Aave sekarang memiliki jalur yang diatur dari rekening bank ke pinjaman DeFi – Bagian sulitnya adalah menjaga pengguna tetap di sana

Pada 28 Mei, Aave Labs mengumumkan bahwa anak perusahaan UK-nya Push Labs Ltd. dan Push Virtual Assets Ltd. menerima pendaftaran FCA sebagai penyedia pertukaran aset kripto, yang ditumpangkan di atas otorisasi Institusi Uang Elektronik yang sudah ada dari grup tersebut.

Digabungkan dengan lisensi MiCAR CASP yang diperoleh Push Virtual Assets Ireland Limited dari Bank Sentral Irlandia pada November 2025, Aave kini beroperasi di bawah kerangka izin ganda yang mencakup Inggris dan EEA.

Tumpukan lisensi ini membuka jalan untuk jalur fiat-ke-stablecoin tanpa biaya di dalam dan luar jaringan, dan menurut Stani Kulechov, “produk keuangan konsumen on-chain generasi berikutnya tanpa biaya.”

Keunggulan kompetitif Aave berasal dari posisinya sebagai pasar kredit on-chain terbesar, dengan hampir $14 miliar dalam total nilai terkunci (TVL) dan $10,7 miliar dalam pinjaman yang belum dibayar, menurut DefiLlama.

Menambahkan lapisan pembayaran konsumen yang diatur ke dalam tumpukan itu akan terlihat seperti ekspansi acak, kecuali jika itu langsung mengalir ke protokol pinjaman Aave, yang memang dirancang untuk dilakukan Push.

Yang membuat Push layak diperiksa lebih dekat adalah bahwa itu dibangun sebagai pintu depan yang diatur ke protokol pinjaman Aave, saluran melalui mana rekening bank diubah menjadi stablecoin dan stablecoin mengalir ke GHO, tabungan, dan pinjaman di Aave.

Mengapa pembayaran secara historis gagal di Aave

Audit tata kelola Februari Marc Zeller menghitung total kapitalisasi Aave Labs sekitar $86 juta, dengan $16,2 juta dari ICO EthLend 2017, $32,5 juta dari putaran ventura, $31,9 juta dari pembayaran DAO langsung, dan sekitar $5,5 juta dari biaya swap yang dia gambarkan sebagai tidak disetujui.

Kerangka kerjanya menerapkan tiga pertanyaan pada angka tersebut: apa yang disampaikan Labs, berapa biayanya, dan apa pengembaliannya?

Audit tersebut menyimpulkan bahwa produk non-inti belum menunjukkan disiplin biaya-per-hasil yang sepadan dengan pendanaan tersebut. Zeller secara khusus menyebut Horizon, pasar RWA Aave, dengan rasio pengeluaran terhadap pendapatan sekitar 24:1.

Tuduhan yang lebih luas adalah bahwa Labs telah menangkap aliran pendapatan yang berdekatan dengan merek, seperti biaya swap yang diarahkan ke dompet yang dikendalikan Labs daripada kas treasury DAO, sambil memperluas cakupan produknya tanpa dampak yang terukur pada protokol.

Kritik tersebut membentuk suara dalam voting AIP 469, yang dimenangkan dengan sekitar 75% token yang berpartisipasi. Itu menetapkan kerangka “Aave Akan Menang”, yang terdiri dari mengarahkan 100% pendapatan dari semua produk bermerek Aave ke kas treasury DAO, termasuk aplikasi frontend, Kartu Aave, Aave Pro, swap, dan produk konsumen masa depan.

Sebagai imbalannya, Aave Labs menerima hibah stablecoin sebesar $25 juta dan 75.000 AAVE yang vested selama 48 bulan.

Inisiatif Aave Chan Zeller mengajukan 166.200 token sebagai suara menentang, suara penolakan terbesar tunggal, sebelum mengumumkan bahwa ACI akan dihentikan sepenuhnya pada Juli.

Pertarungan tata kelola ini mengubah struktur akuntabilitas untuk pengembangan produk non-inti, secara langsung membentuk jalur Push.

Labs tidak lagi dapat menangkap pendapatan yang berdekatan dengan pembayaran secara independen, dan aliran apa pun yang dihasilkan Push berada di bawah kerangka pendapatan DAO. Itu memindahkan insentif dari “Labs membangun fintech konsumen” ke “Labs membangun lapisan distribusi yang output komersialnya milik pemegang AAVE.”

Pembayaran sebagai corong dan pinjaman sebagai bisnis

Kerangka Januari Kulechov menunjukkan bahwa sebagian besar pinjaman Aave masih terkonsentrasi di sekitar ETH, BTC, dan strategi looping yang didorong leverage terkait siklus pasar kripto.

Pasokan beredar GHO mendekati 584 juta token, membuatnya jauh tertinggal dibandingkan pangsa USDT di pasar stablecoin sebesar $188 miliar dan USDC sebesar $76 miliar.

