxun menjelaskan sebuah kerangka penilaian teknologi yang jelas — AI computing sedang beralih dari arsitektur terpusat dan monolitik ke arsitektur terdistribusi dan decoupled. Tugas komputasi model bahasa besar dan agen AI tidak lagi diselesaikan oleh satu chip atau satu server tunggal, melainkan dipecah menjadi banyak beban komputasi yang didistribusikan dan diproses secara paralel di ribuan node pusat data.

“Ketika Anda memecah sebuah masalah komputasi menjadi banyak bagian dan menyebarkannya ke seluruh pusat data, konektivitas menjadi sangat penting,” tegas Huang Renxun dalam pidatonya, “itulah sebabnya Matt melakukannya dengan sangat baik, dan mengapa Marvell sangat penting.”

Dari posisi rantai pasok, Huang Renxun berpendapat bahwa chip jaringan dan koneksi Marvell sangat “essential” (tak tergantikan) dalam infrastruktur AI. Ini berarti posisi pasar Marvell memiliki karakteristik kebutuhan struktural yang kaku — dalam tren peningkatan skala kluster kekuatan komputasi AI yang terus berlanjut, apapun penyedia chip kekuatan komputasi, produk konektivitas Marvell akan memainkan peran sebagai infrastruktur dasar.

Penilaian ini didukung data. Pertumbuhan pusat data Marvell yang kuat terus terverifikasi: dalam panduan FY2027 Q2, pendapatan diperkirakan sekitar 2,7 miliar dolar AS, naik sekitar 35% dari tahun sebelumnya; perusahaan juga menaikkan proyeksi pendapatan FY2027 secara keseluruhan menjadi sekitar 11,5 miliar dolar AS, naik sekitar 40%, dan target pendapatan FY2028 dinaikkan menjadi sekitar 16,5 miliar dolar AS, lebih tinggi sekitar 1,5 miliar dolar dari panduan kuartal sebelumnya.

NVLink Fusion: Titik jangkar teknologi jalur menuju triliun dolar

Penilaian Huang Renxun tidak hanya didasarkan pada pengamatan fundamental perusahaan, tetapi juga didukung oleh penguatan hubungan teknologi yang semakin dalam antara Nvidia dan Marvell.

Pada Maret 2026, Nvidia mengumumkan investasi strategis sebesar 2 miliar dolar AS ke Marvell. Kemitraan ini semakin diperkuat melalui platform NVLink Fusion: Marvell akan menyediakan XPU kustom dan solusi jaringan vertikal yang kompatibel NVLink Fusion, sementara Nvidia menyumbangkan teknologi CPU Vera, kartu jaringan ConnectX, dan DPU BlueField.

Nilai NVLink Fusion terletak pada: ia menyediakan jalur semi-kustomisasi bagi penyedia layanan cloud. Pelanggan dapat menyeimbangkan antara GPU Nvidia dan XPU kustom Marvell saat membangun pusat data AI — tidak harus membeli seluruh solusi dari Nvidia, dan tidak harus mengembangkan sendiri di luar ekosistem Nvidia. Huang Renxun secara jujur menyatakan dalam pidatonya: “Anda tidak perlu membeli semuanya dari kami — cukup sebagian saja sudah cukup.”

Kerangka ini menurunkan hambatan kompetisi Marvell di pasar chip AI. Sebelum kolaborasi dengan Nvidia, pesaing utama dalam XPU kustomisasi, Broadcom, menguasai pangsa pasar ASIC lebih dari 70% dan memiliki basis pelanggan besar. Tetapi NVLink Fusion memberi Marvell jalur masuk ke kelompok pelanggan besar yang berbeda: pelanggan tidak perlu memilih antara ekosistem Nvidia dan solusi chip kustom.

Selain itu, pernyataan teknologi Huang Renxun juga memberi nilai tambah lain bagi Marvell — terkait jadwal transisi kabel tembaga ke serat optik. Ia menyebutkan bahwa dalam 5 sampai 10 tahun ke depan, “di tempat yang bisa pakai kabel tembaga, pakai kabel tembaga; di tempat yang harus pakai perangkat optik, pakai perangkat optik.” Marvell adalah salah satu dari sedikit perusahaan yang mampu menyediakan solusi lengkap untuk kedua arah, kabel tembaga dan interkoneksi optik, sehingga memiliki daya tahan sistem yang lebih kuat saat permintaan koneksi pusat data AI terus meningkat.

Bisnis chip kustom: Kondisi pencapaian target pendapatan 10 miliar dolar

Beberapa hari sebelum Huang Renxun menyampaikan prediksi valuasi triliun dolar, Marvell sudah memberikan panduan jangka panjang untuk bisnis chip kustom dalam laporan keuangan Q1 FY2027.

