12 Juni SpaceX mulai diperdagangkan di pasar saham Elon Musk hanya selangkah lagi dari "triliuner"

Penulis: Bao Yilong, Wall Street Journal

SpaceX akan resmi terdaftar dan diperdagangkan mulai 12 Juni, dengan penerbitan sebanyak 555,6 juta saham, mengumpulkan 75 miliar dolar AS.

Berdasarkan dokumen yang diajukan ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS pada hari Rabu, SpaceX berencana menerbitkan sekitar 555,6 juta saham dengan harga 135 dolar AS per saham, yang mendekati kapitalisasi pasar hampir 1,77 triliun dolar AS.

Saham diperkirakan mulai diterbitkan pada 11 Juni, dan akan diperdagangkan di Nasdaq serta Nasdaq Texas dengan kode "SPCX" pada hari berikutnya.

Setelah IPO ini selesai, Musk akan memiliki sekitar 84,4% hak suara, mempertahankan kendali mutlak atas perusahaan.

Berdasarkan perkiraan indeks miliarder Bloomberg, dengan harga penerbitan 135 dolar AS, kekayaan bersih Musk akan mencapai 988 miliar dolar AS, hanya satu langkah dari posisi teratas sebagai "miliarder triliun dolar" di dunia. Harga saham hanya perlu naik lagi 2,2% menjadi 138 dolar AS, dan momen bersejarah ini akan tercapai.

Namun, pencatatan saham SpaceX tidak tanpa kontroversi. Lembaga analisis Morningstar menyatakan bahwa perusahaan ini "dihargai terlalu tinggi," dengan valuasi berdasarkan model diskonto arus kas sekitar 780 miliar dolar AS, kurang dari setengah dari target valuasi IPO sebesar hampir 1,75 triliun dolar AS.

IPO terbesar dalam sejarah: skala mengalahkan Aramco Saudi

Skala pendanaan sebesar 75 miliar dolar AS ini akan dengan mudah melampaui rekor IPO Saudi Aramco tahun 2019 sebesar 299 miliar dolar AS, menjadikannya pencatatan terbesar sepanjang masa secara global.

SpaceX kali ini menggunakan metode penetapan harga tetap untuk penawaran, bukan metode umum IPO besar di AS yang biasanya mengumumkan rentang harga terlebih dahulu lalu melakukan roadshow untuk menentukan harga, yang jarang terjadi di pasar AS dan lebih umum di pasar Eropa dan Asia.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup, dan JPMorgan Chase bertindak sebagai penjamin emisi bersama, dengan 18 bank lain terlibat dalam penjaminan, hampir mencakup semua bank investasi utama di dunia.

Pencatatan saham SpaceX ini juga diharapkan membuka jalan bagi rencana IPO dari OpenAI dan Anthropic. Kedua perusahaan ini berencana untuk melantai tahun ini, dengan target pendanaan masing-masing mencapai ratusan miliar dolar.

Christina Minnis dari Goldman Sachs baru-baru ini mengatakan di Forum Kredit Global Bloomberg bahwa ledakan investasi AI adalah fenomena "fundamental, generasi satu," yang mendorong pasar dan meresap ke seluruh ekonomi.

Pendapatan meningkat pesat tetapi kerugian bersih membesar, logika bisnis perlu diverifikasi

Data keuangan SpaceX menunjukkan dua sisi yang kontras, menimbulkan tantangan bagi investor.

Dokumen penawaran menunjukkan bahwa tahun lalu perusahaan meraih pendapatan sebesar 18,7 miliar dolar AS, meningkat pesat dari 14 miliar dolar AS pada 2024, tetapi kerugian bersih selama periode yang sama berbalik dari laba 791 juta dolar AS menjadi rugi 4,94 miliar dolar AS.

Perusahaan berencana menggunakan dana hasil IPO untuk memperluas bisnis AI, peluncuran roket, dan infrastruktur satelit.

