Nvidia "arsitektur tiga jalur" dari sistem investasi apa saja yang telah mereka investasikan?

Judul asli: 《英伟达「三轨架构」的投资体系都投了哪些标的？》
Penulis asli: Ada, Deep潮 TechFlow

Baru-baru ini, lembaga modal ventura anak perusahaan Nvidia NVentures berinvestasi lagi pada perusahaan komputasi kuantum asal Prancis Alice & Bob, dengan fokus pada komputasi kuantum toleran kesalahan.

Menganggap semua investasi luar negeri Nvidia dikendalikan oleh NVentures adalah sebuah kesalahpahaman umum. Faktanya, divisi modal ventura ini dibentuk pada tahun 2021, dan seluruh 30 investasi sepanjang tahun jumlahnya jauh di bawah satu transaksi dari tim pengembangan perusahaan. Contohnya, pada akhir 2025, tim ini melakukan investasi saham sebesar 2 miliar dolar AS hanya pada Synopsys, yang sudah menjadi beberapa kali lipat total investasi NVentures selama hampir tiga tahun terakhir.

Untuk memahami bagaimana Nvidia menggunakan modal untuk membangun ekosistem AI, harus dimulai dari "struktur tiga jalur" dalam sistem investasinya. Tim pengembangan perusahaan bertanggung jawab atas investasi strategis besar bernilai puluhan miliar hingga triliunan dolar, NVentures bertanggung jawab atas investasi keuangan awal dan luas di berbagai industri, sedangkan NVIDIA Inception adalah akselerator startup yang tidak berinvestasi secara langsung tetapi menyediakan sumber daya dan koneksi.

Ketiganya bekerja sama membentuk mesin penempatan modal terbesar dan tercepat dalam sejarah Silicon Valley, sekaligus menjadi target utama para pelaku short selling yang meragukan "pendanaan siklus" mereka.

Wajah asli NVentures: Tim 2 orang, 79 perusahaan, 20 unicorn

Meskipun NVentures memakai nama Nvidia, skala internalnya secara mengejutkan kecil.

Menurut data dari lembaga riset swasta Tracxn, hingga Mei 2026, tim ini hanya terdiri dari 2 orang, telah berinvestasi di 79 perusahaan, dan melahirkan 20 unicorn, termasuk platform pembuatan video AI Synthesia, perusahaan AI klinis Abridge, dan perusahaan komputasi kuantum PsiQuantum. Dalam 12 bulan terakhir, tim ini menyelesaikan 43 investasi baru, dan dalam lima bulan pertama 2026 sudah melakukan 20 kali transaksi, menunjukkan percepatan yang jelas.

Pemimpin NVentures adalah Mohamed "Sid" Siddeek, wakil presiden dan kepala NVentures. Riwayat Sid sendiri mencerminkan posisi Nvidia terhadap divisi ini.

Dia pernah bekerja di Morgan Stanley pada akhir 1990-an, pernah mendampingi Jensen Huang dalam roadshow IPO Nvidia; kemudian menjabat hampir 10 tahun sebagai kepala investasi TMT dan telekomunikasi di dana kekayaan negara UEA, Mubadala; lalu memimpin investasi perangkat lunak dan medis di Vision Fund SoftBank; dan kembali ke Nvidia pada 2021 untuk membentuk NVentures.

Siddeek menggambarkan ruang lingkup investasinya sebagai: "Hanya ada dua kriteria penyaringan, pertama adalah semua bidang yang bisa dijangkau Nvidia, kedua adalah bidang apa saja yang bisa diinvestasikan." Dalam wawancara dengan Global Corporate Venturing, dia mengungkapkan bahwa ini berarti cakupan horizontal meliputi hampir semua industri yang dapat diubah oleh AI seperti kesehatan, manufaktur, robotika, kendaraan otomatis, dan kuantum, serta dari lapisan dasar hingga aplikasi.

Struktur tiga jalur: Corp Dev melakukan strategi, NVentures melakukan awal, Inception membangun ekosistem

Sistem investasi luar Nvidia terdiri dari tiga bagian berbeda dengan pembagian tugas yang jelas.

Lapisan pertama adalah Tim Pengembangan Perusahaan (Corporate Development), dipimpin oleh Vishal Bhagwati, bertanggung jawab atas semua investasi strategis besar, joint venture, dan akuisisi.

