#微策略出售32枚比特币 "Jangan pernah menjual Bitcoin," lalu dia menjual 32 koin

Pada 1 Juni, Strategi mengajukan laporan 8-K ke SEC, mengungkapkan penjualan 32 bitcoin dari 26 hingga 31 Mei, dengan harga rata-rata $77.135, total sekitar $2,5 juta. Setelah penjualan, perusahaan masih memegang 843.706 BTC, dengan total biaya dasar sebesar $63,87 miliar, rata-rata $75.699 per koin.
32 koin tersebut mewakili 0,004% dari total kepemilikan; $2,5 juta setara dengan volume pembelian harian rata-rata Strategi selama 12 bulan terakhir. Dari sudut pandang keuangan, transaksi ini hampir tidak berarti. Tapi apa yang dilanggar jauh lebih besar daripada jumlah yang direalisasikan; sejak pertama kali membeli Bitcoin pada Agustus 2020, Strategi hanya pernah menjual sekali, pada Desember 2022, ketika menjual 704 BTC seharga $11,8 juta dengan rata-rata $16.776, bertujuan untuk panen kerugian pajak, lalu membeli kembali 810 koin dua hari kemudian dengan harga yang lebih rendah. Penjualan itu pada dasarnya adalah manuver pajak, bukan pengurangan kepemilikan yang nyata.
Tapi kali ini berbeda; $2,5 juta secara eksplisit ditandai untuk membayar dividen saham preferen, dan Strategi tidak berencana untuk membeli kembali.
Tagihan dividen mulai matang
Mulai awal 2025, Strategi menerbitkan saham preferen secara intensif: STRK dengan hasil tahunan 8%, STRF dengan 10%, STRD dengan 10%, dan STRC dengan 11,5%. Empat seri ini berlapis, dan perusahaan telah membayar lebih dari $693 juta dalam dividen sejauh ini.
Logika di balik saham preferen ini adalah bahwa investor memberikan uang kepada Strategi, yang menggunakannya untuk membeli Bitcoin, lalu membayar dividen tingkat tetap menggunakan cadangan kas dan pendapatan operasional. Ketika Bitcoin naik, premi mNAV melebar, memungkinkan Strategi untuk terus menerbitkan saham baru untuk pembiayaan. Ketika Bitcoin turun atau stagnan, kewajiban dividen tetap ada, tetapi jendela pembiayaan menyempit.
Kecepatan akumulasi Bitcoin MicroStrategy
Pada Desember 2025, Strategi telah membangun cadangan kas sebesar $2,25 miliar yang didedikasikan untuk menutupi dividen dan pembayaran utang, yang bisa bertahan sekitar 30 bulan dengan kecepatan saat ini. Tapi pada 31 Mei 2026, cadangan ini turun menjadi $900 juta, setelah menghabiskan $1,35 miliar dalam enam bulan.
Dalam panggilan pendapatan Q1, CEO Strategi Phong Le secara terbuka menyebutkan "penjualan Bitcoin yang disiplin" sebagai salah satu alat pengelolaan modalnya untuk pertama kalinya. Sedikit yang memperhatikan saat itu, tapi dengan pandangan ke belakang, itu adalah pratinjau dari penjualan 32 BTC.
Saylor memposting tweet pada 2 Februari 2025, mengatakan "Jangan pernah menjual bitcoinmu," yang banyak di-retweet setelah pengungkapan 8-K. Dia kemudian hanya membahas posisi produk STRC, menyatakan bahwa tujuan Strategi adalah menjadikan STRC alat kredit terbaik di dunia, sepenuhnya menghindari topik penjualan koin.
Pada hari itu, saham MSTR turun sekitar 6%, Mizuho mempertahankan peringkat beli tetapi menurunkan target harga dari $320 menjadi $265. Kebanyakan analis percaya bahwa penjualan $2,5 juta ini memiliki dampak keuangan kecil, tetapi makna inti terletak pada sinyal: jika cadangan kas terus menipis dengan kewajiban dividen yang tidak berubah, penjualan di masa depan mungkin tidak berhenti di 32 koin.
Permainan teks senilai $100 juta di Polymarket
Penjualan Strategi juga memicu pasar prediksi di Polymarket.
Pertanyaannya adalah apakah Strategi akan menjual Bitcoin sebelum 31 Mei. Pasar telah diperdagangkan lebih dari $111 juta sejauh ini. 8-K menunjukkan transaksi terjadi antara 26 dan 31 Mei, dengan cap waktu tercatat sebagai "31 Mei 2026, pukul 16:00 Waktu Bagian Timur." Tapi 8-K baru diajukan ke SEC pada 1 Juni, dan publik baru mengetahuinya setelah batas waktu.
Pembeli "Ya" mengatakan transaksi terjadi sebelum batas waktu, karena 8-K secara eksplisit menyatakan 31 Mei; pembeli "Tidak" berargumen tidak ada informasi publik yang mengonfirmasi penjualan sebelum batas waktu, jadi menurut aturan, harus No. Setelah dua usulan Tidak dipertanyakan, sengketa meningkat ke arbitrase voting token UMA.
Polymarket kemudian menambahkan catatan yang menyatakan, "Konsensus dari MSTR, data on-chain, atau laporan yang dapat diandalkan belum mengonfirmasi bahwa Strategi menjual Bitcoin dalam kerangka waktu yang ditentukan pasar. Konfirmasi di luar kerangka waktu yang ditentukan tidak memenuhi persyaratan."
