Apakah Era ETF Staking akan datang? Setelah TRX disetujui, seberapa jauh lagi ETF staking Ethereum dan Solana?

Sebuah integrasi baru sedang terjadi—hasil staking aset kripto di atas rantai sedang berusaha dimasukkan ke dalam kerangka regulasi keuangan tradisional yang terawasi.

Pada akhir Mei 2026, otoritas pengawas keuangan Departemen Keuangan AS secara resmi menerima pengajuan proposal ETF TRX yang didukung staking dari Canary Capital. Ini tampaknya hanya sebagai langkah awal persetujuan ETF baru, tetapi menyentuh sebuah konsep yang telah dibahas berulang kali oleh industri namun belum pernah terealisasi: mengemas hasil staking token asli ke dalam dana yang diperdagangkan di bursa.

Jika ETF staking TRX akhirnya disetujui, ini akan menjadi produk pertama di dunia yang mengintegrasikan mekanisme hasil staking di atas rantai ke dalam struktur ETF yang terawasi. Ini akan membuka pintu bagi ETF staking Ethereum dan Solana, serta memaksa regulator untuk secara langsung menanggapi sebuah pertanyaan yang telah lama dihindari—hasil staking token PoS sebenarnya adalah bunga sekuritas, dividen komoditas, atau sebuah hak aset yang benar-benar baru?

Perkembangan ETF staking: dari hambatan Ethereum ke terobosan Tron

Konsep ETF staking bukanlah hal baru yang muncul pada 2026. Jejak perkembangannya hampir bersamaan dengan peralihan Ethereum dari proof-of-work ke proof-of-stake.

Pada September 2022, Ethereum menyelesaikan proses merge, secara resmi memasuki era PoS. Pemegang ETH dapat memperoleh hasil tahunan dari staking, yang memberi Ethereum beberapa karakteristik sebagai “aset yang menghasilkan bunga”. Dunia keuangan tradisional segera mencium peluang ini. Mulai 2023, beberapa penerbit mengajukan permohonan ETF spot Ethereum, sebagian mencoba memasukkan hasil staking ke dalam struktur produk.

Namun, tanggapan regulator tidak terlalu optimistis. Pada 2024, SEC AS menyetujui beberapa ETF spot Ethereum, dengan syarat penerbit harus menghapus klausul terkait staking. Semua ETF Ethereum yang akhirnya diperdagangkan adalah versi “non-staking”, di mana pemegang tidak mendapatkan hasil apapun dari atas rantai. Hasil ini saat itu diartikan sebagai kekhawatiran mendalam dari regulator terhadap sifat sekuritas dari hasil staking, dan mereka tidak akan mengizinkan dalam waktu dekat.

Situasi Solana lebih jelas dan juga lebih rumit. Pada 2025, ETF spot Solana disetujui dan mulai diperdagangkan, tetapi juga dibatasi secara ketat agar tidak termasuk fungsi staking. Sementara itu, hasil staking di atas rantai SOL secara jangka panjang lebih tinggi daripada Ethereum, dan hasil “yang terlihat tapi tidak bisa didapat” ini menjadi biaya peluang paling langsung antara memegang ETF dan memegang token secara langsung.

Ketika pasar secara umum menganggap bahwa ETF staking dalam waktu dekat tidak akan terwujud, Canary Capital mengajukan proposal ETF staking berbasis TRX. Berbeda dari jalur “spot dulu, staking kemudian” Ethereum dan Solana, produk ini sejak awal dirancang dengan hasil staking sebagai fungsi inti.

Departemen Keuangan AS secara resmi menerima permohonan ini pada akhir Mei 2026, menandai bahwa produk ini memasuki tahap evaluasi regulasi substantif. Perlu dicatat bahwa penerimaan ini bukan berarti disetujui; regulator masih bisa meminta perubahan klausul atau menolaknya secara langsung. Tetapi, sekadar “penerimaan” ini sudah melampaui ekspektasi pesimis industri sebelumnya terhadap ETF staking.

