Gelombang derivatif 24/7 yang tak pernah berhenti: Cryptocurrency sedang memaksa keuangan tradisional untuk "mengubah zona waktu"

Menulis artikel: Sean Lee, Co-founder OSN

Diterjemahkan: AididiaoJP, Foresight News

Cryptocurrency selalu berjalan di berbagai jam. Bitcoin tidak tutup saat akhir pekan, likuiditas tidak berhenti karena hari libur, dan leverage tidak menunggu sampai Senin pagi saat departemen likuidasi buka kembali. Selama bertahun-tahun, perbedaan ini membedakan platform perdagangan asli kripto dari infrastruktur keuangan yang diatur.

Kini, batas ini mulai memudar. CME Group menyatakan bahwa futures dan opsi cryptocurrency yang diatur akan mulai menawarkan perdagangan 24 jam, sepanjang minggu (tergantung hasil pengawasan regulasi) mulai 29 Mei, dengan perdagangan berlangsung terus di platform CME Globex, hanya menyisakan jendela pemeliharaan seminggu sekali. Langkah ini jauh lebih dari sekadar memperpanjang jam operasional; ini menandai bahwa keuangan tradisional sedang didorong ke arah struktur pasar yang lebih diatur dan diutamakan oleh kripto.

Pertanyaan yang lebih sulit dijawab bukanlah apakah institusi dapat memperdagangkan kripto sepanjang waktu—mereka sudah bisa melakukannya melalui platform luar negeri, market maker, dan penyedia likuiditas. Pertanyaan yang lebih sulit adalah: apakah sistem penyelesaian, custodial, pengawasan, privasi, dan risiko keuangan yang diatur dapat berfungsi normal di pasar yang leverage, informasi, dan volatilitasnya tidak pernah tutup.

Era derivatif 24/7 dari cryptocurrency tidak hanya membuat aset digital tampak lebih institusional, tetapi juga memaksa keuangan tradisional menjadi lebih kontinu.

Derivatif menjadi pusat bagi institusi dalam pasar kripto

Fokus pasar cryptocurrency selama bertahun-tahun telah bergeser dari perdagangan spot sederhana. Pasar spot tetap penting, terutama dalam hal aliran dana ritel, likuiditas bursa, dan kebutuhan terkait ETF. Tetapi derivatif adalah tempat utama bagi pasar institusi saat ini untuk mengelola risiko, melakukan lindung nilai, menilai volatilitas, dan mengelola leverage.

Perubahan ini terlihat jelas dari data. Laporan bursa CCData Januari 2026 menunjukkan total volume perdagangan di bursa terpusat mencapai 5,26 triliun dolar, dengan perdagangan spot hanya sebesar 1,27 triliun dolar. Ini berarti: derivatif mendominasi sebagian besar aktivitas di bursa terpusat bulan itu.

Ini penting karena derivatif tidak hanya mencerminkan penemuan harga, tetapi dalam dunia kripto, mereka semakin membentuk proses penemuan harga. Futures, perpetual swaps, dan opsi mempengaruhi likuiditas, biaya dana, ekspektasi volatilitas, dan posisi institusi. Ketika derivatif menjadi tempat utama untuk mengekspresikan pasar, waktu perdagangan bukan lagi soal kenyamanan, melainkan soal struktur.

Inilah mengapa langkah CME ini sangat penting. Akses yang diatur tidak lagi hanya tentang meluncurkan kontrak Bitcoin atau Ethereum, tetapi harus sesuai dengan ritme operasional aset itu sendiri.

CME juga menyatakan bahwa permintaan dari klien untuk pengelolaan risiko aset digital mendorong volume transaksi futures dan opsi cryptocurrency bernilai nominal mencapai rekor 3 triliun dolar pada 2025. Ini bukan permintaan pasar pinggiran untuk memperpanjang akses, melainkan pasar derivatif yang diatur sedang merespons kebutuhan institusi akan pengelolaan risiko yang lebih kontinu.

