Strategi menjual 32 Bitcoin, apakah ini benar-benar berbalik arah?

Menulis artikel: Javier Bastardo

Diterjemahkan: Baihua Blockchain

Strategi pertama kali mengungkapkan penjualan Bitcoin dalam bentuk 8-K independen, memicu spekulasi pasar tentang "Apakah Saylor mulai berbalik arah", harga BTC juga sempat turun di bawah 72.000 dolar AS. Tetapi inti dari penilaian artikel ini adalah: ini bukanlah keraguan terhadap kepercayaan, melainkan demonstrasi struktur modal yang sengaja dirancang. Menjual 32 BTC hanya sekitar 0,004% dari total kepemilikan, tetapi memberikan sinyal yang sangat jelas kepada lembaga penilai, analis kredit, dan prioritas yang jelas—bahwa jika diperlukan, strategi bersedia menggunakan cadangan Bitcoin untuk menjaga keamanan instrumen pembiayaan prioritas, dan ini terutama untuk membuka jalan bagi pendanaan dan pembelian koin di masa depan.

Strategi menjual 32 Bitcoin dari 26 Mei hingga 31 Mei, dengan harga rata-rata sekitar 77.135 dolar AS per koin, menghasilkan sekitar 2,5 juta dolar AS dari penjualan. Perusahaan mengungkapkan transaksi ini dalam dokumen 8-K yang diajukan pada hari Senin. Operasi ini dilakukan untuk mendukung pembayaran distribusi STRC; STRC adalah saham preferen permanen dengan tingkat mengambang tahunan sebesar 11,5%.

Ini adalah pertama kalinya strategi mengungkapkan pengurangan bersih Bitcoin dalam dokumen 8-K independen, dan juga pertama kalinya transaksi semacam ini muncul di situs resmi perusahaan. Setelah pengumuman, pasar menafsirkannya sebagai sinyal negatif murni, dan BTC sempat turun di bawah 72.000 dolar AS. Tetapi mungkin situasinya tidak seperti itu.

Penjualan yang hampir tidak signifikan, tetapi mengirimkan sinyal yang sangat jelas

Berdasarkan data dari BitcoinTreasuries, hingga 31 Mei, strategi memegang 843.706 Bitcoin, dengan biaya rata-rata sekitar 75.699 dolar AS per Bitcoin. Penjualan 32 Bitcoin ini hanya sekitar 0,004% dari total kepemilikan. Selain itu, harga jualnya, seperti posisi perusahaan, akan terus membuka jendela penjualan dan mengikuti harga spot sebagian besar waktu, sehingga tidak terjadi penjualan panik lagi.

Analis dan investor Mark Moss di X menjelaskan hal ini secara langsung: "MSTR bukanlah Bitcoin itu sendiri. Ini adalah perusahaan yang harus beroperasi di pasar saham publik. Penjualan BTC kali ini pada dasarnya adalah tindakan terhadap lembaga penilai dan analis kredit, dengan tujuan menunjukkan: jika diperlukan, perusahaan memiliki alat dan bersedia menggunakan alat tersebut untuk melindungi saham prioritas. Ini bukan posisi, dari skala bisa dilihat. Sinyal yang disampaikan adalah: ketika struktur modal membutuhkan waktu, perusahaan bersedia memonetisasi sebagian cadangan Bitcoin."

Risiko yang telah diperingatkan oleh S&P sebelumnya

Penjualan ini tidak terjadi secara acak. Sejak Oktober 2025, saat S&P Global memberi peringkat B- pada strategi, mereka telah menunjukkan risiko tertentu: dari obligasi konversi senilai lebih dari 8 miliar dolar AS, saat ini 5 miliar dolar AS berada di luar harga, dan akan mendekati jatuh tempo mulai 2028. Jika harga Bitcoin kemudian mengalami penurunan lagi, kemungkinan besar obligasi ini akan ditebus secara bersamaan. S&P menggambarkan risiko ini sebagai "kemungkinan terpaksa menempatkan aset di Bangkok pada harga rendah."

Setelah itu, strategi langsung mulai mengatasi "tembok utang" ini. Pada 26 Mei, perusahaan melakukan buyback dan pembatalan obligasi konversi sebesar 1,5 miliar dolar AS dengan diskon 8%, mengurangi total obligasi konversi dari 8,2 miliar dolar AS menjadi 6,7 miliar dolar AS. Penjualan Bitcoin ini terjadi minggu berikutnya setelah transaksi tersebut selesai.

STRC diluncurkan pada Juli 2025, dengan skala pendanaan mencapai 2,521 miliar dolar AS, menjadi IPO terbesar di AS tahun itu. Dengan kewajiban utang sekitar 80 juta hingga 90 juta dolar AS per bulan. Menjual sebagian kecil Bitcoin secara terbuka dan terbatas untuk menutupi kewajiban ini adalah sinyal kepada peringkat yang sama bahwa strategi menganggap kepentingan lembaga prioritas saham preferen sebagai komitmen prioritas tinggi. Kepercayaan ini memperkuat posisi STRC terhadap investor; dan meningkatnya permintaan STRC memungkinkan strategi mengumpulkan lebih banyak dana; semakin banyak dana yang terkumpul, semakin banyak Bitcoin yang bisa dibeli.

Pendiri dan Ketua Strategi Michael Saylor dalam diskusi publik pertama tentang kemungkinan "penjualan koin" juga menjelaskan logika ini: "Dengan meningkatkan penjualan satu Bitcoin, akhirnya kita bisa membeli kembali 10 hingga 20 Bitcoin lagi."

Insiden Polymarket

Penjualan malam ini secara tak terduga memicu kontroversi sebesar 20 juta dolar AS di Polymarket: apakah transaksi terbaru harus dihitung sebagai bagian dari pengumuman 31 Mei, dan laporan dari The Block pun mengulas hal ini.

Strategi mengungkapkan pada 1 Juni bahwa penjualan terjadi antara 26 Mei dan 31 Mei. Pihak yang bertaruh "Ya" berpendapat bahwa dokumen 8-K sudah memberikan waktu tersebut; pihak yang bertaruh "Tidak" berpendapat bahwa informasi ini mudah diakses publik sebelum waktu peringatan. Akhirnya, keputusan akan diambil oleh proses lanjutan UMA.

Ini juga merupakan subplot yang sangat relevan. Beberapa bulan terakhir, pasar terus bertaruh bahwa Saylor akan "blink" atau tidak mau mengungkapkan. Sekarang dia memang melakukan tindakan, tetapi sepenuhnya sesuai ritme sendiri dan untuk melayani struktur modalnya. Hasilnya bukanlah kisah Bitcoin yang melampaui strategi, melainkan memperkuat kualitas kredit saham prioritasnya dan membuat pola akumulasi Bitcoin yang berkelanjutan menjadi lebih mungkin.