Perusahaan memperkirakan bahwa bisnis chip kustom akan melampaui 10 miliar dolar AS pada FY2029. Analis Morningstar William Kerwin menyatakan bahwa panduan ini “berarti satu bisnis saja dapat menyumbang tambahan pendapatan sebesar 5 miliar dolar AS dari FY2028 hingga FY2029.”

Dari sudut pandang TAM (total addressable market), CEO Marvell Matt Murphy menyatakan dalam panggilan laporan keuangan: “Kami memiliki kerjasama kustomisasi yang luas dengan semua operator pusat data besar di AS.” Saat ini, pangsa pasar chip AI kustom Marvell masih jauh dari Broadcom, tetapi ini menunjukkan potensi pertumbuhan struktural. Jika perusahaan berhasil meningkatkan pangsa pasar menjadi sekitar 20% sebelum FY2029, target pendapatan chip kustom 10 miliar dolar tersebut secara finansial dapat tercapai.

Namun, pencapaian target ini memerlukan syarat-syarat berikut:

Syarat 1: Diversifikasi dan pertumbuhan pelanggan secara bersamaan. Pelanggan terbesar saat ini adalah AWS (Amazon Web Services), yang merupakan mitra utama dalam proyek AI ASIC Trainium. Ketergantungan tinggi pada satu pelanggan membuat kinerja perusahaan rentan terhadap fluktuasi pengeluaran modal pelanggan. Murphy menyatakan perusahaan perlu mendiversifikasi struktur pelanggannya, dengan target mendapatkan pesanan dari Microsoft Azure, Google Cloud, dan Meta Platforms. Jika dalam FY2027 hanya bergantung pada satu pelanggan AWS, maka kemungkinan tercapainya target 10 miliar dolar akan berkurang secara signifikan.

Syarat 2: Dukungan proses manufaktur canggih TSMC dan kapasitas CoWoS. Chip kustom Marvell diproduksi menggunakan proses 5nm dan 3nm dari TSMC. Kapasitas packaging CoWoS yang canggih dari TSMC secara langsung membatasi volume pengiriman Marvell. Jika permintaan chip AI terus tinggi, keterbatasan kapasitas CoWoS bisa menjadi hambatan.

Syarat 3: Ketahanan ekonomi makro dan siklus pengeluaran modal. Raksasa teknologi AS seperti Alphabet dan Amazon memperkirakan pengeluaran di infrastruktur AI akan melebihi 7 triliun dolar AS pada 2026 (dibandingkan sekitar 4 triliun dolar AS pada 2025). Jika pertumbuhan pengeluaran modal AI melambat di kisaran 2027-2029, pertumbuhan pendapatan chip kustom akan tertekan.

Analisis kompetisi: XPU kustom vs GPU umum, dua jalur berbeda

Memahami jalur valuasi triliun dolar Marvell juga harus ditempatkan dalam konteks kompetisi chip AI secara keseluruhan.

Dalam jalur ASIC XPU kustom, Marvell dan Broadcom adalah dua pemain utama yang paling mewakili, tetapi mereka menerapkan model bisnis yang sangat berbeda. Broadcom dikenal sebagai pemimpin industri dengan basis pelanggan yang kuat dan pangsa pasar ASIC lebih dari 70%, termasuk Google dan Meta. Saat ini, valuasi Marvell (PE sekitar 28 kali, PEG mendekati 1) relatif lebih murah dibanding Broadcom, mencerminkan pasar memberi diskon terhadap “pengejar” dan memberi premi kepada “pemimpin”.

Sementara itu, jalur XPU kustom sedang mengalami rebalancing dengan GPU umum. TrendForce memprediksi pengiriman ASIC akan tumbuh 45% pada 2026, jauh melampaui pertumbuhan GPU sebesar 16%, menandakan desain kustom semakin diterima pasar. Tetapi dari segi performa dan ekosistem, GPU umum tetap unggul dalam tahap pelatihan. Keberlanjutan pangsa pasar XPU kustom Marvell tergantung seberapa sensitif pelanggan terhadap biaya dan konsumsi daya saat inference.

Bagi Marvell, ekosistem NVLink Fusion yang dibangun bersama Nvidia bisa menjadi diferensiasi strategis dibanding Broadcom. Broadcom lebih bergantung pada jalur pengembangan sendiri dari pelanggan besar, sementara Marvell mendapatkan status “mitra resmi” dalam ekosistem Nvidia. Jika industri mencapai konsensus tentang “heterogeneous computing” untuk pusat data AI, posisi Marvell akan lebih fleksibel. Sebaliknya, jika pelanggan besar seperti AWS semakin anti-Nvidia, posisi Broadcom sebagai vendor independen juga bisa menjadi keunggulan kompetitif.

Akuisisi eksternal: Signifikansi strategis Celestial AI dan XConn Technologies

Pada Februari 2026, Marvell menyelesaikan dua akuisisi penting yang memperkuat posisi strategisnya di bidang konektivitas pusat data AI.

