Membongkar IPO SpaceX: Bagaimana Musk Memasukkan AI ke dalam Roket

Kontributor Khusus丨Zhou Hengxing

“Jika Anda memiliki keunggulan teknologi yang menentukan, Anda dapat memenangkan kemenangan dengan kerugian yang sangat kecil.”

Pada Sabtu pagi bulan Juli 2025, seorang pengusaha AI dari China masuk ke kantor pusat xAI di Palo Alto.

Ini adalah pusat Silicon Valley, tidak jauh dari kantor pusat Tesla. Berbeda dengan gudang lama dan gedung industri tua yang disukai banyak perusahaan teknologi di San Francisco, tempat ini lebih mirip taman penelitian Silicon Valley yang khas: rendah, terkendali, dinding kaca besar didukung oleh kolom baja, di luar ada semak-semak yang rapi dan tempat parkir yang tenang. Sepanjang area ini, meluas ke luar, ada Universitas Stanford, Jalan Sand Dunes, Laboratorium AI, tim mobil otonom, dan perusahaan robot. Dibandingkan dengan distrik-distrik di San Francisco yang telah berulang kali diubah oleh kejayaan internet sebelumnya, ini adalah wilayah inti Silicon Valley yang sesungguhnya: tenang, rapi, bahkan agak membosankan. Orang-orang di sini masih percaya bahwa teknologi bukan sekadar aplikasi di layar, melainkan kekuatan yang dapat langsung mengubah mobil, pabrik, energi, robot, dan dunia fisik.

Di Amerika Serikat, Musk sudah lama bukan hanya pengusaha yang “mengubah dunia”. Dia adalah pusat kontroversi politik, objek kejaran dan serangan media setiap hari, dan juga orang yang banyak elit liberal Silicon Valley tidak lagi mau secara terbuka dukung. Tapi di China, dia tetap memiliki semacam kekuasaan yang langka.

Musk telah membaca “Seni Perang Sun Tzu” berkali-kali, menganggapnya penuh kebijaksanaan. Dalam sebuah podcast, dia menambahkan bahwa buku ini mungkin perlu menambah bab tentang “teknologi”. “Jika Anda memiliki keunggulan teknologi yang menentukan, Anda dapat memenangkan kemenangan dengan kerugian yang sangat kecil.”

Di era AI, “keunggulan teknologi” yang dicari Musk semakin spesifik pada sumber daya manusia. Dia sering menyatakan penghormatan dan kekaguman terhadap perusahaan teknologi China dan talenta teknologi China. Suatu kali, saya mengirimkan video demonstrasi robot dari sebuah perusahaan China kepadanya, dia menyukai dan membalas, “Saya sangat menghormati pesaing China, mereka memiliki begitu banyak orang pintar dan keras bekerja.” Dalam gelombang startup industri AI yang bergemuruh tahun lalu, Musk juga dengan cepat memperhatikan produk dari sekelompok pemuda China ini.

Percakapan dengan pengusaha China ini berlangsung selama dua jam, dan yang membuatnya agak terkejut adalah, Musk di depannya berbeda dari sosok yang sering muncul di media — dia tampil santai dan penuh kehangatan. Musk berbicara tentang model, kekuatan komputasi, data X, dan juga masa depan peradaban manusia.

Setelah percakapan itu, sehari kemudian, pengusaha ini menerima tawaran akuisisi dari Musk.

Namun, dia tidak langsung menerima tawaran tersebut. Beberapa bulan kemudian, dia berbalik dan bergabung dengan perusahaan Silicon Valley lain.

Ini tampaknya hanya sebuah upaya perekrutan yang gagal saat itu. Delapan bulan kemudian, justru menjadi catatan awal yang muncul lebih dulu.

Pada 13 Maret 2026, Musk memposting di X sebuah pesan langka. Dia mengatakan bahwa xAI pertama kali tidak membangun dengan benar, dan sedang dibangun ulang dari dasar. Segera setelah itu, dia juga meminta maaf kepada para talenta yang selama beberapa tahun terakhir ditolak oleh xAI, bahkan yang tidak pernah mendapatkan kesempatan wawancara sekalipun.

Bagi seseorang yang hampir tidak pernah meminta maaf secara terbuka, dua posting ini sangat mencolok; yang lebih mencolok lagi adalah waktu kemunculannya. Enam minggu sebelumnya, SpaceX baru saja menyelesaikan akuisisi xAI secara saham penuh: valuasi SpaceX sekitar 1 triliun dolar, xAI sekitar 250 miliar dolar, dan gabungan valuasi mencapai 1,25 triliun dolar. Artinya, Musk baru saja memasukkan sebuah perusahaan AI bernilai hingga 250 miliar dolar ke dalam perusahaan roket yang dia kendalikan, dan langsung memberi tahu dunia: perusahaan ini pertama kali tidak membangun dengan benar.

Lebih dari dua bulan kemudian, pada 20 Mei, SpaceX mengajukan dokumen S-1 ke SEC, berencana listing di NASDAQ dengan kode saham SPCX. Berdasarkan dokumen dan laporan pasar, SpaceX menargetkan penggalangan dana sekitar 75 miliar dolar, dengan valuasi antara 1,75 triliun hingga 2 triliun dolar, dan tanggal listing sementara diatur pada 12 Juni — dua minggu sebelum Musk merayakan ulang tahun ke-55.

