Bagaimana mendefinisikan "saham AS yang sebenarnya": perbedaan antara token di blockchain, kontrak harga, dan koneksi langsung dengan broker

Pada tahun 2026, menggunakan stablecoin untuk membeli saham AS telah menjadi tren utama. Tetapi di balik pernyataan "menggunakan USDT untuk membeli saham AS", berbagai produk meskipun mengklaim dapat memungkinkan pengguna mengakses pasar saham AS, sebenarnya menjual aset yang sangat berbeda. Ada produk yang mengubah eksposur ekonomi saham AS menjadi token di blockchain; ada produk yang meluncurkan kontrak perpetual yang mengikuti harga saham AS; dan ada produk yang menyediakan layanan jual beli saham AS asli melalui broker berlisensi. Ketiga model ini memiliki karakteristik risiko dan imbal hasil, struktur hak, dan logika dasar yang sama sekali berbeda.

一、美股交易平台概览

Saat ini, solusi utama "menggunakan USDT untuk membeli saham AS" dapat diklasifikasikan ke dalam tiga kategori: Tokenized Stocks, Stock Futures, dan model langsung melalui broker.

1.Tokenized Stocks

Tokenized Stocks biasanya dimiliki oleh penerbit atau melalui pengaturan SPV / penitipan, pengguna memegang hak ekonomi yang diwakili oleh token di blockchain, bukan identitas pemegang saham langsung dalam akun sekuritas tradisional. Penerbit yang paling representatif adalah Ondo Finance, TVL-nya telah menembus 1 miliar dolar AS, mendukung lebih dari 200 saham utama dan ETF; ukuran pasar secara keseluruhan telah mencapai puluhan miliar dolar.

2.Stock Futures

Kontrak saham adalah alat perdagangan paling efisien, tetapi paling jauh dari "memiliki saham AS"—yang didapat pengguna hanyalah kontrak harga, tanpa kaitan hukum langsung dengan kepemilikan saham.

Pada tahun 2026, banyak platform perdagangan utama telah meluncurkan produk perpetual / CFD terkait saham, dengan jumlah underlying, leverage, dan wilayah yang berbeda-beda (sekitar 5×-25×). Platform blockchain seperti Hyperliquid HIP-3 / Trade.xyz juga memperluas pasar kontrak perpetual aset tradisional, dengan nilai inti agar trader global dapat mengekspresikan pandangan bullish/bearish terhadap harga aset tradisional menggunakan stablecoin.

3.券商直连模式

Operasi model langsung broker ini mirip dengan broker tradisional: pengguna melakukan transaksi beli/jual saham atau ETF melalui Broker-Dealer, aset disimpan melalui sistem kliring dan penitipan AS, dan ini adalah satu-satunya jalur yang benar-benar membeli saham secara langsung dari ketiga model tersebut. Tetapi perlu dicatat bahwa platform berbeda dalam model ini juga memiliki variasi yang cukup besar.

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0fb2cb7153-60f4b295de-8b7abd-62a40f)

_Sumber: Pengumpulan informasi terbuka_

二、美股交易产品差异对比

Perbedaan ketiga model tidak hanya terlihat dari pengalaman transaksi, tetapi juga dari dimensi hak hukum, struktur biaya posisi, dan perlindungan regulasi.

Sumber: Pengumpulan informasi terbuka

（1）Tokenized Stocks

Tokenized Stocks pada dasarnya adalah "bayangan" saham di blockchain—mudah, dapat dikombinasikan, tetapi hak tidak lengkap, identitas pemegang saham tetap di penerbit.

Kemampuan komposisi di blockchain adalah keunggulan nyata dari model ini: token dapat digunakan sebagai jaminan dalam protokol pinjaman DeFi sekaligus mendapatkan pendapatan tambahan, dapat diperdagangkan 24/7 di blockchain, dan dapat dipecah-pecah untuk dibeli—semua ini tidak bisa dilakukan oleh akun sekuritas tradisional. Keterbatasannya juga jelas: identitas pemegang saham berada di penerbit, bukan pengguna; sebagian besar platform tidak membayar dividen secara tunai langsung ke akun, hak voting bersifat konsultatif dan tidak mengikat secara hukum. Meskipun tidak ada Funding Fee, selisih harga beli/jual, biaya gas di blockchain, dan spread pasar tetap menjadi biaya posisi.

（2）Stock Futures / Equity Perps

Stock Futures adalah "alat taruhan harga" saham—efisien, fleksibel, 24/7, tetapi biaya dana jangka panjang menggerogoti biaya posisi, dan tidak terkait dengan kepemilikan saham yang sebenarnya.

Stock Futures paling mendekati kebiasaan trader kripto—margin, stop-loss, take-profit, posisi long/short, logika operasinya sama persis dengan trading BTC perpetual, hanya berbeda underlying, dan tidak berhenti selama 7×24 jam. Biaya utama adalah: biaya dana bisa meningkat tajam dalam tren satu arah, dengan biaya tahunan mencapai dua digit bahkan lebih dari 100%, yang secara kronis merugikan logika "beli dan tahan"; setelah kontrak ditutup, tidak ada hak pemegang saham, yang tersisa hanyalah keuntungan/kerugian USDT.