Di balik sengketa ini ada masalah yang lebih dalam dengan mekanisme arbitrase Polymarket. Survei Mei oleh The Wall Street Journal menemukan bahwa di sebagian besar pasar sengketa Polymarket, lebih dari setengah kekuatan voting UMA terkonsentrasi di 10 dompet teratas, sekitar 60% dari pemilih aktif dapat dikaitkan dengan akun Polymarket, dan sekitar satu dari lima sengketa melibatkan pemilih yang memegang posisi kontrak yang disengketakan. Sejak 2026, Polymarket telah menghasilkan lebih dari 1.150 pasar sengketa, melampaui total seluruh 2025.
Ini bukan hanya tentang Strategi menjual; Bitcoin telah turun di bawah $72k!
Pengungkapan 8-K Strategi bertepatan dengan lingkungan pasar yang umumnya lemah, dengan Bitcoin turun di bawah $72.000 pada 1 Juni, mencapai level terendah sejak 13 April. Data CoinShares menunjukkan bahwa minggu lalu, produk investasi aset digital mengalami arus keluar bersih sebesar $1,67 miliar, keluar terbesar kedua di 2026. Untuk Mei, ETF spot Bitcoin mengalami arus keluar bersih sebesar $2,3 miliar, keluar terbesar bulan ini. Pengelolaan aset digital menyusut menjadi sekitar $141 miliar, terendah sejak awal tahun.
Strategi menjual 32 koin, tetapi ini bukan perusahaan treasury Bitcoin pertama yang bertindak. Data Q1 menunjukkan bahwa penjualan telah menjadi perilaku kolektif. MARA Holdings menjual 15.133 BTC dari 4 hingga 25 Maret, menguangkan sekitar $1,1 miliar, sebagian besar digunakan untuk membeli kembali obligasi konversi yang jatuh tempo pada 2030 dan 2031. Riot Platforms menjual 3.778 BTC selama periode yang sama, mengumpulkan $289,5 juta, mengurangi kepemilikan dari 19.223 menjadi 15.680 BTC, penurunan 18%. David Bailey’s Nakamoto Holdings menjual 284 BTC pada Maret, sekitar 5% dari kepemilikannya. Empery Digital menjual 370 BTC pada April untuk melunasi pinjaman. Genius Group melikuidasi 84 koin terakhirnya untuk membayar utang sebesar $8,5 juta.
Hanya dalam Q1, MARA, Riot, dan Nakamoto menjual lebih dari 19 ribu BTC secara gabungan. Data on-chain dari CryptoQuant menunjukkan bahwa pada akhir Maret, permintaan Bitcoin tampak menurun menjadi negatif 63.000 koin, menandakan kontraksi pasar yang dalam di mana tekanan jual secara keseluruhan jauh melebihi pembelian.
Beberapa perusahaan tidak hanya menjual koin tetapi benar-benar meninggalkan model treasury. Forum Markets (dulu ETHZilla) melikuidasi sekitar $114 juta ETH di awal tahun, beralih ke layanan tokenisasi. VivoPower awalnya berencana membangun treasury XRP tetapi beralih ke pusat data dan infrastruktur AI pada Februari, menjual semua kepemilikan XRP.
Pada 28 Mei, perusahaan semikonduktor Prancis Sequans Communications mengonfirmasi bahwa mereka telah melunasi obligasi konversi mereka sepenuhnya dengan menjual kepemilikan Bitcoin, dan berencana secara bertahap melikuidasi 658 BTC yang tersisa. Kepemilikan Bitcoin tertingginya adalah 3.234 koin.
Sequans sebelumnya mengumumkan akan memegang lebih dari 3.000 BTC sebagai cadangan jangka panjang, tetapi "jangka panjang" itu berlangsung kurang dari setahun. Sahamnya (kode SQNS) telah turun 77% tahun ini, dengan penurunan lima tahun sebesar 97%. Model bisnis perusahaan treasury Bitcoin divalidasi selama rally 2025, karena kenaikan harga koin mendorong premi mNAV naik, memungkinkan mereka menerbitkan saham baru atau obligasi konversi untuk membeli lebih banyak koin, menciptakan umpan balik positif. Setelah pasar mencapai puncaknya pada Oktober tahun lalu, roda ini berbalik. Harga yang turun menekan premi, jendela pembiayaan menyempit, dan kewajiban dividen serta utang tetap ada, menjadikan penjualan koin sumber likuiditas paling langsung. Menurut Bitwise, pada akhir Q1, perusahaan terdaftar memegang sekitar 1,15 juta BTC, mewakili 5,47% dari total pasokan. Skala ini sendiri menimbulkan risiko: jika beberapa perusahaan treasury dipaksa menjual secara bersamaan, mereka adalah pembeli terbesar dan potensi tekanan jual yang paling terkonsentrasi.
Sedikit perusahaan yang masih membeli; Strive membeli sekitar 1.944 BTC pada Mei, menghabiskan sekitar $150 juta, dan Metaplanet membeli 5.075 BTC pada awal April. Strategi sendiri masih membeli di Mei, mengakumulasi lebih dari 25k BTC bulan itu, bernilai lebih dari $2 miliar.
Menghabiskan $2 miliar untuk membeli sambil mengeluarkan $2,5 juta untuk dividen menunjukkan bahwa Strategi masih jauh dari krisis likuiditas. Tapi sinyal dari penjualan 32 koin adalah bahwa bahkan para hodler terbesar mulai melihat penjualan sebagai alat dalam kotak peralatan mereka.