Rincian struktur dan data ETF TRX

Untuk memahami peristiwa ini, perlu dilihat terlebih dahulu apa yang sebenarnya diajukan Canary Capital.

Berdasarkan dokumen pengajuan yang tersedia, struktur inti ETF ini tidak rumit: dana akan memegang sejumlah token TRX dan berpartisipasi dalam mekanisme staking jaringan Tron, yang akan secara berkala mendistribusikan hasil staking kepada pemegang unit ETF. Tarif biaya pengelolaan dan aturan distribusi hasil belum final, tetapi posisi hukumnya sudah memicu diskusi—apakah ini ETF yang “memegang komoditas dan menghasilkan bunga”, ataukah sebuah “perusahaan investasi yang memperoleh hasil melalui operasi aktif”?

Perbedaan ini sangat penting. Jika yang dimaksud adalah yang pertama, kerangka regulasi relatif matang, mirip ETF emas yang memegang fisik emas dan mengurangi biaya penyimpanan. Jika yang kedua, maka akan menghadapi pembatasan ketat berdasarkan “Investment Company Act of 1940”, sehingga biaya kepatuhan meningkat secara signifikan.

Struktur staking jaringan Tron juga memberi kondisi unik bagi produk ini. Berbeda dari Ethereum yang menggunakan model “validator + delegator” dua lapis, mekanisme staking Tron memisahkan antara hadiah blok dan hadiah voting. Pemegang TRX memperoleh hasil melalui dua cara: “staking untuk mendapatkan energi/lebar pita” atau “memvoting untuk super perwakilan”, dan tingkat hasilnya bergantung pada parameter jaringan dan total staking.

Per 29 Mei 2026, TRX sebagai aset kripto utama memiliki likuiditas pasar yang cukup. Tingkat staking jaringan Tron berada di tingkat sedang, yang berarti masih ada ruang staking yang cukup—berbeda dari jaringan lain yang tingkat staking-nya sudah di atas 70%, sehingga saat membangun posisi ETF, kemungkinan besar tidak akan mengalami penurunan hasil secara signifikan akibat kejenuhan pool staking. Data harga real-time TRX dan aset lainnya dapat diakses di platform Gate.

Namun, perlu diingat bahwa ekosistem Tron dalam hal pengembang dan tingkat desentralisasi jangka panjang masih menjadi sumber kontroversi. Jumlah aplikasi terdesentralisasi dan pengembang aktif di jaringan ini jauh di bawah Ethereum dan Solana. Beberapa studi menunjukkan bahwa distribusi validator di Tron cukup terkonsentrasi, dan pemilihan serta pergantian super perwakilan tidak sepenuhnya didorong oleh kompetisi komunitas yang bebas. Karakteristik ini berimplikasi pada risiko tata kelola aset dasar dan transparansi informasi, yang bisa menjadi faktor pengurangan nilai saat proses pengawasan regulator.

Pandangan pasar dan analisis naratif

Setelah ETF TRX masuk ke dalam pengawasan regulasi, pasar segera membentuk berbagai interpretasi yang berbeda. Mengurai suara-suara ini membantu memisahkan emosi dan memahami bobot sebenarnya dari peristiwa ini.

Kalangan keuangan tradisional cenderung melihatnya sebagai “inovasi keuangan yang dapat diprediksi”. Mereka berpendapat, selama aset dasar legal, pengembalian bunga alami yang melekat sudah ada contoh matang di ETF emas dan obligasi. Seorang profesional ETF yang tidak mau disebutkan namanya menyatakan: “Masalahnya bukan ‘bisa atau tidak’, melainkan ‘siapa yang duluan, bagaimana caranya, dan bagaimana regulasi menanggapi’.”

Sementara itu, suara komunitas kripto asli lebih beragam. Optimis berpendapat bahwa jika TRX disetujui, akan menciptakan “efek precedent”, sehingga jalur ETF staking Ethereum dan Solana akan menjadi lebih jelas. Pesimis berpendapat bahwa, karena regulator AS bersedia menerima produk berbasis Tron, ini justru menunjukkan bahwa mereka mungkin menganggap skala dan pengaruh pasar terbatas—“menggunakan aset pinggiran untuk uji coba, bukan memberi lampu hijau untuk aset inti”.

