Goldman Sachs prediksi: kekurangan penyimpanan melonjak hingga 2028, Samsung dan SK Hynix secara kolektif menaikkan harga

Goldman Sachs memperkirakan siklus kenaikan memori kali ini akan berlangsung lebih lama, pasokan dan permintaan DRAM dan NAND akan menjadi lebih ketat pada tahun 2027 dibandingkan tahun 2026.
（Latar belakang: MiniMax bersiap untuk IPO A-shares di ChiNext! Bersamaan dengan Zhipu untuk listing di STAR Market menarik modal AI）
（Tambahan latar belakang: Dell melonjak 39%: tren AI menyebar ke rantai pasokan perangkat keras merek）

Daftar isi artikel

Toggle

• Bagian utama: kekurangan stok akan berlangsung hingga 2028, tiga perusahaan secara kolektif naik peringkat
• Paket lengkap kekuatan komputasi AI: dari chip hingga modul optik hingga pusat data
• Target yang tidak utama di jalur AI tetapi juga disebutkan
• Garis utama makro: kemakmuran AI bertemu krisis energi

1 Juni, Goldman Sachs merilis ringkasan saham Asia Pasifik harian “The 720”, sampulnya dipenuhi nama-nama seperti Samsung, SK Hynix, Kioxia, MediaTek, Lenovo, BYD. Tampaknya seperti daftar belanja lengkap, tetapi setelah dibaca, ada satu inti absolut: chip memori.

Judgment paling penting dari Goldman Sachs kali ini adalah, siklus kenaikan penyimpanan saat ini “akan berlangsung lebih lama” (higher for longer), kekurangan stok akan berlanjut hingga 2028, dan pasar sangat meremehkan durasinya. Bukti nyata terlihat dari valuasi: sebagian besar saham penyimpanan masih diperdagangkan dengan PE di angka satu digit, seolah pasar menganggap ini hanyalah rebound siklus biasa, tetapi Goldman Sachs tidak melihatnya begitu.

Mari kita bahas secara kunci, dan di akhir akan disertakan tabel ringkasan target.

Goldman Sachs membandingkan siklus ini dengan yang lalu, dan menyimpulkan bahwa kali ini berbeda. Ada tiga alasan: permintaan server AI yang lebih terlihat, pertumbuhan pasokan yang terbatas, dan perjanjian pasokan jangka panjang yang semakin kaku (mengunci pesanan dan harga). Ketiga faktor ini menumpuk, sehingga permintaan dan pasokan DRAM, NAND, dan HBM tahun 2027 akan lebih ketat daripada tahun 2026, dan kekurangan stok akan berlanjut hingga 2028.

Bagian utama: kekurangan stok akan berlangsung hingga 2028, tiga perusahaan secara kolektif naik peringkat

Yang paling langsung terlihat adalah grafik pasokan dan permintaan DRAM dari Goldman Sachs. Angka negatif menunjukkan kekurangan pasokan, semakin dalam kekurangannya, semakin tinggi dukungan harga. Goldman Sachs kali ini menurunkan semua prediksi dari 2026 hingga 2028 ke zona kekurangan stok yang lebih dalam, di mana prediksi untuk 2027 dari sebelumnya -2,5% langsung menjadi -5,9%, hampir dua kali lipat. Secara sederhana: Goldman Sachs memperkirakan produsen penyimpanan akan semakin kekurangan stok tahun depan dan tahun berikutnya, yang berarti kenaikan harga bisa bertahan lebih lama.

Mengenai perusahaan spesifik, tiga perusahaan secara kolektif mengalami penyesuaian:

• Samsung Electronics: target harga 12 bulan dinaikkan menjadi 48 juta won Korea, tetap beli.
• SK Hynix: target harga 12 bulan direvisi naik menjadi 3,5 juta won Korea, tetap beli.
• Kioxia: dari hold menjadi buy, target harga baru 93.000 yen Jepang.

Kioxia adalah satu-satunya yang kena upgrade rating di artikel ini, dan logika Goldman Sachs patut diperhatikan: mereka memperkirakan puncak keuntungan siklus ini akan lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya, dan bisa bertahan selama dua sampai tiga tahun, bukan hanya satu lonjakan lalu turun kembali. Berdasarkan itu, Goldman Sachs menaikkan prediksi laba operasional Kioxia untuk tahun fiskal 2027 hingga 2029 sebesar 16% sampai 48%, dan memperkirakan margin laba kotor tetap tinggi di sekitar 80%. Memberikan prediksi laba tinggi yang berkelanjutan selama tiga tahun untuk perusahaan yang bisnisnya sangat siklikal seperti penyimpanan adalah sinyal yang cukup kuat.