Dalam dokumen IPO SpaceX, tidak hanya termasuk Falcon 9, Starlink, tetapi juga data dari X, model dari xAI, kekuatan komputasi Colossus, gambaran pusat data orbit, dan juga ambisi Musk terhadap AI yang belum berhenti sejak OpenAI.

Ini bukanlah sebuah trik modal yang dirancang secara rumit sejak awal. Lebih mirip dengan upaya Musk setelah mengalami kegagalan di medan perang AI, secara perlahan memindahkan medan pertempuran kembali ke tempat yang paling dia kenal: dunia fisik.

Ini juga adalah garis cerita yang ingin saya telusuri: Bagaimana Twitter berubah dari sebuah akuisisi yang gagal menjadi aset data dari xAI; bagaimana xAI dari senjata Musk melawan OpenAI berubah menjadi masalah internal perusahaan yang tidak teratur, kehilangan talenta, dan tekanan produk; dan bagaimana SpaceX pada saat ini mampu menampung xAI, mengubah kompetisi AI dari software dan model menjadi cerita tentang roket, satelit, chip, energi, dan pusat data orbit.

Sisi Lain dari Transaksi 44 Miliar Dolar

Sore hari 27 Oktober 2022, Musk masuk ke kantor Twitter di San Francisco dengan membawa sebuah wastafel berwarna putih, dan menulis di X: “Let that sink in.”

“Sink” di sini berarti “mengendap”, juga “bak mandi”. Ini adalah humor khas Musk: tidak terlalu canggih, tapi cukup membuat orang mengingatnya.

Saat itu, publik memperhatikan permainan kata dan wastafel tersebut, Wall Street memperhatikan harga 44 miliar dolar. Hampir sejak transaksi selesai, banyak analis menganggap ini sebagai taruhan terburuk dalam karier Musk. Ini sebenarnya adalah transaksi yang dia sendiri coba batalkan. Pada April 2022, dia menandatangani kesepakatan; Juli, dia mencoba keluar; kemudian Twitter menggugatnya ke Pengadilan Persekutuan Delaware. Akhirnya, dia dipaksa kembali ke meja negosiasi dan menyelesaikan akuisisi dengan harga semula.

Enam bulan setelah akuisisi, semua angka mendukung penilaian bahwa “Musk salah beli”. PHK besar-besaran di Twitter, pengiklan menarik diri secara massal, Fidelity terus menurunkan nilai X dalam laporan penilaian internal, dan saat terendah, nilainya kurang dari 10 miliar dolar, kurang dari seperempat harga beli. Bagi dunia luar, Twitter telah berubah dari sebuah “alun-alun publik global” menjadi platform yang penuh kontroversi politik, pendapatan iklan menurun, dan citra merek yang tidak terkendali.

Tapi yang Musk beli bukan hanya sebuah perusahaan media sosial, melainkan sebuah sistem real-time yang terus menghasilkan teks.

Pertengkaran, berita, debat politik, diskusi kode, meme, rumor, klarifikasi, hinaan, dan pujian yang terjadi setiap hari di X membentuk sebuah data lapangan yang tidak disusun secara rapi, tetapi sangat mendekati bahasa manusia yang nyata. Dari akhir 2022 hingga awal 2023, salah satu kekurangan terbesar industri AI adalah data semacam ini.

Saat itu, hampir semua orang mengejek Musk karena membayar terlalu mahal untuk Twitter, dan jarang yang menyadari bahwa transaksi ini mungkin memiliki penjelasan lain di era AI.

Lima bulan kemudian, pada 9 Maret 2023, sebuah perusahaan bernama xAI didaftarkan di Nevada. Lima hari sebelum OpenAI merilis GPT-4.

Hampir bersamaan, Musk menandatangani sebuah surat terbuka yang diprakarsai oleh Future of Life Institute, menyerukan penangguhan pelatihan sistem AI yang lebih kuat dari GPT-4. Surat terbuka ini kemudian memicu kontroversi terkait tanda tangan dan posisinya, tetapi satu hal yang pasti: Musk secara publik menyerukan industri untuk melambat, sementara diam-diam sudah menempatkan perusahaan AI-nya di jalur.

Awalnya, xAI muncul sebagai tim kecil beranggotakan lebih dari sepuluh peneliti dan insinyur dari DeepMind, OpenAI, Google, Microsoft, dan laboratorium top lainnya. Igor Babuschkin dari DeepMind, yang pernah terlibat dalam AlphaStar; Jimmy Ba, penulis bersama makalah Adam optimizer; Christian Szegedy dari Google; Tony Wu yang bertanggung jawab di bidang inferensi.

Secara eksternal, misi xAI adalah “memahami hakikat alam semesta”. Kalimat ini sangat Musk, dan cukup megah. Tapi di Silicon Valley, hampir tidak ada yang mengabaikan makna tersirat di baliknya: delapan tahun lalu, Musk dan Sam Altman ikut mendirikan OpenAI. Dia menginvestasikan dana, reputasi, dan sumber daya, tetapi kemudian secara perlahan dikeluarkan dari struktur kekuasaan terpenting di perusahaan ini. Ketika dia kembali, OpenAI telah berubah dari laboratorium nirlaba menjadi kekaisaran AI bernilai miliaran dolar.