Dimensi lain yang penting adalah dari sudut pandang hukum. Beberapa pengacara sekuritas di forum profesional menunjukkan bahwa definisi hukum hasil staking—apakah sebagai “bunga pasif” atau “pengembalian investasi”—masih kabur di kerangka hukum AS saat ini. Artinya, bahkan jika ETF staking TRX disetujui, dasar hukumnya mungkin bergantung pada penilaian kasus per kasus, bukan aturan umum yang berlaku. “Lampu hijau sebuah produk tidak berarti jalan terbuka untuk seluruh jalur,” kata mereka, dan pandangan ini cukup diterima di kalangan profesional pengawas.

Menilai keaslian naratif: Apakah efek precedent terlalu tinggi?

Dari sejarah pengawasan keuangan AS, persetujuan satu produk memang bisa mengubah pola industri—pada 2024, persetujuan ETF spot Bitcoin langsung mendorong peluncuran berbagai ETF kripto lainnya, dan pada 2025, ETF spot Solana membuka jalan bagi ETF non-Ethereum lainnya. Tetapi, situasi ETF staking berbeda secara mendasar.

ETF spot Bitcoin harus menyelesaikan masalah “manipulasi pasar” dan “keamanan kustodian”, yang sudah memiliki solusi matang dalam kerangka regulasi ETF komoditas tradisional. Sebaliknya, ETF staking harus menjawab sebuah pertanyaan hukum fundamental: apa sifat hasil staking PoS? Pertanyaan ini belum pernah secara tegas dijawab oleh regulator federal sebelumnya.

Meskipun ETF staking TRX disetujui, logika keputusannya sangat bergantung pada karakteristik teknis dan pengaturan hukum spesifik jaringan Tron—misalnya, jika regulator menilai hasil staking TRX sebagai distribusi “dividen saham”, maka apakah hasil staking Ethereum akan mendapatkan pengakuan yang sama, tergantung pada detail teknis dan tingkat desentralisasi ETH.

Dengan kata lain, keberhasilan “efek precedent” membutuhkan dua prasyarat: pertama, keputusan persetujuan regulator mengandung argumen hukum yang berlaku umum; kedua, produk berikutnya secara struktural memiliki kesamaan substansial dengan produk precedent. Saat ini, kedua prasyarat ini masih sebatas asumsi, bukan fakta.

Dampak industri: aliran dana, jaringan, dan stablecoin dalam rantai tiga

Meskipun “efek precedent” masih belum pasti, kemajuan ETF staking sudah mulai memberi dampak nyata di berbagai aspek industri kripto.

Dari sisi dana, efek paling langsung adalah “kompetisi hasil”. Saat ini, investor yang memegang ETF Ethereum versi non-staking kehilangan potensi hasil staking sekitar 3-5% per tahun, selain eksposur harga ETH. Jika ETF staking muncul, versi non-staking akan mengalami kelemahan yang jelas, dan penerbit mungkin terdorong untuk meningkatkan produk atau menurunkan biaya agar tetap kompetitif. Ini adalah proses pasar yang mendorong inovasi dan regulasi secara bersamaan.

Di tingkat jaringan, kepemilikan dan staking token secara massal akan mengubah distribusi kekuasaan di atas rantai. Contohnya, jika ETF staking Ethereum secara kolektif memegang 15-20% dari total staking jaringan, maka pengelola ETF ini akan menjadi validator besar secara de facto. Dampaknya terhadap ketahanan jaringan terhadap sensor dan desentralisasi tata kelola masih menjadi perdebatan, dan belum ada konsensus, tetapi ini adalah pertanyaan yang harus dijawab.

