Layar Keuntungan — Mengapa Kerugian Besar OpenAI Bisa Menjadi Penghalang Terbesar untuk IPO

Ketika kita membahas apakah sebuah perusahaan dapat menyelesaikan IPO sebelum tahun 2027, indikator paling keras bukanlah jumlah pengguna, bukan pula jumlah unduhan, melainkan—apakah perusahaan tersebut mampu menghasilkan keuntungan. Dalam indikator ini, jarak antara beberapa kandidat unggulan sangat mencolok.

Anthropic: Perusahaan AI dengan Jalur Keuntungan Paling Jelas

Di antara semua unicorn AI, kinerja keuangan Anthropic paling mencolok. Pendapatan tahunan meningkat dari 9 miliar dolar pada akhir 2025 menjadi 47 miliar dolar pada akhir Mei 2026, dan diperkirakan akan mencapai arus kas positif antara 2027 dan 2028. Lebih penting lagi, perusahaan memperkirakan akan mencapai keuntungan pertama pada kuartal kedua.

Jalur keuntungan yang jelas ini adalah alasan utama mengapa Anthropic mampu mendapatkan dana sebesar 65 miliar dolar dalam pendanaan putaran H, dan juga menjadi alasan mengapa mereka berani mengajukan permohonan IPO ke SEC terlebih dahulu.

OpenAI: Kesulitan Kerugian di Bawah Valuasi Triliun

Sebaliknya, kondisi keuangan OpenAI jauh lebih kompleks. Sepanjang tahun 2025, kerugian operasional OpenAI mencapai 6,355 miliar dolar. Sementara itu, target valuasinya mencapai 1 triliun dolar—dalam kondisi kerugian besar ini, valuasi tersebut lebih banyak didasarkan pada keunggulan teknologi dan imajinasi pasar, bukan arus kas yang stabil.

Lebih memburuk lagi, kompetisi semakin ketat. Claude dari Anthropic secara langsung menantang ChatGPT di berbagai bidang seperti pembuatan kode dan layanan perusahaan; Gemini dari Google, Llama dari Meta juga sedang mengejar dengan cepat. Jika OpenAI tidak mampu secara signifikan memperbaiki profitabilitas sebelum IPO, valuasi triliun dolar tersebut akan menghadapi tantangan berat.

SpaceX: Keuntungan Pertama Akan Segera Tiba, Menjadi “Batu Penyeimbang” untuk Valuasi Triliun

Prospek keuntungan SpaceX juga membaik. Diperkirakan, pendapatan tahunan perusahaan sekitar 44 miliar dolar, dan diperkirakan akan mencapai keuntungan operasional pertama pada kuartal kedua. Margin EBITDA dari layanan Starlink melebihi 50%, memberikan stabilitas keuntungan yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi SpaceX. Bagi investor, kombinasi “pendapatan miliaran dolar + keuntungan stabil” adalah dukungan terkuat untuk valuasi triliun dolar.

Pendapat saya: kemampuan menghasilkan keuntungan adalah indikator utama untuk IPO sebelum 2027. SpaceX dan Anthropic, yang jalur keuntungannya paling jelas, memiliki kemungkinan listing tertinggi; Discord dan Stripe harus membuktikan keberlanjutan keuntungan mereka; sementara OpenAI harus menyajikan jadwal yang meyakinkan untuk membalikkan kerugian—jika tidak, rencana IPO tahun 2027 bisa kembali tertunda, bahkan kemungkinan besar akan didahului oleh perusahaan AI lain.