Jumlah dana di jalur ini jauh di atas NVentures, dengan transaksi representatif dari pertengahan 2025 hingga paruh pertama 2026 termasuk investasi sebesar 30 miliar dolar AS pada OpenAI pada Februari 2026 (sebagai bagian dari putaran pendanaan sekitar 110 miliar dolar AS), dengan komitmen tambahan hingga 100 miliar dolar AS di masa depan; janji investasi 10 miliar dolar AS pada Anthropic pada November 2025; suntikan dana 2 miliar dolar AS ke Synopsys di akhir 2025; penambahan 2 miliar dolar AS ke CoreWeave dan penandatanganan kontrak pembelian kapasitas cloud sebesar 6,3 miliar dolar AS di awal 2026; investasi 2 miliar dolar AS ke Nebius pada Maret 2026; dan janji saham hingga 2 miliar dolar AS ke xAI.

Menurut CNBC, hanya dalam empat bulan pertama 2026, investasi saham yang dipimpin tim pengembangan perusahaan mencapai lebih dari 40 miliar dolar AS. Total investasi Nvidia ke perusahaan swasta dan dana infrastruktur di tahun fiskal 2025 mencapai 17,5 miliar dolar AS.

Lapisan kedua adalah NVentures, dipimpin oleh Sid Siddeek, yang berorientasi pada pengembalian keuangan seperti modal ventura tradisional.

Ukuran transaksi berkisar dari beberapa ratus ribu hingga puluhan juta dolar, biasanya pada tahap Seed hingga Series B. Siddeek pernah menyatakan secara tegas kepada Global Venturing bahwa NVentures "fokus utama pada investasi awal, sedangkan tim pengembangan perusahaan bertanggung jawab atas investasi yang lebih besar dan strategis." Dari pola perilaku, NVentures lebih sering mengikuti investasi (follow-on), dan hanya sekitar seperdelapan dari investasi mereka yang menjadi pemimpin, lebih sering berperan sebagai pendukung yang didukung Nvidia, dalam putaran pendanaan yang dipimpin oleh VC top seperti Accel, a16z, dan Sequoia.

Lapisan ketiga adalah NVIDIA Inception, yang pada dasarnya adalah program akselerator startup, tidak langsung berinvestasi tetapi menyediakan kredit perangkat keras Nvidia, dukungan teknologi, promosi pasar, dan saluran koneksi ke VC.

Pada 2025, Nvidia memperbarui dan meluncurkan "VC Alliance", bekerja sama dengan Accel, Elaia, Partech, Sofinnova dan lainnya, mendistribusikan kupon komputasi NVIDIA DGX Cloud Lepton ke perusahaan investasinya, sebagai perpanjangan dari Inception di Eropa.

Ketiganya menunjukkan hubungan "corong" yang jelas.

Inception menemukan proyek awal dan memasukkan ke dalam ekosistem Nvidia, yang memiliki nilai investasi masuk ke NVentures, bisa mendapatkan cek awal dari beberapa ratus ribu hingga puluhan juta dolar; ketika perusahaan tumbuh cukup besar untuk mempengaruhi strategi Nvidia (menjadi pelanggan penting, pemasok utama, atau target akuisisi potensial), akan "naik kelas" ke tim pengembangan perusahaan, masuk ke dalam kerangka kerja kolaborasi bernilai puluhan miliar hingga triliunan dolar.

Investasi terbaru NVentures: kuantum, routing inferensi, keamanan AI

Pada Mei 2026, aktivitas NVentures cukup tinggi. Dalam satu bulan terakhir saja, ada empat transaksi yang diumumkan secara terbuka.

