Ultimatum terakhir! Anthropic mengungguli OpenAI, kompetisi IPO raksasa AI memanas, apakah $BTC akan berubah arah?

Pengamat pasar menunjukkan bahwa Anthropic mengajukan permohonan IPO AS secara rahasia sebelum OpenAI. Langkah ini langsung membawa kompetisi antara dua perusahaan AI besar dari model, pendapatan, dan valuasi ke meja taruhan penetapan harga pasar terbuka. Anthropic mengajukan dokumen pada Senin pagi, lebih dulu dari pesaingnya, untuk memasuki proses pencatatan publik. Lembaga ini menyatakan dalam sebuah pernyataan bahwa pengajuan dokumen penawaran umum "memberikan kami hak untuk memilih untuk go public setelah selesai pemeriksaan oleh SEC," dan menegaskan bahwa "rencana IPO akan bergantung pada kondisi pasar dan faktor lainnya." Menurut Reuters, waktu peluncuran Anthropic paling awal mungkin terjadi musim gugur ini, tetapi skala dan ketentuan penerbitan belum diungkapkan. Makna pengajuan rahasia ini adalah bahwa Anthropic dapat melanjutkan persiapan IPO sambil sementara waktu tidak mengungkapkan detail keuangan sensitif kepada pesaing dan publik. Ini membuat perlombaan IPO perusahaan model besar AI menjadi lebih konkrit. Sebelumnya pasar lebih fokus pada siapa yang memiliki model lebih kuat, siapa yang memiliki lebih banyak pengguna. Sekarang pertanyaannya menjadi: siapa yang pertama menerima pengawasan pasar terbuka, siapa yang pertama memberi penilaian pada "perusahaan AI terdepan." Pengajuan ini akan menguji apakah antusiasme investor terhadap AI dapat bertahan dalam pengujian pasar terbuka, dan juga akan menentukan perusahaan mana yang pertama membangun template penilaian untuk industri AI yang tumbuh pesat.

Sementara itu, OpenAI belum mengajukan dokumen secara resmi. CEO OpenAI, Sam Altman, mengatakan bahwa dia "tidak fokus pada waktu potensial IPO," perusahaan "akan go public pada waktu yang tepat." Tetapi pasar awalnya tidak begitu yakin—dalam pasar prediksi, sebagian besar peserta sebelumnya memperkirakan OpenAI akan mengajukan IPO lebih dulu daripada Anthropic. Data Dealogic menunjukkan bahwa pasar IPO telah pulih dalam beberapa minggu terakhir, hingga 26 Mei, total pendanaan IPO global mencapai 87,5 miliar dolar AS, tertinggi sejak 2021. Saat ini, jendela IPO sudah terbuka secara signifikan. Perusahaan chip AI Cerebras bulan lalu mencatat kenaikan 68% pada hari pertama pencatatan. Menurut data FactSet, dari lima tahun terakhir, hanya platform desain digital Figma yang mengalami kenaikan lebih dari 250% pada hari pertama pencatatan, tetapi itu terjadi saat IPO dengan valuasi lebih dari 10 miliar dolar AS. Tetapi membuka jendela tidak berarti dana tak terbatas.

SpaceX juga sedang mendorong IPO besar-besaran, dengan target pendanaan 75 miliar dolar dan valuasi 1,75 triliun dolar, yang mungkin akan diperdagangkan dalam dua minggu. Jika SpaceX, Anthropic, dan OpenAI secara berurutan go public, pasar saham AS harus mencerna beberapa aset teknologi berskala besar sekaligus. Wakil presiden penelitian IPOX, Kat Liu, mengatakan kepada Reuters: "Mengajukan dokumen tidak lama setelah SpaceX memungkinkan Anthropic memanfaatkan peluang ini, memanfaatkan minat investor yang kuat terhadap AI dan saham pertumbuhan." Dia juga menambahkan, "Dibandingkan dengan SpaceX, valuasi Anthropic tampaknya tidak seagresif saat dilihat secara terpisah." Pendiri Issuer Network, Patrick Healy, menyatakan, "Kapasitas di ruangan ini terbatas." Dia juga menekankan, "SpaceX akan menghabiskan modal dalam jumlah besar, orang kedua yang masuk akan lebih baik daripada yang ketiga." Analis D.A. Davidson, Gil Luria, mengatakan, "Kebutuhan modal gabungan SpaceX, OpenAI, dan Anthropic akan sangat besar, kemungkinan mengganggu pasar modal, jadi lebih awal go public akan menjadi keuntungan besar."

