Menjual 32 BTC untuk pembayaran dividen: Strategi melanggar sumpah "tidak pernah menjual"

null

Penulis asli: ChandlerZ, Foresight News

Tanggal 1 Juni, Strategy mengajukan dokumen 8-K ke SEC, mengungkapkan penjualan 32 Bitcoin antara 26 dan 31 Mei, dengan harga rata-rata 77.135 dolar, total sekitar 2,5 juta dolar. Setelah penjualan, perusahaan masih memegang 843.706 BTC, dengan total biaya 63,87 miliar dolar, harga rata-rata 75.699 dolar.

32 BTC mewakili 0,004% dari total kepemilikan, dan 2,5 juta dolar setara dengan rata-rata pembelian Strategy selama satu setengah hari dalam 12 bulan terakhir. Dari sudut pandang keuangan, transaksi ini hampir tidak berarti. Tetapi hal yang dipecahkan oleh transaksi ini jauh lebih besar daripada jumlah uang yang direalisasikan, sejak pertama kali membeli Bitcoin pada Agustus 2020, Strategy hanya pernah menjual sekali, yaitu pada Desember 2022, menjual 704 BTC untuk mendapatkan 11,8 juta dolar, dengan harga rata-rata 16.776 dolar, dengan tujuan melakukan pengambilan kerugian pajak (tax-loss harvesting), dua hari kemudian membeli kembali 810 BTC dengan harga yang lebih rendah. Penjualan tersebut pada dasarnya adalah operasi pajak, bukan pengurangan posisi yang nyata.

Namun kali ini berbeda, 2,5 juta dolar secara eksplisit ditandai untuk pembayaran dividen saham preferen, dan Strategy tidak berniat membelinya kembali.

Tagihan dividen mulai jatuh tempo

Strategy mulai menerbitkan saham preferen secara intensif sejak awal 2025, dengan STRK bunga 8% per tahun, STRF 10%, STRD 10%, STRC 11,5%, empat seri yang bertumpuk, dan hingga saat ini perusahaan telah membayar lebih dari 693 juta dolar dalam dividen.

Logika dari saham preferen ini adalah, investor menyerahkan uang kepada Strategy, Strategy membeli Bitcoin, lalu menggunakan cadangan kas dan pendapatan operasional untuk membayar dividen tetap. Jika Bitcoin naik, premi mNAV membesar, Strategy dapat terus menerbitkan saham baru untuk pendanaan bergulir. Jika Bitcoin turun atau stagnan, kewajiban dividen tidak hilang, tetapi jendela pendanaan akan menyempit.

Kecepatan peningkatan Bitcoin oleh MicroStrategy

Pada Desember 2025, Strategy membentuk cadangan kas sebesar 2,25 miliar dolar, khusus untuk menutupi dividen dan pembayaran utang, yang dapat bertahan sekitar 30 bulan dengan kecepatan saat itu. Tetapi pada 31 Mei 2026, cadangan ini turun menjadi 900 juta dolar, menghabiskan 1,35 miliar dolar dalam enam bulan.

Dalam panggilan laporan kuartal pertama, CEO Strategy Phong Le pertama kali menyebutkan secara terbuka "penjualan Bitcoin secara disiplin" sebagai salah satu alat pengelolaan modal. Saat itu, tidak banyak yang memperhatikan kalimat ini, tetapi jika dilihat kembali, ini adalah pengumuman awal dari penjualan 32 BTC tersebut.

Saylor pernah mengirim tweet pada 2 Februari 2025 yang berbunyi "Never sell your bitcoin", yang kemudian banyak di-retweet setelah pengungkapan 8-K. Dia sendiri dalam postingan selanjutnya hanya membahas posisi produk STRC, mengatakan bahwa tujuan Strategy adalah menjadikan STRC sebagai alat kredit terbaik di dunia, tanpa menyentuh topik penjualan Bitcoin.