Perdagangan kontinu masih akan berbenturan dengan sistem penyelesaian tradisional

Kontradiksi muncul karena eksekusi kontinu tidak otomatis berarti penyelesaian kontinu. Model CME memperluas akses perdagangan, tetapi tetap mempertahankan mekanisme institusional yang sudah dikenal. Perdagangan di akhir pekan dan hari libur akan dialokasikan ke hari kerja berikutnya, dan proses penyelesaian, pelaporan, serta pengawasan tetap mengikuti kerangka hari kerja berikutnya.

Inilah jembatan yang sedang dibangun oleh keuangan tradisional: di atas infrastruktur pasar yang diatur, menyediakan eksekusi secepat kripto. Ini adalah kompromi yang pragmatis, tetapi juga mengungkapkan kenyataan—pasar kripto menyelesaikan masalah eksekusi kontinu terlebih dahulu, baru kemudian mempertimbangkan kontrol institusional; sementara keuangan tradisional berusaha membalikkan urutan tersebut.

Ada alasan yang kuat untuk ini. Pasar derivatif yang diatur tidak bisa begitu saja meninggalkan kewajiban pelaporan, disiplin margin, pengendalian risiko, dan protokol penyelesaian. Nilai inti mereka adalah bahwa institusi dapat bertransaksi dalam kerangka yang transparan dan diawasi.

Namun, pasar 24/7 memperpendek waktu respons. Fluktuasi harga yang terjadi pada Minggu pagi mungkin sudah mempengaruhi kebutuhan jaminan, eksposur lawan transaksi, rasio lindung nilai, dan kondisi likuiditas sebelum proses operasional normal kembali. Dalam lingkungan seperti ini, kesiapan operasional sendiri menjadi bagian dari struktur pasar.

Keunggulan kompetitif berikutnya mungkin bukan siapa yang meluncurkan produk terlebih dahulu, tetapi siapa yang mampu memantau risiko, margin, aliran dana, dan kepatuhan secara real-time tanpa mengurangi kontrol yang diandalkan institusi.

Transparansi menjadi bagian dari risiko

Desain "online terus-menerus" dari kripto juga membawa tantangan kedua: informasi terus mengalir. Blockchain publik membuat penyelesaian menjadi terlihat, dapat diaudit, dan sulit dipalsukan, yang dapat mengurangi risiko perantara tertentu. Tetapi transparansi yang sama juga akan mengekspos aliran informasi yang biasanya dianggap rahasia perusahaan.

Ketika ditanya apakah transparansi blockchain publik mengurangi risiko sistemik atau menciptakan permukaan serangan baru, Senior Investigator blockchain CertiK Natalie Newson mengatakan: "Ini melakukan keduanya. Finalitas penyelesaian adalah terbuka dan dapat diaudit, tetapi MEV (miner extractable value) dan front-running tetap menjadi masalah yang terus ada di blockchain."

Dualitas ini adalah inti dari tantangan adopsi institusional. Transparansi yang dapat diaudit secara publik berguna saat pasar membutuhkan kepercayaan terhadap penyelesaian, tetapi ketika peserta pasar secara real-time mengungkapkan posisi kas negara, posisi jaminan, aliran gaji, atau pembayaran vendor, situasinya menjadi lebih rumit.

Newson secara langsung menunjukkan risiko bisnisnya: "Jika dompet kas negara Anda diketahui dan ada di blockchain, lawan transaksi, vendor, dan pesaing akhirnya dapat mengamati kondisi likuiditas Anda secara real-time."

Bagi perusahaan perdagangan, visibilitas ini akan mempengaruhi eksekusi; bagi perusahaan, ini akan mengungkap strategi modal kerja; dan bagi institusi, ini akan mengubah infrastruktur penyelesaian menjadi sumber intelijen pasar bagi pesaing. Dalam lingkungan derivatif 24/7, kebocoran informasi tidak akan menunggu jam kerja.

Ini melampaui ranah keamanan siber. Masalahnya bukan lagi serangan hacker, kerentanan, atau risiko kontrak pintar, tetapi apakah sistem keuangan yang selalu online dapat melindungi kerahasiaan bisnis sambil mempertahankan auditabilitas infrastruktur blockchain.

