AAOI naik lebih dari 10% melawan tren, "Dewa Saham Baru" Serenity mengatakan berpotensi kembali melipatgandakan.

null

Menulis artikel: Ada, Deep Tide TechFlow

Waktu Amerika Timur 4 Juni, saham teknologi AS mengalami volatilitas tajam akibat panduan pendapatan Broadcom yang memicu ketidakpastian, pertama kalinya terjadi keretakan dalam narasi valuasi AI.

Kinerja FY2Q Broadcom sendiri tidak buruk, pendapatan 22,2 miliar dolar AS, EPS 2,44 dolar AS keduanya melampaui ekspektasi konsensus, bisnis semikonduktor AI tumbuh 143% YoY. Tetapi panduannya untuk kuartal saat ini gagal memenuhi ekspektasi pasar yang sudah didorong tinggi, CEO Hock Tan juga mengungkapkan dalam konferensi telepon bahwa pelanggan chip kustom utama Google mungkin akan mendiversifikasi rantai pasok, dan menyatakan ekspansi bisnis chip akan menekan margin laba kotor. Kombinasi ini menembus narasi inti yang mendukung perdagangan AI selama beberapa bulan terakhir, menyebabkan pergerakan dana yang sangat volatil hari itu.

Indeks Dow Jones Industrial naik 1,7% dalam satu hari didorong oleh sektor tradisional, mencetak rekor tertinggi baru; tetapi indeks Nasdaq Composite turun 0,09%, Nasdaq 100 turun 0,5%. Dalam pasar yang terfragmentasi seperti ini, saham-saham unggulan AI dan semikonduktor menghadapi tekanan jual menyeluruh: Broadcom -12,59%, Micron -7%, Marvell sempat turun 7% sebelum pasar buka, AMD turun lebih dari 4% sebelum pasar buka.

Namun di tengah penurunan ini, AAOI menunjukkan tren independen yang sangat berlawanan dengan suasana sektor.

Panduan Broadcom melukai ekspektasi, valuasi pertama kali tertekan di sektor AI

Broadcom menjadi pemicu utama yang menghancurkan perdagangan AI, bukan karena kinerja perusahaan tidak baik, tetapi karena panduannya gagal memenuhi ekspektasi pasar yang sudah mencapai puncaknya.

Hock Tan mengungkapkan dalam laporan pendapatan bahwa penjualan chip AI tahun fiskal ini (hingga Oktober) akan mencapai 56 miliar dolar AS. Angka ini besar, tetapi di bawah ekspektasi pasar. Ditambah lagi dengan pernyataannya tentang Google yang akan mendiversifikasi rantai pasok, pasar mulai meragukan valuasi yang didukung oleh bisnis ASIC selama setahun terakhir. Sepanjang hari, harga Broadcom menyentuh terendah 403 dolar AS, kapitalisasi pasar menguap sekitar 300 miliar dolar AS, mencatat penurunan harian terbesar sejak Januari 2025.

Tekanan jual kemudian menyebar ke seluruh rantai kekuatan komputasi AI. Sektor penyimpanan juga ikut tertekan, Micron dianggap sebagai pemasok utama HBM untuk akselerator AI, sangat terkait dengan sentimen pengeluaran modal AI, turun sekitar 7% dalam satu hari. Saham-saham terkait penyimpanan lain seperti SanDisk, Western Digital juga melemah. CrowdStrike meskipun panduan pendapatannya untuk Q2 tidak buruk, dalam konteks pendinginan pasar AI secara umum, tetap mengalami penjualan tanpa pandang bulu.

Pendiri Bridgewater, Ray Dalio, hari itu bergabung dalam barisan peringatan terhadap valuasi AI, secara tegas membedakan antara "membeli saham AI" dan "berinvestasi dalam teknologi AI", memperingatkan bahwa valuasi saat ini "mungkin sudah terlalu tinggi". Ini sejalan dengan peringatan berkelanjutan dari CEO JPMorgan Jamie Dimon dan CEO Apollo Marc Rowan tentang pengeluaran modal AI dan valuasi yang berlebihan.

