#分享美股交易赢英伟达股票 Masa depan mata uang digital? Circle: Membangun kepercayaan dengan obligasi AS, bisnis yang baik untuk mendapatkan bunga dari obligasi tanpa bunga

Model bisnis
Circle adalah penerbit dolar digital yang berbasis blockchain (Digital Dollar Issuer), yang merupakan jaringan pembayaran, pengelola dana pasar uang, dan perangkat lunak infrastruktur kripto. Model keuntungannya cukup sederhana: pengguna menyetor 1 dolar, Circle menerbitkan 1 USDC dan mendapatkan cadangan 1 dolar, digunakan untuk membeli obligasi AS jangka pendek, mendapatkan bunga, setelah dikurangi biaya distribusi, sisa keuntungan menjadi milik Circle.
Pendapatan perusahaan terutama berasal dari bunga dari investasi cadangan USDC dalam obligasi AS, sekitar 99% dari total pendapatan pada 2024. Pada 2022 mengalami kerugian besar, terkait siklus pasar kripto dan penurunan aset; pada 2023–2024 laba membaik, terutama didukung oleh lingkungan suku bunga tinggi dolar AS; pada 2025 laba bersih dipengaruhi oleh IPO sbc dan obligasi konversi yang distorsi, keuntungan operasional sebenarnya sangat tinggi. Margin laba kotor tidak tinggi, biaya utama adalah bagi hasil mitra distribusi, biaya pengelolaan cadangan, dan biaya operasional teknologi kepatuhan.
Meskipun pendapatan meningkat pada 2024, bagi hasil Coinb dan biaya saluran meningkat lebih cepat, mengikis laba. Arus kas lebih stabil daripada laba bersih, mencerminkan bahwa ini adalah platform keuangan berbasis aset ringan.
Indikator utama
Dilihat dari perspektif perusahaan keuangan, secara esensial USDC adalah semacam utang tanpa bunga. Kemampuan menghasilkan keuntungan Circle terutama tergantung pada volume peredaran USDC, suku bunga AS, dan proporsi cadangan yang dipertahankan Circle, rumus sederhananya: laba ≈ volume USDC × suku bunga × proporsi cadangan yang dipertahankan Circle. Selain itu, model bisnisnya memiliki efek roda dan efek jaringan awal: pertumbuhan volume USDC meningkatkan likuiditas, menarik lebih banyak pengembang dan aplikasi, mendorong pertumbuhan volume USDC lebih lanjut.
Posisi pasar
USDC menguasai sekitar 28% pangsa pasar stablecoin, posisi kedua, pesaing utama USDT (Tether) saat ini masih jauh lebih besar dari USDC.
Klien utama
Circle hampir tidak melakukan pemasaran langsung kepada konsumen, modelnya adalah B2B2C, Coinb adalah mitra terpentingnya. Klien utama meliputi:
Pertukaran dan broker kripto;
Dompet, perusahaan pembayaran, perusahaan fintech;
Lembaga perdagangan lintas negara dan remittance;
Protokol DeFi dan aplikasi di blockchain;
Investor institusional;
Departemen keuangan perusahaan;
Pengembang dan perusahaan Web3.
Nilai inti: pembayaran global yang lebih efisien
Sistem pembayaran dolar tradisional memiliki beberapa titik sakit: lambat lintas batas, biaya tinggi, batas waktu kerja bank, banyak perantara, pembayaran kecil global tidak ekonomis, keuangan di blockchain kurang patuh terhadap aset dolar.
Peran Circle adalah mengubah dolar menjadi aset yang dapat beredar di blockchain, menyelesaikan bagaimana melakukan penyelesaian global, dengan gesekan rendah, dapat diprogram, dan hampir waktu nyata.
Secara spesifik, sistem SWIFT tradisional hanya menyelesaikan verifikasi pesan dan transmisi, tetapi aliran dana harus bergantung pada bank perantara yang melakukan transfer berlapis dan konfirmasi, membentuk sistem pesan SWIFT + jaringan bank perantara yang tidak efisien. Stablecoin menggunakan teknologi blockchain untuk mewujudkan aliran dana dari dompet A ke dompet B tanpa batasan bank tengah, bank perantara, lembaga kliring, jam operasional, dan lain-lain, sehingga dana dan informasi bergerak secara bersamaan.
Keunggulan SWIFT adalah membangun jaringan bank perantara yang saling percaya di seluruh dunia, sedangkan blockchain mengandalkan teknologi itu sendiri untuk membangun kepercayaan.
Sejarah dan Perkembangan Pendiri
Sejak didirikan, Circle sangat berbeda dari sebagian besar perusahaan kripto. Jeremy Allaire ingin mempercepat peredaran uang global dan membangun ulang sistem keuangan alternatif terbuka berbasis internet menggunakan blockchain. Pandangan utama Jeremy meliputi:
Internet membutuhkan lapisan mata uang asli: seperti internet memiliki protokol informasi, juga membutuhkan protokol transfer nilai terbuka.
Stablecoin dolar akan menjadi infrastruktur ekonomi digital global: USDC bukan hanya alat transaksi kripto, tetapi juga dolar di blockchain yang digunakan oleh perusahaan, pengembang, dan lembaga keuangan global.
Kepatuhan regulasi adalah prasyarat untuk skala stablecoin: tanpa kepatuhan, stablecoin sulit masuk ke bank, pembayaran, pasar modal, dan skenario keuangan perusahaan. Sejarah pengembangan awal termasuk pembayaran Bitcoin untuk konsumen, perdagangan, OTC, dan lain-lain, kemudian secara bertahap fokus pada stablecoin. Setelah model bunga cadangan USDC matang, baru mencapai laba stabil.
Pada 2022, peristiwa FTX, Terra, dan Three Arrows Capital menyebabkan kepercayaan di industri kripto runtuh, pasar bearish, aktivitas di blockchain menurun, dan Circle mengalami kerugian besar.
Pada 2023, sebagian cadangan Circle disimpan di Silicon Valley Bank, yang kemudian bangkrut, menyebabkan kekhawatiran keamanan cadangan USDC, USDC sempat turun di bawah 1 dolar, beberapa pengguna beralih ke USDT, tetapi akhirnya regulasi AS dan bantuan sistem perbankan menstabilkan situasi, USDC kembali mengait.
Ringkasan
Perkembangan Circle didukung oleh digitalisasi dolar, legalisasi stablecoin, dan peningkatan infrastruktur pembayaran; tantangan terbesar berasal dari regulasi, siklus kripto, dan risiko sistem perbankan.
Risiko
Risiko regulasi: perubahan undang-undang stablecoin dapat mengubah model bisnis
Risiko kompetisi: USDT, bank utama tradisional yang menerbitkan stablecoin, serta risiko terkait industri kripto sendiri: siklus bullish-bearish, runtuhnya kepercayaan, komputasi kuantum, dan lain-lain
Channel masuk Coinb terlalu dominan, mengambil sebagian besar keuntungan; penurunan suku bunga AS menyebabkan pendapatan dan laba menurun; risiko kredit aset cadangan: pada 2023, Circle terdampak oleh Silicon Valley Bank, USDC pernah kehilangan patokan. $CRCL