Peta Infrastruktur Tokenisasi RWA: Stellar, Ethereum, Ondo, dan Canton, siapa yang akan menjadi lapisan penyelesaian akhir?

2026年5月, Amerika Serikat secara resmi mengumumkan bahwa perusahaan trust dan penyelesaian (DTCC) akan mengintegrasikan layanan tokenisasi anak perusahaannya, Depository Trust Company (DTC), ke jaringan utama Stellar, diperkirakan aset yang di-tokenisasi oleh DTC akan tersedia di jaringan Stellar pada paruh pertama tahun 2027.

Keistimewaan dari kolaborasi ini tidak hanya terletak pada mitra itu sendiri—DTCC yang setiap tahun memproses sekitar 114 triliun dolar AS dalam transaksi sekuritas, mengelola lebih dari 90 triliun dolar AS dalam aset kustodian, adalah “jantung belakang” dari pasar modal global—tetapi juga pada pilihan jaringan dasar yang digunakan.

Pertanyaan yang menjadi fokus pasar berkisar pada beberapa arah: Mengapa DTCC tidak memilih Ethereum? Apa peran Stellar, Canton, dan Ondo dalam peta tokenisasi RWA? Seiring dengan percepatan penerapan sekuritas yang di-tokenisasi pada 2026, siapa yang lebih berpeluang menjadi lapisan infrastruktur penyelesaian tingkat institusi akhir?

Mengapa DTCC Memilih Stellar?

Faktor Penentu Infrastruktur

Dalam pernyataan DTCC tentang kolaborasi dengan Stellar, kepala aset digital Nadine Chakar secara tegas menyatakan bahwa, Arsitektur kepatuhan Stellar, skalabilitas, throughput transaksi, dan efisiensi biaya adalah faktor utama dalam pemilihan.

Rantai logika di balik keputusan ini cukup jelas. DTCC bukan kali pertama terlibat di bidang blockchain. Pada Desember 2025, SEC mengeluarkan surat tanpa keberatan kepada DTC, menyetujui layanan tokenisasi RWA dalam lingkungan terkendali, dengan cakupan aset termasuk indeks Russell 1000, ETF indeks utama, dan obligasi pemerintah AS, berlaku selama tiga tahun.

Setelah mendapatkan lampu hijau dari regulator, DTCC harus memilih jaringan blockchain tertentu untuk mendukung penerbitan dan penyelesaian sekuritas yang di-tokenisasi. Logika pemilihannya dapat dipahami dari beberapa dimensi berikut:

Pertama, Infrastruktur tingkat institusi. Sejak diluncurkan pada 2014, jaringan Stellar dirancang untuk skenario pembayaran lintas batas dan penerbitan aset, bukan untuk kontrak pintar umum atau aplikasi terdesentralisasi. Menurut pernyataan resmi DTCC, aset yang di-tokenisasi oleh DTC akan mempertahankan perlindungan dan langkah-langkah perlindungan investor yang sama seperti sekuritas tradisional.

Kedua, Kemampuan kepatuhan bawaan. Arsitektur jaringan Stellar secara native mengintegrasikan fungsi kontrol aset, memungkinkan penerbit untuk mengatur izin transfer token secara rinci. Fitur ini sangat berharga untuk sekuritas yang memerlukan kepatuhan ketat terhadap KYC/AML dan aturan akses investor. Menurut CEO Stellar Development Foundation Denelle Dixon, Stellar menjaga waktu aktif 99.99.99%, memproses puluhan miliar transaksi setiap kuartal, dan modul kepatuhan sudah terintegrasi langsung dalam arsitektur jaringan.

Ketiga, skalabilitas yang cocok untuk transaksi skala besar. DTCC harus memproses jutaan pembayaran dividen dan penyelesaian sekuritas setiap hari, sehingga membutuhkan throughput tinggi. Transaksi di blockchain Stellar biasanya mampu mencapai 1000-2000 transaksi per detik, dengan biaya sekitar 0,00001 dolar AS per transaksi, cukup untuk memenuhi kebutuhan skala DTCC.

Keempat, strategi multi-chain. Presiden dan CEO DTCC Frank La Salla menyatakan bahwa integrasi Stellar adalah bagian dari upaya mereka membangun “infrastruktur digital terbuka dan interoperabel,” yang merupakan bagian dari strategi multi-chain DTCC. Ini berarti Stellar tidak harus menjadi satu-satunya jaringan yang dipilih, melainkan salah satu dari beberapa jaringan yang diakses dalam arsitektur multi-chain DTCC.

