Bitcoin jatuh 21% dalam 10 hari, Strategi berhenti membeli koin dan beralih membeli kembali utang, analis memperingatkan: kemunculan kembali spiral kematian seperti LUNA

Strategi sementara menghentikan pembelian Bitcoin, beralih menggunakan 1,38 miliar dolar AS untuk membeli kembali utang perusahaan, memicu penurunan BTC selama 10 hari sebesar 21% ke level 61.000 dolar AS, menimbulkan kekhawatiran pengulangan siklus kematian gaya Terra Luna tahun 2022.
（Latar belakang: Standard Chartered: Penjualan Bitcoin oleh MicroStrategy adalah titik balik emas）
（Keterangan tambahan: MicroStrategy berencana menerbitkan utang perusahaan sebesar 2 miliar dolar AS lagi untuk menambah Bitcoin, tetapi risiko pajak perusahaan semakin meningkat）

Daftar isi artikel

Toggle

• Perubahan Strategi: dari pembeli terbesar ke likuidasi utang
• Hanya tersisa 900 juta dolar AS, berapa lama bisa bertahan?
• Bayang-bayang "lingkaran kematian": kepanikan mirip Terra Luna
• Sinyal yang perlu diperhatikan investor Taiwan

Bitcoin mengalami penurunan tajam 21% dalam 10 hari, menguji kembali level 61.000 dolar AS yang belum terlihat selama 4 bulan. Titik pemicu utama penurunan ini adalah perubahan arah mendadak dari Strategy (NASDAQ: MSTR), yang tidak lagi membeli Bitcoin, melainkan menghabiskan 1,38 miliar dolar AS untuk membeli kembali utang konversi perusahaan sendiri. Sentimen pasar langsung berbalik dari "pembeli terkuat" menjadi "penjual potensial", memicu kekhawatiran akan siklus kematian mirip Terra Luna tahun 2022.

Perubahan Strategi: dari pembeli terbesar ke likuidasi utang

Strategy sejak Maret tahun ini telah mengakumulasi pembelian sebanyak 126.016 BTC, dengan total investasi mencapai 9,31 miliar dolar AS. Namun, pengumuman pada 15 Mei secara drastis mengubah narasi pasar, di mana perusahaan memutuskan menggunakan dana dari penerbitan saham baru akhir-akhir ini untuk membeli kembali utang sebesar 1,38 miliar dolar AS, sementara menghentikan sementara rencana pembelian Bitcoin.

Pada saat yang sama, harga saham preferen Strategy, Stretch (STRC), juga melewati level psikologis 100 dolar AS, semakin memperburuk persepsi pasar tentang ketegangan likuiditas.

Saham preferen STRC dirancang secara unik: ketika harga saham mencapai 100 dolar AS, Strategy dapat menerbitkan saham baru dengan harga 100 dolar AS untuk mendapatkan kas, sekaligus membayar dividen variabel sebesar 11,5% per tahun (dibayarkan secara tunai setiap bulan). Ketika harga saham turun di bawah 100 dolar AS, pembeli baru akan masuk dengan harga lebih rendah, yang secara praktis berarti mereka menginginkan tingkat pengembalian dividen yang lebih tinggi. Secara tampak, ini tidak seharusnya mempengaruhi penilaian risiko Strategy, tetapi pasar menafsirkannya sebagai "kecepatan pendanaan yang melambat".

Hanya tersisa 900 juta dolar AS, berapa lama bisa bertahan?

Dalam lima bulan pertama tahun ini, Strategy mengumpulkan dana sebesar 7,5 miliar dolar AS melalui saham preferen, yang pernah menjadi kekuatan utama mendukung harga BTC. Tetapi saat ini, posisi kas telah menyusut menjadi hanya 900 juta dolar AS, cukup untuk membayar dividen saham preferen selama 6 bulan.

Dari rasio leverage, rasio leverage bersih Strategy adalah 11%, yang menunjukkan bahwa utang perusahaan relatif terhadap asetnya. Dalam standar apa pun, kepemilikan Bitcoin-nya, bahkan jika BTC turun ke 30.000 dolar AS, cukup untuk menutup utang. Tetapi masalah likuiditas jangka pendek tetap ada.

Bayang-bayang "lingkaran kematian": kepanikan mirip Terra Luna

Pengguna X, penulis komunikasi Grand Line zeroxkyle, dalam analisisnya di platform X menunjukkan bahwa jika Strategy benar-benar dipaksa menjual Bitcoin, hal itu hanya akan memperburuk penurunan harga dan memperparah kondisi likuiditas. Analisis ini mengacu pada konsep "lingkaran kematian": pembeli karena ketakutan terhadap masuknya penjual besar akan ragu-ragu, menyebabkan harga turun, yang kemudian memaksa penjual menjual lebih banyak Bitcoin.

Lingkaran ini paling jelas terlihat saat runtuhnya Terra Luna tahun 2022, di mana depresiasi Luna memicu reaksi berantai, menyebabkan tekanan jual lebih besar, membentuk penurunan spiral. Kini, pasar khawatir tekanan jual BTC dari Strategy dapat mengulangi skenario serupa.

Sinyal yang perlu diperhatikan investor Taiwan

Saat ini, Strategy tidak memiliki ketentuan kontrak yang memaksa penjualan BTC, maupun larangan menjual saham MSTR dengan diskon. Tetapi, memburuknya kondisi likuiditas memang menimbulkan kekhawatiran, terutama ketika ETF spot terus mengalami arus keluar bersih, harga saham STRC rendah, dan harga BTC berputar di sekitar level 61.000 dolar AS.

Bagi investor Taiwan, krisis likuiditas Strategy ini patut diamati secara ketat. Ada tiga alasan: Strategy adalah salah satu pemilik Bitcoin terbesar secara global, pergerakannya langsung mempengaruhi pasokan dan permintaan BTC; jika lingkaran kematian mulai aktif, dapat memicu reaksi berantai seperti kejadian Luna tahun 2022; ETF spot Bitcoin sudah mengalami arus keluar bersih selama 2026, menandakan kekuatan pembelian institusional melemah. Sebelum STRC kembali ke atas 100 dolar AS, peluang BTC menembus 70.000 dolar AS memang relatif rendah.

Investor harus memperhatikan indikator berikut: kecepatan pembakaran kas Strategy, tren harga STRC, aliran bersih harian ETF BTC, dan apakah ada perusahaan besar atau dana lain yang mulai menjual Bitcoin. Indikator-indikator ini akan menentukan apakah koreksi ini adalah peluang beli jangka pendek, atau membuka pasar penjual yang lebih panjang.