Harga saham MSTR hari itu turun sekitar 6%, Mizuho mempertahankan peringkat beli, tetapi menurunkan target harga dari 320 dolar menjadi 265 dolar. Sebagian besar analis berpendapat bahwa penjualan 2,5 juta dolar ini tidak berdampak signifikan secara keuangan, tetapi makna utama dari kejadian ini adalah sinyal yang membuka peluang, jika cadangan kas terus terkuras dan kewajiban dividen tetap, skala penjualan di masa depan mungkin tidak akan berhenti di 32 BTC.

Prediksi pasar tulisan sebesar 1 miliar dolar di Polymarket

Waktu penjualan Strategy sekaligus memicu munculnya pasar prediksi di Polymarket.

Pertanyaannya adalah, apakah Strategy akan menjual Bitcoin sebelum 31 Mei? Saat ini, volume transaksi melebihi 111 juta dolar. Dokumen 8-K menunjukkan transaksi terjadi antara 26 dan 31 Mei, dengan waktu yang dicatat adalah "pukul 16:00 waktu Timur AS, 31 Mei 2026". Tetapi 8-K baru diajukan ke SEC pada 1 Juni, sehingga publik baru mengetahui kejadian ini setelah batas waktu.

Orang yang membeli opsi "Yes" mengatakan, transaksi terjadi sebelum batas waktu, dan 8-K secara tegas menyatakan 31 Mei; sementara yang membeli opsi "No" berpendapat, tidak ada informasi publik yang membuktikan penjualan terjadi sebelum batas waktu, dan sesuai aturan harus dinyatakan "No". Setelah dua proposal "No" ditantang, kontroversi ini meningkat ke voting token UMA sebagai bentuk arbitrase.

Kemudian Polymarket menambahkan keterangan di halaman, menyatakan bahwa "Kesepakatan dari MSTR, data on-chain, atau laporan terpercaya tidak mengonfirmasi bahwa Strategy menjual Bitcoin dalam rentang waktu yang ditentukan pasar. Konfirmasi di luar rentang waktu pasar tidak memenuhi syarat."

Di balik kontroversi ini adalah masalah mekanisme arbitrase Polymarket yang lebih dalam, sebuah survei dari The Wall Street Journal bulan Mei menemukan bahwa, dalam sebagian besar pasar kontroversial di Polymarket, lebih dari separuh hak suara UMA terkonsentrasi di 10 dompet terbesar, sekitar 60% dari pemilih aktif dapat dikaitkan dengan akun Polymarket, dan sekitar satu dari lima kontroversi melibatkan pemilih yang juga memegang posisi kontrak yang diputuskan. Sejak 2026, Polymarket telah menghasilkan lebih dari 1150 pasar kontroversial, melebihi jumlah total sepanjang 2025.

Bukan hanya Strategy yang menjual, Bitcoin turun di bawah 72.000 dolar

Pengungkapan 8-K Strategy menambah kondisi pasar yang sudah lemah, Bitcoin jatuh di bawah 72.000 dolar pada 1 Juni, menyentuh level terendah sejak 13 April. Data CoinShares menunjukkan, minggu lalu, produk investasi aset digital mengalami keluar dana bersih sebesar 1,67 miliar dolar, terbesar kedua di 2026. Sepanjang Mei, ETF spot Bitcoin mengalami keluar dana bersih sebesar 2,3 miliar dolar, bulan terbesar tahun ini. Skala pengelolaan aset digital turun menjadi sekitar 141 miliar dolar, terendah sejak awal tahun.

Strategy menjual 32 BTC, tetapi bukan perusahaan pertama yang melakukan hal ini. Data kuartal pertama menunjukkan, penjualan telah menjadi perilaku kolektif. Mara Holdings menjual 15.133 BTC dari 4 hingga 25 Maret, dengan total sekitar 1,1 miliar dolar, sebagian digunakan untuk buyback obligasi konversi jatuh tempo 2030 dan 2031. Riot Platforms menjual 3.778 BTC selama periode yang sama, mendapatkan 289,5 juta dolar, dan kepemilikannya turun dari 19.223 menjadi 15.680 BTC, penurunan 18%. David Bailey dari Nakamoto Holdings menjual 284 BTC pada Maret, sekitar 5% dari kepemilikannya. Empery Digital menjual 370 BTC pada April untuk pelunasan pinjaman. Genius Group menutup 84 BTC terakhir, melunasi utang sebesar 8,5 juta dolar.