Musk tidak dilampaui oleh perusahaan baru. Yang melampaui dia adalah apa yang pernah dia ikut ciptakan sendiri.

xAI bukan hanya perusahaan baru, tetapi juga sebuah perjalanan kembali.

Kemenangan Palsu xAI dan Keretakan Internal

Pada 2024, Colossus diluncurkan di Memphis, Tennessee. Dibangun di sebuah pabrik elektronik bekas. xAI kemudian menyebut bahwa superkomputer ini dibangun dalam 122 hari, dan kemudian diperluas menjadi 200.000 GPU H100 dalam 92 hari. Reuters melaporkan pada akhir 2024 bahwa Colossus memiliki sekitar 100.000 GPU dan berencana memperluas lagi. Apapun angka yang digunakan, ini adalah proyek rekayasa ekstrem ala Musk: menumpuk hardware terlebih dahulu, lalu menekan waktu pembangunan pusat data tradisional dengan kecepatan.

Dari sudut pandang mana pun, Colossus adalah keajaiban rekayasa nyata. Ia membuktikan bahwa Musk masih mampu mengubah ritme dunia hardware dengan kecepatan ekstrem. Pada akhir tahun itu, dia sudah memiliki tiga hal: data teks real-time dari X, tim riset dan rekayasa dari xAI, dan kekuatan komputasi Colossus. Masing-masing memiliki masalah; tetapi digabungkan, mereka sudah cukup membentuk sebuah cerita modal baru.

Pada 28 Maret 2025, Musk mengumumkan di X: xAI mengakuisisi X.

Transaksi ini, tanpa menggunakan uang tunai, mengubah beberapa narasi sekaligus.

Transaksi ini mengubah narasi valuasi X. Pada 28 Maret 2025, Musk mengumumkan bahwa xAI mengakuisisi X secara saham penuh, dengan angka-angka: valuasi xAI 80 miliar dolar, valuasi X 33 miliar dolar. Yang terakhir setara dengan nilai perusahaan 45 miliar dolar dikurangi utang sekitar 12 miliar dolar. Beberapa bulan sebelumnya, Fidelity pernah menilai X kurang dari 10 miliar dolar. Melalui transaksi ini, cerita “beli Twitter terlalu mahal” diubah ke dalam konteks AI dan diberi penilaian ulang.

Utang X dimasukkan ke neraca xAI, bercampur dengan investasi besar dari xAI sendiri, dan bukan lagi beban yang tersisa dari akuisisi Twitter, melainkan bagian dari strategi integrasi “perusahaan AI yang tumbuh cepat”.

Yang lebih penting, xAI secara resmi mendapatkan data real-time dari X dan skenario distribusinya.

Musk memasukkan akuisisi media sosial yang dianggap gagal ke dalam narasi AI. Twitter tidak lagi sekadar platform yang ditinggalkan pengiklan, berutang, dan nilainya menurun. Ia berubah menjadi aset data dan pintu masuk aplikasi dari xAI.

Sejak itu, kurva pendanaan xAI terus meningkat. Pada musim panas 2025, xAI memperoleh pendanaan utang dan ekuitas sebesar 10 miliar dolar, termasuk pinjaman dan investasi strategis. Pada Januari 2026, xAI secara resmi mengumumkan penyelesaian pendanaan Seri E sebesar 20 miliar dolar.

Modal tetap mengikuti Musk, tetapi keretakan internal perusahaan semakin nyata.

Pada Agustus 2025, Igor Babuschkin memposting panjang di X, mengumumkan keluar dari xAI. Dia tidak menjelaskan alasan keluar, hanya menyamakan perpisahan itu seperti “seorang orang tua bangga yang mengantar anak ke universitas”. Kata-kata ini sopan, lembut, dan menyisakan banyak keheningan. Colossus adalah proyek yang dia pimpin, dan setelah menjadi aset terpenting dari xAI, dia justru pergi.

Dalam enam bulan berikutnya, dari sebelas pendiri yang awalnya bersama Musk membangun xAI, sebagian besar sudah pergi; hingga Maret 2026, yang tersisa hanya Manuel Kroiss dan Ross Nordeen, dua insinyur yang relatif rendah profilnya.

Bagi perusahaan AI yang bergantung pada budaya riset top dan akumulasi model jangka panjang, kepergian berkelanjutan dari tim pendiri adalah sinyal.

Pada waktu yang sama, produk xAI belum menunjukkan kekuatan dominasi pasar yang sepadan. Grok gagal mengungguli Claude Code dari Anthropic dan Codex dari OpenAI di pasar pemrograman AI. Claude Code mendorong pendapatan Anthropic melonjak pesat, membuat alat pemrograman xAI tampak lebih pasif. Pada Maret 2026, Musk bahkan secara terbuka mengakui bahwa alat pemrograman xAI “tidak bisa bersaing”.

Jika hanya melihat kurva pendanaan, xAI sedang menjadi salah satu perusahaan AI paling bernilai di dunia; tetapi jika melihat produk dan timnya, ia tampak seperti organisasi yang sedang mengosong.

Pada akhir 2025, langkah-langkah AI Musk banyak mengalami kegagalan. Dia pernah ikut mendirikan OpenAI, tetapi keluar dari struktur kekuasaan terpenting; ketika dia membangun kembali xAI, OpenAI sudah menjadi pusat gelombang AI global, dan Anthropic dengan cepat membangun keunggulan di pasar pemrograman. Meskipun xAI memiliki data dari X, kekuatan komputasi Colossus, dan daya tarik modal Musk sendiri, ia tidak mampu membangun keunggulan model dan produk yang mengalahkan. Lebih buruk lagi, sejumlah pendiri yang dia rekrut dari laboratorium top dunia mulai meninggalkan perusahaan satu per satu.