Pergerakan dana juga memiliki makna sinyal, mengalir ke saham-saham ekonomi tradisional yang diwakili indeks Dow Jones, bukan keluar dari aset risiko secara keseluruhan. Ini menunjukkan pasar bukan sedang menghindari risiko secara sistemik, melainkan melakukan pengurangan posisi secara struktural di dalam sektor AI.

Tren independen AAOI: kenaikan lebih dari 10% dalam satu hari, mencetak rekor tertinggi jangka pendek

Dalam kondisi ini, AAOI melonjak 11,76% dalam satu hari, dari sekitar 171 dolar AS naik ke 209,64 dolar AS di tengah hari, dan menutup di 202,89 dolar AS, kontras tajam dengan penurunan besar saham Broadcom, Micron dan lainnya.

AAOI sebelumnya sudah mengalami beberapa gelombang volatilitas besar. Pada 13 Mei, saham ini mencapai puncak tertinggi sepanjang masa di 233,67 dolar AS, kemudian pada 29 Mei turun 9% dalam satu hari, dan pada 1 Juni rebound 17,18%-18,81%, 4 Juni kembali menunjukkan tren independen dengan kenaikan 11,76%. Dalam 30 hari terakhir, ada lebih dari empat hari perdagangan dengan fluktuasi lebih dari 10%. Volatilitas ini sendiri sudah menjadi bagian normal dari struktur valuasi AAOI saat ini, volume perdagangan pada 11 Mei pernah mencapai 214% dari rata-rata tiga bulan.

Faktor katalis jangka menengah yang mendorong kekuatan AAOI cukup jelas. Rosenblatt pada 8 Mei (sehari setelah perusahaan mengumumkan kinerja Q1) menaikkan target harga AAOI dari 140 dolar menjadi 220 dolar, dan kembali menegaskan peringkat "Beli", menjadikannya "saham pilihan utama". Raymond James juga menaikkan target harga dari 72,50 dolar menjadi 160 dolar, sementara B. Riley menaikkan target harga ke 129 dolar tetapi mempertahankan peringkat netral. Alasan utama Rosenblatt meliputi mulai kontribusinya pendapatan dari modul optik 800G dari Amazon; sertifikasi dari Oracle yang diharapkan membuka jalur pendapatan kedua; serta permintaan di berbagai produk 100G/400G/800G dan yang baru muncul 1,6T secara menyeluruh meningkat.

Data fundamental perusahaan juga mendukung secara konkret. AAOI telah mengungkapkan bahwa pesanan modul optik 800G dan 1,6T yang dikumpulkannya melebihi 324 juta dolar AS; pada April 2026, mendapatkan dana dari Texas Instruments Innovation Fund sebesar 20,9 juta dolar AS untuk memperluas pabrik di Sugar Land, Texas menjadi 210.000 kaki persegi; serta mengumumkan penambahan kapasitas di Pearland seluas 388.000 kaki persegi, dengan target agar pada Q3 2027 kapasitas bulanan modul optik 800G dan 1,6T mencapai 700.000 unit. Manajemen memperkirakan pendapatan bisnis modul optik akan mencapai 1,4 miliar dolar AS secara tahunan pada Q3 2027.

Namun, fundamental AAOI juga tidak tanpa cela. Kinerja Q1 2026 sebenarnya tidak memenuhi ekspektasi, rugi bersih GAAP sebesar 14,3 juta dolar AS, pendapatan 151,1 juta dolar AS, sedikit di bawah ekspektasi pasar. Panduan Q2 setelah penyesuaian EPS berada di antara -0,03 hingga +0,03 dolar AS, mendekati titik impas. B. Riley saat mempertahankan peringkat netral juga menyebutkan bahwa produksi massal 800G akan tertunda hingga paruh kedua tahun, dan ada risiko over-reliance terhadap prediksi pelanggan. Selain itu, eksekutif AAOI pada pertengahan Mei melakukan penjualan saham senilai sekitar 12,6 juta dolar AS, meskipun sisa kepemilikan masih besar, waktu penjualan tersebut bertepatan dengan harga saham yang tinggi.

