Nilai MLCC melonjak 182%, NVIDIA membongkar rak baru yang menjadi "raja kekurangan" berikutnya dalam AI

Judul asli: Goldman, Morgan Stanley Sound Alarm: MLCCs Become AI Supply Chain's Scarcest Puzzle Piece, Nvidia Next-Gen Rack Usage Surges 182%

Penulis asli: BitGo Finance

Terjemahan oleh: Peggy

Catatan editor: Bottleneck pasokan infrastruktur AI sedang menyebar dari GPU, memori, pusat data, dan sistem listrik ke komponen perangkat keras yang lebih dasar. Goldman Sachs dan Morgan Stanley terbaru memfokuskan perhatian mereka pada MLCC—kondensor keramik multilapis yang lama dianggap sebagai komponen pasif biasa.

Dalam server AI, MLCC bertanggung jawab untuk menstabilkan arus listrik, menyaring noise, dan merupakan komponen kunci untuk memastikan chip berjalan dengan kecepatan tinggi. Seiring arsitektur rak generasi baru Nvidia meningkatkan penggunaan MLCC per rak, nilainya pun meningkat pesat. Goldman Sachs memperkirakan pasar MLCC untuk server AI akan tumbuh lebih dari empat kali lipat antara 2025 dan 2030, sementara kapasitas industri hanya tumbuh sekitar 10% per tahun, sehingga ketidakseimbangan pasokan dan permintaan menjadi variabel utama dalam tren ini.

Lebih penting lagi, siklus harga telah dimulai. Pemimpin Jepang seperti Murata dan Taiyo Yuden mulai menaikkan harga, dan data ekspor Jepang juga mulai mengonfirmasi kekuatan permintaan. Bagi pasar modal, logika MLCC tidak rumit: permintaan berasal dari server AI dan mobil kelas tinggi, pasokan terbatas, dan kenaikan harga dapat secara signifikan memperbesar elastisitas laba.

Dari chip hingga kapasitor, kekuasaan penetapan harga dalam rantai pasokan AI sedang menyebar ke bagian yang lebih kecil dan tersembunyi. Apakah MLCC akan menjadi "chip penyimpanan berikutnya" masih tergantung pada apakah permintaan server AI dapat terus terpenuhi; tetapi yang pasti, komponen dasar yang dulu tidak mencolok ini telah berada di titik awal siklus kenaikan volume dan harga yang baru.

Berikut adalah teks asli:

Bottleneck pasokan dalam perlombaan persenjataan kecerdasan buatan (AI) secara bertahap menyulut peluang di berbagai sektor perangkat keras. Setelah pusat data, infrastruktur energi, dan chip penyimpanan menjadi fokus perhatian modal, raksasa Wall Street Goldman Sachs dan Morgan Stanley dalam laporan terbaru mereka sama-sama menunjuk ke satu komponen dasar yang lama diremehkan: kapasitor keramik multilapis (MLCC). Kedua lembaga memperkirakan MLCC akan menjadi medan perang utama berikutnya yang "volume dan harga meningkat bersamaan", dan siklus pertumbuhan yang didorong AI ini mungkin menjadi yang terbesar dalam sejarah.

Analis Goldman Sachs, Daiki Takayama, dalam laporannya menyebutkan bahwa pasar MLCC untuk server AI diperkirakan akan meningkat dari sekitar 215 miliar yen Jepang (sekitar 14 miliar dolar AS) di tahun fiskal 2025 menjadi sekitar 920 miliar yen Jepang (sekitar 58 miliar dolar AS) di tahun fiskal 2030, lebih dari empat kali lipat, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk 34%. Goldman Sachs secara terbuka menyatakan bahwa siklus MLCC yang didorong AI saat ini "akan menjadi yang terbesar dan terpanjang dalam sejarah, dan kami percaya saat ini masih berada di tahap awal."

MLCC: Menjaga Operasi Server AI sebagai "Jantung Tersembunyi"

MLCC (Multi-layer Ceramic Capacitor, kapasitor keramik multilapis) dapat dipahami sebagai unit pengisian dan pelepasan energi yang sangat kecil dan sangat responsif. Berbeda dengan baterai biasa yang menyimpan energi dalam jumlah besar dan melepaskannya secara perlahan, MLCC menyimpan energi sangat sedikit tetapi dapat melakukan pengisian dan pelepasan dalam waktu yang sangat singkat, bahkan dalam milidetik atau lebih cepat. Fungsi utamanya adalah meratakan fluktuasi sumber daya dan menyaring noise: menyerap lonjakan tegangan mendadak, atau dengan cepat mengisi kekurangan arus saat tegangan turun secara mendadak, memberikan arus stabil ke chip sensitif, dan memblokir gangguan listrik yang dapat merusak sinyal digital.