（3）券商直连模式（Brokerage Model）

Model langsung broker adalah jalur paling mendekati "membeli saham"—hak paling lengkap, biaya posisi jangka panjang paling bersih, tetapi mengorbankan kemampuan komposisi di blockchain dan perdagangan 24/7.

Hak dalam model langsung broker adalah yang paling lengkap: saham asli, dividen tunai langsung masuk, hak voting resmi (jika berlaku), dan cakupan ribuan saham. Pembatasan utamanya adalah waktu transaksi mengikuti jam pasar AS, posisi tidak di blockchain, dan tidak dapat terintegrasi dengan ekosistem DeFi. Perlu diingat bahwa perbedaan arsitektur broker di berbagai platform secara langsung mempengaruhi jalur hak pengguna, jadi penting untuk memahami struktur kepatuhan secara rinci sebelum memilih platform.

三、如何定义“真实购买美股”

Karakteristik dan target audiens dari ketiga jalur ini berbeda, tetapi bagi pengguna yang ingin dengan mudah menggunakan stablecoin untuk alokasi jangka panjang saham AS, keunggulan model langsung broker sangat jelas—setiap perbedaan inti mereka secara tepat mengatasi kekurangan dari dua model sebelumnya, termasuk:

优势一：无 Funding Fee，长期持仓成本结构最干净

Memiliki saham AS nyata tidak mengenal biaya dana, dan jika memegang aset yang sama selama satu tahun penuh, tidak peduli apa suasana pasar, tidak akan membayar biaya dana tambahan.

_Stock Futures dalam tren bullish bisa mencapai biaya tahunan dua digit; Tokenized Stocks tidak memiliki Funding Fee, tetapi ada selisih harga beli/jual dan biaya transaksi di blockchain. Sebaliknya, struktur biaya posisi saham nyata di pasar spot adalah yang paling bersih di antara ketiganya._

优势二：标的覆盖深度，另外两种模式无法比较

Mode langsung broker mencakup ribuan saham dan ETF AS yang terdaftar, jauh melampaui sekitar 200-260 saham yang didukung Tokenized Stocks dan cakupan terbatas dari Stock Futures. Untuk pengguna yang ingin mengalokasikan saham perusahaan menengah, ETF industri, atau REITs, model langsung broker adalah cara stabilcoin masuk yang lebih aman.

_Tokenized Stocks dan Stock Futures umumnya hanya mencakup saham top dan populer, hampir tidak ada pilihan untuk saham perusahaan menengah, ETF industri, atau REITs. Jumlah underlying dalam model ini saat ini tidak tertandingi oleh arsitektur lain._

优势三：真实股东权利，是性质差异，不是程度差异

Memiliki saham nyata biasanya dividen dibayarkan dalam bentuk tunai ke akun; hak voting dapat dilaksanakan melalui mekanisme proxy voting jika berlaku (tergantung struktur akun dan wilayah).

_Stock Futures tidak memiliki atribut pemegang saham sama sekali; Tokenized Stocks hanya menyampaikan preferensi ke penerbit, tanpa kekuatan hukum; model langsung broker adalah satu-satunya jalur yang secara hukum memberikan hak pemegang saham._

优势四：稳定币入金，降低对传统银行渠道的依赖

Beberapa platform broker mendukung deposit dan penarikan USDT/USDC, mengurangi ketergantungan pada transfer bank dolar tradisional, dan ini secara substantif menurunkan hambatan masuk bagi pengguna tanpa rekening bank luar negeri.

_Broker saham AS tradisional umumnya harus melalui transfer bank, dan tanpa rekening luar negeri akan sangat merepotkan. Mendukung deposit stablecoin adalah keunggulan terbesar dari platform yang menyediakan fitur ini._

优势五：持仓可转移，退出路径开放

Jika platform broker mendukung mekanisme transfer sekuritas standar seperti ACATS / DTC, pengguna dapat langsung memindahkan posisi ke broker berlisensi lain tanpa harus menjual dulu dan membangun posisi baru. Ini berarti jalur keluar terbuka, dan pengguna tidak akan secara pasif terkunci karena perubahan platform.

_Tokenized Stocks hanya bisa dicairkan kembali menjadi stablecoin, setelah kontrak ditutup hanya tersisa USDT, dan tidak ada opsi transfer posisi. Kemampuan transfer posisi berarti pengguna tidak secara pasif terikat pada satu platform._

Namun, "model langsung broker" tidak selalu seragam. Platform yang mengklaim menyediakan "saham AS nyata" mungkin memiliki arsitektur broker yang sangat berbeda—langsung memutuskan di mana aset pengguna disimpan, bagaimana perlindungan SIPC diteruskan, dan apakah pengguna dapat menuntut hak secara efektif jika terjadi masalah.

