Semalam saja Mengapa semua bursa sedang "membunuh" RWA?

Penulis: Punk Sumber: @punk2898

Akhirnya Gate juga meluncurkan pasar saham AS, bukan RWA, bukan tokenisasi, melainkan langsung terhubung ke broker.

Dilihat dari seluruh industri, arah sudah sangat jelas: jalur RWA pasar saham AS (pada dasarnya adalah skema Ondo) semakin sempit, koneksi langsung ke broker adalah tujuan akhir. Tapi kali ini Gate memilih jalur yang berbeda dari kebanyakan platform di pasar

Garis besar artikel ini:

Mengapa Gate memilih jalur yang berbeda?

Mengapa perdagangan saham AS adalah dilema tahanan?

Tiga lubang kematian yang menenggelamkan RWA (skema Ondo)

Tali terakhir yang mematahkan unta: dividen

Seekor harimau jatuh, ribuan orang bangkit

I. Mengapa Gate memilih jalur yang berbeda?

Sebagian besar platform yang menawarkan saham AS di pasar, mengikuti jalur di blockchain—tokenisasi saham AS, menjadikannya RWA, di mana yang Anda beli adalah bukti yang terikat pada harga saham

Kali ini Gate berbeda. Mereka tidak melakukan tokenisasi di blockchain, melainkan langsung terhubung ke bursa—bermitra dengan broker yang memiliki lisensi Broker-Dealer AS yang sesuai (Alpaca mendukung, ini patut didalami, tapi perlu artikel terpisah), yang Anda beli adalah saham asli, bukan bayangan di blockchain

Bahkan dengan broker yang sama, ada dua jalur yang benar-benar berbeda: satu memindahkan saham AS ke blockchain, satu lagi langsung menghubungkan Anda ke bursa

Jalur berbeda, pengalaman pun jauh berbeda

Lalu pertanyaannya: bukankah RWA dulu disebut sebagai "jalur triliunan"? Kenapa dalam dua tahun sudah banyak yang mengkritik?

Jawabannya lebih sederhana dari yang Anda bayangkan

Karena yang pernah mencoba tahu betul, pengalaman RWA saham AS sangat buruk

II. Dilema tahanan: Semakin ramai semakin berbahaya, tapi tidak ramai berarti menunggu mati

Ada permainan yang sangat kejam di sini: semakin Anda aktif di perdagangan saham AS, semakin besar risiko regulasi. Pengawasan regulator hanyalah masalah waktu. Bagaimana nasib Tiger dan Futu dulu? Karena terlalu ramai

Tapi kalau tidak dilakukan?

Pengguna akan beralih ke platform lain. Kalau mau mempertahankan pengguna? Tidak bisa. Pengguna di dunia kripto tidak loyal, siapa yang menawarkan lebih banyak instrumen, biaya lebih rendah, pengalaman lebih baik, uang akan mengalir ke sana

Ini adalah dilema tahanan—

Semua tahu ada bahaya di depan, tapi tidak berani berhenti

Setelah Tiger dan Futu dibatasi, ke mana para investor ritel keturunan Tionghoa berinvestasi di saham AS? Ini menciptakan kekosongan besar. Exchange kripto melihat peluang ini, dan mereka punya keunggulan yang tidak dimiliki broker tradisional: pengguna global + masuk-keluar kripto + kebiasaan trading 24/7

Singkatnya, lubang yang ditinggalkan Tiger, diisi oleh exchange kripto

Dan caranya lebih ekstrem—langsung terhubung ke broker, bukan skema RWA yang sekunder

III. Tiga lubang kematian yang menenggelamkan RWA (skema Ondo)

RWA bukan baru mati hari ini. Ia mati karena tiga lubang yang fatal, satu demi satu

Lubang pertama: Likuiditas

Kebohongan terbesar RWA adalah "saham AS di blockchain". Terlihat menarik, tapi kenyataannya—kedalaman likuiditas? Pesanan tertunda?

Tidak ada.

Hanya beberapa ratus orang yang bertransaksi di atasnya, jika dibandingkan dengan pasar saham AS nyata, seperti setetes air. Lalu apa solusinya? Hanya bisa pakai kontrak. RWA perpetual contract memang ada yang mainkan, tapi coba pikir: Anda ingin membeli saham Tesla secara fisik, tapi terpaksa membuka kontrak. Saya hanya ingin memegang saham Tesla nyata, tapi akhirnya memegang kontrak long.

Selain itu, ada risiko dari penyedia layanan di balik kontrak. Siapa lawan Anda? Apakah proses penyelesaian aman? Siapa yang menentukan harga acuan? Setiap langkah bertanya "percaya atau tidak?"

