Citi Perkirakan Pasar Tokenisasi Aset Dunia Nyata sebesar $5,5 Triliun Pada 2030, Stablecoin Akan Mendorong $...

Kesenjangan antara jejak aset dunia nyata kripto saat ini dan arah yang dilihat oleh bank terbesar mulai terlihat kurang seperti ramalan dan lebih seperti pergeseran struktural. Riset terbaru Citi memberikan angka pasti tentang kesenjangan tersebut: pasar yang ter-tokenisasi yang bisa membengkak dari $17 miliar saat ini menjadi sebanyak $5,5 triliun pada tahun 2030, dengan hingga $8,2 triliun dalam skenario adopsi agresif. Angka-angka tersebut berasal dari laporan riset Citi terbaru yang memetakan jalur di mana instrumen inti Wall Street—Surat Utang, saham, dan pasar uang—berpindah secara on-chain secara besar-besaran.

Laporan tersebut, berjudul Tokenization 2030: Wall Street On-Chain, menetapkan kasus dasar sebesar $5,5 triliun dalam aset ter-tokenisasi pada akhir dekade, dengan perkiraan rendah sebesar $2,7 triliun jika adopsi tertinggal. Citi memperkirakan 10% dari pasar surat utang Treasury AS dan 3% dari pasar saham publik akan berada di jalur blockchain. Itu saja sudah mengubah tokenisasi dari eksperimen niche menjadi bagian material dari keuangan tradisional. Sementara itu, stablecoin—yang sudah merupakan pasar lebih dari $160 miliar—diproyeksikan akan menghasilkan sekitar $1 triliun permintaan baru untuk Surat Utang AS sebagai cadangan. Perpindahan paralel oleh investor AS sehari-hari, di mana 10% beralih ke platform perdagangan digital, dapat menciptakan permintaan lain sebesar $2,6 triliun untuk saham digital, menurut analisis bank tersebut.

Tumpang Tindih Surat Utang dan Saham

Penerbit stablecoin sudah termasuk di antara pemegang utang pemerintah AS jangka pendek terbesar di luar bank. Angka $1 triliun dari Citi menunjukkan bahwa peran tersebut akan tumbuh secara signifikan, menempatkan stablecoin dalam kompetisi langsung dengan dana pasar uang untuk pasokan T-bill. Itu membawa implikasi terhadap likuiditas pasar dan hasil, terutama jika pertumbuhan terkonsentrasi pada beberapa penerbit dominan. Di sisi saham, proyeksi pasar saham digital sebesar $2,6 triliun mengasumsikan investor ritel secara bertahap beralih ke platform yang menawarkan versi tokenisasi dari saham tradisional, mengaburkan garis antara bursa dan tempat perdagangan berbasis blockchain.

Konvergensi ini sudah terlihat. Kuartal terakhir saja membawa serangkaian langkah yang menunjukkan infrastruktur sedang dibangun menjelang permintaan yang diproyeksikan. Seperti yang dibahas dalam rangkuman tokenisasi terbaru, total nilai on-chain dari aset dunia nyata yang ter-tokenisasi baru-baru ini melewati $20 miliar, sementara Ondo Finance dan JPMorgan melaksanakan penyelesaian langsung pertama menggunakan Surat Utang yang ter-tokenisasi. Tonggak tersebut sejalan dengan kurva tahap awal yang diekstrapolasi dari proyeksi Citi.

Taruhan Institusional atau Taruhan Regulasi

Catatan riset bank sebesar ini jarang bersifat netral. Mereka memberi sinyal kepada klien dan pesaing di mana sebuah institusi besar menempatkan posisi neraca dan sumber daya advisornya. Kesediaan Citi untuk menerbitkan proyeksi multi-triliun dolar untuk tokenisasi menunjukkan bahwa bank tersebut melihat peluang pendapatan dari kustodi, perdagangan, dan penerbitan aset on-chain. Pertanyaannya adalah apakah regulator AS akan membiarkan visi tersebut berjalan tanpa hambatan. Pertarungan legislatif terbaru, termasuk dorongan dari lobi bank tradisional untuk melemahkan RUU kripto yang luas beberapa hari sebelum pemungutan suara Senat penting—yang dijelaskan dalam laporan ini tentang manuver menit-menit terakhir industri perbankan—mengilustrasikan ketegangan antara keuangan warisan dan ekspansi pasar on-chain.

Jika Surat Utang dan saham yang ter-tokenisasi tumbuh seperti yang diprediksi Citi, mereka secara tak terelakkan akan menarik pengawasan yang lebih ketat dari SEC, Federal Reserve, dan Departemen Keuangan. Bagaimana lembaga-lembaga tersebut mengklasifikasikan sekuritas yang ter-tokenisasi—dan apakah mereka memberikan perlakuan yang sama seperti instrumen tradisional—akan menentukan apakah angka $5,5 triliun menjadi batas atas atau hanya titik perhentian. Pertanyaan stablecoin juga sama tidak terjawabnya. Pasar yang menghasilkan permintaan Treasury sebesar $1 triliun ini bersifat sistemik penting, dan pembuat kebijakan akan menginginkan jaminan tentang kualitas cadangan, hak penebusan, dan pengawasan penerbit sebelum membiarkan pasar tersebut berkembang tanpa kendali.

Apa yang Tidak Dijawab oleh Ramalan

Proyeksi Citi bergantung pada kecepatan adopsi, yang terkenal sulit dipastikan. Sepuluh tahun lalu, sebagian besar analis meremehkan seberapa cepat stablecoin akan tumbuh. Tetapi tokenisasi pasar saham melibatkan lapisan infrastruktur penyelesaian warisan, kejelasan hukum tentang hak kepemilikan, dan interoperabilitas antar blockchain—faktor-faktor yang tidak bergerak secepat kripto. Rentang antara $2,7 triliun dan $8,2 triliun cukup lebar untuk mengakomodasi hasil yang sangat berbeda.

Laporan ini juga menyoroti dinamika pemenang yang terkonsentrasi jika beberapa blockchain atau platform penerbitan menangkap sebagian besar aktivitas. Ethereum saat ini mendominasi penerbitan aset yang ter-tokenisasi, tetapi jaringan layer-1 dan layer-2 yang bersaing sedang agresif mendekati institusi dengan biaya lebih rendah dan alat yang berfokus pada kepatuhan. Blockchain mana yang akan menjadi tuan rumah mayoritas Surat Utang dan saham yang ter-tokenisasi masih menjadi pertarungan terbuka, dan ini akan membentuk aliran biaya, pendapatan validator, dan ekosistem pengembang selama bertahun-tahun.

Untuk saat ini, angka-angka tersebut berfungsi sebagai sinyal. Bank-bank terbesar di dunia tidak lagi bertanya apakah aset dunia nyata akan berpindah ke on-chain. Mereka memberi tahu klien mereka seberapa besar pasar tersebut bisa menjadi—dan diam-diam membangun infrastruktur untuk mendukungnya.