Ini bukan ritme kemenangan yang biasa Musk kenal. Dalam dua puluh tahun terakhir, keahliannya adalah mengubah target hardware yang tampaknya tidak mungkin menjadi masalah rekayasa: roket yang bisa didaur ulang, mobil listrik massal, internet satelit yang meliputi seluruh dunia. Tapi AI berbeda. Kompetisi utama AI tidak hanya soal kekuatan komputasi dan data, tetapi juga budaya riset, penilaian produk, dan stabilitas organisasi.

Memindahkan Medan Perang AI ke Luar Angkasa

Pada Desember 2025, dalam sebuah rapat internal xAI, Musk memperkenalkan konsep baru: pusat data orbit.

Dia menggambarkan sebuah jaringan kekuatan komputasi yang terdiri dari satelit dalam orbit rendah. Satelit-satelit ini beroperasi di orbit rendah dekat Bumi, panel surya menghadap matahari terus-menerus, menyediakan listrik untuk pelatihan AI. Menurut rencananya, pusat data di permukaan akan menghadapi kekurangan listrik, persetujuan tanah, antrean transformator, izin turbin gas alam, dan hambatan pendinginan — semua bisa diatasi dengan memindahkan kekuatan ke luar angkasa.

Kemunculan pusat data orbit ini bukan sekadar gagasan fiksi ilmiah yang tiba-tiba muncul. Ia lebih seperti pencarian Musk setelah mengalami kegagalan di medan perang AI, mencari medan baru untuk xAI. Di darat, dia harus menghadapi keunggulan model dari OpenAI, inovasi produk dari Anthropic, infrastruktur cloud dari Google dan Microsoft, serta tim xAI yang mulai kehilangan semangat. Tapi jika medan pertempuran dipindahkan ke luar angkasa, aturan kompetisi akan diubah. Model tidak lagi menjadi satu-satunya inti, melainkan peluncuran, pembuatan satelit, operasi orbit, tenaga surya, dan rekayasa hardware akan menjadi hambatan baru. Dan semua ini adalah bidang yang paling dia kenal, dan di mana SpaceX paling unggul.

Musk tidak tiba-tiba menyadari bahwa AI harus ke luar angkasa, melainkan setelah gagal memenangkan medan perang AI di darat, dia memindahkan medan pertempuran ke tempat yang paling dia yakini memiliki peluang menang.

Segera, prosesnya berjalan cepat. Pada 20 Januari 2026, Musk berbicara di Davos kepada sekelompok elit global, bahwa luar angkasa akan menjadi “tempat termurah untuk menempatkan AI”, dan menyebut bahwa dalam dua sampai tiga tahun hal ini pasti akan terwujud.

Pada 30 Januari 2026, SpaceX mengajukan permohonan ke FCC, meminta izin meluncurkan dan mengoperasikan “Sistem Pusat Data Orbit SpaceX” yang berisi hingga 1 juta satelit. Dokumen permohonan menunjukkan satelit-satelit ini akan beroperasi di orbit rendah antara 500 hingga 2000 km. Pada 4 Februari, FCC Space Bureau menerima permohonan tersebut untuk proses peninjauan. Tidak ada rincian lengkap tentang solusi teknis, tetapi arahnya sudah jelas: Musk berusaha mengubah masa depan AI dari kompetisi model menjadi kompetisi infrastruktur.

Pada 2 Februari, SpaceX mengumumkan akuisisi xAI secara saham penuh. Berdasarkan laporan pasar, valuasi SpaceX sekitar 1 triliun dolar, valuasi xAI sekitar 250 miliar dolar, dan valuasi gabungan mencapai 1,25 triliun dolar. Ini adalah salah satu akuisisi perusahaan terbesar dalam sejarah. Mirip dengan logika akuisisi xAI terhadap X pada Maret 2025: transaksi saham penuh, tanpa uang tunai, tanpa pembeli eksternal yang benar-benar independen, dan tanpa pemegang saham minoritas yang mampu mengubah hasil, karena pembeli dan penjual sama-sama dikendalikan oleh orang yang sama.

Tapi maknanya jauh lebih besar kali ini. xAI tidak lagi perusahaan independen, melainkan bagian dari SpaceX. Grok, X, Colossus, pusat data orbit, dan semua janji terkait AI dari xAI akan dimasukkan ke dalam dokumen penawaran umum SpaceX dan dinilai oleh pasar publik.

xAI semakin sulit mengejar OpenAI dan Anthropic di medan perang AI darat; untuk mendapatkan ruang narasi baru, ia harus mengalihkan kompetisi dari kemampuan model ke hardware dan infrastruktur. Dan begitu medan pertempuran berpindah ke luar angkasa dan infrastruktur kekuatan komputasi, SpaceX menjadi tempat yang paling cocok sebagai kerangka utama. Maka dari itu, xAI digabungkan ke SpaceX, yang bersama-sama membawa AI, internet satelit, dan bisnis roket menuju IPO.