Di dunia kripto, bertanya "percaya atau tidak" sendiri sudah menjadi lelucon

Lubang kedua: Jumlah aset

RWA maksimal mampu mengelola beberapa ratus instrumen. Tesla, Apple, Nvidia, Microsoft, ditambah beberapa ETF, sudah cukup

Tapi langsung ke broker? Terhubung ke NYSE, NASDAQ, NYSE Arca, NYSE American, BATS, lebih dari sepuluh ribu saham bisa dipilih

Ratusan vs puluhan ribu—ini bukan soal kuantitas, tapi perbedaan kualitas

Ingin membeli saham yang lebih niche? Tidak ada di RWA. Ingin melakukan rotasi sektor? RWA tidak bisa. Ruang strategi Anda dibatasi oleh ratusan instrumen saja

Lubang ketiga: Biaya posisi

Ini yang paling menjengkelkan

Kontrak saham RWA, baik long maupun short, dikenai biaya posisi. Dari mana biaya ini berasal? Karena kontrak RWA adalah struktur derivatif—pada dasarnya adalah bukti hak yang terikat pada harga saham, Anda memegangnya tanpa kepemilikan saham nyata maupun hak voting. Penyedia layanan harus mengunci posisi, melakukan hedging, dan mengenakan biaya "overnight"

Kalau saham fisik? Anda beli dan simpan, tidak bayar apa-apa

Long dikenai biaya, short juga dikenai biaya. Semakin lama pakai RWA, semakin banyak kerugian. Pengguna tidak bodoh, mereka tahu cara menghitung

Ketiga lubang ini, wajar jika RWA masih bertahan, itu yang aneh

IV. Tali terakhir yang mematahkan unta: dividen

Meskipun tiga masalah sebelumnya menyebalkan, setidaknya masih bisa ditoleransi

Tapi dividen ini langsung menyentuh kepentingan pengguna

Kenapa dividen menjadi lubang kematian bagi RWA? Kembali ke kalimat di atas—yang Anda pegang bukan saham asli, melainkan bukti yang terikat pada harga saham. Dividen saham asli diberikan oleh perusahaan kepada pemegang saham, sedangkan Anda tidak terdaftar sebagai pemegang saham. Bagaimana uang ini bisa sampai ke tangan Anda, tergantung dari kebijakan penyedia layanan

Bagaimana RWA mengelola dividen? Dua skema, keduanya gagal

Skema pertama: ditambahkan ke harga

Setelah dividen masuk, penyedia layanan menambahkan jumlah dividen ke harga saham. Terlihat masuk akal, tapi masalahnya—setelah ditambahkan, harga saham Anda dan pasar nyata tidak sinkron. Saham yang sama, di luar 180, di sini 182. Siapa yang menutup selisih harga ini? Arbitrageurs. Setelah mereka melakukan arbitrase, siapa yang rugi? Semua jadi berantakan

Skema kedua: disalurkan ke akun pengguna

Skema ini secara teori paling bersih, tapi dalam praktik sangat kacau. Penyedia harus melakukan rekonsiliasi dan distribusi ke setiap bursa—jika ada satu langkah yang bermasalah, dividen Anda tertahan. Ada yang sampai dua bulan belum dibayarkan, Anda hubungi customer service, mereka bilang "Kami sedang berkoordinasi dengan penyedia layanan"

Anda beli saham, tapi dividen tidak sampai ke tangan

Ini masih bisa ditoleransi?

Koneksi langsung ke broker menyelesaikan masalah ini. Anda membeli saham asli, uang disimpan oleh broker berlisensi dan lembaga kliring, akun dilindungi oleh SIPC. Sama seperti Tiger dan Futu—dividen langsung masuk ke akun Anda, tanpa perantara, tanpa rekonsiliasi, tanpa menunggu

Hanya dengan perbedaan ini, RWA seharusnya sudah mati

V. Seekor harimau jatuh, ribuan orang bangkit

Melihat kembali kejadian ini

Tiger dan Futu dibatasi, akses ke pasar saham AS bagi investor ritel Tionghoa tertutup

Exchange kripto melihat peluang ini, lalu melangkah masuk

Awalnya coba jalur RWA, tapi ternyata jalur ini tidak layak—likuiditas buruk, instrumen terbatas, biaya posisi tinggi, masalah dividen

Lalu mereka beralih ke jalur lain—langsung ke broker, dengan logika dasar yang sama seperti Tiger dan Futu, yang didukung oleh broker berlisensi seperti Alpaca, intinya sama

Secara teknis, mereka menghubungkan langsung ke lima bursa besar, lebih dari sepuluh ribu saham

Secara pengalaman, tidak perlu biaya posisi, dividen langsung masuk, akun dilindungi SIPC, tidak berbeda dengan platform saham AS tradisional

Pengguna tidak punya alasan memilih yang lain

Ini adalah sinyal nyata dari seluruh industri: RWA saham AS sudah mati, koneksi langsung ke broker adalah akhir cerita

Tiger bisa jatuh, tapi kebutuhan trading saham AS tidak akan hilang. Gate tidak mengambil alih bangkai Tiger, melainkan pengguna Tiger yang jatuh ke tanah

Itu saja.