Ulasan tentang aksi tingkat dewa Wood Sister di Circle

Judul asli: 《Wood姐 di Circle dengan Operasi Tingkat Dewan》Penulis asli: Dayu, KOL Kriptografi

Penulis asli: Luyin BlockBeats

Sumber asli:

Repost: Mars Finance

Circle adalah saham yang paling saya perhatikan, saya selalu percaya bahwa pemain yang perlu melintasi batas bidang dapat memahami perusahaan ini dengan lebih baik. Saya telah menulis banyak tentangnya, dan saya sendiri merasa investor yang paling mengesankan adalah Wood姐, operasinya di saham ini bisa disebut tingkat buku teks: dari "melompat saat pembukaan", ke "jual di posisi tinggi", lalu "beli kembali di posisi rendah", dan seterusnya menghasilkan ratusan juta dolar lebih.

Yang menarik adalah, dia bukan pemain swing trading, dia tipe yang melihat narasi jangka panjang dan memegang tanpa peduli fluktuasi jangka pendek, tetapi operasinya di saham ini membuat saya merasa dia hanya sangat memahami fluktuasi jangka pendek—sampai tingkat di mana bahkan investor jangka panjang harus melakukan operasi sederhana.

Menjelang listing QNT, kebetulan saya melakukan review operasi Wood姐 di Circle, sangat bernilai.

一、冲开盘：Mengapa saham baru bisa melipatgandakan diri sebelum dibuka

IPO Circle kali ini, menerbitkan 34 juta saham secara publik, dengan harga 31 dolar, mengumpulkan sekitar 1,1 miliar dolar. Tim penjamin (J.P. Morgan, Citigroup, Goldman Sachs) memberikan kisaran awal 24 sampai 26 dolar, kemudian dinaikkan ke 27 sampai 28 dolar, dan akhirnya diputuskan di 31 dolar—harga yang terus naik sendiri adalah sinyal permintaan yang tinggi.

Menurut Bloomberg, penerbitan ini di-oversubscribe sekitar 25 kali; BlackRock juga berencana mengambil 10% dari jumlah yang diterbitkan.

Yang benar-benar menentukan lonjakan saat pembukaan adalah jumlah saham yang beredar.

Saat listing, total saham Circle sekitar 223 juta saham, sementara yang benar-benar diperdagangkan di pasar hanyalah 34 juta saham, sekitar 15% dari total saham. Sisanya sekitar 85%, yang dimiliki oleh pendiri, investor awal, dan karyawan, dikunci selama periode tertentu dan tidak bisa dijual dalam waktu dekat.

Pasokan yang terkunci di angka 34 juta saham ini, sementara permintaan yang muncul dari oversubscribe 25 kali lipat, menyebabkan harga hanya bisa melompat naik mencari keseimbangan. Jadi, saat pembukaan, Circle langsung diperdagangkan di 69 dolar (124% di atas harga penerbitan), sempat menyentuh 103,75 dolar (235% di atas), dan ditutup di 83,23 dolar (168% di atas).

Kenaikan 168% ini adalah yang tertinggi dalam IPO saham AS bernilai miliaran dolar selama lebih dari tiga puluh tahun.

Ini adalah struktur fisik dari "melompat saat pembukaan": jalur yang populer, jumlah pasokan kecil, dan oversubscribe tinggi, ketiganya bersamaan, menyebabkan lonjakan besar saat pembukaan. Ini tidak langsung berkaitan dengan nilai perusahaan, melainkan murni karena "uang yang ingin membeli" jauh lebih banyak daripada "tiket yang bisa dijual" dalam jangka pendek.

Namun, periode penguncian tidak akan selamanya. Setelah 85% saham yang terkunci dilepaskan, ketidakseimbangan ekstrem antara pasokan dan permintaan saat pembukaan akan perlahan terisi, dan penurunan tajam setelah Circle membuktikan hal ini.

二、Tiga langkah Wood姐: subscribe, jual, beli kembali

Wood姐 percaya pada Circle, bukan hanya saat hari listing. ARK secara jangka panjang menaruh taruhan pada aset kripto dan infrastruktur keuangan digital, dan dia juga pernah secara terbuka menyatakan optimisme terhadap stablecoin. Jadi, dia mulai bergerak sebelum IPO.

1、Sebelum listing: Mendapatkan kunci utama dengan harga penerbitan

Dalam dokumen prospektus Circle, ARK menyatakan niat untuk berpartisipasi, berencana membeli saham hingga 150 juta dolar dalam penerbitan ini. Akhirnya, mereka mendapatkan sekitar 4,49 juta saham, tersebar di tiga dana aktif ARKK, ARKW, ARKF, dengan harga penerbitan 31 dolar, biaya sekitar 139 juta dolar, hampir mencapai batas atas yang mereka tetapkan.

