#分享美股交易赢英伟达股票 Masa depan mata uang digital? Circle: Membangun kepercayaan dengan obligasi AS, bisnis yang baik dengan memanfaatkan obligasi tanpa bunga untuk mendapatkan bunga

Model bisnis
Circle adalah penerbit dolar digital berbasis blockchain (Digital Dollar Issuer), yang merupakan jaringan pembayaran, pengelola dana pasar uang, dan perangkat lunak infrastruktur kripto. Model keuntungannya cukup sederhana: pengguna menyetor 1 dolar, Circle menerbitkan 1 USDC dan mendapatkan cadangan 1 dolar, yang digunakan untuk membeli obligasi AS jangka pendek, mendapatkan bunga, dan setelah dikurangi biaya distribusi, sisa keuntungan menjadi milik Circle.
Pendapatan utama perusahaan berasal dari bunga dari investasi cadangan USDC dalam obligasi AS, sekitar 99% dari total pendapatan pada 2024. Pada 2022 mengalami kerugian besar terkait siklus pasar kripto dan penurunan aset; pada 2023–2024 laba membaik, terutama didukung oleh lingkungan suku bunga tinggi dolar AS; pada 2025 laba bersih dipengaruhi oleh IPO sbc dan obligasi konversi yang menyebabkan distorsi, sehingga laba operasional sebenarnya sangat tinggi. Margin laba kotor tidak tinggi, biaya utama adalah bagi hasil mitra distribusi, biaya pengelolaan cadangan, dan biaya operasional teknologi kepatuhan.
Meskipun pendapatan meningkat pada 2024, bagi hasil Coinb dan biaya saluran meningkat lebih cepat, mengikis laba. Arus kas lebih stabil daripada laba bersih, mencerminkan bahwa ini adalah platform keuangan berbasis aset ringan.

Indikator utama
Dilihat dari perspektif perusahaan keuangan, USDC secara esensial adalah utang tanpa bunga. Kemampuan keuntungan Circle terutama bergantung pada volume peredaran USDC, tingkat suku bunga AS, dan proporsi cadangan yang dipertahankan Circle, rumus sederhananya: laba ≈ volume USDC × suku bunga × proporsi cadangan yang dipertahankan Circle. Selain itu, model bisnis ini memiliki efek roda dan efek jaringan awal: pertumbuhan volume USDC meningkatkan likuiditas, menarik lebih banyak pengembang dan aplikasi, mendorong pertumbuhan volume USDC lebih lanjut.

Posisi pasar
USDC menguasai sekitar 28% pangsa pasar stablecoin, merupakan yang kedua, dengan pesaing utama USDT (Tether) yang saat ini masih jauh lebih besar dari USDC.

Klien utama
Circle hampir tidak melakukan pemasaran langsung kepada konsumen, modelnya B2B2C, dengan Coinb sebagai mitra terpenting. Klien utama meliputi:
Bursa dan broker kripto;
Dompet, perusahaan pembayaran, perusahaan fintech;
Lembaga perdagangan dan remitansi lintas negara;
Protokol DeFi dan aplikasi di blockchain;
Investor institusi;
Departemen keuangan perusahaan;
Pengembang dan perusahaan Web3.

Nilai inti: pembayaran global yang lebih efisien
Sistem pembayaran dolar tradisional memiliki beberapa masalah utama: lambat lintas negara, biaya tinggi, batas waktu kerja bank, banyak perantara, pembayaran kecil global tidak ekonomis, dan keuangan di blockchain kurang memiliki aset dolar yang sesuai regulasi.
Peran Circle adalah mengubah dolar menjadi aset yang dapat diperdagangkan di blockchain, menyelesaikan bagaimana melakukan penyelesaian global yang rendah gesekan, dapat diprogram, dan hampir waktu nyata.
Secara spesifik, sistem SWIFT tradisional hanya menyelesaikan verifikasi pesan dan transmisi, tetapi aliran dana bergantung pada bank perantara yang melakukan transfer berlapis-lapis dan konfirmasi, membentuk transmisi yang tidak efisien dari sistem pesan SWIFT + jaringan bank perantara. Stablecoin menggunakan teknologi blockchain untuk mewujudkan aliran dana dari dompet A ke dompet B tanpa perantara bank, bank perantara, lembaga kliring, atau batas waktu operasional, sehingga dana dan informasi dapat bergerak secara bersamaan.
Keunggulan SWIFT adalah membangun jaringan bank perantara global untuk saling percaya, sementara blockchain membangun kepercayaan melalui teknologi itu sendiri.

Pendiri dan perjalanan perkembangan
Sejak didirikan, Circle sangat berbeda dari sebagian besar perusahaan kripto, Jeremy Allaire ingin mempercepat peredaran uang global dan membangun kembali sistem keuangan alternatif terbuka berbasis internet melalui blockchain. Pandangan utama Jeremy meliputi:
Internet membutuhkan lapisan mata uang asli: seperti internet memiliki protokol informasi, juga membutuhkan protokol transfer nilai terbuka.
Stablecoin dolar akan menjadi infrastruktur ekonomi digital global: USDC bukan hanya alat transaksi kripto, tetapi juga dolar di blockchain yang digunakan oleh perusahaan, pengembang, dan lembaga keuangan global.
Kepatuhan regulasi adalah prasyarat untuk skala stablecoin: tanpa kepatuhan, sulit bagi stablecoin untuk masuk ke bank, pembayaran, pasar modal, dan skenario keuangan perusahaan. Sejarah pengembangan awal termasuk pembayaran Bitcoin untuk konsumen, perdagangan, OTC, dan lain-lain, kemudian secara bertahap fokus pada stablecoin, dan setelah model bunga cadangan USDC matang, baru mencapai laba stabil.
Pada 2022, peristiwa FTX, Terra, Three Arrows Capital menyebabkan kepercayaan di industri kripto runtuh, pasar kripto bearish, aktivitas di blockchain menurun, dan Circle mengalami kerugian besar.
Pada 2023, sebagian cadangan Circle disimpan di Silicon Valley Bank, yang kemudian bangkrut, menyebabkan kekhawatiran tentang keamanan cadangan USDC, yang sempat terjun di bawah 1 dolar, dan sebagian pengguna beralih ke USDT, tetapi akhirnya regulasi dan sistem perbankan AS menstabilkan situasi, dan USDC kembali mengait.

Ringkasan
Perkembangan Circle didukung oleh digitalisasi dolar, legalisasi stablecoin, dan peningkatan infrastruktur pembayaran; tantangan terbesar berasal dari regulasi, siklus kripto, dan risiko sistem perbankan.

Risiko
Risiko regulasi: perubahan undang-undang stablecoin dapat mengubah model bisnis
Risiko kompetisi: persaingan dari USDT dan penerbit stablecoin bank utama tradisional, serta risiko terkait industri kripto sendiri: siklus bull-bear, runtuhnya kepercayaan, komputasi kuantum, dll.
Channel masuk Coinb terlalu dominan, mengambil sebagian besar keuntungan. Penurunan suku bunga dasar AS menyebabkan pendapatan dan laba menurun. Risiko kredit aset cadangan: pada 2023, Circle terdampak oleh peristiwa Silicon Valley Bank, USDC pernah kehilangan patokan. $CRCL