#分享美股交易赢英伟达股票 Apa masa depan mata uang digital? Circle: Membangun kepercayaan dengan Surat Utang AS, bisnis yang menghasilkan bunga dari utang tanpa bunga

Model Bisnis
Circle adalah penerbit dolar digital yang dibangun di atas blockchain, berfungsi sebagai jaringan pembayaran, pengelola dana pasar uang, dan perangkat lunak infrastruktur kripto. Model keuntungannya cukup sederhana: pengguna menyetor 1 dolar, Circle mengeluarkan 1 USDC dan menyimpan 1 dolar dalam cadangan, yang digunakan untuk membeli Surat Utang AS jangka pendek, menghasilkan bunga. Setelah dikurangi biaya distribusi, sisa keuntungan masuk ke Circle.
Pendapatan perusahaan terutama berasal dari pendapatan bunga yang dihasilkan oleh cadangan USDC yang diinvestasikan dalam Surat Utang AS, yang menyumbang sekitar 99% dari total pendapatan pada tahun 2024. Perusahaan mengalami kerugian besar pada tahun 2022 karena siklus pasar kripto dan devaluasi aset; keuntungan membaik pada 2023–2024, terutama berkat lingkungan suku bunga tinggi untuk dolar; pada 2025, laba bersih dipengaruhi oleh IPO SBC dan obligasi konversi, dengan laba operasi sebenarnya cukup tinggi. Margin kotor tidak tinggi, dengan biaya inti termasuk komisi mitra distribusi, biaya pengelolaan cadangan, dan operasi teknologi kepatuhan.
Meskipun pendapatan meningkat pada 2024, pangsa Coinb dan biaya saluran bahkan lebih cepat tumbuh, menggerogoti keuntungan. Kinerja arus kas lebih stabil daripada laba bersih, mencerminkan bahwa ini pada dasarnya adalah platform keuangan aset ringan.
Indikator Utama
Dari perspektif perusahaan keuangan, USDC pada dasarnya adalah kewajiban tanpa bunga. Keuntungan Circle terutama bergantung pada skala peredaran USDC, tingkat suku bunga AS, dan bagian pendapatan yang dibagi dengan mitra seperti Coinb, dengan rumus sederhana: laba ≈ skala USDC × tingkat suku bunga × rasio retensi Circle. Selain itu, model bisnisnya memiliki efek flywheel dan jaringan: pertumbuhan skala USDC meningkatkan likuiditas, menarik lebih banyak pengembang dan aplikasi, yang selanjutnya mendorong pertumbuhan USDC.
Posisi Pasar
USDC menguasai sekitar 28% pangsa pasar stablecoin, menempati posisi kedua, dengan pesaing utamanya USDT (Tether) masih jauh lebih besar dalam skala.
Pelanggan Utama
Circle jarang melakukan pemasaran langsung ke konsumen; modelnya adalah B2B2C, dengan Coinb sebagai mitra terpenting. Klien utama meliputi:
Pertukaran dan broker cryptocurrency;
Dompet, perusahaan pembayaran, fintech;
Lembaga perdagangan dan remitansi lintas batas;
Protokol DeFi dan aplikasi on-chain;
Investor institusional;
Departemen kas perusahaan;
Pengembang dan perusahaan Web3.
Nilai Inti: Pembayaran Global yang Lebih Efisien
Sistem pembayaran dolar AS tradisional memiliki beberapa titik sakit: transaksi lintas batas yang lambat, biaya tinggi, pembatasan jam perbankan, banyak bank perantara, pembayaran global nilai kecil yang tidak ekonomis, dan keuangan on-chain yang kekurangan aset USD yang patuh.
Peran Circle adalah mengubah USD menjadi aset on-chain yang dapat diperdagangkan, menyelesaikan bagaimana menggunakan USD untuk penyelesaian global yang rendah gesekan, dapat diprogram, dan hampir waktu nyata.
Secara khusus, sistem SWIFT tradisional hanya menangani verifikasi dan transmisi pesan, tetapi aliran dana bergantung pada bank perantara yang mengonfirmasi transfer secara berlapis, menciptakan sistem yang tidak efisien dari pesan SWIFT + jaringan bank perantara. Stablecoin memanfaatkan teknologi blockchain untuk memungkinkan transfer dana langsung dari dompet A ke dompet B, tanpa perantara, bank, lembaga kliring, atau jam operasional, memungkinkan dana dan informasi bergerak secara bersamaan.
Biaya tinggi SWIFT berasal dari jaringan bank perantara yang dibangun untuk menumbuhkan kepercayaan timbal balik antar bank global, sedangkan blockchain mengandalkan teknologi itu sendiri untuk membangun kepercayaan.
Pendiri dan Sejarah Pengembangan
Sejak didirikan, Circle cukup berbeda dari sebagian besar perusahaan kripto. Jeremy Allaire bertujuan mempercepat peredaran mata uang global dan membangun sistem keuangan alternatif berbasis internet yang terbuka menggunakan blockchain. Pandangan utama Jeremy meliputi:
Internet membutuhkan lapisan mata uang asli: sama seperti internet memiliki protokol informasi, juga membutuhkan protokol transfer nilai terbuka.
Stablecoin USD akan menjadi infrastruktur ekonomi digital global: USDC bukan hanya alat perdagangan kripto tetapi juga USD on-chain yang digunakan oleh perusahaan global, pengembang, dan lembaga keuangan.
Kepatuhan regulasi adalah prasyarat untuk skala stablecoin: tanpa kepatuhan, stablecoin akan kesulitan masuk ke perbankan, pembayaran, pasar modal, dan skenario kas perusahaan. Awalnya, mereka terlibat dalam pembayaran Bitcoin konsumen, perdagangan, OTC, dll., secara bertahap fokus pada stablecoin. Model bunga cadangan USDC matang sebelum mencapai profitabilitas stabil.
Pada 2022, peristiwa seperti FTX, Terra, dan Three Arrows Capital menyebabkan kepercayaan terhadap seluruh industri kripto runtuh, dengan pasar bearish kripto, aktivitas on-chain menurun, dan kerugian besar bagi Circle.
Pada 2023, beberapa cadangan Circle disimpan di Silicon Valley Bank. Setelah SVB runtuh, kekhawatiran pasar tentang keamanan cadangan USDC menyebabkan USDC sempat turun di bawah $1, dan beberapa pengguna beralih ke USDT. Akhirnya, regulasi AS dan penyelamatan sistem perbankan menstabilkan situasi, dan USDC kembali menempel pada nilai patoknya.
Ringkasan
Pertumbuhan Circle didukung oleh digitalisasi dolar, legalisasi stablecoin, dan peningkatan infrastruktur pembayaran; tantangan terbesar dalam sejarahnya terutama berasal dari regulasi, siklus kripto, dan risiko sistem perbankan.
Risiko
Risiko regulasi: Perubahan dalam legislasi stablecoin dapat mengubah model bisnis.
Risiko kompetitif: USDT, bank tradisional yang mengeluarkan stablecoin, dan risiko industri kripto terkait seperti siklus bull-bear, keruntuhan kepercayaan, dan komputasi kuantum.
Saluran masuk utama Coinb dapat mengalihkan keuntungan signifikan; penurunan suku bunga dasar AS menyebabkan pendapatan dan keuntungan berkurang. Risiko kredit aset cadangan: Pada 2023, Circle terdampak oleh insiden Silicon Valley Bank, dan USDC sempat kehilangan patoknya. $CRCL