Singkatnya, AAOI saat ini berada dalam ketegangan antara "narasi sangat kuat, laporan kuartal pertama lemah, dan valuasi yang sangat tinggi", yang menjadi alasan utama mengapa harga sahamnya bisa sangat volatil dalam satu hari.

Perlu dicatat bahwa AAOI juga memiliki potensi faktor pendorong tambahan, yaitu yang dikenal di komunitas Tiongkok sebagai "saham baru dewa" Serenity yang pernah berkali-kali memposting pandangannya positif terhadap AAOI, menganggapnya sebagai salah satu eksposur komunikasi optik favorit di pasar AS, mulai membangun posisi dari 28 dolar, dan berpotensi menjadi "Next Sandisk".

Logika kenaikan melawan tren: "Differentiated Pricing" di dalam sektor AI

Kenaikan AAOI yang melawan tren pada 4 Juni bukanlah contoh kebal terhadap kekhawatiran valuasi AI, melainkan sinyal awal bahwa pasar mulai melakukan "diferensiasi harga" di dalam sektor AI.

Salah satu prediksi Serenity yang dipublikasikan pada April adalah bahwa ketahanan saham komunikasi optik mungkin melebihi saham teknologi berkapitalisasi besar: "Bahkan jika S&P 500 turun 20%, perusahaan komunikasi optik tetap bisa mengungguli." Logika ini berakar pada kelangkaan rantai pasok, di mana InP substrate, sumber laser, dan kapasitas modul 800G dalam kondisi ketegangan struktural jangka menengah-panjang, dengan kekuatan penetapan harga di sisi pasokan, bukan permintaan.

Sementara panduan Broadcom yang memicu penurunan ini pada dasarnya adalah revisi narasi tentang "ASIC kustom + konsentrasi pelanggan besar", bukan revisi terhadap total kebutuhan infrastruktur AI. Dari sudut pandang ini, saham komunikasi optik yang sangat terkait dengan deployment komputasi di hilir, secara naratif tidak langsung terkait dengan masalah utama Broadcom (konsentrasi pelanggan, Google yang mungkin mendiversifikasi rantai pasok).

Namun risiko tetap ada. Valuasi saat ini dari AAOI sudah mengandung ekspektasi eksekusi yang sangat tinggi, pasar mengasumsikan bahwa perusahaan akan mencapai pendapatan modul optik tahunan 1,4 miliar dolar AS pada Q3 2027 dan mempertahankan margin tinggi. Jika laporan kuartal Q2 dan Q3 tidak membuktikan kecepatan produksi 800G, atau terjadi fluktuasi risiko konsentrasi pelanggan (Amazon, Microsoft), struktur valuasi bisa mengalami fluktuasi besar. Laporan kuartal pertama yang sebenarnya sudah lemah, dan keretakan ini saat ini tertutup oleh narasi pertumbuhan pesanan dan ekspansi kapasitas, tetapi belum sepenuhnya hilang.

Bagi pengamat pasar Tiongkok, yang patut dicatat dari tren rebound AAOI ini bukanlah kenaikan harga itu sendiri, melainkan arah perbedaan dana internal pasar. Ketika narasi utama AI mulai menunjukkan keretakan pertama, dana bersedia menambah posisi di AAOI saat Broadcom sedang mengalami tekanan jual, ini menunjukkan sebuah penilaian bahwa masalah Broadcom tidak sama dengan seluruh pengeluaran modal AI, dan komunikasi optik tetap dianggap sebagai "bottleneck fisik" yang diakui. Apakah penilaian ini benar, akhirnya akan bergantung pada realisasi laporan keuangan kuartal-ke-kuartal berikutnya.