Ethereum jatuh di bawah 2.000 dolar AS untuk pertama kalinya tahun ini! OI futures justru menunjukkan bahwa posisi short sedang menambah posisi

Ethereum (ETH) jatuh di bawah 2.000 dolar AS untuk pertama kalinya sejak Maret tahun ini, dengan penurunan hampir 8% dalam 7 hari terakhir, dan penurunan lebih dari 5% dalam 24 jam. Ironisnya, kontrak berjangka ETH yang belum terlunasi (OI) terus meningkat selama tiga hari berturut-turut hingga mencapai rekor tertinggi 16,39 juta ETH, dengan nilai nominal sekitar 32,5 miliar dolar AS, dan analisis menunjukkan bahwa pasar sedang muncul perilaku short leverage yang lebih agresif.
（Kronologi: Pendiri Bankless menutup seluruh posisi ETH! Tim sebelumnya membocorkan: kemarin terjadi PHK besar-besaran tanpa peringatan）
（Tambahan latar belakang: CryptoQuant mengungkapkan "Paradoks Adopsi" Ethereum: pengguna membengkak, dana justru keluar, ETH diperkirakan turun ke 1.500 dolar AS akhir tahun）

Daftar Isi Artikel

Toggle

• 「Hilangnya imbal hasil staking membuatnya kurang menarik」
• 「Narasi ETH sebagai mata uang」 sudah mencapai ujung?
• Leverage short semakin bertambah, di mana support berikutnya?

Ringkasan Utama

• ETH jatuh di bawah 2.000 dolar AS untuk pertama kalinya sejak Maret tahun ini, dengan penurunan 7 hari mendekati 8%, sementara OI kontrak berjangka mencapai rekor tertinggi 16,39 juta ETH
• ETF ETH spot di AS mengalami aliran keluar bersih sebesar 401 juta dolar AS bulan ini, membalikkan aliran masuk bersih sebesar 354 juta dolar AS pada April
• Co-founder Bankless David Hoffman menutup seluruh posisi ETH, menyatakan bahwa narasi "ETH adalah mata uang" sudah dihargai secara penuh

Harga sedang turun, posisi justru bertambah. Ketika harga spot suatu aset terus melemah, sementara kontrak berjangka yang belum terlunasi mencapai rekor tertinggi, biasanya ini menandakan ada yang menggunakan leverage untuk bertaruh pada penurunan lebih lanjut. Saat ini, ETH diperdagangkan sekitar 1.980 dolar AS, dengan penurunan lebih dari 5% dalam 24 jam, dan penurunan selama 7 hari terakhir hampir 8%, menembus angka psikologis 2.000 dolar AS untuk pertama kalinya sejak Maret tahun ini. Sementara itu, kontrak berjangka ETH yang belum terlunasi meningkat selama tiga hari berturut-turut, mencapai rekor 16,39 juta ETH, dengan nilai nominal sekitar 32,5 miliar dolar AS. Di tengah penurunan pasar spot yang terus berlanjut, sinyal dari pasar derivatif ini layak untuk dianalisis.

「Hilangnya imbal hasil staking membuatnya kurang menarik」

Markus Thielen, pendiri 10x Research, menunjukkan bahwa semakin banyak investor yang meninggalkan ETH. Argumennya yang langsung dan keras: 「ETH tidak menghasilkan arus kas, dan di tengah kenaikan imbal hasil obligasi AS, daya tarik imbal hasil staking ETH semakin menurun.」

Data mendukung pandangan ini. Imbal hasil obligasi 10 tahun AS saat ini tetap di atas 4,6%, sementara imbal hasil tahunan staking ETH hanya sekitar 2,5%, dan spread risiko-adjusted-nya telah menyempit ke tingkat yang sulit diterima oleh institusi. Menaruh uang di obligasi AS, yang tidak bergejolak dan tanpa risiko smart contract, dan mendapatkan hampir dua kali lipat imbal hasil, jawaban dari pilihan ini sudah jelas.

Dana institusi sedang memberi suara dengan kaki mereka. ETF ETH spot di AS bulan ini mengalami aliran keluar bersih sebesar 401 juta dolar AS, sepenuhnya membalikkan aliran masuk bersih sebesar 354 juta dolar AS pada April, dan hingga 22 Mei, sudah mencatat setidaknya 10 hari perdagangan berturut-turut dengan aliran keluar bersih. Thielen sebelumnya meneliti bahwa korelasi antara harga ETH dan rata-rata 30 hari aliran masuk ETF spot sangat tinggi, sehingga arus dana institusi hampir menjadi penggerak utama pergerakan harga. Ketika jalur ini mulai berbalik, tekanan harga tidak perlu penjelasan tambahan.