Peran Surat Tanpa Keberatan SEC sebagai Pemicu

Surat tanpa keberatan dari SEC yang diterbitkan pada Desember 2025 menjadi prasyarat utama bagi keputusan DTCC untuk melanjutkan pilot tokenisasi, serta menjadi dasar regulasi penting agar sekuritas yang di-tokenisasi dapat resmi diluncurkan pada 2026-2027. Sinyal regulasi ini secara langsung menjawab pertanyaan utama di Wall Street selama ini: Apakah sekuritas yang di-tokenisasi legal di bawah kerangka hukum saat ini? Dalam surat tersebut, SEC menyatakan bahwa aset yang di-tokenisasi oleh DTC akan mendapatkan perlindungan dan hak yang sama seperti sekuritas tradisional, membuka jalan bagi ETF sekuritas yang di-tokenisasi dan produk terkait lainnya.

Menurut rencana terbuka DTCC, platform sekuritas yang di-tokenisasi akan dimulai pilotnya pada Juli 2026 dan diluncurkan secara resmi pada Oktober 2026.

Peta Kedalaman Empat Jalur Infrastruktur Utama

Bagian ini melakukan analisis posisi terstruktur terhadap empat dimensi utama peserta: kemampuan penyelesaian, kepatuhan dan regulasi, interoperabilitas, serta kecocokan ekosistem.

Stellar: Standar Kepatuhan Tingkat Keuangan di Lapisan Penyelesaian

Posisi inti: Blockchain penerbitan dan penyelesaian sekuritas yang diatur

Ciri paling membedakan Stellar adalah arsitektur kepatuhan bawaan. Berbeda dengan blockchain umum, infrastruktur Stellar sejak awal dirancang dengan fitur kontrol aset dan manajemen izin akun yang esensial untuk skenario keuangan.

Arsitektur teknis: Buku besar Stellar menggunakan konsensus independen (Stellar Consensus Protocol, SCP), berbeda secara mendasar dari PoW atau PoS. SCP berbasis pada federated Byzantine agreement (FBA), di mana sekumpulan validator terpercaya mengonfirmasi transaksi tanpa kompetisi global, sehingga kecepatan konfirmasi dan konsumsi energi lebih terkendali.

Soroban, platform kontrak pintar Stellar: Diluncurkan 2024, menggunakan bahasa Rust, memungkinkan pembuatan kontrak pintar yang dapat diprogram sambil mempertahankan kecepatan asli jaringan. Soroban merupakan fitur tambahan yang dibangun di atas buku besar Stellar yang sudah ada, bukan pengganti sistem transaksi asli.

Peningkatan privasi X-Ray (Protokol 25): Pada Januari 2026, Stellar meluncurkan upgrade protokol X-Ray di mainnet, menambahkan kemampuan zero-knowledge proof untuk kontrak pintar Soroban. Upgrade ini memungkinkan institusi mengonfigurasi “privasi yang dapat diaudit,” yaitu memenuhi kebutuhan kepatuhan tanpa mengungkap isi transaksi, sangat bernilai untuk skenario institusional.

Data ekosistem RWA: Hingga April 2026, total pasar RWA di Stellar (tidak termasuk stablecoin) melewati 2 miliar dolar AS pada 11 April. TVL platform kontrak pintar Soroban mencapai rekor 235 juta dolar AS pada 30 April, didorong oleh kebutuhan tokenisasi RWA. Produk seperti dana pasar uang tokenisasi Franklin Templeton, stablecoin PYUSD dari PayPal, dan penyelesaian biaya rendah Visa semuanya berjalan di jaringan Stellar.

Ethereum: Pusat Ekosistem RWA dan Likuiditas

Posisi inti: Standar penerbitan aset dan kedalaman ekosistem

Dari segi skala pasar murni, Ethereum adalah blockchain dengan distribusi terbesar dalam tokenisasi RWA. Data industri menunjukkan Ethereum menyumbang sekitar sepertiga dari total pasar RWA, dengan bagian utama dipegang oleh Provenance (~27%), BNB Chain, XRP Ledger, dan Solana (~6% masing-masing).

Keunggulan utama Ethereum adalah ekosistem lengkap sebagai platform kontrak pintar terbesar secara global. Saat ini, total nilai aset nyata yang di-tokenisasi di seluruh dunia sekitar 65 miliar dolar AS, dengan sebagian besar penerbitan aset utama dilakukan di jaringan Ethereum, termasuk dana tokenisasi dari BlackRock melalui Securitize dan dana pasar uang tokenisasi dari JPMorgan.