Untuk mendukung Circle, ARK menjual sebagian posisi terkait kripto lainnya saat hari listing: Coinbase (COIN) sekitar 39 juta dolar, Robinhood (HOOD) sekitar 18,5 juta dolar, Block (XYZ) sekitar 10,4 juta dolar. Mereka tidak menambah posisi kripto baru, melainkan memindahkan posisi dari aset kripto lain ke Circle.

Pada hari pertama penutupan, harga 83,23 dolar, nilai pasar dari 4,49 juta saham ARK sekitar 373 juta dolar, dan media umumnya menulis "ARK membeli saham Circle senilai 373 juta dolar". Tapi, 373 juta dolar ini adalah nilai pasar posisi tersebut saat penutupan, bukan biaya tunai yang mereka keluarkan, yang sebenarnya adalah harga penerbitan sekitar 139 juta dolar. Pasar primer belum menyentuh investor biasa, tetapi sudah mendapatkan keuntungan lebih dari satu kali lipat. Keuntungan ini adalah bagian dari "melompat saat pembukaan" yang hanya dinikmati oleh penjatahan saat IPO.

Investor biasa melihat harga pertama di pasar sekunder adalah 69 dolar, sedangkan biaya ARK mendekati 31 dolar.

2、Didukung kebijakan, menjual

Setelah Circle listing, harganya terus naik. Yang benar-benar mendorong ke atas adalah kebijakan.

Pada 17 Juni 2025, Senat AS menyetujui "Genius Act" (Undang-Undang Stablecoin) dengan 68 suara berbanding 30, yang pertama kali menetapkan kerangka pengawasan stablecoin dolar di tingkat federal. Setelah berita ini keluar, pada 18 Juni, Circle naik 33,8% dalam satu hari, menutup di 199,59 dolar; pada 20 Juni terus melonjak; dan pada 23 Juni menyentuh 298,99 dolar, menjadi harga tertinggi hingga saat ini, dengan kapitalisasi pasar sekitar 66 miliar dolar. Perlu diketahui, total pasokan USDC saat itu sekitar 61,7 miliar dolar, artinya saham perusahaan Circle pernah bernilai lebih dari seluruh stablecoin yang mereka terbitkan.

Dalam gelombang kebijakan ini, Wood姐 mulai secara sistematis mengurangi posisi.

Penjualan pertama dilakukan pada 16 Juni, sekitar 340.000 saham, dengan harga penutupan hari itu 151,06 dolar; kemudian pada 17, 20, dan 23 Juni, masing-masing menjual sekitar 300.000, 610.000, dan 420.000 saham. Total sekitar 1,7 juta saham terjual, menghasilkan sekitar 352 juta dolar, dengan harga rata-rata sekitar 210 dolar per saham. Biaya awal hampir sama dengan harga penerbitan 31 dolar, jadi selisihnya cukup besar.

Mengapa dia memilih menjual di titik ini? Ada dua alasan.

Satu, disiplin. ARK memiliki aturan mekanis: jika bobot satu saham di satu dana mendekati atau melebihi 10%, akan memicu rebalancing. Kenaikan pesat Circle membuat bobotnya naik secara pasif, dan aturan ini memaksa dia untuk mengurangi posisi.

Dua, pasokan. Seperti yang sudah disebutkan, 85% saham yang terkunci akan dilepaskan suatu saat. Faktanya, Circle menetapkan klausul pelepasan awal: jika harga saham selama 5 hari berturut-turut di atas harga penerbitan sebesar 15%, maka akan memicu pelepasan, dan JPMorgan sudah melepas 11,5 juta saham pada 13 Agustus; pada 15 Agustus, Circle juga menerbitkan 10 juta saham tambahan dengan harga 130 dolar, di mana 8 juta berasal dari penjualan saham lama.

Kebijakan mendorong harga ke langit, sementara pintu pasokan mulai terbuka satu per satu. Uang pintar sangat memahami hal ini. Wood姐 tidak menjual di puncak tertinggi. Dua transaksi pertamanya di sekitar 150 dolar, dan yang terakhir hanya di 263 dolar, padahal harga tertinggi sempat menyentuh 299 dolar. Secara individual, tidak ada yang dijual di puncaknya. Tapi, dia tidak bertaruh pada puncak tertinggi, melainkan merealisasikan keuntungan di berbagai posisi saat harga naik—ini adalah praktik yang bisa diulang—dan dia juga membeli kembali dengan logika yang serupa.

3、Beli kembali saat harga turun tajam

Setelah puncak pada 23 Juni, Circle mulai turun selama berbulan-bulan.

Kekuatan penurunan adalah gabungan dari:

· Kapitalisasi pasar 66 miliar dolar sudah jauh dari fundamental;

· Pasokan pelepasan yang terus keluar;

· Ditambah pasar mulai mengharapkan Federal Reserve menurunkan suku bunga, sementara pendapatan Circle sangat bergantung pada bunga cadangan, penurunan suku bunga langsung memukul proyeksi keuntungan mereka.

Kenaikan selalu positif, penurunan selalu negatif.