Berdasarkan dokumen penawaran, SpaceX juga harus dalam enam bulan setelah listing, menggunakan sebagian dana dari pendanaan utang dan hasil IPO ini, untuk melunasi setidaknya sebagian dari pinjaman jembatan sebesar 20 miliar dolar AS, yang sebelumnya digunakan untuk mengganti utang berisiko tinggi dari media sosial dan perusahaan AI milik Musk.

Dalam hal tekanan arus kas, dokumen mengungkapkan bahwa SpaceX telah menandatangani kontrak dengan Anthropic untuk menyediakan layanan komputasi AI, dengan nilai kontrak sebesar 1,25 miliar dolar AS per bulan, yang diharapkan dapat mengurangi kebutuhan dana untuk bisnis AI mereka.

Kedua belah pihak dapat mengakhiri kontrak dengan pemberitahuan 90 hari sebelumnya, dan Musk menyatakan di platform X pada 28 Mei bahwa SpaceX belum berkomitmen untuk menyewa selama bertahun-tahun, tetapi "mungkin" akan dilanjutkan.

Dokumen penawaran juga menunjukkan bahwa SpaceX mematok potensi pasar sebesar 28,5 triliun dolar AS, dengan infrastruktur AI sebagai peluang utama, termasuk pembangunan pusat data luar angkasa.

Struktur tata kelola menimbulkan kontroversi, Musk tetap memegang kendali

Struktur kepemilikan saham SpaceX memberikan Musk kendali hampir mutlak.

Musk mengendalikan 84,4% hak suara melalui kepemilikan saham kelas B (setiap saham memiliki 10 suara, sedangkan saham kelas A memiliki 1 suara), dengan 93,6% saham kelas B, cukup untuk menentukan 51% kursi dewan direksi dan dapat menghalangi setiap keputusan pemecatan dirinya sendiri.

Koalisi organisasi nirlaba Alliance to Protect Shareholder Value pada 26 Mei mengeluarkan pernyataan yang mengkritik kebijakan tata kelola SpaceX, "berusaha secara inovatif dan ceroboh untuk secara serius melemahkan perlindungan terhadap pemegang saham, sekaligus memberikan kekuasaan administratif hampir penuh kepada manajemen SpaceX."

Dalam hal struktur pemegang saham, Valor Equity Partners akan tetap menjadi pemegang saham terbesar kedua yang terungkap, dengan kepemilikan 6,7% saham kelas A.

Pendiri Valor dan sekutu jangka panjang Musk, Antonio Gracias, adalah anggota dewan direksi SpaceX, yang telah mendukung perusahaan roket ini selama lebih dari sepuluh tahun.

Morningstar memperingatkan, valuasi tinggi berpotensi menimbulkan risiko penurunan

Meskipun pasar menyambut antusias pencatatan saham SpaceX, analis dari Morningstar menyampaikan penilaian yang lebih hati-hati.

Morningstar berpendapat bahwa potensi profitabilitas dari divisi xAI milik SpaceX memiliki berbagai skenario, dan "zona ekonomi pertahanan tidak jelas," yang dianggap sebagai ancaman terhadap "nilai substantif" perusahaan.

Berdasarkan model diskonto arus kas, Morningstar memperkirakan valuasi sekitar 780 miliar dolar AS, sekitar 48% lebih rendah dari target IPO SpaceX sebesar hampir 1,75 triliun dolar AS.

Namun, Morningstar juga mengakui bahwa berbagai faktor dapat mendukung harga saham SpaceX tetap kuat dalam jangka pendek setelah listing, termasuk jumlah saham yang beredar awalnya kecil, hampir semua bank investasi utama terlibat dalam penjaminan, dan antusiasme tinggi dari investor terhadap kebutuhan infrastruktur AI.

Selain itu, SpaceX diperkirakan akan langsung masuk ke indeks Nasdaq 100 dalam waktu hanya 15 hari perdagangan setelah listing, kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah.

Morningstar menyatakan bahwa meskipun demikian, investor mungkin akan memiliki kesempatan untuk masuk dengan harga yang lebih menarik setelah IPO.