Namun, fluktuasi biaya gas saat jaringan padat dan kurangnya fitur kepatuhan bawaan menjadi kelemahan struktural dalam skenario penyelesaian sekuritas yang diatur secara besar-besaran. Ini menjadi salah satu faktor utama mengapa DTCC akhirnya memilih Stellar daripada Ethereum dalam evaluasi mereka.

Canton Network: Jembatan Institusional untuk Interoperabilitas dan Privasi

Posisi inti: Infrastruktur lintas rantai dan perlindungan privasi

Canton Network berbeda signifikan dengan Stellar dalam ekosistem DTCC. Pada April 2026, DTCC mengumumkan akan menggunakan Canton sebagai infrastruktur dasar untuk pilot tokenisasi obligasi pemerintah AS. Canton menyediakan kemampuan utama berikut:

Isolasi aset dan privasi: Arsitektur subnet Canton memungkinkan data transaksi antar institusi tidak disiarkan ke seluruh jaringan, hanya terlihat oleh pihak yang diperlukan, sangat berguna dalam transaksi keuangan yang diatur.

Interoperabilitas lintas rantai: Canton memungkinkan penyelesaian atomik antar buku besar yang berbeda melalui kontrak pintar, sehingga aset dapat mengalir antar jaringan blockchain tanpa bergantung pada jembatan terpusat.

Jaringan institusional yang sudah ada: DTCC dan Euroclear berperan sebagai node operator Canton, dengan jaringan yang sudah terhubung ke institusi top seperti Goldman Sachs, BNY Mellon, dan lainnya.

Perlu dicatat bahwa logika utama adalah: Canton dan Stellar tidak bersaing langsung, melainkan saling melengkapi. Canton lebih berperan sebagai “lapisan interoperabilitas,” menghubungkan berbagai jaringan blockchain dan sistem internal institusi; sedangkan Stellar berfungsi sebagai “lapisan penyelesaian,” yang menjalankan penerbitan dan transfer aset tokenisasi secara langsung.

Ondo Finance: Mesin Likuiditas untuk Aset Tokenisasi

Posisi inti: Protokol penerbitan aset tokenisasi obligasi pemerintah AS dan aset penghasilan

Di antara keempat peserta, posisi Ondo paling berbeda—bukan sebagai jaringan blockchain umum, melainkan sebagai protokol penerbitan aset tokenisasi yang berjalan di berbagai jaringan seperti Ethereum, Solana, dan lainnya.

Hingga Mei 2026, Ondo menguasai sekitar 60% pasar tokenisasi ekuitas, dengan aset bernilai sekitar 557 juta dolar AS, mencakup 230 aset. Di jaringan Stellar, produk penghasilan yang di-tokenisasi oleh Ondo menyumbang sekitar 123 juta dolar AS.

Jika membandingkan ekosistem tokenisasi RWA dengan sistem transportasi, posisi protokol di atas kira-kira sebagai berikut: Ethereum adalah “persimpangan jalan raya cepat,” Stellar adalah “jalur cepat langsung ke institusi,” Canton menghubungkan jalan utama dan jalur samping, sementara Ondo adalah “armada pengangkutan standar.” Keberadaan berbagai peran ini mencerminkan kondisi nyata infrastruktur RWA saat ini.

Peta Infrastruktur Secara Keseluruhan

| Dimensi | Stellar | Ethereum | Canton | Ondo | | --- | --- | --- | --- | --- | | Posisi inti | Lapisan penyelesaian sekuritas diatur | Pusat penerbitan aset umum | Lapisan interoperabilitas lintas rantai | Protokol aset tokenisasi | | Skala RWA 2026 | Sekitar 2 miliar dolar (tidak termasuk stablecoin) | Sekitar 21 miliar dolar (sepertiga pasar) | Tahap pilot institusional | Sekitar 560 juta dolar | | Arsitektur kepatuhan | Built-in kontrol aset | Mengandalkan solusi kepatuhan luar rantai | Isolasi aset subnet | Kepatuhan di tingkat protokol | | Hubungan dengan DTCC | Jaringan kustodian aset terpilih | Bukan pilihan utama DTCC | Infrastruktur pilot obligasi pemerintah | Penerbit aset | | Aplikasi utama | Dana tokenisasi Franklin Templeton, PYUSD | Dana tokenisasi BlackRock, dana JPMorgan | Pilot tokenisasi obligasi pemerintah | Obligasi pemerintah/token penghasilan |

Catatan: Skala RWA Ethereum adalah perkiraan industri, mencakup semua jenis aset tokenisasi di jaringan, berbeda dari statistik Stellar. Data Stellar tidak termasuk stablecoin. Semua data hingga kuartal pertama hingga kedua 2026.