Kesempatan stablecoin yang dapat diakses Aave jauh lebih besar daripada penetrasi saat ini, dan ketidaksesuaian itu berakar pada mendapatkan modal reguler ke dalam protokol tanpa mengarahkannya melalui infrastruktur native kripto.

Aave sudah menghasilkan lebih dari $633 juta dalam biaya tahunan dan $81 juta dalam pendapatan tahunan. Lapisan yang hilang adalah jalur regulasi tanpa biaya dari rekening bank ke stablecoin, dan Push dibangun untuk menyediakannya.

Perjalanan pengguna yang dimungkinkan Push dimulai dari rekening bank ke jalur stablecoin tanpa biaya ke Aave App, ke GHO atau tabungan sGHO, lalu ke pinjaman dan peminjaman. Produk pembayaran umum menghasilkan uang melalui spread, interchange, atau biaya langganan.

Pendapatan Push berasal dari pengguna yang semakin dalam masuk ke pasar uang Aave, menyetor stablecoin, mencetak GHO, memegang sGHO, dan meminjam dengan jaminan. Semakin dalam pengguna masuk, semakin banyak pendapatan protokol yang mengalir ke DAO.

Lisensi MiCAR Irlandia sudah mendukung konversi euro-ke-stablecoin tanpa biaya, dan pendaftaran FCA Inggris memperluas infrastruktur itu ke pasar utama kedua yang diatur, dengan hak paspor EEA yang sudah ada dari Irlandia.

Coinbase, MoonPay, Ramp, dan Revolut semuanya bersaing untuk aliran konversi fiat-ke-kripto yang sama, dan pasar itu secara inheren ber-margin rendah.

Keunggulan struktural Push terletak pada desain non-kustodialnya, dikombinasikan dengan keberadaan yang diatur di dua pasar utama, yang menghilangkan salah satu langkah paling berat gesekan dalam mengubah konsumen biasa menjadi deposan Aave.

Jika Push mempertahankan bahkan 2,5% dari aliran stablecoin yang diubah menjadi deposit Aave, sekitar $500 juta dalam skala, itu mencapai kesetaraan dengan kapitalisasi pasar GHO saat ini. Ini menciptakan saluran akuisisi yang beroperasi sepenuhnya di luar siklus leverage native kripto.

Apa yang harus dipenuhi

Kasus bearish identik dengan setiap ekspansi Aave sebelumnya yang diperingatkan Zeller, yang terdiri dari Push menjadi lapisan pembayaran yang diatur dengan volume ramp tinggi dan konversi protokol rendah.

Jika pengguna Push mengubah fiat menjadi stablecoin dan menarik ke dompet eksternal atau platform pesaing, Push menjadi infrastruktur mahal yang tidak menghasilkan nilai native Aave.

Lisensi FCA dan MiCAR memungkinkan operasi legal, dan mengubah izin itu menjadi pertumbuhan deposit membutuhkan produk konsumen yang menarik pengguna dari Revolut, Monzo, dan Coinbase dari segi kualitas produk.

Revolut, Monzo, dan entitas UK Coinbase telah mengisi pasar ini selama bertahun-tahun dengan fungsi kepatuhan yang mapan, pengenalan merek, dan rangkaian produk terintegrasi.

Regim lisensi kripto yang lebih luas di Inggris juga memperkenalkan risiko waktu, karena FCA telah mengonfirmasi bahwa pendaftaran Regulasi Pencucian Uang saat ini tidak akan secara otomatis dikonversi menjadi otorisasi di bawah kerangka kerja berbasis FSMA yang akan berlaku mulai Oktober 2027.

Pendaftaran Push saat ini membuka jalan untuk peluncuran tetapi tidak menjamin transisi tanpa gesekan ke dalam kerangka kerja yang lebih ketat.

Dan struktur tata kelola yang membuat penyesuaian pendapatan Push kredibel bergantung pada Aave Labs mempertahankan kohesi internal yang cukup untuk mengeksekusi peta jalan produk konsumen.

Pasar uang Aave cukup dalam sehingga Push hanya perlu memindahkan sebagian kecil aliran stablecoin konsumen ke deposit Aave untuk membenarkan keberadaannya.

Jika iya, pembayaran menjadi saluran akuisisi terpenting Aave, dan kerangka biaya-per-hasil Zeller akhirnya mendapatkan produk yang melewatinya.

Jika Push menghasilkan volume ramp tanpa konversi protokol, kerangka kerja berlaku secara terbalik: lapisan produk lain, pertarungan tata kelola lain, pertanyaan yang sama yang belum terjawab tentang apa yang sebenarnya dibangun Aave Labs yang memperkuat pasar uang versus apa yang dibangun untuk alasan lain.

Kerangka “Aave Akan Menang” dirancang untuk membuat perbedaan itu dapat diuji, dan Push adalah produk pertama yang menjalankan eksperimen di pasar konsumen yang diatur.

Postingan “Aave sekarang memiliki jalur yang diatur dari rekening bank ke pinjaman DeFi – Bagian sulitnya adalah menjaga pengguna tetap di sana” pertama kali muncul di CryptoSlate.