Pada 25 Februari, Altman ditanya di konferensi pers di New Delhi tentang gagasan ini. Dia hampir tersenyum dan menjawab bahwa saat ini, menempatkan pusat data ke luar angkasa adalah ide yang konyol. Kata-katanya adalah “ridiculous”. Altman mengatakan, suatu saat nanti mungkin akan terwujud, tetapi jika menghitung biaya peluncuran dan listrik di darat, serta bagaimana memperbaiki GPU yang rusak di luar angkasa, manusia masih sangat jauh dari tahap itu.

Ini adalah tabrakan dua pandangan dunia yang berbeda. Altman mewakili dunia perangkat lunak, biaya, ritme produk, dan ekosistem model; Musk mewakili dunia hardware, dorongan keras, membangun sistem terlebih dahulu, lalu menekan biaya melalui skala dan iterasi rekayasa. Di era roket dan mobil listrik, Musk sering memenangkan debat ini. Tapi apakah AI juga termasuk masalah yang sama?

Sebelum pertarungan ini terjawab, cerita Musk tentang xAI sendiri menciptakan ketidakpastian terbesar. Pada 13 Maret 2026, dia memposting di X bahwa xAI pertama kali tidak membangun dengan benar, dan sedang dibangun ulang dari dasar, serta meminta maaf kepada talenta yang selama beberapa tahun terakhir ditolak. Sebuah perusahaan AI yang baru saja dinilai 250 miliar dolar dan dimasukkan ke dalam SpaceX, tiba-tiba diakui oleh pendirinya sendiri sebagai “tidak membangun dengan benar”.

Dari luar, ini tampak seperti kejujuran; dari sudut pandang narasi modal, ini juga seperti pengalihan risiko. Kegagalan xAI tidak lagi menjadi tanggung jawab tunggal xAI, melainkan bagian dari cerita besar SpaceX yang lebih luas. Musk tidak lagi perlu membuktikan bahwa xAI bisa mengalahkan OpenAI dan Anthropic sebagai perusahaan AI independen, dia hanya perlu membuktikan bahwa di dalam sistem hardware SpaceX, xAI tetap bisa menjadi bagian dari jaringan infrastruktur yang lebih besar di masa depan.

Delapan hari kemudian, dia mengeluarkan cerita hardware lain: TeraFab.

Ini adalah rencana manufaktur chip canggih Tesla dan SpaceX, awalnya digambarkan sebagai proyek sekitar 20 miliar dolar. Musk kemudian menyebut bahwa Tesla dan SpaceX akan membangun dua pabrik chip canggih. Rincian rencana ini masih sangat tidak pasti, dan SpaceX dalam dokumen S-1 juga menyatakan bahwa TeraFab mungkin gagal, karena perusahaan masih sangat bergantung pada pemasok chip eksternal.

Hanya kebutuhan pusat data luar angkasa SpaceX yang sulit menopang rencana manufaktur chip sebesar ini. Hanya jika memasukkan kebutuhan chip FSD dari Tesla, chip robot Optimus, dan chip pelatihan Dojo, barulah cerita kebutuhan pabrik ini lengkap. Dari segi dana, demikian pula. Meskipun Starlink sudah menjadi mesin uang, untuk mendukung investasi jangka panjang dalam manufaktur chip, pendapatan Tesla dan sistem manufakturnya tetap menjadi bahan bakar yang tak bisa diabaikan.

Jadi, TeraFab secara kasat mata adalah pabrik chip, tetapi sebenarnya mengikat nasib Tesla dan SpaceX lebih erat lagi, sekaligus memberi dasar narasi baru bagi rencana gaji Musk yang sedang ditantang oleh pemegang saham dan pengadilan: Tesla bukan lagi sekadar perusahaan mobil listrik, melainkan bagian dari infrastruktur AI, robot, chip, dan luar angkasa.

“Pengaturan industri seperti boneka matryoshka” ini lebih seperti balasan bertahap setelah xAI mengalami kegagalan: jika xAI tidak bisa mengalahkan OpenAI dan Anthropic secara sendiri, masukkan data X; jika data dan kekuatan komputasi masih kurang, masukkan xAI ke SpaceX, dan ubah kompetisi AI dari model ke infrastruktur luar angkasa; jika pusat data orbit SpaceX juga membutuhkan chip, arus kas, dan kebutuhan manufaktur, masukkan Tesla ke dalam cerita. Setiap penggabungan seperti upaya menjelaskan kembali masalah yang belum terselesaikan di tahap sebelumnya ke dalam narasi yang lebih besar.

Tiga Tingkat Roket dalam Dokumen IPO SpaceX

Pada 20 Mei 2026, SpaceX mengajukan dokumen S-1 ke SEC. Dokumen 277 halaman ini berencana listing di NASDAQ dengan kode saham SPCX, target valuasi 17,5 triliun hingga 20 triliun dolar, dan mengumpulkan dana sekitar 75 miliar dolar, dengan perkiraan mulai perdagangan pada 12 Juni. Jika berhasil, ini akan melampaui rekor IPO Aramco tahun 2019.

Dokumen ini membagi SpaceX menjadi tiga bagian: Space, Connectivity, dan AI. Secara kasat mata, ini adalah tiga lini bisnis yang sejajar; tetapi jika diperhatikan lebih dekat, mereka lebih seperti sebuah roket tiga tingkat. Tingkat pertama adalah bagian peluncuran, menyediakan kemampuan rekayasa paling dasar; tingkat kedua adalah Starlink, mengubah kemampuan peluncuran menjadi arus kas; dan tingkat ketiga adalah AI, yang mendorong arus kas, kekuatan komputasi, dan infrastruktur luar angkasa ke masa depan yang lebih jauh dan lebih tidak pasti.