Celestial AI (dengan harga akuisisi minimal 3,25 miliar dolar AS) membawa platform teknologi interkoneksi optik Photonic Fabric yang inovatif, dirancang untuk koneksi optik dalam sistem dan rak. Marvell memperkirakan teknologi ini akan membantu perusahaan menguasai titik kunci transisi dari interkoneksi listrik ke interkoneksi optik, memperluas total pasar yang dapat dijangkau di bidang konektivitas.

XConn Technologies (sekitar 540 juta dolar AS) fokus pada produk silikon switch PCIe dan CXL. XConn sudah bekerja sama dengan lebih dari 20 pelanggan, dan produk switch PCIe 5 serta CXL 2.0 sudah masuk produksi massal, sementara PCIe 6 dan CXL 3.1 dalam tahap sampling, yang diharapkan memberi kontribusi positif terhadap pendapatan Q3 FY2027 dan tambahan sekitar 1 miliar dolar AS di FY2028.

Kerangka risiko jalur pertumbuhan

Meskipun sentimen pasar saat ini tinggi, perlu juga membangun pemahaman yang jelas tentang faktor-faktor yang bisa membatasi valuasi triliun dolar.

Risiko 1: Ketidakpastian teknologi dan jalur industri. Asumsi Huang Renxun bahwa tren komputasi AI beralih ke arsitektur terdistribusi dan decoupled adalah prasyarat utama pertumbuhan Marvell. Jika arsitektur utama bertransformasi menjadi kluster besar yang sangat terpusat (dengan kebutuhan konektivitas lebih rendah), logika valuasi Marvell akan perlu direkonstruksi.

Risiko 2: Kualitas profitabilitas dan kecocokan arus kas. Meskipun arus kas operasional mencapai 639 juta dolar AS, laba bersih GAAP hanya 34,5 juta dolar AS, sebagian besar disebabkan oleh amortisasi non-kas dan insentif saham. Struktur margin laba dari bisnis chip kustom (mirip Broadcom, dengan pertumbuhan pendapatan tinggi tapi margin tinggi juga berisiko menurun) harus terus dipantau.

Risiko 3: Konsentrasi pelanggan yang tinggi dan kerentanannya. Saat ini, pendapatan chip kustom sangat tergantung pada AWS. Jika pengeluaran AI AWS menurun, kinerja kuartal dan target pendapatan 100 miliar dolar akan sangat terpengaruh.

Risiko 4: Overhedging dalam valuasi karena sentimen pasar. Hingga 5 Juni, harga saham MRVL naik 272,36% dalam setahun. Analis Cantor Fitzgerald CJ Muse menyatakan bahwa pernyataan tentang valuasi triliun dolar lebih bersifat simbolis dan visi, bukan prediksi berdasarkan model keuangan yang presisi, dan perlu memperhatikan indikator teknikal yang menunjukkan overbought.

Kesimpulan

Menuju nilai pasar sekitar 2.768 miliar dolar AS saat ini ke 1 triliun dolar AS bukanlah jalur yang sudah pasti, melainkan hasil dari kondisi dinamis yang harus terus terpenuhi.

Dari aspek fundamental, pendapatan kuartal tunggal 24,18 juta dolar AS, arus kas operasional 6,39 juta dolar AS, panduan chip kustom bernilai miliaran dolar, dan investasi strategis Nvidia membentuk dasar kekuatan pertumbuhan perusahaan. Dari kerangka strategis, dukungan terbuka Huang Renxun di COMPUTEX 2026 menegaskan posisi Marvell sebagai “penyedia kebutuhan konektivitas” dalam infrastruktur AI, sementara kolaborasi NVLink Fusion memberi diferensiasi pasar. Dari sisi pertumbuhan, akuisisi Celestial AI dan XConn memperluas pasar yang dapat dijangkau melalui interkoneksi optik dan PCIe/CXL.

Namun, hambatan objektif juga nyata: ketergantungan pelanggan (terutama AWS), kompetisi dengan Broadcom, siklus pengeluaran modal AI, dan potensi overhedging dalam valuasi pasar semuanya menjadi faktor ketidakpastian dalam jalur menuju triliun dolar. Selain itu, apakah Nvidia akan menginternalisasi lebih banyak aspek konektivitas jaringan atau membangun ekosistem paralel melalui investasi teknologi fotonik juga menjadi variabel yang perlu terus dipantau.

Dalam perubahan industri dari fase ekspansi skala menuju optimalisasi efisiensi AI, keberhasilan Marvell menembus tantangan jalur teknologi, kompetisi, dan siklus makro akan sangat bergantung pada satu variabel utama: apakah performa konektivitas benar-benar akan bertransformasi dari komponen pendukung ke komponen inti, dan dari situ mendapatkan kekuatan penetapan harga yang struktural.