22 Mei, perusahaan komputasi kuantum asal Prancis Alice & Bob mengumumkan NVentures berpartisipasi dalam putaran ekspansi sebesar 100 juta euro, dengan teknologi inti berbasis arsitektur kuantum toleran kesalahan "cat qubits", bekerja sama secara mendalam dengan teknologi kuantum klasik Nvidia seperti CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs, dan NVQLink;

26 Mei, platform routing model AI OpenRouter menyelesaikan putaran pendanaan seri B sebesar 113 juta dolar AS, dengan NVentures bersama Google CapitalG, Snowflake dan lainnya berpartisipasi; bisnis OpenRouter adalah menyediakan antarmuka tunggal bagi pengembang untuk mengakses API dari puluhan penyedia model global;

28 Mei, startup infrastruktur inferensi AI Tensormesh menyelesaikan putaran seed sebesar 20 juta dolar AS, dengan NVentures bersama CoreWeave, AMD dan lainnya berpartisipasi;

6 Mei, perusahaan keamanan jaringan AI Xbow menyelesaikan putaran ekspansi seri C sebesar 35 juta dolar AS, dengan NVentures berpartisipasi.

Dari segi target investasi, NVentures saat ini jelas mengarah ke tiga bidang: komputasi kuantum (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), biomedis AI (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), dan agen AI serta lapisan inferensi (OpenRouter, Tensormesh dan lainnya).

Ini sesuai dengan apa yang dikatakan Siddeek tentang "semua bidang yang bisa dijangkau Nvidia", dan juga sejalan dengan fokus Nvidia pada pengembangan software generasi berikutnya seperti CUDA-Q, CUDA-X, Triton.

Secara geografis, kehadiran NVentures di Eropa semakin cepat. Pada 2025, mereka menyelesaikan 14 investasi di Eropa, dua kali lipat dari 7 investasi di 2024.

Gambaran lengkap portofolio investasi dari tiga jalur

Jika memetakan portofolio dari ketiga jalur ini dalam satu peta, "penyebaran modal" Nvidia ke ekosistem AI dapat dibagi menjadi lima kuadran utama.

Lapisan model dasar meliputi OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Black Forest Labs. Lapisan ini sebagian besar didanai oleh tim pengembangan perusahaan, dengan NVentures berpartisipasi sebagai follow-on dalam jumlah kecil.

Lapisan cloud dan infrastruktur meliputi CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Fimus Technologies. Juga dipimpin oleh tim pengembangan perusahaan, dengan investasi tunggal sering mencapai puluhan miliar dolar dan disertai kontrak pembelian kapasitas jangka panjang.

Lapisan aplikasi dan alat pengembangan meliputi Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka. Di lapisan ini, NVentures berperan cukup aktif dengan jumlah investasi yang relatif kecil.

Robotika dan kendaraan otomatis meliputi Figure AI (estimasi valuasi 39 miliar dolar), Wayve (valuasi 8,6 miliar dolar). Tim pengembangan perusahaan dan NVentures berkolaborasi dalam investasi ini.

Kuantum dan biomedis AI meliputi PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics. Sebagian besar merupakan investasi awal yang dipimpin NVentures sebagai bagian dari strategi Nvidia untuk mengantisipasi "pasca GPU" dalam paradigma komputasi.

Menurut statistik dari lembaga riset F4 Fund, dari 2025 hingga awal 2026, setidaknya 10 perusahaan dari investasi Nvidia (tim pengembangan + NVentures) memiliki valuasi di atas 1 miliar dolar, termasuk OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve dan lainnya.

Kontroversi: Burry dan pertanyaan tentang "pendanaan siklus" dan short selling

Namun, luasnya portofolio investasi luar Nvidia mulai menimbulkan semakin banyak keraguan. Kritik paling terkenal datang dari Michael Burry, manajer hedge fund yang terkenal lewat film "The Big Short".

Menurut dokumen 13F kuartal ketiga 2025 dari Scion Asset Management, Burry melakukan posisi short pada Nvidia dan Palantir sebelum 30 September 2025, termasuk opsi put sekitar 1 juta saham Nvidia dengan nilai nominal sekitar 187 juta dolar AS berdasarkan harga saat itu; dan opsi put 50.000 kontrak (setiap kontrak 100 saham) pada Palantir, dengan premi sekitar 9,2 juta dolar AS.

Burry memposting di akun X "Cassandra Unchained" yang menampilkan foto dari film "The Big Short", dengan caption "Kadang-kadang, kita bisa melihat gelembung", dan membagikan grafik Bloomberg tentang "pendanaan siklus" Nvidia, langsung menuding model kapitalisasi mereka.