「ETH sebagai mata uang」 sudah mencapai ujung?

Co-founder Bankless David Hoffman secara terbuka menyatakan pada 26 Mei bahwa dia telah menutup seluruh posisi ETH-nya. Dia pernah secara terbuka menyatakan bahwa 99% aset pribadinya dialokasikan ke Ethereum, dan kini posisinya berbalik, mengejutkan pasar.

Argumennya bukanlah bearish terhadap jaringan Ethereum, melainkan meragukan apakah nilai dapat mengalir kembali ke token ETH itu sendiri: 「Narasi 'ETH adalah mata uang' bukanlah kegagalan, melainkan sudah dihargai secara penuh. Ethereum telah mendapatkan posisi pasar yang seharusnya, dan saya tidak melihat alasan ETH sebagai aset akan mengalami penilaian ulang.」

Pandangan ini sejalan dengan analisis dari House of Chimera, lembaga riset Web3. Mereka menunjukkan bahwa pasar sedang meragukan keunggulan ekosistem Ethereum di bidang DeFi, RWA, dan tokenisasi, dan apakah keunggulan tersebut benar-benar tercermin kembali ke token ETH. Jalur ekspansi yang dipilih Ethereum secara sengaja (rollup sebagai lapisan eksekusi, aplikasi yang menangkap keuntungan pengguna, sementara Ethereum hanya menyediakan keamanan penyelesaian biaya rendah) secara arsitektural adalah kemenangan desentralisasi, tetapi dalam ekonomi token, ini menjadi masalah struktural yang menyebabkan nilai keluar.

Lebih buruk lagi, sejak Februari, lebih dari 7 anggota inti atau kontributor senior Ethereum telah meninggalkan organisasi, termasuk Co-lead penelitian Protocol Alex Stokes yang cuti, Josh Stark yang terlibat dalam beberapa upgrade penting seperti The Merge, dan Trent Van Epps dari Protocol Guild yang keluar. Kehilangan talenta di tingkat organisasi ini mulai mempengaruhi kepercayaan pasar terhadap arah pengembangan Ethereum.

Leverage short semakin bertambah, di mana support berikutnya?

Kembali ke pasar derivatif, OI yang meningkat ke rekor tertinggi di tengah penurunan harga spot biasanya menandakan bahwa posisi baru didominasi oleh short. OI sebesar 16,39 juta ETH, setara dengan 32,5 miliar dolar AS, menunjukkan bahwa peserta pasar sedang menggunakan leverage lebih tinggi untuk bertaruh pada penurunan ETH lebih lanjut.

Secara teknikal, jika ETH gagal mempertahankan support di 1.980 dolar AS saat ini, support berikutnya berada di kisaran 1.800 hingga 1.850 dolar AS, yang juga merupakan garis pertahanan yang telah ditetapkan oleh beberapa analis sebelumnya. Sebaliknya, jika terjadi rebound jangka pendek dan harga berhasil menembus kembali angka psikologis 2.000 dolar AS, resistance pertama yang harus ditembus adalah di kisaran 2.100 hingga 2.150 dolar AS. Perlu diingat, OI yang berada di level tertinggi juga berarti bahwa jika arah pasar berbalik secara drastis, skala likuidasi short squeeze akan sangat besar.

Pertanyaan Umum

Apa arti dari kontrak berjangka ETH yang belum terlunasi (OI) mencapai rekor tertinggi?

OI yang meningkat ke 16,39 juta ETH, rekor tertinggi, saat harga spot menurun biasanya menandakan bahwa posisi short sedang menggunakan leverage untuk memperbesar posisi mereka. Semakin tinggi OI, semakin besar pula potensi likuidasi jika arah pasar berbalik.

Mengapa kenaikan imbal hasil obligasi AS mempengaruhi harga ETH?

Imbal hasil tahunan staking ETH hanya sekitar 2,5%, sementara imbal hasil obligasi 10 tahun AS lebih dari 4,6%. Investor institusi cenderung memilih obligasi yang lebih aman dan berimbah hasil lebih tinggi, sehingga dana keluar dari ekosistem ETH secara terus-menerus.