Penyimpanan cadangan terenkripsi DAT perusahaan mencatat laba rugi besar! Strategi rugi 1,9 miliar dolar, beli $HYPE dua perusahaan mengalami keuntungan tidak nyata

Hingga 30 Mei, lebih dari 200 perusahaan aset digital (DAT) di seluruh dunia memegang lebih dari 1,24 juta BTC, dengan nilai buku sekitar 91,5 miliar dolar AS, tetapi seiring dengan penurunan harga Bitcoin dari 87.000 dolar AS di awal tahun menjadi kisaran 73.500 dolar AS, 20 besar DAT mengalami kerugian belum direalisasi yang pernah menembus 17 miliar dolar AS, lebih dari setengah mNAV turun di bawah 1.0.
（Ringkasan sebelumnya: Pantera Capital memprediksi: Pada 2026, aset digital DAT akan mengalami "penyaringan brutal", menandai era dominasi raksasa pasar）
（Tambahan latar belakang: Kekhawatiran di balik kejayaan aset digital (DAT): Token mana yang paling berisiko?）

Daftar isi artikel

Toggle

• Berapa banyak kerugian buku tiga raksasa
• Dari 200 perusahaan, siapa yang masih untung
• Kompetisi DAT memasuki zona kedalaman

Ringkasan utama

• Strategy memegang 843.738 BTC, biaya rata-rata 75.700 dolar AS, berdasarkan harga saat ini tercatat kerugian sekitar 1,9 miliar dolar AS, mNAV turun ke 0,98
• Metaplanet memegang 40.177 BTC, biaya rata-rata 104.106 dolar AS, kerugian buku sekitar 640 juta dolar AS, mNAV hanya 0,86, sudah berhenti membeli koin
• BitMine memegang sekitar 1,7 juta ETH staking, biaya rata-rata 3.900 dolar AS, harga saat ini 2.017 dolar AS, kerugian buku lebih dari 3,2 miliar dolar AS, menyumbang hampir 44% dari kerugian 20 besar DAT

Lebih dari 200 perusahaan terdaftar di seluruh dunia memasukkan cryptocurrency ke dalam neraca aset mereka, dengan total terkunci lebih dari 1,24 juta BTC, 1,7 juta ETH, dan puluhan token lainnya. Eksperimen kolektif ini, yang selama pasar bullish dianggap sebagai strategi jenius, saat harga BTC dari 87.000 dolar AS turun ke 73.500 dolar AS di paruh pertama 2026, sebagian besar peserta hanya menyisakan kerugian di laporan keuangan mereka.

Sumber gambar: hl.eco

Berapa banyak kerugian buku tiga raksasa

Strategy (sebelumnya MicroStrategy) adalah DAT terbesar di dunia, memegang 843.738 BTC, total biaya 63,87 miliar dolar AS, dengan harga rata-rata sekitar 75.700 dolar AS. Dengan harga BTC saat ini 73.500 dolar AS per 30 Mei, nilai buku sekitar 62 miliar dolar AS, kerugian belum direalisasi sekitar 1,9 miliar dolar AS. Yang lebih mengkhawatirkan, mNAV Strategy (rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai bersih aset) telah jatuh dari puncaknya tahun 2025 sebesar 3,4 kali menjadi 0,98, bahkan valuasi pasar terhadap Strategy kini lebih rendah dari nilai bersih Bitcoin yang mereka miliki.

Menghilangnya premi sama dengan mesin penggerak berhenti berputar. Dulu, Strategy mengandalkan siklus "mNAV > 1 → penerbitan saham atau obligasi konversi → membeli lebih banyak BTC → harga BTC naik → mNAV semakin tinggi", tetapi setelah mNAV jatuh di bawah 1, menerbitkan saham hanya akan mengencerkan pemegang saham yang ada.

DAT terbesar di Jepang, Metaplanet (3350.T), memegang 40.177 BTC, biaya rata-rata sekitar 104.106 dolar AS, kerugian buku sekitar 640 juta dolar AS, dan mNAV hanya 0,86. Kuartal 1 mengalami kerugian bersih 114,5 miliar yen (sekitar 72,6 juta dolar AS). Sinyal yang lebih penting adalah Metaplanet sudah berhenti membeli koin, yang diartikan pasar sebagai tanda bahwa peluru mereka sudah habis.

