Trumpflasi Belum Dekat dengan Puncaknya -- dan Itu Berita Buruk untuk Pasar Saham yang Sudah Diperkirakan Sempurna

Pasar saham yang memberikan pengembalian luar biasa di bawah Presiden Donald Trump bukanlah hal yang baru. Selama masa jabatannya yang pertama, tanpa urutan, Dow Jones Industrial Average (^DJI +0,72%), indeks acuan S&P 500 (^GSPC +0,22%), dan Nasdaq Composite (^IXIC +0,20%) yang didorong oleh saham pertumbuhan meningkat masing-masing sebesar 57%, 70%, dan 142%.

Sejak masa jabatan kedua Trump dimulai, Dow, S&P 500, dan Nasdaq Composite telah melonjak lagi sebesar 16%, 25%, dan 34%, masing-masing. Secara tahunan, pengembalian Dow/S&P 500 selama masa Trump telah mengungguli sebagian besar presiden lain sejak akhir 1890-an.

Tidak banyak keraguan bahwa kenaikan kecerdasan buatan (AI) dan Undang-Undang Pemotongan Pajak dan Pekerjaan Trump, yang secara permanen menurunkan tarif pajak penghasilan korporasi marginal puncak, membantu mendorong kinerja luar biasa ini. Pertanyaan yang sangat penting adalah: Seberapa lama lagi ini bisa berlanjut, mengingat premi valuasi pasar saham secara historis?

Presiden Trump menyampaikan pernyataan. Sumber gambar: Foto Resmi Gedung Putih oleh Shealah Craighead, courtesy dari Arsip Nasional.

Berdasarkan trajektori inflasi, yang didorong oleh dua keputusan dari presiden (yaitu, Trumpflation), reli pasar bullish Wall Street tampaknya rapuh, paling tidak.

Trumpflation tidak menunjukkan tanda-tanda melambat

Untuk memulai diskusi tentang inflasi ini, penting untuk dicatat bahwa tingkat kenaikan harga tertentu adalah hal yang normal dan sehat. Target inflasi jangka panjang Federal Reserve sebesar 2% sering menjadi tolok ukur bagi ekonomi AS.

Meskipun tidak semua aspek kenaikan harga dapat langsung dikaitkan dengan keputusan Donald Trump, dua tindakan spesifik dari presiden telah menyebabkan kejutan harga secara bersamaan.

Guncangan inflasi pertama berasal dari kebijakan tarif dan perdagangan Presiden Trump, yang diperkenalkan pada awal April 2025. Rencana awalnya meliputi tarif global yang luas, bersama dengan puluhan tarif timbal balik yang lebih tinggi terhadap negara-negara yang dianggap memiliki ketidakseimbangan perdagangan yang merugikan dengan Amerika. Meskipun Mahkamah Agung AS membatalkan sebagian besar tarif Trump dalam putusan Februari 2026, presiden memberlakukan tarif global yang luas dengan justifikasi berbeda tak lama setelahnya.

Masalah dengan memberlakukan bea pada barang impor yang belum selesai, seperti baja, adalah bahwa hal ini dapat meningkatkan biaya produksi domestik, yang kemudian diteruskan ke konsumen. Mantan Ketua Fed Jerome Powell sering menyebut kekakuan harga dari tarif Trump pada sektor barang sebagai alasan utama inflasi yang tinggi.

Namun, tarif bukanlah masalah utama saat ini. Perang Iran adalah yang membuat Wall Street waspada.

⛽ Rata-rata harga gas di AS per galon pada 6 Mei, menurut AAA:

• Reguler: $4,54 (⬆️ $1,56 sejak perang di Iran dimulai pada 28 Feb)

• Premium: $5,39 (⬆️ $1,85 sejak perang dimulai)

• Diesel: $5,67 (⬆️ $1,81 sejak perang dimulai)

-- NBC News (@NBCNews) 6 Mei 2026

Pada 28 Februari, Trump memberi lampu hijau kepada militer AS untuk menyerang Iran. Tak lama setelah operasi militer ini dimulai, Iran menutup Selat Hormuz untuk hampir semua lalu lintas komersial. Penutupan ini, yang masih berlangsung hingga penulisan ini pada 23 Mei, menghambat pergerakan sekitar 20 juta barel cairan petroleum per hari (sekitar 20% dari permintaan global).