Keuntungan utama dari go public lebih dulu sangat langsung: penetapan harga lebih awal, penggalangan dana lebih awal, dan memberi likuiditas kepada karyawan dan investor awal. Tetapi, ada juga risiko: mengungkapkan keuangan secara terbuka terlebih dahulu, harus menghadapi pertanyaan dari investor institusional, dan mengungkapkan struktur biaya sebenarnya dari perusahaan AI. Analis senior PitchBook, Harrison Rolfes, mengatakan, "Interpretasi konvensional adalah bahwa Anthropic baru saja mendapatkan keunggulan naratif melalui pengajuan dokumen terlebih dahulu." Tetapi dia juga menawarkan sudut pandang lain: "Interpretasi tidak konvensional adalah bahwa OpenAI justru mendapatkan hasil yang lebih baik: Anthropic secara sukarela menanggung semua risiko pengungkapan, sementara OpenAI sekarang dapat secara gratis mengamati bagaimana respon investor institusional terhadap data keuangan AI terdepan yang telah diaudit, dan kemudian menentukan harga mereka sendiri." Kalimat ini menyentuh inti IPO perusahaan AI. Pasar terbuka tidak hanya akan melihat "kisah AI," tetapi juga akan menilai kualitas pendapatan, biaya komputasi, bagi hasil layanan cloud, konsumsi kas, struktur pelanggan, dan margin keuntungan.

Menurut Wall Street Journal yang mengutip penelitian akademik, IPO sering muncul secara massal dalam satu industri, dan perusahaan yang listing di akhir siklus biasanya berkinerja lebih buruk daripada yang lebih awal. Laporan tersebut menjelaskan bahwa perusahaan dengan keunggulan kompetitif yang lebih dalam dan kualitas lebih tinggi cenderung listing lebih dulu, diikuti oleh sekelompok pengikut. Tetapi, menjadi pelopor tidak selalu menjamin keuntungan. Pada 2019, Lyft listing sebelum Uber, tetapi kinerja sahamnya setelah listing tidak sesuai harapan, yang langsung mempengaruhi IPO Uber dua bulan kemudian. Uber kemudian menurunkan target valuasinya, tetapi harga sahamnya tetap turun setelah listing. Laporan juga menyebutkan bahwa Facebook mengalami penurunan lebih dari setengah harga saham dalam tiga bulan setelah IPO pada 2012, saat pasar khawatir tentang transisi ke iklan mobile. Facebook kemudian membuktikan model bisnisnya, tetapi perusahaan lain yang awalnya ingin listing—termasuk Twitter—akhirnya harus menunggu. Ini berarti, Anthropic yang lebih dulu mungkin akan mendapatkan hak penetapan harga IPO AI, tetapi juga berpotensi menjadi perusahaan model besar pertama yang "dibongkar" oleh pasar terbuka.

Mengapa Anthropic? Sekarang, keberanian untuk maju lebih awal terkait dengan perubahan keuangan dalam beberapa bulan terakhir. Wall Street Journal menyebutkan bahwa pendapatan tahunan Anthropic mendekati 45 miliar dolar AS. Pendapatan tahunan OpenAI baru menembus 30 miliar dolar AS, saat ini sekitar 33 miliar dolar. Berdasarkan angka ini, pendapatan Anthropic lebih tinggi setidaknya 35% dari OpenAI. Perubahan ini sangat cepat. Dilaporkan bahwa pada akhir 2025, pendapatan tahunan Anthropic hanya sekitar 9 miliar dolar AS, kurang dari setengah OpenAI. Dalam lima bulan pertama tahun ini, pendapatan Anthropic meningkat sekitar 5 kali lipat; sementara pendapatan OpenAI tumbuh lebih dari 50%. Struktur pendapatan kedua perusahaan juga berbeda—OpenAI sebagian besar mengandalkan langganan ChatGPT; Anthropic lebih banyak bergantung pada penjualan API kepada perusahaan untuk pengembangan AI dan skenario pekerjaan kantoran lainnya. Bagi pasar terbuka, kedua jenis pendapatan ini akan dibandingkan: pendapatan langganan dilihat dari skala dan retensi pengguna, pendapatan API perusahaan dilihat dari ketahanan pelanggan, frekuensi penggunaan, dan ekonomi per unit.