Di kubu Ethereum, BitMine Immersion (BMNR) adalah yang paling dalam. Perusahaan ini memegang sekitar 1,7 juta ETH staking, biaya rata-rata sekitar 3.900 dolar AS, harga ETH saat ini 2.017 dolar AS, dengan kerugian buku lebih dari 3,2 miliar dolar AS, satu perusahaan ini menyumbang hampir 44% dari total kerugian kolektif 20 besar DAT.

Dari 200 perusahaan, siapa yang masih untung

Perusahaan DAT yang benar-benar memperoleh keuntungan di buku sangat sedikit, dan bisa dihitung dengan jari. Dua perusahaan terkait yang menyimpan HYPE, yaitu HYPD (Hyperion DeFi) dan PURR (Hyperliquid Strategies), yang pertama memperoleh keuntungan sebesar 49 juta dolar AS, dan yang kedua saat ini memperoleh keuntungan sebesar 1,22 miliar dolar AS.

Perusahaan lain, SpaceX, yang membeli BTC seharga 386 juta dolar AS, kini memiliki nilai pasar sekitar 1,37 miliar dolar AS, dengan keuntungan belum direalisasi sekitar 990 juta dolar AS, menghasilkan tingkat pengembalian lebih dari 256%. Kunci keberhasilannya adalah mereka membeli lebih awal, dengan harga lebih murah, dan tidak bergantung pada pendanaan eksternal untuk membeli koin.

Coinbase (COIN) memegang 16.492 BTC, juga tercatat positif di buku, tetapi mNAV-nya mencapai 33,68 kali, karena pasar menilai perusahaan ini sebagai bursa, dan posisi BTC hanyalah pelengkap.

Perusahaan tambang Bitcoin adalah kelompok DAT yang relatif sehat lainnya.

MARA Holdings (35.303 BTC), Riot Platforms (15.680 BTC), dan CleanSpark (16.331 BTC) memiliki mNAV masing-masing sebesar 2,65, 9,34, dan 4,93 kali. Premi ini berasal dari kapasitas mesin tambang, kontrak listrik, dan transformasi pusat data AI, yang tidak sepenuhnya bergantung pada harga koin.

Kompetisi DAT memasuki zona kedalaman

Pantera Capital meramalkan awal tahun bahwa 2026 akan menjadi "tahun penyaringan brutal" bagi DAT, dan lima bulan kemudian prediksi itu mulai terwujud. Departemen riset Galaxy Digital bahkan menyatakan bahwa industri DAT memasuki "fase Darwin", di mana ledakan premi akan mengeliminasi pemain kecil yang kekurangan keunggulan modal dan kemampuan operasional. Lebih dari separuh dari 20 besar DAT mNAV-nya telah jatuh di bawah 1,0, dan premis mesin penggerak (flywheel) tidak lagi berlaku.

Industri sedang bertransisi menuju DAT 2.0, dari "menimbun koin" menjadi "menghasilkan koin dari koin". Analisis dari CoinDesk menunjukkan bahwa perusahaan yang bertahan harus menguasai tiga kemampuan: pengelolaan hasil staking, operasi spread pinjaman, dan menggunakan BTC sebagai jaminan untuk berpartisipasi dalam DeFi atau strategi RWA (Real World Asset). Sekadar "membeli dan menyimpan" tidak lagi cukup untuk meyakinkan investor agar terus membeli saham Anda.

Pertanyaan umum

Apa itu perusahaan DAT?

DAT (Digital Asset Treasury) merujuk pada perusahaan yang terdaftar yang mengadopsi strategi neraca aset utama berupa cryptocurrency, melalui penerbitan saham atau obligasi konversi untuk mengumpulkan dana guna membeli BTC, ETH, dan aset digital lainnya. Investor secara tidak langsung memegang cryptocurrency melalui pembelian saham perusahaan. Saat ini, ada lebih dari 200 perusahaan DAT di seluruh dunia.

Mengapa sebagian besar perusahaan DAT saat ini merugi?

Karena harga BTC dari sekitar 87.000 dolar AS di awal tahun turun ke 73.500 dolar AS, sebagian besar harga beli perusahaan DAT lebih tinggi dari harga saat ini. Lebih penting lagi, penurunan mNAV di bawah 1 menyebabkan dilusi saat penerbitan saham baru, dan efek mesin penggerak "pendanaan untuk membeli koin yang mendorong harga saham naik" berbalik menjadi mesin kompresi.