Bagian pertama adalah Space, yaitu bagian peluncuran. Hingga 2025, frekuensi peluncuran Falcon 9 dan kemampuan reuse SpaceX sudah jauh melampaui kompetitor tradisional. Mereka menurunkan harga peluncuran komersial ke tingkat yang sulit ditandingi oleh penyedia lain, dan secara bertahap menguasai sebagian besar pangsa pasar peluncuran komersial global. Tapi yang lebih menarik adalah salah satu pelanggan terbesar mereka sendiri: banyak peluncuran Falcon 9 digunakan untuk menempatkan satelit Starlink. Ini menciptakan sebuah siklus tertutup yang sulit ditiru pesaing — biaya berlangganan Starlink mendukung biaya peluncuran, peluncuran menempatkan lebih banyak satelit, semakin banyak satelit, semakin banyak pelanggan, dan semakin banyak pelanggan, semakin banyak peluncuran.

Bagian kedua adalah Connectivity, yaitu Starlink. Ini adalah mesin uang nyata dari seluruh kekaisaran SpaceX. Berdasarkan dokumen dan laporan pasar, Starlink sudah menjadi salah satu sumber pendapatan utama SpaceX, dan menyumbang sebagian besar profitabilitas grup. Pada 2025, pendapatan gabungan SpaceX sekitar 18,7 miliar dolar, dan Starlink adalah mesin pertumbuhan utama. Dengan kata lain, Starlink mengubah sebuah perusahaan yang mengandung kerugian di bagian AI dan utang X menjadi perusahaan yang tampak sangat menguntungkan.

Starlink sendiri adalah pencapaian industri nyata. OneWeb pernah mencoba internet satelit dan bangkrut; Iridium berhasil, tetapi utamanya untuk komunikasi narrowband. Starlink menawarkan broadband kecepatan tinggi global, dan biaya terminalnya ditekan sedemikian rupa sehingga militer AS, perusahaan pelayaran, desa terpencil, pulau, dan front garis perang bisa menggunakannya.

Tapi Starlink juga menghadapi tekanan sendiri. Seiring bertambahnya pengguna, mereka harus menurunkan harga di lebih banyak negara dan pasar yang lebih kompleks, subsidi terminal, dan memperluas kapasitas. Mereka menggunakan harga dan belanja modal untuk memperbesar skala. Untuk perusahaan independen, ini mungkin normal di tahap ekspansi; tetapi untuk grup yang juga harus terus menyuntikkan dana ke AI, chip, dan pusat data orbit, keberlanjutan arus kas Starlink untuk mendukung bisnis lain yang berbiaya tinggi ini masih menjadi pertanyaan penting bagi investor.

Bagian ketiga adalah AI, yaitu xAI dan X. Ini adalah bagian yang paling penuh imajinasi dan paling boros uang. Dokumen IPO menunjukkan bahwa AI sudah menjadi salah satu pengeluaran utama SpaceX, tetapi belum membuktikan mampu menghasilkan keuntungan seperti Starlink. Dua lapisan di atasnya adalah pencapaian rekayasa nyata Musk selama dua puluh tahun terakhir: roket benar terbang, satelit benar berputar, pengguna benar membayar, kontrak pemerintah benar ditandatangani; tetapi semakin ke dalam, semakin dekat ke taruhan yang belum terbukti. AI adalah pengeluaran besar, pusat data orbit bahkan lebih merupakan gagasan yang belum memiliki kelayakan komersial.

Dalam dokumen IPO, mereka menggunakan bahasa sangat hati-hati saat membahas “pusat data AI orbit”. Beberapa bulan sebelumnya, Musk pernah mengatakan secara terbuka bahwa menempatkan kekuatan AI ke luar angkasa hampir pasti benar; tetapi dalam dokumen S-1, pengacara menulis bahwa bisnis ini “mungkin tidak pernah memiliki kelayakan komersial”. Tim hukum Musk mengingatkan calon investor bahwa cerita ini sangat besar, tetapi perusahaan tidak bisa menjamin.

Dokumen IPO juga mengungkapkan struktur kendali SpaceX. Perusahaan menggunakan struktur saham ganda: Class A satu suara per saham, Class B sepuluh suara per saham. Musk memegang bagian ekonomi yang cukup besar, tetapi memiliki hak suara mutlak. Dokumen juga menyebutkan bahwa Musk hanya bisa diberhentikan oleh pemegang saham Class B, yang hampir seluruhnya dikendalikan olehnya. Bahkan setelah IPO, SpaceX tetap perusahaan yang dirancang dengan kendali Musk sebagai pusatnya.

Ini adalah bagian paling jujur dari dokumen IPO SpaceX: mereka tidak hanya menjual kemampuan peluncuran Falcon 9 dan arus kas dari Starlink, tetapi juga diri Musk sendiri. Investor benar-benar menilai apakah dia mampu membangun fondasi infrastruktur selama dua puluh tahun ke depan.