Perdagangan saham AS tampaknya dilakukan di NYSE dan NASDAQ, tetapi yang benar-benar menentukan perubahan kepemilikan dana dan sekuritas adalah sistem kliring dan penyelesaian di bawah pengawasan SEC. Sistem ini berpusat pada DTCC: DTC (sertifikat sekuritas, aset penitipan lebih dari $100 triliun) bertanggung jawab atas penyelesaian akhir hampir semua transaksi saham AS.

Mekanisme inti dari sistem ini adalah CCP novation—setelah transaksi selesai, NSCC langsung menjadi counterparty pusat dari semua transaksi, mengurangi risiko counterparty langsung akibat kebangkrutan broker. Intinya, aset pengguna yang masuk ke sistem kliring ini dibagikan dalam infrastruktur dasar yang sama dengan klien broker besar dan mapan—tidak di blockchain, tidak di akun yang dikustomisasi platform, dan tidak bergantung pada neraca platform sendiri.

Saat ini, ada empat arsitektur utama yang mengakses sistem kliring ini, dengan perbedaan dalam ambang modal, pengungkapan identitas klien, dan jalur perlindungan SIPC:

_Sumber: Pengumpulan informasi terbuka, di mana DVP/RVP adalah metode penyelesaian umum untuk klien institusi, tidak langsung sejajar dengan arsitektur broker ritel._

Untuk pengguna:

• Fully Disclosed IB: identitas klien sepenuhnya disampaikan ke Clearing Broker, jalur perlindungan SIPC paling jelas, cocok untuk pengguna yang mengutamakan kepastian hukum

• Omnibus IB: posisi akhir hanya terlihat di tingkat IB secara keseluruhan, perlindungan SIPC melalui Clearing Broker, jalur tergantung pada perjanjian klien—ini adalah model akses yang umum dalam layanan sekuritas lintas negara

• Self-Clearing: memegang langsung keanggotaan NSCC/DTC, perlindungan paling langsung, tetapi ambang modal sangat tinggi, biasanya hanya perusahaan besar seperti Schwab, Fidelity, IBKR yang memenuhi syarat

  Jadi, ketika sebuah platform mengklaim menyediakan "saham AS nyata", pertanyaan penting adalah: melalui arsitektur apa mereka terhubung ke sistem kliring AS? Di lapisan mana aset pengguna dilindungi?

Contohnya, BIT (sebelumnya Matrixport) memiliki arsitektur kepatuhan tiga lapis, yang terdiri dari:

• Lapisan pertama, lisensi GMC, menyelesaikan masalah "apakah aset pengguna dipisahkan". Lisensi GMC di Bhutan memiliki kekuatan utama dalam memisahkan dana pelanggan dan dana sendiri, dana pengguna dipegang oleh lembaga independen dan diawasi. Ini berarti BIT tidak dapat menggunakan saham pengguna untuk pendanaan atau posisi sendiri—ini adalah perlindungan sistem pertama yang membedakan dari platform tidak transparan dan prasyarat "memiliki secara nyata".
• Lapisan kedua, arsitektur Omnibus IB, menyelesaikan pertanyaan "di mana aset pengguna sebenarnya berada". BIT mengakses sistem kliring NSCC dan penitipan DTC melalui dua broker berlisensi AS, keduanya dapat diverifikasi secara independen melalui FINRA BrokerCheck: saham AS yang dibeli pengguna melalui BIT akhirnya disimpan di kedua lembaga ini, bukan di akun internal BIT. Aset berbagi infrastruktur kliring dan penitipan yang sama dengan klien Schwab dan Fidelity.
• Lapisan ketiga, perlindungan SIPC, menyelesaikan pertanyaan "bagaimana perlindungan dalam skenario terburuk". Karena lembaga kliring BIT adalah anggota SIPC, perlindungan ini dapat diteruskan melalui struktur akun dan perjanjian klien dari broker ke pengguna akhir, memberikan perlindungan batas hukum (jalur transfer tergantung perjanjian klien).

_Sumber: Pengumpulan informasi terbuka_

四、总结

Menggunakan USDT untuk membeli saham AS, di balik ketiga jalur ini terdapat tiga aset yang sangat berbeda. Tokenized Stocks adalah representasi ekonomi di blockchain, identitas pemegang saham tetap di penerbit; Stock Futures mengikuti harga, tidak terkait dengan kepemilikan saham nyata; dan model langsung broker adalah jalur yang benar-benar membeli saham secara langsung—hak paling lengkap, biaya jangka panjang paling bersih. Bahkan di dalam model langsung broker, perbedaan arsitektur menentukan tingkat perlindungan aset yang sebenarnya—apakah sistem kliring dan struktur kepatuhan terbuka dan dapat diverifikasi, sangat penting untuk diperiksa sebelum memilih platform.

Artikel ini hanya untuk tujuan edukasi dan informasi, tidak merupakan saran investasi, dan tidak boleh diartikan sebagai rekomendasi untuk membeli, menjual, atau memegang sekuritas atau instrumen keuangan apa pun. Semua investasi mengandung risiko. Pembaca harus melakukan riset sendiri secara menyeluruh dan berkonsultasi dengan penasihat keuangan berlisensi sebelum membuat keputusan investasi.