Dewan Pertama Inggris Jarang Membantah Bank Sentral: Pengawasan Ketat Bisa Membuat Stablecoin Pound Sterling "Tidak Bisa Bertahan Secara Bisnis"

Inggris Dewan Senat Komite Pengawasan Layanan Keuangan merilis laporan penting hari Rabu, secara langsung memperingatkan draf regulasi stablecoin Bank of England (BoE), beberapa langkahnya berpotensi membuat stablecoin yang dihitung dalam poundsterling secara komersial "tidak bisa bertahan", malah membuat Inggris semakin tertinggal dalam kompetisi stablecoin global. Laporan lintas partai ini mengakui bahwa Inggris sudah "sangat tertinggal" setelah Amerika Serikat dan Uni Eropa, dan menunjukkan bahwa kurangnya kerangka regulasi yang jelas telah menekan pengembangan dan investasi stablecoin secara besar-besaran.

Laporan ini menyetujui arah besar yang diusulkan oleh Bank Inggris dan FCA, bahwa stablecoin fiat harus memiliki cadangan aset berkualitas tinggi 1:1, dan bahwa penerbit yang penting secara sistemik harus memiliki mekanisme pinjaman didukung bank sentral. Namun, laporan ini secara kritis menyoroti berbagai langkah spesifik dalam dokumen konsultasi Bank Inggris yang dirilis November 2025, menganggap aturan-aturan tersebut melampaui batas kewajaran pengawasan hati-hati, dan berpotensi secara fundamental menghambat kelayakan bisnis stablecoin pound.

Empat langkah kontroversial: 40% simpanan tanpa bunga, batas kepemilikan, larangan bunga, dan pengawasan ganda

Laporan Dewan Senat menyoroti empat poin utama yang menjadi sumber kontroversi, di mana yang paling diperdebatkan adalah permintaan Bank Inggris agar penerbit penting secara sistemik menyimpan setidaknya 40% cadangan mereka di rekening tanpa bunga di bank sentral. Komite menunjukkan bahwa permintaan ini telah menuai "kritik cukup keras", dan akan "berdampak negatif terhadap profitabilitas penerbit stablecoin dan daya saing internasional pasar Inggris". Dibandingkan dengan kerangka MiCA Uni Eropa yang mensyaratkan cadangan tunai 30-60% (beberapa dapat dihitung bunga), dan RUU GENIUS AS yang mengizinkan penerbit menginvestasikan cadangan mereka dalam obligasi jangka pendek yang menghasilkan bunga, batas 40% simpanan tanpa bunga di Inggris jelas paling ketat di antara keduanya.

Kedua, batas sementara kepemilikan untuk perusahaan dan individu juga menjadi sorotan. Dewan Senat berpendapat bahwa langkah ini "secara tidak perlu membatasi pertumbuhan stablecoin pound", dan sulit dilaksanakan secara praktis.

Ketiga, larangan bunga. Draft Bank Inggris melarang stablecoin pound yang penting secara sistemik membayar bunga atau imbalan lain kepada pemegangnya, sejalan dengan posisi MiCA Uni Eropa, tetapi berbeda dari RUU GENIUS AS yang masih memperdebatkan apakah bursa dan perantara dapat secara tidak langsung membayar imbalan kepada pemegang stablecoin melalui program insentif. Dewan berpendapat bahwa kombinasi aturan cadangan ketat dan larangan bunga ini akan secara serius mengurangi kelayakan bisnis stablecoin pound, terutama jika tidak jelas apakah insentif non-bunga seperti reward diizinkan.

Keempat, mereka menyerukan kejelasan mengenai pembagian tugas pengawasan ganda terhadap penerbit penting secara sistemik (antara Bank Inggris dan FCA), dan mendesak Departemen Keuangan Inggris, bank sentral, dan FCA untuk tetap mengikuti jadwal regulasi yang ada, tanpa penundaan lagi karena perdebatan kebijakan.

Kompetisi Regulasi Internasional: Perbandingan Tiga Kekuatan Stablecoin Pound, Euro, dan Dolar

Laporan ini menyoroti divergensi jalur regulasi stablecoin di tiga ekonomi utama:

MiCA Uni Eropa akan berlaku penuh mulai 2024, menjadi kerangka regulasi stablecoin lengkap pertama di dunia. MiCA mensyaratkan penerbit memiliki cadangan tunai 30-60%, melarang pembayaran bunga, tetapi mengizinkan penerbit menyimpan uang di rekening berbunga di bawah kondisi tertentu. Saat ini sudah ada 10 penerbit yang disetujui untuk menerbitkan stablecoin di UE, tetapi industri mengkritik biaya kepatuhan yang tinggi, sehingga sebagian besar stablecoin euro tidak mampu melewati batasan pertumbuhan.

RUU GENIUS AS mengambil pendekatan yang lebih longgar: mengizinkan entitas non-bank menerbitkan stablecoin (dengan syarat memperoleh lisensi penerbit stablecoin), melarang pembayaran bunga, tetapi cadangan dapat dialokasikan ke obligasi jangka pendek yang menghasilkan bunga. Departemen Keuangan dan Federal Reserve AS masih memperdebatkan tingkat pengawasan terhadap penerbit non-bank dan apakah bursa dapat secara tidak langsung memberikan imbalan.

Dalam perbandingan ini, Inggris tampil sebagai yang paling "ketat", tidak hanya meminta sebagian cadangan disimpan di rekening bank sentral tanpa bunga, tetapi juga memberlakukan batas kepemilikan nyata. Ini sangat kontras dengan klaim pemerintah Inggris yang ingin menjadikan negara pusat kripto global.

Perspektif Asia: Pembelajaran dan Inspirasi dari Regulasi Stablecoin

Pengalaman Inggris memiliki nilai rujukan langsung bagi regulator di Asia. Saat ini, Taiwan Financial Supervisory Commission sedang merancang undang-undang pengelolaan aset virtual, di mana regulasi stablecoin menjadi salah satu isu utama. Jika batas 40% simpanan tanpa bunga terbukti merugikan pengembangan industri, regulator Asia harus mencari jalan tengah yang lebih seimbang dalam pengaturan cadangan dan kebijakan bunga.

Monetary Authority of Singapore (MAS) saat ini mengadopsi pendekatan regulasi berbasis tokenisasi simpanan, lebih menyukai tokenisasi simpanan yang diterbitkan bank daripada stablecoin pihak ketiga. Hong Kong telah meluncurkan regulasi penerbit stablecoin, mengizinkan lembaga berlisensi menerbitkan stablecoin fiat, dengan cadangan 100% aset likuid berkualitas tinggi (obligasi jangka pendek atau kas), tanpa batas simpanan tanpa bunga atau batas kepemilikan. Perbedaan kebijakan ketiga wilayah ini menunjukkan bahwa tidak ada konsensus global dalam regulasi stablecoin, dan masing-masing negara sedang mencari keseimbangan yang sesuai.

Kesimpulan dari laporan Dewan Senat mengajukan pertanyaan penting: tujuan regulasi stablecoin seharusnya hanya melindungi sistem keuangan, atau juga memastikan industri ini tetap hidup? Laporan secara tegas menyatakan bahwa tujuan Inggris adalah membina (nurture) industri stablecoin dalam pound, bukan sekadar mengawasi (police), dan bahwa "membiarkan stablecoin pound bersaing secara sehat dengan bentuk pembayaran lain di Inggris", bukan "mengatur sampai kehilangan makna pasar".