Selain penyimpanan, artikel ini hampir seluruhnya membahas rantai pasokan perangkat keras AI di China dan Asia, dengan logika utama: pengeluaran modal perusahaan cloud global (hyperscaler) sedang meningkat pesat, uang mengalir ke rantai ini.

• MediaTek: beli, target harga baru 5.000 TWD. Fokusnya adalah transformasi dari chip ponsel ke pusat data dan ASIC kustom (chip AI yang dirancang khusus untuk pelanggan tertentu). Target perusahaan adalah mencapai pendapatan pusat data/ASIC sebesar 2 miliar USD pada 2026, dan menguasai 10-15% dari pasar ASIC senilai 700-800 miliar USD pada 2027.

• Eoptolink: beli, target harga naik menjadi 841 RMB. Mereka memproduksi modul optik, komponen kunci untuk transmisi data berkecepatan tinggi di pusat data AI. Goldman Sachs optimis bahwa modul optik 1.6T akan mulai volume dari kuartal kedua, dan akan mempercepat di semester kedua, serta memperluas produksi di Thailand, dan memperbarui prediksi laba untuk 2027 dan 2028 masing-masing naik 5% dan 6%.

• Biren: beli, target harga naik menjadi 70,7 HKD. Produsen chip AI domestik, produk andalannya Bili166 mendapatkan rating tingkat satu yang aman dan terpercaya. Goldman Sachs memperkirakan bahwa seiring produk beralih ke chip AI dengan daya komputasi lebih tinggi dan harganya semakin mahal, perusahaan akan balik laba pada 2027, dan memperbarui prediksi pendapatan dari 2026 sampai 2030 sebesar 4% sampai 28%.

• Huaqin: beli, ini adalah target baru yang di-cover di artikel ini. Target harga 149 RMB di A-shares dan 127,76 HKD di H-shares. Logikanya adalah mereka beralih dari ODM elektronik konsumen ke pusat data AI, dengan prediksi pertumbuhan pendapatan CAGR 32% dari 2025 sampai 2027.

• Dua raksasa pusat data: GDS tetap beli, tetapi target harga ADR turun menjadi 49 USD (karena kecepatan masuknya pelanggan lambat dan pendapatan layanan bulanan menurun, sebagian tertutup oleh valuasi tinggi bisnis DayOne luar negeri); VNET tetap beli, target harga naik menjadi 16 USD (karena performa kuartal pertama yang melebihi ekspektasi dan investasi kapasitas yang kuat, serta harapan yang tinggi dari investor kapasitas tersebut).

• Lenovo: beli, target harga dari 27 HKD naik menjadi 31 HKD. Mengandalkan tren pergantian PC AI, Goldman Sachs memperkirakan pangsa pasar laptop mereka akan meningkat menjadi 28% pada 2028, dan penetrasi AI pada laptop mencapai 66%, sehingga harga rata-rata akan naik. Mereka memperkirakan laba perusahaan di 2027 dan 2028 akan lebih tinggi 22% dan 25% dari prediksi Bloomberg, menunjukkan adanya perbedaan yang cukup besar.

• Real estate China (China Overseas, China Resources Land): Goldman Sachs sedang menilai apakah rebound sektor properti ini bisa bertahan. Mereka berasumsi skenario optimis, 15 kota utama mengikuti kenaikan harga properti Shanghai dan Shenzhen, dan pada akhir 2028 harga properti naik 15%. Dengan asumsi ini, mereka memperkirakan laba kas China Overseas (COLI) dan China Resources Land (CR Land) akan meningkat masing-masing lebih dari 30% dan 50% sampai 2028. Berdasarkan valuasi divisi, Goldman Sachs memberi potensi kenaikan lebih dari 52% untuk China Overseas dan 76% untuk China Resources Land, dan tetap memandang positif kedua pengembang BUMN ini. Penting dicatat: ini adalah perhitungan berdasarkan skenario optimis, bukan prediksi dasar.

• BYD: beli, target harga 137 RMB / 134 HKD. Fokusnya adalah strategi kecerdasan buatan mereka, dengan “Tian Shen Zhi Yan B” (NOA) yang dijadikan opsi lengkap seharga 12.000 RMB, dan model mobil entry-level dengan NOA kota dijual seharga 78.800 RMB, menjadikannya mobil NOA kota termurah di seluruh China. Mereka juga meluncurkan chip mengemudi otomatis 4nm “Xuanqi A3” yang sudah mass production. Goldman Sachs memperkirakan kemampuan engineering ini akan meningkatkan penetrasi pengemudi otomatis tingkat tinggi, menekan biaya, dan memperbaiki margin keuntungan.