Satu dimensi pengaruh yang sering diabaikan adalah stablecoin. Jaringan Tron saat ini adalah jaringan USDT terbesar di dunia, dan volume USDT di Tron secara konsisten menjadi yang tertinggi di semua blockchain. Jika ETF TRX meningkatkan kepercayaan pasar dan aliran dana ke Tron, ini secara tidak langsung memperkuat posisinya dalam transfer stablecoin. Ini adalah efek sekunder yang melalui TRX, dengan rantai yang panjang dan ketidakpastian, tetapi secara logis tidak bisa diabaikan.

Analisis risiko: regulasi, teknologi, dan hasil dalam tiga variabel

Pemegang ETF staking akan menghadapi tiga jenis risiko yang jarang atau tidak ada dalam ETF tradisional, dan risiko ini harus dijelaskan secara jelas, bukan sekadar disinggung.

Risiko regulasi adalah yang utama. Definisi hukum hasil staking PoS di tingkat federal AS belum pasti. Bahkan jika ETF staking disetujui, regulator tetap bisa melakukan peninjauan ulang terhadap dasar hukumnya, atau meminta penyesuaian produk. Ketidakpastian ini tidak hilang saat produk disetujui, malah bisa membesar seiring dengan meningkatnya skala ETF staking—ketika produk hanya mengelola beberapa miliar dolar, regulator mungkin “toleran”, tetapi saat mencapai ratusan miliar dolar, sikap mereka bisa berubah.

Risiko teknis juga tidak boleh diabaikan. Operasi staking melibatkan validator, pengelolaan kunci pribadi, mekanisme penalti dan penarikan. Ethereum memiliki risiko “penarikan”—jika validator melakukan double signing atau pelanggaran lain, ETH yang di-stake bisa dikurangi oleh protokol. Produk ETF harus mampu mengelola risiko ini secara efektif dan mengungkapkan secara jelas kepada investor dalam dokumen hukum, dan saat ini belum ada template matang. Jaringan Tron memiliki mekanisme penalti berbeda, tetapi risiko node gagal, kemacetan jaringan tetap ada.

Risiko fluktuasi hasil adalah yang paling mendasar. Hasil staking di atas rantai tidak tetap dan akan berfluktuasi tergantung total staking, aktivitas transaksi, dan tingkat inflasi. Di Ethereum, hasil staking dari posisi tinggi sebelumnya secara bertahap menurun; di Solana, hasil juga berfluktuasi. Jika investor mengandalkan hasil saat ini sebagai proyeksi masa depan, mereka bisa mengalami penurunan hasil selama holding. Oleh karena itu, produk harus mengungkapkan bahwa hasil tidak tetap dan bersifat dinamis, bukan hanya menampilkan angka menarik saat ini.

Penutup

Kemunculan ETF staking sebenarnya menjawab sebuah pertanyaan: apakah hasil asli dari aset kripto bisa masuk ke dalam produk keuangan yang terawasi?

Pengajuan ETF staking TRX ke regulator membuka jalan baru untuk pertanyaan ini. Tetapi, petunjuk bukanlah jawaban. Dari sebuah produk berbasis blockchain tertentu, menuju sebuah kerangka regulasi yang dapat diduplikasi dan diperluas, masih banyak proses hukum, pengujian pasar, dan pertimbangan strategis yang harus dilalui.

Bagi Ethereum dan Solana, kecepatan kemajuan ETF staking TRX akan menjadi acuan penting, tetapi jangan disalahartikan sebagai “pelopor yang membuka jalan”. Tingkat desentralisasi jaringan, struktur tata kelola validator, likuiditas pasar, bahkan strategi komunikasi penerbit dan regulator semuanya akan mempengaruhi peluang dan waktu realisasi ETF staking masing-masing.

Sinyal yang patut terus diamati adalah: ketika lebih banyak institusi keuangan tradisional mulai meneliti hasil staking, menilai risiko PoS, dan membangun kemampuan operasional di atas rantai, mereka sebenarnya sedang mengakumulasi pengetahuan yang sebelumnya hanya dimiliki pemain asli kripto. Penyebaran pengetahuan ini, mungkin, akan lebih menentukan “era ETF staking” daripada sekadar persetujuan satu produk saja.