BIT Penelitian dan Pengembangan: ETF Tidak Dibeli Lagi, Strategi Juga Melambat, Apa yang Bisa Membantu Bitcoin Naik Lagi?

null

Pasar saat ini sedang mengalami fase penyesuaian makroekonomi yang didominasi oleh ekspektasi inflasi dan suku bunga. Selama lebih dari satu dekade terakhir, Bitcoin mendapatkan manfaat dari lingkungan likuiditas longgar dan inflasi yang rendah secara bersamaan, dengan narasi “hedge terhadap dilusi mata uang” yang terus diperkuat. Tetapi seiring masuknya dana institusional secara berkelanjutan, logika penetapan harga Bitcoin sedang mengalami perubahan, semakin bergantung pada ekspektasi suku bunga dan aliran dana.

Dari kinerja pasar saat ini, kelemahan Bitcoin baru-baru ini bukan disebabkan oleh memburuknya fundamentalnya sendiri, melainkan karena dua kekuatan pendorong utama dari bull market saat ini mulai melemah. Di satu sisi, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga terus menurun; di sisi lain, dana tambahan yang berasal dari ETF Bitcoin dan Strategy (sebelumnya MicroStrategy) mulai melambat. Dalam konteks ini, tekanan yang dihadapi Bitcoin semakin meningkat, dan pergerakan selanjutnya akan sangat bergantung pada perubahan inflasi dan jalur kebijakan Federal Reserve.

Inflasi kembali meningkat: Ekspektasi suku bunga menjadi kendala terbesar bagi Bitcoin

Stimulus fiskal pasca pandemi telah mengubah mekanisme transmisi moneter, di mana dana tidak hanya mendorong kenaikan harga aset, tetapi juga masuk ke ekonomi riil, dan setelah sekitar 18 bulan, mendorong inflasi secara signifikan. Pada Juni 2022, CPI AS sempat mencapai puncaknya di 9,1%; kemudian inflasi terus menurun dan pada September 2024 turun ke 2,4%, sehingga pasar terus memperkuat ekspektasi penurunan suku bunga, memberikan dukungan penting bagi kenaikan harga Bitcoin.

Namun, logika ini mulai berubah pada akhir 2024. Seiring kekhawatiran pasar terhadap inflasi yang kembali meningkat, ekspektasi penurunan suku bunga terus menurun. Ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga pada 2025 yang sebelumnya diperkirakan sekitar 6 kali penurunan pada September 2024, direvisi turun mendekati nol kali pada Januari 2025; setelah itu meskipun sempat membaik ke sekitar 2,6 kali penurunan, ketika CPI kembali mendekati 3%, pasar kembali berhati-hati. Data CPI yang dirilis pada 12 Mei 2026 menunjukkan angka 3,8%, dan pasar bahkan mulai memperhitungkan sekitar 1,8 kali kenaikan suku bunga.

Bagi saham, inflasi yang tinggi masih dapat sebagian terkompensasi melalui pendapatan nominal dan pertumbuhan laba; tetapi Bitcoin tidak memiliki arus kas dan laba sebagai dasar, sehingga lebih sensitif terhadap perubahan ekspektasi suku bunga. Ketika pasar kembali memperhitungkan jalur suku bunga yang lebih tinggi, Bitcoin seringkali menjadi yang pertama merasakan tekanan.

ETF dan aliran dana institusional melambat: Dua mesin utama bull market mulai mendingin secara bersamaan

Dalam siklus ini, ETF Bitcoin adalah salah satu sumber dana tambahan terpenting. Sejak ekspektasi persetujuan ETF meningkat pada 2023, dana institusional menjadi kekuatan utama yang mendorong kenaikan pasar. Tetapi seiring kebijakan Federal Reserve berbalik ke sikap hawkish, aliran dana masuk secara signifikan melambat. Setelah memasuki 2026, ETF Bitcoin mengalami arus keluar bersih yang berkelanjutan, dan keinginan investor untuk menambah posisi menurun secara signifikan.

Terutama setelah data CPI dirilis pada 12 Mei 2026, arus keluar dana ETF meningkat tajam, dengan total sekitar 4,3 miliar dolar AS keluar. Dalam 15 hari perdagangan berikutnya, 14 hari mencatat penjualan bersih, menunjukkan bahwa dana institusional tetap berhati-hati terhadap lingkungan inflasi tinggi. Sementara itu, Strategy dan ETF Bitcoin secara gabungan telah mengalokasikan sekitar 110 miliar dolar AS ke Bitcoin, tetapi seiring ruang akumulasi Strategy yang semakin terbatas, peran sebagai mesin penggerak kedua terbesar mulai melemah.

Dengan arus dana ETF yang stagnan, keinginan alokasi institusional yang menurun, dan momentum akumulasi Strategy yang melambat, kedua kekuatan utama yang mendukung bull market ini mulai mendingin, sehingga rebound Bitcoin menghadapi hambatan yang lebih besar.

Secara keseluruhan, tantangan utama yang dihadapi Bitcoin saat ini bukan berasal dari dalam industri, melainkan dari perubahan lingkungan makroekonomi. Likuiditas longgar dan ekspektasi penurunan suku bunga yang sebelumnya mendukung kenaikan pasar kini melemah, dan dana institusional juga berhati-hati terhadap inflasi tinggi dan suku bunga yang lebih tinggi. Dalam jangka pendek, selama inflasi tetap tinggi, besar kemungkinan Bitcoin akan tetap berkonsolidasi dalam kisaran. Tetapi dari siklus historisnya, inflasi pasti akan mencapai puncaknya. Setelah inflasi menurun dan ekspektasi penurunan suku bunga kembali pulih, dana institusional berpotensi kembali mengalir, dan Bitcoin mungkin akan mengalami fase pemulihan yang lebih kuat.