• Perangkat semikonduktor Jepang: Goldman Sachs tetap beli untuk Lasertec, Ebara, Disco, dan Tokyo Electron. Satu-satunya yang direvisi turun adalah Ulvac (6728.T), dari buy menjadi neutral, target harga turun menjadi 9.400 yen karena pesanan untuk power semiconductors dengan margin tinggi melemah, dan margin keuntungan akan tumbuh lebih lambat dari perkiraan.

• Panasonic HD: beli, target harga dari 4.000 yen naik menjadi 4.220 yen, optimis terhadap bisnis AI generatif (power backup, CCL copper-clad laminate, kapasitor berkinerja tinggi).

• NTT: beli, target harga dari 176 yen sedikit naik menjadi 179 yen, didukung oleh permintaan layanan TI domestik dan margin pengembalian pemegang saham sekitar 5%.

Paket lengkap kekuatan komputasi AI: dari chip hingga modul optik hingga pusat data

Menghubungkan saham-saham ini adalah penilaian makro Goldman Sachs: pasar berkembang sedang terpecah menjadi dua kekuatan. Satu sisi adalah tren investasi AI yang sedang panas, sisi lain adalah blokade Selat Hormuz yang menyebabkan kontraksi pasokan energi.

Ekonomi negara-negara seperti Korea dan Taiwan, yang bergantung pada ekspor teknologi, mendapatkan manfaat dari lonjakan ekspor dan surplus neraca berjalan; sedangkan negara pengimpor energi menghadapi inflasi yang meningkat, mata uang yang melemah, dan subsidi bahan bakar yang membebani keuangan. Goldman Sachs memperkirakan harga minyak Brent rata-rata $90 per barel di kuartal keempat, dan merekomendasikan overweight saham China, Korea, Brasil, dan Afrika Selatan. Tren ini sejalan dengan situasi Iran dan harga minyak secara makro saat ini.

Target yang tidak utama di jalur AI tetapi juga disebutkan

Ada dua poin lain yang langsung mempengaruhi aliran dana ke A-shares:

Impor China selama empat bulan pertama tahun ini meningkat 23,6% YoY, tetapi Goldman Sachs menilai ini adalah fenomena terkonsentrasi tinggi, dengan emas dan semikonduktor menyumbang sekitar 65% dari kenaikan impor, tidak menunjukkan ketidakseimbangan eksternal yang terus memburuk.

Indeks CSI dan CNI melakukan penyesuaian setengah tahunan, Goldman Sachs memperkirakan akan ada aliran dana pasif dua arah lebih dari 48 miliar USD, dengan aliran masuk terbesar di sektor perangkat keras teknologi, semikonduktor, dan barang modal (masing-masing sekitar 3,1 miliar dan 1,4 miliar USD), sementara sektor medis dan perbankan keluar paling banyak. Target baru yang disebutkan sebagai “diperkirakan akan menerima aliran dana pasif bersih terbesar” termasuk Huagong Tech, YuanJie Tech, Huahong Semiconductor, Zhaoyi Innovation, Xinchuang, dan lain-lain. Untuk dana yang melakukan arbitrase penyesuaian indeks, ini adalah sinyal yang jelas.

Akhirnya, Goldman Sachs secara rutin menyisipkan “easter egg”: prediksi peluang juara Piala Dunia 2026, Spanyol 26% di posisi teratas, Prancis 19%, Argentina 14%, Brasil 8%, Inggris 5%. Model ini memberi pengurangan poin untuk juara bertahan Argentina, sebagai hiburan saja.

Garis utama makro: kemakmuran AI bertemu krisis energi

Perhatikan tiga poin saat membaca:

1. Target harga adalah prediksi analis terhadap ekspektasi masa depan (biasanya 12 bulan), bukan janji, dan akan berulang kali disesuaikan sesuai kinerja perusahaan dan kondisi pasar.

2. Laporan riset dari pihak penjual cenderung optimis. Rekomendasi “beli” adalah hal biasa, dan beberapa perusahaan yang dicakup juga memiliki hubungan bisnis dengan broker tersebut. Jadi, daftar yang mayoritas “beli” harus dibaca dengan pemahaman ini.

3. Nilai utama dari laporan riset terletak pada logika garis utama dan asumsi dasar yang mendukungnya, bukan sekadar target harga. Jika garis utama valid, maka logika terkait target saham juga valid; jika garis utama terbukti salah, seluruh rangkaian saham akan kehilangan relevansi. Fokuslah pada logika, bukan hanya harga.