Karakteristik operasi server AI membuat MLCC menjadi komponen yang tak tergantikan. Saat model AI melakukan perhitungan skala besar, konsumsi daya prosesor bisa melonjak dalam mikrodetik, dan setelah selesai, turun kembali mendekati nol. Sistem daya sendiri sulit merespons fluktuasi ekstrem ini secara cepat. Biasanya, MLCC dipasang langsung di dekat chip AI, dan saat puncak konsumsi daya terjadi, mereka melepaskan energi secara instan untuk mencegah server mengalami gangguan. Karena chip AI seperti GPU Nvidia harus memproses miliaran tugas secara bersamaan, satu rak server AI kelas atas mungkin membutuhkan hingga 600.000 MLCC yang bekerja sama untuk menjaga kestabilan sistem.

Analis Goldman Sachs, Nelson Armbrust, lebih jauh menyatakan bahwa MLCC telah menjadi komponen biaya tertinggi ketiga dalam daftar bahan bahan server AI (BOM), setelah GPU dan memori. Saat ini, pasar MLCC secara keseluruhan diperkirakan bernilai sekitar 15 miliar dolar AS, dengan sekitar 1,3 miliar dolar AS dari pasar terkait server, dan tumbuh dengan tingkat pertumbuhan majemuk 80%. Sebaliknya, permintaan dari bidang lain seperti mobil dan ponsel pintar telah menunjukkan perlambatan yang jelas. Takayama memperkirakan bahwa pangsa biaya MLCC dalam BOM server AI akan meningkat dari sekitar 0,5% saat ini menjadi sekitar 1%.

Ketidakseimbangan struktural pasokan dan permintaan: kapasitas produksi tahunan hanya 10%, sulit memenuhi lonjakan empat kali lipat

Faktor utama yang memicu perhatian pasar adalah bahwa industri MLCC menghadapi ketidakseimbangan struktural yang serius antara pasokan dan permintaan. Analis Goldman Sachs, Allen Chang, secara tegas menyatakan bahwa pertumbuhan kapasitas tahunan industri MLCC hanya sedikit di atas 10%. Selain itu, karena banyak peralatan dan bahan bergantung pada produksi internal pabrik, proses ekspansi kapasitas terbatas oleh sumber daya engineering internal, sehingga sulit mempercepat. Namun, lonjakan permintaan dari server AI tidak sebanding. Goldman Sachs memperkirakan bahwa antara tahun fiskal 2025 dan 2030, permintaan MLCC dari server AI akan meningkat sekitar 4,3 kali lipat.

Lebih memburuk lagi, permintaan MLCC untuk mobil listrik dan kendaraan listrik lainnya tetap kuat, dengan penggunaan MLCC per kendaraan yang terus meningkat. Dua pilar utama permintaan ini—server AI dan mobil listrik—secara bersama-sama menghabiskan kapasitas produksi yang sudah terbatas. Akibatnya, meskipun permintaan elektronik konsumen menurun, pelanggan terkait tetap aktif mencari perjanjian pasokan jangka panjang untuk menghindari kekurangan di masa depan.

Tanda-tanda ketegangan pasar saat ini sudah muncul di berbagai level: pengiriman MLCC berkapasitas tinggi (kapasitas tinggi dan tegangan tinggi) telah melebihi 20 minggu; MLCC berkapasitas rendah dan untuk konsumen mengalami kenaikan harga 20% hingga 40% karena stok dan pesanan berulang; harga bahan baku utama seperti nikel dan perak tetap tinggi, menekan biaya berbagai produk.

Siklus kenaikan harga resmi dimulai: dua perusahaan Jepang memimpin kenaikan harga, data resmi mengonfirmasi tren

Sinyal harga semakin menguat dengan cepat. Dua perusahaan raksasa Jepang, Murata Manufacturing dan Taiyo Yuden, mulai menaikkan harga, menandai dimulainya siklus kenaikan harga MLCC secara resmi. Murata sejak 1 April tahun ini menaikkan harga produk MLCC untuk aplikasi server AI dan mobil kelas tinggi sebesar 15% hingga 35%. Taiyo Yuden juga telah memberi tahu pelanggan mereka bahwa mulai Mei akan melakukan penyesuaian harga untuk beberapa lini produk, termasuk MLCC, induktor, perangkat RF, perangkat FBAR/SAW, dan kapasitor elektrolit aluminium, karena biaya bahan baku seperti logam mulia terus meningkat.

