Discord——Dari Penolakan Microsoft Hingga IPO Mandiri, Apa Lagi Cerita yang Bisa Diceritakan tentang Komunitas Sosial?

Pada awal 2016, Discord telah mengajukan permohonan IPO secara rahasia ke SEC, Goldman Sachs dan JPMorgan Chase bertindak sebagai penjamin utama, dan pernah membahas jadwal awal untuk listing pada Maret 2026. Meskipun bulan Maret telah berlalu, platform sosial yang memiliki lebih dari 200 juta pengguna aktif bulanan ini tetap menjadi salah satu kandidat IPO paling menarik sebelum 2027.

Latar Belakang Penolakan Microsoft terhadap Penawaran $10 Miliar

Kembali ke tahun 2021, Discord pernah menerima tawaran akuisisi dari Microsoft sebesar hingga 10 miliar dolar AS, tetapi akhirnya memilih untuk menolaknya. Keputusan ini menunjukkan sikap independen dari manajemen—mereka lebih memilih membuktikan bahwa Discord dapat tumbuh secara mandiri menjadi perusahaan yang berkelanjutan dan terdaftar, bukan menjadi bagian dari departemen bisnis raksasa teknologi. Jika dilihat kembali, harga 10 miliar dolar tidaklah berlebihan dibandingkan dengan valuasi puncak Discord sekitar 15 miliar dolar saat itu, tetapi harga saham Microsoft kemudian melonjak tajam, dan jika dihitung dengan pembayaran saham, nilai sebenarnya sudah jauh melebihi itu.

Bagaimana 200 Juta Pengguna Aktif Bulanan Dapat Diubah Menjadi Pendapatan?

Model bisnis inti Discord adalah langganan berbayar Nitro. Menurut statistik industri, pendapatan Nitro sekitar 575 juta dolar AS pada 2023, dan sekitar 600 juta dolar AS pada 2024. Dengan basis lebih dari 200 juta pengguna aktif bulanan, jika tingkat konversi berbayar mengalami sedikit peningkatan, dapat menghasilkan pertumbuhan pendapatan yang signifikan. Namun, tantangannya juga jelas: infrastruktur komunikasi suara dan video secara real-time serta komunitas dengan throughput tinggi membutuhkan modal dan operasi yang intensif secara skala besar, sehingga ekspansi laba tidak terjadi secara otomatis.

Valuasi pribadi Discord mengalami puncaknya sekitar 15 miliar dolar AS saat gelombang modal ventura tahun 2021, kemudian mengalami penurunan ke sekitar 10 miliar dolar di pasar sekunder pada 2025. Meskipun jendela IPO mulai terbuka kembali, proses bookbuilding masih lebih menyukai perusahaan yang sudah menguntungkan atau mendekati keuntungan, serta memiliki model ekonomi yang jelas.

Sinyal Perbedaan Prediksi Pasar

Data dari Polymarket pernah menunjukkan probabilitas IPO Discord mencapai 91%, tetapi kemudian menurun, dan perkiraan pasar terhadap valuasi 15 miliar dolar sekitar 55%. Perbedaan ini mencerminkan penilaian ganda terhadap Discord: sisi positifnya adalah komunitas platform yang melekat dan mendukung interaksi real-time, mencakup game, komunitas kreator, kelas, dan grup perdagangan, yang merupakan aset di pasar yang menolak cerita yang terlalu sederhana; sisi negatifnya adalah bahwa investor saat ini memberi premi risiko yang jelas terhadap biaya pengawasan, infrastruktur, dan kepatuhan yang meningkat seiring dengan pertumbuhan pengguna.

Pendapat saya: Probabilitas Discord melakukan IPO sebelum 2027 sekitar 55% hingga 57%, termasuk tingkat kepastian sedang. Kuncinya adalah apakah mereka dapat menampilkan model ekonomi unit yang meyakinkan dalam dokumen S-1, membuktikan bahwa tingkat konversi Nitro memiliki ruang untuk peningkatan berkelanjutan, dan tidak bergantung pada pertumbuhan pengguna secara kasar dan tidak terkontrol.