Pasar Saham Mungkin Mengalami Masalah: Presiden Trump Menempatkan Ketua Fed Kevin Warsh dalam Situasi Sulit

Pasar saham AS sedang panas dingin meskipun ketidakpastian ekonomi yang disebabkan oleh tarif dan perang Iran. Dalam setahun terakhir, S&P 500 (^GSPC +0,22%) telah naik 30% dan Nasdaq Composite (^IXIC +0,20%) telah menambah 42%. Tapi investor punya alasan untuk merasa gugup.

Kevin Warsh baru-baru ini menggantikan Jerome Powell sebagai ketua Federal Reserve. Trump menunjuk Warsh, yang memiliki pengalaman dalam menetapkan kebijakan moneter di iklim ekonomi yang sulit -- dia sebelumnya pernah menjabat di Dewan Gubernur Fed selama Resesi Hebat -- tetapi dia mendapati dirinya dalam posisi yang sangat sulit kali ini.

Trump sering mengkritik Fed karena mempertahankan suku bunga acuan terlalu tinggi, jadi masuk akal jika dia melihat Warsh sebagai solusi. Tapi upaya Trump untuk mempengaruhi kebijakan moneter Fed, ditambah keputusannya untuk berperang di Iran, telah membuat pemotongan suku bunga menjadi hampir tidak mungkin.

Faktanya, harga energi yang tinggi bisa memaksa Fed yang dipimpin Warsh untuk menaikkan suku bunga, dan S&P 500 serta Nasdaq Composite secara historis menurun ketika bank sentral memulai siklus kenaikan suku bunga yang baru.

Sumber gambar: Foto Resmi Gedung Putih.

Federal Reserve Mungkin Harus Naikkan Suku Bunga

Konflik Iran telah menutup Selat Hormuz, jalur pelayaran yang melayani sekitar 20 juta barel minyak per hari, atau sekitar 20% dari konsumsi global. Badan Energi Internasional mengatakan penutupan selat tersebut telah menyebabkan gangguan pasokan minyak terbesar dalam sejarah.

Konsumen AS sudah membayar harganya. Inflasi Indeks Harga Konsumen (CPI) meningkat menjadi 3,8% pada bulan April, tertinggi dalam tiga tahun. Tapi situasi itu masih memburuk. Alat perkiraan Federal Reserve Bank Cleveland menunjukkan inflasi CPI akan meningkat menjadi 6,5% di kuartal kedua.

Awal tahun ini, investor menganggap pemotongan suku bunga sebagai hal yang pasti. Tapi pandangannya telah berubah. Pedagang sekarang memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga seperempat poin dalam bulan-bulan tersisa tahun 2026, menurut alat FedWatch dari CME Group. Itu kabar buruk untuk pasar saham. Sejak 1999, Fed telah memulai empat siklus kenaikan suku bunga, dan S&P 500 serta Nasdaq Composite selalu menurun dalam tiga bulan berikutnya, dengan penurunan rata-rata sebesar 7% dan 8%, masing-masing.

Kevin Warsh bisa membenarkan pemotongan suku bunga dengan mengurangi neraca Fed

Warsh ingin mengurangi neraca Fed yang sebesar $6,7 triliun, tetapi melakukan hal itu bisa menurunkan pasar saham dengan mengurangi likuiditas dari sistem keuangan. Jika Fed berhenti membeli obligasi Treasury baru, bank dan investor institusional akan menyerap kapasitas berlebih tersebut, meninggalkan mereka dengan kas yang lebih sedikit untuk saham.

Tentu saja, Warsh bisa mengimbangi masalah itu dengan menurunkan suku bunga secara bersamaan, tetapi itu akan menimbulkan pertanyaan apakah dia hanya berusaha menenangkan Trump. Prospek Fed yang dipolitisasi bisa mengacaukan pasar obligasi, dan kerusakannya akhirnya akan menyebar ke pasar saham.

Bagaimana? Pemotongan suku bunga yang tidak perlu karena alasan politik akhirnya akan menyebabkan inflasi yang lebih tinggi. Pemegang obligasi akan menuntut kompensasi atas risiko tersebut, sehingga mereka akan menjual obligasi yang ada, menurunkan harga dan menaikkan hasilnya, sampai hasilnya cukup menarik.

Sementara itu, biaya pinjaman yang lebih tinggi akan menekan investasi bisnis dan pengeluaran konsumen, memperlambat pertumbuhan laba perusahaan. Itu bisa menurunkan harga saham karena valuasi akan menyesuaikan untuk memperhitungkan laba yang lebih lemah. Lebih jauh lagi, hasil yang lebih tinggi akan membuat obligasi lebih menarik, menyedot uang dari saham.

Intinya: Trump telah menciptakan mimpi buruknya sendiri. Alih-alih suku bunga yang lebih rendah seperti yang sangat diinginkannya, tindakannya mungkin memaksa Fed untuk menaikkan suku bunga. Itu bisa menurunkan pasar saham. Dan jika Fed berusaha membenarkan suku bunga yang lebih rendah dengan mengurangi neraca, pertanyaan tentang independensi bank sentral bisa mengacaukan pasar obligasi. Itu juga bisa menjatuhkan pasar saham.