Pada 12 November, Circle mengumumkan laporan keuangan kuartal ketiga, laba bersih 214 juta dolar, tiga kali lipat dari tahun sebelumnya, EPS 0,64 dolar, jauh melampaui ekspektasi pasar 0,20 dolar, angka yang sangat bagus. Tapi, saham justru turun 12% hari itu, menutup di 86,30 dolar. Ada tiga alasan yang bersamaan:

· Lock-up period utama berakhir dua hari kemudian (14 November), dan beberapa internal bisa menjual lagi;

· Perusahaan menaikkan panduan biaya;

· Dan kekhawatiran tentang penurunan suku bunga yang mempengaruhi pendapatan bunga.

Laporan keuangan bagus ini menjadi "berita positif habis".

Pada hari itu, Wood姐 kembali melakukan pembelian. Pada 12 November, membeli sekitar 350.000 saham, sekitar 30,4 juta dolar; keesokan harinya, membeli lagi, total sekitar 540.000 saham, sekitar 46 juta dolar, dengan harga rata-rata antara 82 dan 86 dolar—ini adalah pembelian kembali pertama setelah dia mengurangi posisi pada Juni.

Setelah itu, dia terus membeli saat harga turun. Pada Maret 2026, Circle kembali ke sekitar 100 dolar saat penurunan besar, dan dia membeli sekitar 16,3 juta dolar. Harga terendah mencapai 49,90 dolar, dari puncaknya turun 83%.

Hingga akhir kuartal pertama 2026, berdasarkan laporan 13F, posisi Circle ARK kembali ke sekitar 4,5 juta saham, setara dengan saat hari pertama listing—posisi yang dia jual di atas 200 dolar, dan beli kembali di antara 80 sampai 130 dolar. Sekarang, CRCL adalah posisi terbesar keenam di ARKK, dan hanya satu dana ARKK memegang sekitar 300 juta dolar.

Proses dia membeli kembali juga tidak sempurna. Beberapa transaksi awal di atas 80 dolar, tetapi kemudian saham turun ke 50 dolar—pesanan awal ini, setelah dibeli, malah terjebak. Tapi, dia terus menurunkan posisi mengikuti tren penurunan, dengan keyakinan yang sama: bahwa model bisnis Circle jangka panjang tetap baik.

三、Apa yang benar-benar bisa dipelajari

Setelah review, selain keuntungan "biaya rendah", ada tiga hal yang dilakukan dengan baik:

Pertama, memiliki penilaian independen terhadap akhir dari Circle. Penilaian ini dilakukan sebelum transaksi. Dia berani memegang banyak dengan biaya mendekati harga penerbitan, dan mulai membeli kembali saat harga turun ke atas 80 dolar, karena dia percaya stablecoin adalah infrastruktur dasar dari dolar digital, dan USDC adalah salah satu inti dari itu. Tanpa penilaian ini, apa yang disebut membeli di posisi tinggi dan membeli kembali saat jatuh dalam-dalam hanyalah "ikut-ikutan naik dan jual saat turun" dengan istilah berbeda.

Kedua, segmentasi, tidak bertaruh pada titik tertentu. Saat naik, dia jual secara bertahap; saat turun, dia beli secara bertahap. Pada Juni, dia melakukan empat kali pengurangan, rata-rata sekitar 210 dolar; saat turun, dia melakukan banyak pembelian dari atas 80 dolar sampai sekitar 50 dolar, dan saat naik lagi, dia beli di 100 dan 130 dolar. Setiap transaksi sendiri tidak optimal, tetapi secara keseluruhan membentuk pola "tinggi jual, rendah beli" yang bersih. Pendekatan ini tidak perlu memprediksi puncak dan dasar, cukup disiplin saat harga ekstrem muncul.

Ketiga, batasan posisi. Aturan yang memaksa dia mengurangi posisi di Juni adalah aturan mekanis "jika bobot satu saham di satu dana melebihi 10%, harus rebalancing". Aturan ini saat Circle mencapai 299 dolar mengunci keuntungan, dan saat harga turun kembali, memberinya uang tunai dan ruang posisi untuk membeli lagi.

Disiplin posisi adalah hal yang paling kurang dimiliki investor umum.

Bagi kebanyakan orang, "melompat saat pembukaan" justru adalah aksi paling berbahaya. Lonjakan saat pembukaan adalah bonus untuk yang mendapatkan penjatahan sebelum listing; saat orang biasa bisa membeli di pasar sekunder, yang paling mudah mereka terima adalah puncak yang didorong oleh ketidakseimbangan pasokan dan permintaan. Dari 299 dolar turun ke 50 dolar, penurunan 83%, mereka yang masuk di atas 200 dolar kemungkinan besar masih terjebak. Sama-sama ikut Circle, Wood姐 melakukannya dengan baik karena penilaian terhadap akhir, biaya penerbitan, penilaian independen, dan disiplin posisi—yang hilang, bisa berakibat sebaliknya.