Data statistik perdagangan dari Kementerian Keuangan Jepang yang dirilis 28 Mei mengonfirmasi tren kenaikan harga ini secara makro. Data menunjukkan bahwa pada bulan April, harga ekspor rata-rata MLCC naik 3% secara bulanan dan 16% secara tahunan; volume ekspor meningkat 10% secara tahunan; nilai ekspor melonjak 28% secara tahunan. Goldman Sachs berpendapat bahwa data ini menguatkan sinyal yang disampaikan dalam laporan keuangan terbaru produsen MLCC Jepang: semua perusahaan mengonfirmasi bahwa momentum pesanan tetap kuat.

Dari sudut pandang garis waktu seluruh rantai pasokan AI, kerangka analisis Goldman Sachs menunjukkan bahwa kenaikan harga MLCC tertinggal secara signifikan dari DRAM, NAND, papan ABF, CCL, dan komponen inti AI lainnya. Oleh karena itu, Goldman Sachs memperkirakan bahwa ruang kenaikan harga MLCC paling panjang dan paling berkelanjutan di antara semua komponen dan bahan AI. Mereka menaikkan prediksi perubahan harga tahunan MLCC tahun 2026 dari sekitar 0% sebelumnya menjadi antara 0% dan +5%, dan menekankan bahwa kenaikan nyata di masa depan bisa jauh melebihi angka ini.

Laba margin yang mengagumkan: kenaikan harga 5% dapat meningkatkan laba operasi hingga 37%

Bagi investor, elastisitas laba yang dihasilkan dari ketidakseimbangan pasokan dan permintaan MLCC tidak boleh diabaikan. Takayama memperkirakan bahwa kenaikan harga produk sebesar 5% saja secara teoritis dapat mendorong laba operasi Murata di tahun fiskal 2027 sekitar 13%, dan laba operasi Taiyo Yuden hingga 37%.

Goldman Sachs memperkirakan bahwa penjualan Murata di tahun fiskal 2027 akan mencapai 1,05 triliun yen Jepang (sekitar 66 miliar dolar AS), naik 13% secara tahunan; dan penjualan Taiyo Yuden akan mencapai 286 miliar yen Jepang (sekitar 18 miliar dolar AS), juga naik 13%. Mereka mempertahankan rekomendasi "Beli" untuk Murata, Taiyo Yuden, dan TDK. Portofolio saham bertema MLCC di Asia yang mereka bangun baru-baru ini mulai menguat, tetapi masih memiliki ruang kenaikan yang signifikan dibandingkan tema AI lainnya.

Morgan Stanley membedah rak Nvidia generasi baru: pentingnya komponen eksternal meningkat, penggunaan MLCC melonjak 182%

Faktor katalis besar lainnya berasal dari pembongkaran rak Nvidia Vera Rubin generasi berikutnya. Setelah membongkar rak VR200 terbaru Nvidia, Morgan Stanley menemukan bahwa pentingnya komponen eksternal dalam daftar BOM terbaru meningkat pesat.

Nilai MLCC dalam satu rak, dari sekitar 1.530 dolar AS di era GB300 sebelumnya, naik menjadi sekitar 4.320 dolar AS, peningkatan sebesar 182%. Meskipun jumlah absolut MLCC masih lebih rendah dibanding GPU, memori, dan PCB, pertumbuhan di bagian komponen eksternal sangat mencolok.

Survei saluran Morgan Stanley menunjukkan bahwa penggunaan MLCC di papan komputasi dan papan pertukaran meningkat secara signifikan, dengan peningkatan yang lebih nyata di papan komputasi. Selain itu, modul BlueField dan ConnectX yang baru diperkenalkan juga akan meningkatkan total penggunaan MLCC per rak. Ini menjelaskan mengapa permintaan MLCC untuk server AI kelas atas sangat kuat saat ini, dan mendorong banyak produsen ODM untuk aktif menyiapkan stok demi mempersiapkan produksi massal dan pengiriman rak Rubin akhir 2026.

Pembongkaran rak Nvidia Vera Rubin oleh Morgan Stanley menunjukkan perubahan nilai komponen utama sebagai berikut:

Informasi pasar menunjukkan bahwa dalam perlombaan perlengkapan infrastruktur untuk siklus super AI, pergeseran bottleneck pasokan telah memicu gelombang pemenang pasar yang baru. Penilaian terbaru Goldman Sachs menyebut MLCC sebagai "chip penyimpanan baru"—sebuah segmen komponen pasif yang saat ini berada di awal siklus kenaikan volume dan harga.

Dengan permintaan dari server AI dan rak Nvidia Rubin yang membawa dampak eksponensial, pengiriman MLCC kelas atas sudah melebihi 20 minggu, industri Jepang memulai kenaikan harga, data ekspor resmi tetap kuat, dan semua sinyal mengarah ke satu kesimpulan: super siklus MLCC yang didorong AI ini baru saja dimulai.