Garis Waktu Kunci dan Tren Prediksi

Peta Jalan Tokenisasi 2025-2027

Berdasarkan informasi yang tersedia, berikut poin waktu penting yang perlu diperhatikan:

• Desember 2025: SEC mengeluarkan surat tanpa keberatan kepada DTC, memberikan kepastian regulasi untuk sekuritas yang di-tokenisasi.
• Mei 2026: DTCC secara resmi mengumumkan integrasi ke jaringan Stellar sebagai infrastruktur penyelesaian sekuritas yang di-tokenisasi.
• Juli 2026: Peluncuran pilot layanan tokenisasi DTC, didukung oleh lebih dari 50 institusi keuangan.
• Oktober 2026: Rencana layanan tokenisasi DTC resmi beroperasi.
• Paruh pertama 2027: Aset yang di-tokenisasi oleh DTC diperkirakan akan tersedia di jaringan Stellar.

Prediksi Skala Pasar

Total nilai aset nyata yang di-tokenisasi (RWA) di seluruh dunia saat ini sekitar 65 miliar dolar AS, meningkat 44% dari awal 2026 yang sekitar 45 miliar dolar. Obligasi pemerintah AS tetap menjadi bagian terbesar, sekitar 12,78 miliar dolar; diikuti komoditas besar (~5,4 miliar), dan kredit berbasis aset (~3,19 miliar).

Para analis industri memiliki berbagai prediksi mengenai skala pasar jangka menengah. Beberapa memperkirakan bahwa pada 2027, pasar tokenisasi RWA bisa mencapai 200 miliar dolar atau lebih, didorong oleh adopsi institusional yang lebih besar, kerangka regulasi yang lebih jelas, dan infrastruktur yang lebih matang. Beberapa negara utama seperti Korea dan Jepang sedang mempercepat legislasi terkait tokenisasi sekuritas, Korea berencana mengimplementasikan regulasi pada Februari 2027, dan FSA Jepang memperkirakan menyelesaikan kerangka pengklasifikasian ulang cryptocurrency sebagai produk keuangan pada tahun fiskal 2027.

Perlu dicatat bahwa CEO DTCC Denelle Dixon secara tegas menyatakan bahwa aset yang di-tokenisasi akan tersebar di berbagai blockchain publik, bukan terpusat pada satu jaringan, dan bahwa di masa depan, beberapa jaringan akan menguasai sebagian besar penerbitan RWA berdasarkan keunggulan teknologinya. Ini menandakan bahwa multi-chain akan menjadi pola utama dalam infrastruktur sekuritas yang di-tokenisasi, bukan pengecualian.

Penutup

Kembali ke pertanyaan utama judul artikel: Siapa lapisan penyelesaian akhir untuk tokenisasi RWA?

Dari data dan proyek yang ada, jawaban ini tidak tunggal. Stellar, dengan arsitektur kepatuhan dan infrastruktur tingkat institusi, memenangkan pilihan awal DTCC; Ethereum, dengan ekosistem dan likuiditas yang tak tergoyahkan, akan terus menjadi platform utama untuk penerbitan dan perdagangan RWA; Canton sebagai lapisan interoperabilitas memiliki nilai unik dalam menghubungkan buku besar berbeda dan sistem internal institusi; Ondo fokus pada inovasi produk di tingkat protokol.

Pada akhirnya, kompetisi lapisan penyelesaian ini adalah persaingan antar jaringan di berbagai level: Persaingan lapisan penyelesaian (Stellar vs. blockchain lain), Lapisan interoperabilitas (Canton vs. solusi lintas rantai), dan Lapisan protokol (Ondo vs. protokol lain). Ketiga level ini tidak bersifat saling meniadakan, melainkan saling melengkapi dalam ekosistem tokenisasi RWA.

Bagi pelaku pasar kripto, mungkin yang penting bukan mencari “pemenang tunggal,” tetapi memahami pasar yang dilayani oleh keempat infrastruktur ini dan menilai alokasi aset serta strategi perdagangan berdasarkan itu. Ketika DTCC—yang setiap tahun memproses 114 triliun dolar dan mengelola lebih dari 90 triliun dolar aset—mengintegrasikan blockchain ke dalam sistem operasional intinya, jarak antara industri kripto dan Wall Street mungkin belum pernah sedekat ini.