Harga bahan bakar telah melonjak sejak awal perang Iran dan menjadi pendorong utama inflasi. Tetapi kejutan harga energi sering memiliki beberapa fase. Secara khusus, dampak inflasi terhadap bisnis sering tertinggal beberapa bulan. Setelah efek dari biaya transportasi dan produksi yang lebih tinggi diperhitungkan dalam data ekonomi, inflasi bisa meningkat lebih jauh.

Antara Februari dan April, inflasi trailing 12 bulan (TTM) melonjak dari 2,4% menjadi 3,8%. Menurut alat Inflation Nowcasting milik Fed Cleveland yang menggunakan data ekonomi untuk memperkirakan inflasi bulan depan, inflasi TTM untuk Mei diperkirakan akan melonjak lagi sebesar 38 basis poin menjadi 4,18%. Ini akan menandai level tertinggi selama tiga tahun.

Meskipun klaim presiden bahwa inflasi akan bersifat jangka pendek, Trumpflation tidak mendekati puncaknya -- dan itu adalah berita buruk bagi pasar saham yang dihargai secara sempurna.

Sumber gambar: Getty Images.

Wall Street Terjebak di Tengah Trumpflation Sejarah

Meskipun Dow Jones Industrial Average, S&P 500, dan Nasdaq Composite mampu mengabaikan kekhawatiran inflasi ini sampai saat ini, ini kecil kemungkinannya akan tetap demikian, berdasarkan apa yang diberitahukan oleh sejarah.

Pasar saham memasuki tahun 2026 dengan valuasi kedua tertinggi dalam sejarah, sejak Januari 1871, dan nilainya hanya semakin mahal sejak saat itu. Rasio Price-to-Earnings (P/E) Shiller dari S&P 500, yang juga dikenal sebagai Rasio P/E yang Disesuaikan Siklus (CAPE Ratio), baru-baru ini melebihi 42, yang dalam jarak pandang dari rekor tertinggi 44,19 yang ditetapkan menjelang pecahnya gelembung dot-com.

Dua katalis telah mendukung valuasi premium. Salah satunya, seperti yang mungkin sudah Anda duga, adalah revolusi AI. Perusahaan-perusahaan paling berpengaruh di Amerika menghabiskan sejumlah besar uang untuk pembangunan pusat data AI, meningkatkan prospek pertumbuhan masa depan.

Shiller PE sekarang kurang dari 5% dari melewati level yang dicapai selama Bubble Dot Com yang akan memberi pasar saham valuasi termahal dalam sejarah 🚨🚨🚨 pic.twitter.com/Qd8rvlVvUn

-- Barchart (@Barchart) 14 Mei 2026

Katalis lainnya adalah harapan bahwa Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) akan berkomitmen untuk pemotongan suku bunga lebih lanjut. Ketika tahun 2026 dimulai, investor mengandalkan beberapa pemotongan suku bunga untuk mendorong pembangunan infrastruktur AI.

Namun, karena efek Trumpflation, pemotongan suku bunga hampir dihapus dari daftar. Meskipun bias pelonggaran FOMC tetap ada, menit-menit rapat Federal terakhir menunjukkan oposisi yang kuat terhadap pernyataan ini. Mengingat pendekatan moneter hawkish dari Ketua Fed Kevin Warsh dan petunjuk dari menit Fed, semakin tampak bahwa FOMC berada di ambang perubahan besar kebijakan moneter.

Suku bunga yang lebih tinggi, atau bahkan prospek suku bunga yang lebih tinggi, bisa menjadi bencana bagi pasar saham yang mahal. Lima kali sebelumnya ketika Rasio P/E Shiller melebihi 30, Dow, S&P 500, dan/atau Nasdaq akhirnya kehilangan 20% atau lebih dari nilainya.

Wall Street saat ini terjebak di tengah Trumpflation, dan potongan-potongan puzzle sudah tersusun untuk pasar saham yang mahal ini mengalami penurunan.