Dalam hal valuasi, Anthropic juga telah melampaui. Reuters melaporkan bahwa Anthropic menyelesaikan pendanaan sebesar 65 miliar dolar AS pada akhir Mei, dengan valuasi pasca-investasi sebesar 965 miliar dolar AS, melebihi OpenAI. Valuasi OpenAI pada Maret tahun ini adalah 852 miliar dolar AS. Kecepatan kenaikan valuasi Anthropic juga sangat cepat—pada Februari tahun ini, saat pendanaan sebesar 30 miliar dolar AS, valuasinya 380 miliar dolar AS; pada akhir Mei, valuasinya sudah lebih dari dua kali lipat. Investor terbaru termasuk Blackstone, Brookfield, D1 Capital Partners, GIC, General Catalyst, dan Insight Partners. Kenaikan pesat Anthropic awal tahun ini sempat mengguncang saham perangkat lunak dan TI karena kekhawatiran bahwa alat AI yang lebih mandiri akan mengubah model bisnis tradisional dan mempercepat disrupsi industri.

Dalam hal profitabilitas, perbedaan ini menjadi perhatian pasar. Menurut The Information, Anthropic memperkirakan laba operasional sekitar 559 juta dolar AS pada kuartal kedua, dengan margin laba operasional sekitar 5%. OpenAI masih mengalami kerugian besar. Laporan menyebutkan bahwa kerugian operasional OpenAI pada kuartal pertama mencapai 122%, angka ini setelah mengeluarkan insentif saham dan proyek besar lainnya. Berdasarkan laporan tersebut, kerugian operasional OpenAI setidaknya 7 miliar dolar AS untuk kuartal tersebut. Beban biaya utama berasal dari kebutuhan komputasi. OpenAI sebelumnya memperkirakan bahwa tahun ini akan menghabiskan sekitar 25 miliar dolar AS dalam kas, termasuk biaya sewa server AI yang mencapai 32 miliar dolar AS. Selain itu, OpenAI harus membagi 20% dari total pendapatan dengan Microsoft, berdasarkan perjanjian yang berlangsung hingga 2030. Jika pendapatan tahun ini mencapai prediksi sebelumnya sebesar 30 miliar dolar AS, bagi hasil ke Microsoft sekitar 6 miliar dolar AS. Anthropic juga menghadapi tekanan biaya—mereka harus membagi pendapatan dengan mitra cloud mereka, dan pendapatan yang dihitung termasuk seluruh jumlah yang dijual melalui penyedia cloud lain, sebagian akhirnya akan dikembalikan ke mitra cloud. Status profitabilitas Anthropic juga berisiko: dengan pertumbuhan pendapatan yang cepat, perusahaan perlu meningkatkan sumber daya server secara besar-besaran, yang bisa membuatnya kembali mengalami kerugian. Ini juga menjadi perhatian pasar terbuka: seberapa cepat pendapatan tumbuh, apakah biaya komputasi meningkat lebih cepat atau lebih lambat; berapa banyak dari total pendapatan yang akhirnya dibagi ke mitra; apakah pelanggan perusahaan benar-benar bertahan, atau hanya didorong oleh euforia AI jangka pendek.

Dari garis waktu, Anthropic sudah memajukan langkahnya. Dari narasi keuangan, mereka juga menunjukkan kombinasi yang lebih mudah dipahami pasar terbuka: pendapatan tahunan yang lebih tinggi, valuasi terbaru yang lebih tinggi, dan setidaknya dalam jangka pendek, kinerja laba operasional yang lebih baik. Tetapi ini tidak berarti hasil IPO sudah pasti. Pengajuan rahasia bukanlah jaminan keberhasilan listing, maupun penetapan valuasi akhir. Ujian sebenarnya akan dimulai setelah dokumen penawaran umum terbuka. Pasar terbuka akan membandingkan Anthropic, OpenAI, dan perusahaan AI lainnya: pertumbuhan pendapatan, margin laba, konsumsi kas, pengeluaran komputasi, bagi hasil cloud, struktur pelanggan, kemampuan model, dan jalur komersialisasi. Siapa yang lebih dulu listing dan bagaimana reaksi pasar, bisa mempengaruhi masa depan kedua perusahaan, dan juga mempengaruhi fase berikutnya dari euforia AI—baik memperkuat kepercayaan pasar terhadap kekuatan transformasi AI, maupun memberi peringatan terhadap overheating AI. Bagi investor, kompetisi ini bukan hanya soal "siapa modelnya lebih pintar." Sekarang, juga soal siapa yang bisa lebih dulu mengubah kisah AI menjadi laporan keuangan yang mau dibeli pasar terbuka.