Hanya Mara, Riot, dan Nakamoto yang menjual lebih dari 19.000 BTC di kuartal pertama. Data on-chain dari CryptoQuant menunjukkan, pada akhir Maret, permintaan tampak terhadap Bitcoin turun menjadi negatif 63.000 BTC, indikator yang mengukur perubahan permintaan total relatif terhadap pasokan baru, menunjukkan pasar mengalami pengetatan mendalam, tekanan jual secara keseluruhan jauh lebih besar daripada pembelian.

Bahkan beberapa perusahaan tidak hanya menjual Bitcoin, tetapi juga langsung meninggalkan model cadangan. Forum Markets (sebelumnya ETHZilla) menghapus sekitar 114 juta dolar ETH di awal tahun, beralih ke bisnis tokenisasi. VivoPower awalnya berencana membangun cadangan XRP, tetapi pada Februari langsung bertransformasi menjadi pusat data dan infrastruktur AI, termasuk melepas seluruh kepemilikan XRP.

Pada 28 Mei, perusahaan semikonduktor Prancis Sequans Communications mengonfirmasi bahwa mereka telah melunasi seluruh obligasi konversi yang dimiliki dengan menjual Bitcoin yang dimiliki, dan berencana secara bertahap menjual sisa 658 BTC. Perusahaan ini pernah mengumumkan bahwa mereka memegang lebih dari 3.000 BTC sebagai cadangan jangka panjang. Tetapi "jangka panjang" ini ternyata kurang dari satu tahun. Harga saham perusahaan (kode SQNS) telah turun 77% tahun ini, dan dalam lima tahun terakhir turun sebanyak 97%.

Model bisnis perusahaan cadangan Bitcoin terbukti selama siklus kenaikan paruh kedua 2025, kenaikan harga mendorong premi mNAV, dan perusahaan memanfaatkan premi ini untuk menerbitkan saham baru atau obligasi konversi untuk membeli Bitcoin, yang selanjutnya mendorong harga dan premi naik secara berkelanjutan. Setelah puncak pasar pada Oktober lalu, roda ini berbalik. Harga Bitcoin turun, mengurangi premi, jendela pendanaan menyempit, dan kewajiban dividen serta pembayaran utang tidak berkurang karena penurunan harga Bitcoin, sehingga penjualan Bitcoin menjadi sumber likuiditas langsung. Menurut statistik Bitwise, hingga akhir kuartal pertama, perusahaan tercatat memegang sekitar 1,15 juta BTC, sekitar 5,47% dari total pasokan. Ukuran ini sendiri sudah menjadi risiko, jika banyak perusahaan cadangan harus melepas posisi secara bersamaan, mereka bisa menjadi pembeli terbesar sekaligus sumber tekanan jual terbesar.

Saat ini, perusahaan yang masih aktif membeli sangat sedikit, Strive membeli sekitar 1.944 BTC selama Mei, dengan biaya sekitar 150 juta dolar, Metaplanet membeli 5.075 BTC awal April. Strategy sendiri juga masih membeli di Mei, dengan total lebih dari 25.000 BTC, bernilai lebih dari 2 miliar dolar.

Sambil menghabiskan 2 miliar dolar untuk membeli, dan mengeluarkan 2,5 juta dolar untuk dividen, rasio ini menunjukkan bahwa Strategy saat ini belum berada di ambang krisis likuiditas. Tetapi sinyal 32 BTC ini menunjukkan bahwa bahkan para penyimpan Bitcoin terbesar pun mulai mengakui bahwa menjual adalah salah satu opsi dalam kotak alat mereka.