Perang IPO Tiga Arah

Pada 18 Mei 2026, di pengadilan federal Oakland, Musk menggugat Altman dan OpenAI. Kasus ini memasuki minggu ketiga. Sepuluh juri memutuskan dalam kurang dari dua jam bahwa tuntutan Musk melewati batas waktu hukum. Hakim Yvonne Gonzalez Rogers kemudian mengadopsi saran juri dan menolak tuntutan tersebut.

Juri tidak memutuskan apakah Altman dan Brokman melanggar janji “mengembangkan AI demi kepentingan manusia” di masa lalu. Jawaban yang lebih dingin dan lebih teknis: Musk terlambat mengajukan gugatan.

Pada hari-hari terakhir sidang, Musk bersama rombongan bisnis yang dipimpin Trump pergi ke Beijing. Setelah kembali ke AS, dia menyatakan akan mengajukan banding dan menyebut bahwa pengadilan tidak meninjau substansi kasus, melainkan hanya berdasarkan batas waktu.

Dua hari kemudian, SpaceX secara resmi mengajukan dokumen IPO.

Gugatan terhadap OpenAI ini juga seperti sebuah serangan sebelum IPO: jika kontroversi misi OpenAI dibawa kembali ke pengadilan, narasi IPO-nya akan terjebak dalam perdebatan tentang janji pendirian, kendali, dan jalur komersialisasi.

Perusahaan-perusahaan utama di era AI, sedang bersaing memperebutkan satu gerbang pasar modal yang sama.

SpaceX sudah di garis depan. Mereka sudah mengajukan S-1, berencana listing dengan kode SPCX di NASDAQ, target penggalangan dana sekitar 75 miliar dolar, dan valuasi sekitar 17,5 triliun dolar. Menurut laporan terbaru dari Reuters, SpaceX menetapkan harga IPO di US$135 per saham, dan mulai diperdagangkan pada 12 Juni.

OpenAI dan Anthropic hampir bersamaan mengikuti. Pada akhir Mei, media melaporkan bahwa OpenAI sedang mempersiapkan dokumen IPO rahasia bersama Goldman Sachs dan Morgan Stanley, dengan target valuasi 1 triliun dolar dan percepatan proses listing. Pada 1 Juni, Anthropic secara resmi mengumumkan langkah nyata — mereka baru saja menyelesaikan pendanaan terbaru sebesar 65 miliar dolar, dengan valuasi mendekati 965 miliar dolar, dan mengajukan permohonan IPO rahasia ke SEC.

Ketiga perusahaan ini berpotensi mengumpulkan dana lebih dari 200 miliar dolar. Ini adalah jendela IPO paling padat dalam sejarah.

Siapa yang pertama listing, dia akan mendapatkan patokan valuasi dari pasar publik. SpaceX yang pertama mengajukan S-1 secara aktif menetapkan sebuah acuan: 17,5 triliun dolar, sebagai harga untuk narasi infrastruktur dan perangkat keras di era AI. OpenAI kemudian mengikuti, dengan hampir 10 juta pengguna aktif bulanan dan label “penguasa produk AI”; Anthropic dengan jalur keuntungan yang paling jelas dan posisi dominan terhadap pelanggan korporat.

Ketiga perusahaan ini bukan hanya “kompetitor”. Musk adalah salah satu pendiri OpenAI, kemudian keluar, berseteru, dan menggugat. Pendiri Anthropic, Dario Amodei, setelah keluar dari OpenAI, mendirikan Anthropic, yang merupakan hasil dari perpecahan internal OpenAI. Kebangkitan Claude dan Claude Code membuat xAI tampak pasif di pasar alat pemrograman. Lebih rumit lagi, Musk dalam dokumen IPO SpaceX menulis bahwa Anthropic adalah pesaing xAI, tetapi juga mengungkap bahwa mereka menyewa Colossus dari xAI.

Menurut dokumen IPO, jika pengaturan ini berlangsung sampai Mei 2029, Anthropic akan menyewa kekuatan Colossus seharga sekitar 12,5 juta dolar per bulan, total lebih dari 450 juta dolar. Beberapa bulan lalu, Musk pernah mengkritik Anthropic di X; sekarang, mereka menjadi salah satu klien terpenting dari xAI.

Keunikan transaksi ini adalah: xAI gagal mengungguli Anthropic dari segi produk, tetapi justru menyewakan kekuatan komputasi ke pesaingnya. Colossus yang dulu menjadi mitos engineering dari xAI, kini menjadi infrastruktur kompetitor. Musk kemudian menyebut di X bahwa saat ini, kontrak sewa ini hanya berlaku selama 180 hari, dan kedua pihak memiliki hak pembatalan 90 hari. Ini bukan kontrak jangka panjang yang pasti, tetapi sudah menjadi bagian yang paling mencolok dari kurva pendapatan AI SpaceX.

Penggambaran transaksi ini dalam dokumen IPO sangat hati-hati, menyebut bahwa ini memungkinkan perusahaan mengubah kekuatan komputasi yang tidak terpakai menjadi pendapatan. Istilah “kekuatan tidak terpakai” sangat penting, karena mengakui bahwa xAI sendiri belum sepenuhnya mengoptimalkan kemampuan Colossus. Bagi investor, ini menunjukkan kemampuan xAI mengubah hardware menjadi pendapatan, tetapi juga menimbulkan pertanyaan lebih tajam: jika aset terkuat perusahaan AI bukan model, melainkan kekuatan komputasi yang bisa disewakan ke pesaing, apakah perusahaan ini lebih tepat disebut perusahaan model atau perusahaan infrastruktur?

