CEO ICE Mengatakan Hyperliquid Lebih Besar Dari Nasdaq Dengan Hanya 11 Orang

Eksekutif bursa tradisional jarang memuji tempat yang berbasis kripto sebagai pesaing yang lebih unggul. Jadi ketika CEO ICE Jeff Sprecher menarik garis langsung dari Hyperliquid ke Nasdaq—menyebut platform derivatif terdesentralisasi ini secara operasional lebih besar dengan hanya 11 karyawan—pernyataan itu diterima sebagai pujian sekaligus tantangan tajam kepada regulator. Komentar tersebut, yang dibuat di Konferensi Bernstein dan dilaporkan oleh laporan asli, menunjukkan bahwa percakapan tentang struktur pasar telah melampaui spekulasi. Operator infrastruktur keuangan yang mapan kini secara terbuka mengakui bahwa tim yang ramping dan berbasis kripto dapat menyamai atau melebihi throughput institusi berusia seabad.

Operasi 11 Orang yang Membuat Wall Street Terpana

Sprecher tidak berbelit-belit. “Ini lebih besar dari Nasdaq,” katanya, merujuk pada volume dan aktivitas perdagangan Hyperliquid. Dia mengungkapkan bahwa dia telah bertemu dengan tim tersebut beberapa kali, menyebut mereka “orang yang sangat, sangat pintar.” Rincian jumlah karyawan—hanya 11 orang—menegaskan sebuah perubahan yang telah lama sulit dipahami oleh bursa tradisional: perangkat lunak dan insentif tokenisasi dapat menggantikan seluruh lantai staf hukum, kepatuhan, dan operasional. Mesin pembuat pasar otomatis dan mesin futures perpetual Hyperliquid kini menangani volume yang sebanding dengan venue terpusat utama, dan melakukannya tanpa struktur biaya warisan yang dimiliki ICE dan Nasdaq.

Dinamika ini mencerminkan pola yang lebih luas. Sementara staking institusional dari perusahaan yang terdaftar di Nasdaq mendorong reli token seperti lonjakan 18% SUI, platform yang dibangun di luar perimeter regulasi secara diam-diam menangkap aliran pesanan. Pengakuan dari kepala ICE ini menandakan bahwa operator pasar tradisional memandang Hyperliquid bukan sebagai keingintahuan, tetapi sebagai kekuatan struktural yang tidak bisa mereka abaikan.

Derivatif SpaceX Bisa Mengungguli IPO

Sprecher memusatkan perhatian pada satu produk yang merangkum ketegangan regulasi. Hyperliquid menawarkan pasar derivatif SpaceX yang terkait dengan IPO yang dijadwalkan pada 11 Juni. Dia memprediksi bahwa volume derivatif pada kontrak ini bisa menjadi “lebih besar dari IPO itu sendiri.” Pernyataan ini luar biasa: ini menunjukkan bahwa eksposur sintetis terhadap perusahaan pra-publik, yang diperdagangkan di venue yang sedikit diatur, bisa menarik lebih banyak modal daripada pencatatan ekuitas utama di bursa nasional. Itu membalik urutan pembentukan modal secara tradisional.

Bagi bursa seperti ICE, yang mengoperasikan New York Stock Exchange, perhitungannya tidak nyaman. Biaya pencatatan, data pasar, dan pendapatan kliring berasal dari penerbitan utama dan perdagangan sekunder. Jika swap permanen dan perpetual menarik minat sebelum saham mulai diperdagangkan, rantai nilai akan pecah. Platform berbasis kripto akan menangkap premi spekulatif tanpa harus menanggung biaya pelaporan, tata kelola, dan persyaratan modal yang sama.

Kesenjangan Regulasi yang Dicap Sprecher

Sprecher tidak berhenti pada kekaguman. Dia mempertanyakan mengapa regulator mengizinkan produk seperti futures perpetual Hyperliquid sementara membatasi bursa tradisional dari menawarkan instrumen yang secara fungsional serupa. Berdasarkan aturan keuangan tradisional, dia mencatat, perpetual ini akan diperlakukan sebagai swap, yang membawa berbagai mandat pendaftaran dan kliring. Namun venue kripto beroperasi dengan sentuhan yang jauh lebih ringan. Asimetri ini bukan hal baru, tetapi pernyataan dari figur sebesar Sprecher di konferensi institusional memperkuat perdebatan.

Standar ganda regulasi ini semakin menjadi pusat dalam perjuangan legislasi kripto di Washington. Empat hari sebelum pemungutan suara Senat tentang apa yang bisa menjadi RUU kripto terbesar dalam sejarah AS, bank-bank secara agresif mendorong amandemen yang akan melindungi wilayah mereka. Sementara itu, aset dunia nyata yang ditokenisasi telah melampaui $20 miliar di blockchain, dan institusi seperti JPMorgan menyelesaikan transaksi Treasury melalui Ondo, sebagaimana dirinci dalam rangkuman tokenisasi BlockchainReporter. Kesenjangan antara kerangka regulasi dan realitas pasar semakin melebar setiap hari.

Kasus Hyperliquid merangkum kebuntuan ini. Timnya membangun venue derivatif global tanpa beban kepatuhan yang ditanggung ICE. Jika regulator menekan, inovasi akan bermigrasi. Jika tidak, bursa tradisional menghadapi tekanan eksistensial pada lini bisnis inti mereka. Komentar Sprecher dapat dibaca sebagai undangan kepada regulator untuk menyamakan kedudukan—atau setidaknya mengakui bahwa lapangan tersebut ada.

Apa yang tetap tidak pasti adalah apakah pembuat undang-undang dapat menyusun aturan yang mencakup swap perpetual tanpa mendorong aktivitas ke bawah tanah atau ke luar negeri sepenuhnya. Pernyataan CEO ICE hampir pasti akan dikutip dalam sidang mendatang. Bagi trader, implikasi langsungnya adalah volume derivatif SpaceX akan diawasi secara ketat sebagai indikator utama. Model ramping Hyperliquid berhasil atau gagal tergantung pada likuiditas, dan pasar akan menguji tesis tersebut saat tanggal IPO mendekat.