Tuduhan spesifik Burry bersifat teknis. Dalam Substack-nya, dia memperkirakan bahwa antara 2026 dan 2028, perusahaan cloud seperti Microsoft, Google, Oracle, dan Meta memperpanjang umur depresiasi akuntansi GPU Nvidia, sehingga memperkirakan kerugian depresiasi yang terakumulasi sekitar 176 miliar dolar AS, yang secara tidak langsung meningkatkan laba bersih mereka dan memperbesar pengeluaran modal. Penyesuaian akuntansi ini beresonansi dengan investasi ekuitas Nvidia ke pelanggan, yang memungkinkan pembeli untuk menampilkan "laba buku" lebih tinggi guna menutupi pengeluaran modal besar, sekaligus menyediakan dana untuk pembelian hardware Nvidia.

Secara institusional, keraguan serupa juga mulai mengemuka. Otoritas persaingan UE pada Maret 2026 secara resmi memasukkan "risiko pengeluaran siklus" dalam pengawasan terhadap sistem investasi Nvidia.

Seaport Research memperkirakan bahwa setiap dolar saham yang diinvestasikan Nvidia menghasilkan sekitar 3,5 dolar pendapatan dari pembelian chip di hilir. Dalam laporan khusus "Perdagangan Siklus AI" yang dirilis Bloomberg Maret 2026, aliran dana antara Nvidia, CoreWeave, OpenAI, Oracle, dan Anthropic digambarkan dalam diagram jaringan yang padat.

Nvidia memegang sekitar 7% saham di CoreWeave, yang menggunakan GPU Nvidia sebagai jaminan pinjaman, dan kemudian membeli lebih banyak GPU dari Nvidia dengan uang tunai, serta menandatangani kontrak pembelian kapasitas cloud sebesar 6,3 miliar dolar AS, berjanji mengelola kelebihan kapasitas hingga 2032; Nvidia berjanji menginvestasikan hingga 100 miliar dolar AS ke OpenAI, yang akan membeli hardware Nvidia dan membangun pusat data senilai 300 miliar dolar AS melalui Oracle; Nvidia juga menginvestasikan 10 miliar dolar AS ke Anthropic, yang berjanji menempatkan Claude di Azure, dan Azure membeli sistem Nvidia Grace Blackwell dan Vera Rubin.

Pembelaan dari pihak pendukung juga ada.

Lembaga pengelola aset Janus Henderson menyebut pola ini sebagai "siklus yang sehat", menganggap bahwa dalam era kekurangan daya komputasi, mengikat pasokan dan permintaan melalui "ekuitas + kontrak pembelian jangka panjang" adalah pengaturan bisnis yang wajar.

Analisis Morningstar menunjukkan bahwa janji Nvidia untuk membeli kapasitas berlebih dari CoreWeave sebenarnya menanggung risiko inventaris CoreWeave sendiri, dan justru membatasi dorongan penjualan hardware jangka pendek.

Dalam kontroversi ini, posisi NVentures cukup rumit. Gaya investasinya yang awal, kecil, follow-on, dan tersebar di berbagai industri sangat berbeda dari pola "perdagangan siklus" yang dilakukan tim pengembangan perusahaan. Perusahaan-perusahaan seperti Alice & Bob, Tensormesh, dan OpenRouter yang didukung NVentures tidak cukup besar untuk membentuk siklus "pelanggan sekaligus investor Nvidia", dan lebih mirip dengan logika investasi keuangan tradisional CVC.

Namun dari sudut pandang sistem investasi Nvidia secara keseluruhan, apakah NVentures secara tidak langsung berfungsi sebagai "topeng kepatuhan modal ventura" yang memudahkan publik menganggap aktivitas investasi Nvidia sebagai praktik modal ventura normal, bukan sebagai bentuk pembiayaan penjual yang sistemik—ini adalah pertanyaan terselubung yang belum diungkap secara resmi oleh Burry maupun regulator UE.

Respon resmi Nvidia selalu menyatakan bahwa semua investasi didasarkan pada penilaian bisnis independen, tidak terkait dengan penjualan perangkat keras. Namun, pengamat pasar semakin sering mengutip satu kalimat: dalam era kekurangan daya komputasi, apakah kita harus percaya bahwa "keterkaitan antara ekuitas dan kontrak pembelian adalah kebetulan"—ini sendiri sudah menjadi masalah kepercayaan.