Tiga IPO ini lebih seperti tiga cabang dari satu titik awal: satu adalah ChatGPT, satu adalah Claude, dan satu lagi adalah xAI yang dimasukkan ke dalam roket. Ketiganya membawa sebagian dari gen awal mereka, bersaing dalam pasar yang sama untuk hak waris.

Kekhawatiran analis adalah likuiditas. Ada sekitar 8 triliun dolar yang tersimpan di dana pasar uang, dan penggalangan dana 75 miliar dolar dari SpaceX hanya sekitar 1% dari jumlah itu. Tampaknya ruang cukup luas. Tetapi ketika miliaran dolar mengalir secara padat dalam beberapa bulan ke saham baru, portofolio institusi harus melakukan rebalancing — membeli SpaceX, OpenAI, dan Anthropic dari sumber lain. “Sumber lain” itu kemungkinan besar adalah Nvidia, Microsoft, Google, dan Apple.

Hasil dari gugatan Musk justru secara tidak langsung membantu OpenAI. Juri tidak memutuskan apakah OpenAI mengkhianati janji pendirian, hanya menyatakan bahwa Musk terlambat mengajukan gugatan. Ini secara tidak langsung menghapus ketidakpastian hukum terbesar sebelum IPO bagi OpenAI — jika Musk menang, restrukturisasi dan jalur IPO-nya bisa lebih rumit.

Musk kalah di Oakland, tetapi kekalahan ini, dari sudut pandang tertentu, justru membuat IPO SpaceX lebih bersih — jika gugatan berlarut sampai akhir tahun, itu juga akan menjadi pertanyaan saat roadshow.

Sejak makan malam di hotel mewah tahun 2015, ketiga perusahaan ini telah berjalan selama sebelas tahun. Setelah sebelas tahun, mereka berjejer di gerbang pasar modal yang sama.

Kartu Truf Terakhir

Setelah dokumen IPO SpaceX dipublikasikan, Wall Street segera membahas sebuah pertanyaan besar: jika Musk sudah memasukkan X ke dalam xAI, dan xAI ke dalam SpaceX, apakah Tesla akan menjadi langkah berikutnya?

Pertanyaan ini masih sebatas kemungkinan. Berdasarkan prediksi analis, laporan media, dan diskusi internal, ini bukan transaksi yang sudah terjadi. Ini adalah pola yang Musk gunakan berulang: ketika sebuah perusahaan tidak lagi cukup besar dalam ceritanya, atau membutuhkan aset baru, arus kas, dan pengaturan kendali, dia akan mencoba menggabungkannya kembali.

X memberi data dari X; xAI memberi cerita AI ke SpaceX; SpaceX memberi kerangka luar angkasa dan roket; lalu apa yang bisa Tesla berikan?

Jawabannya adalah pintu masuk ke dunia nyata AI.

Tesla bukan sekadar perusahaan mobil listrik. Setidaknya dalam narasi Musk sendiri, Tesla sudah menjadi perusahaan robot, perusahaan energi, penyedia chip, dan pintu masuk data dunia nyata. FSD, Optimus, Dojo, data armada, baterai, pabrik, dan rantai pasokan global semuanya bisa dimasukkan ke dalam satu cerita AI. Usulan TeraFab juga semakin mengikat Tesla dan SpaceX ke dalam satu peta pasokan chip: jika kekuatan AI di masa depan membutuhkan sistem manufaktur chip sendiri, kebutuhan pusat data orbit SpaceX saja tidak cukup; harus memasukkan kebutuhan chip dari Tesla untuk FSD, robot Optimus, dan pelatihan Dojo agar cerita ini lengkap.

Tapi Tesla juga adalah perusahaan yang paling lemah dalam kendali Musk. Tesla adalah perusahaan publik, tanpa struktur saham ganda, satu saham satu suara. Musk tetap figur sentral, tetapi kepemilikannya hanya sekitar 12,8%. Pada 2024, dia pernah menyatakan secara terbuka di X bahwa jika dia tidak memiliki sekitar 25% hak suara di Tesla, dia tidak mau melanjutkan pengembangan AI dan robot di dalam perusahaan.

Kalimat ini saat itu seperti tekanan kepada dewan dan pemegang saham. Jika dilihat dari perspektif IPO Tesla, ini lebih seperti pengungkapan masalah struktur jangka panjang: Musk ingin Tesla menjalankan peran yang jauh melampaui perusahaan mobil, tetapi struktur tata kelola Tesla tetap seperti perusahaan publik biasa.

Sedangkan SpaceX sangat berbeda. Dokumen IPO menunjukkan bahwa bahkan setelah listing, SpaceX akan tetap menggunakan struktur saham ganda: Class A satu suara per saham, Class B sepuluh suara per saham. Musk memiliki hak suara mutlak, dan hanya bisa diberhentikan oleh pemegang saham Class B, yang hampir seluruhnya dikendalikan olehnya.

Jika kedua perusahaan ini bergabung, artinya Tesla dengan mobil, FSD, Optimus, Dojo, arus kas, dan kemampuan manufaktur bisa masuk ke dalam sebuah kerangka yang lebih kuat di bawah kendali Musk. Secara eksternal, ini