Menghancurkan mitos membeli Bitcoin dengan utang penerbitan obligasi?
Chief Investment Officer Arca, institusi investasi kripto terkenal, Jeff Dorman, hari ini (29) mengkritik keras, menuduh struktur saham preferen Strategy (sebelumnya MicroStrategy) yang mencapai 15 miliar dolar AS telah "di luar kendali".
Menghadapi tekanan dividen besar sebesar 1,5 miliar dolar AS setiap tahun, dan saat ini kepemilikan Bitcoin mereka mengalami kerugian unrealized, CEO Strategy mengakui kemungkinan akan menjual Bitcoin di masa depan.
Pasar memperkirakan peluang mereka menjual Bitcoin tahun ini telah melonjak ke 90%, yang dapat membawa tekanan jual tak terduga ke pasar kripto.
（Latar belakang: Pendiri Strategy, Michael Saylor, serukan "HODL"！Bitcoin gagal mempertahankan 74.000 dolar）
（Keterangan tambahan: Menjual Bitcoin bukan berita buruk? Analisis 5 logika keuangan MicroStrategy）

Perusahaan yang sebelumnya bernama MicroStrategy, Strategy, yang dikenal karena strategi akumulasi Bitcoin tanpa batas dengan leverage ekstrem, kini menghadapi pengawasan dan kritik keras dari institusi profesional Wall Street.

Chief Investment Officer Arca, Jeff Dorman, secara terbuka memperingatkan bahwa struktur modal Strategy yang bergantung pada penerbitan besar saham preferen (Preferred stock) saat ini menghadapi krisis "di luar kendali".

Beban dividen tahunan 1,5 miliar dolar AS, Arca kritik "struktur sudah di luar kendali"

Dorman menulis di platform sosial X bahwa struktur modal Strategy sepenuhnya dibangun di atas asumsi ekstrem optimis — yaitu "Bitcoin akan segera naik besar (Moon)", dan menggunakan ini untuk mendukung kewajiban pembayaran dividen di masa depan.

Data menunjukkan bahwa Strategy telah menerbitkan lima jenis saham preferen dengan tingkat risiko berbeda (kode STRK, STRF, STRD, STRC, STRE), total penerbitan mencapai 150 miliar dolar AS.
Ini berarti perusahaan harus menghasilkan sekitar 1,5 miliar dolar AS setiap tahun untuk membayar dividen besar tersebut. Dorman merasa "bingung" dengan keputusan Strategy yang baru-baru ini membeli kembali obligasi jatuh tempo 2029, dan berpendapat bahwa langkah ini tidak mampu mengatasi tekanan pembayaran dividen dari saham preferen.

Dia menegaskan bahwa jika harga Bitcoin terus berfluktuasi atau turun, Strategy akhirnya akan menghadapi dua pilihan ekstrem dan mematikan:

Menjual Bitcoin untuk membayar dividen preferen.
Mengumumkan penghentian pembayaran dividen.

Dorman memperingatkan, apapun pilihan perusahaan, hal itu akan berdampak besar dan tidak seimbang terhadap harga saham, kepercayaan investor, bahkan seluruh pasar Bitcoin.

saya tidak berada di lingkaran dalam Saylor, tapi cerita ini sudah sangat di luar kendali, satu-satunya tebakan saya adalah ini:

– MSTR mungkin bisa duduk diam dan tidak melakukan apa-apa sebelum mereka mulai mengeluarkan $MSTR dari preferen… itu akan membuat MSTR menjadi membosankan (sedikit pembelian, tidak ada penjualan), tapi akan tetap…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 Mei 2026

$billons CEO mengakui kemungkinan menjual Bitcoin, saat ini 840.000 BTC mengalami kerugian unrealized

Menanggapi keraguan pasar, CEO Strategy, Phong Le, dalam wawancara dengan CNBC, tidak menolak kemungkinan penjualan. Ia pertama kali mengonfirmasi bahwa perusahaan "kemungkinan besar akan menjual Bitcoin di masa depan", tetapi juga menegaskan bahwa strategi utama perusahaan tetap "meningkatkan total kepemilikan Bitcoin secara bersih" dan terus meningkatkan jumlah Bitcoin yang tersembunyi per saham (BTC per share).
Pernyataan ini juga sejalan dengan sinyal kompromi yang pernah disampaikan oleh Ketua Eksekutif Michael Saylor.

Namun, pasar jelas khawatir tentang ketahanan keuangan mereka. Dalam prediksi pasar Polymarket, peluang "Strategy akan menjual Bitcoin pada tahun 2026" dalam taruhan taruhan meningkat tajam:

Menjual sebelum 31 Mei 2026: sekitar 18%
Menjual sebelum 30 Juni 2026: sekitar 71%
Menjual sebelum 31 Desember 2026: hingga 90%

Lebih menakutkan lagi, posisi laba rugi Strategy saat ini. Hingga saat laporan ini dibuat, Strategy memegang total 843.738 BTC (sekitar 170.000 BTC dibeli tahun ini), dengan biaya rata-rata sekitar 75.700 dolar AS per BTC, total biaya pembelian sekitar 63,87 miliar dolar AS.

Namun, harga Bitcoin baru sekitar 73.737 dolar AS (turun sekitar 16% sejak awal tahun).
Ini berarti, pemilik Bitcoin terbesar di dunia ini sedang mengalami "kerugian unrealized" secara keseluruhan. Beban bunga besar dan kerugian unrealized ini bisa menghancurkan keyakinan Strategy terhadap Bitcoin, dan menjadi salah satu bom waktu terbesar di pasar kripto pada paruh kedua 2026.

ARCA0,92%

STRK2,26%

MSTR4,74%

BTC0,13%

Lihat Asli

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.