Privasi menjadi bagian dari infrastruktur pasar

Pandangan awal tentang kripto menganggap transparansi sebagai fitur. Ini benar untuk jaringan mata uang terbuka dan sistem DeFi awal, di mana verifikasi terbuka membantu membangun kepercayaan. Tetapi apa yang efektif untuk pasar spekulatif atau eksperimental tidak otomatis berlaku untuk keuangan perusahaan.

Chief Growth Officer Concordium Varun Kabra mengatakan: "Ketika perusahaan mencoba menggunakan blockchain untuk operasi nyata, transparansi langsung menjadi batasan struktural. Slip gaji, kontrak vendor, aliran kas negara, struktur harga—semuanya bukan data pemasaran."

Ini adalah hambatan institusional yang tersembunyi di balik diskusi perdagangan 24/7. Pasar yang terbuka saja tidak cukup; sistem yang mengelilinginya harus mampu membuktikan identitas, otorisasi, kelayakan, dan kepatuhan tanpa mengungkapkan terlalu banyak informasi.

Pandangan lebih luas Kabra adalah bahwa tahap adopsi berikutnya bergantung pada penggabungan privasi dan akuntabilitas. "Tahap adopsi berikutnya tidak akan datang dari perdebatan dengan regulator, tetapi dari membangun sistem yang menggabungkan privasi dan akuntabilitas."

Logika ini telah melampaui pasar keuangan. Kerja sama Concordium dengan Asosiasi Esports Denmark dalam Verified Fan Programme yang menggunakan zero-knowledge proof, dan rencana Agentic Commerce yang berfokus pada AI terverifikasi, menunjukkan bagaimana pengguna atau agen otomatis dapat membuktikan akses atau otorisasi tanpa mengungkapkan data pribadi yang tidak perlu.

Contoh olahraga sendiri bukan fokusnya, melainkan model infrastruktur. Seiring pasar menjadi lebih otomatis dan kontinu, identitas dan pilihan pengungkapan menjadi bagian dari tumpukan kontrol yang sama pentingnya dengan margin, custodial, dan pengawasan.

Keuangan tradisional belajar beroperasi di atas jam kripto

Interpretasi paling langsung dari langkah CME 24/7 adalah bahwa keuangan kripto menjadi lebih institusional. Itu benar, tetapi tidak lengkap. Interpretasi yang lebih menarik adalah: karena permintaan klien, volatilitas, dan likuiditas bergerak ke arah itu, keuangan tradisional mulai mengadopsi beberapa bagian dari struktur pasar asli kripto.

Ini tidak berarti keuangan yang diatur akan menjadi desentralisasi—tidak akan. Institusi tetap membutuhkan clearinghouse, custodial, sistem pelaporan, pengawasan pasar, dan akuntabilitas hukum. Yang berubah adalah ritme. Sistem risiko yang awalnya dirancang untuk pasar tutup dan hari kerja kini harus berjalan di pasar yang terus berubah.

Perubahan ini tidak akan terjadi sekaligus. Waktu eksekusi bisa lebih cepat dari perluasan sistem penyelesaian, akses perdagangan bisa lebih cepat dari adaptasi kerangka kepatuhan, dan likuiditas bisa lebih cepat dari standar privasi. Hasilnya adalah struktur pasar campuran: aset kripto diperdagangkan di atas jam kripto, melalui tempat yang semakin diatur, sementara keuangan tradisional membangun kembali kontrolnya di lingkungan yang lebih kontinu.

Bagi investor, ini berarti derivatif kripto tidak lagi sekadar produk perdagangan, tetapi menjadi contoh bagaimana infrastruktur pasar tradisional dapat beradaptasi dengan keuangan 24/7.

Tahap berikutnya dari adopsi institusional kripto tidak akan lagi ditentukan oleh aset apa yang terdaftar atau pangsa pasar dari platform tertentu, melainkan oleh kemampuan sistem keuangan untuk mengelola risiko, identitas, privasi, dan penyelesaian dengan kecepatan yang diminta oleh pasar kripto.