Baru-baru ini meninjau kembali tren nilai tukar yen Jepang selama hampir sepuluh tahun terakhir, dan menemukan beberapa logika pasar yang cukup menarik. Dari 80 yen per dolar AS pada tahun 2012, menjadi sekitar 160 pada tahun 2024, apa yang telah dialami yen selama lebih dari satu dekade ini?

Kalau dipikir-pikir, kisah depresiasi yen harus dimulai dari naiknya Shinzo Abe ke tampuk kekuasaan. Pada akhir 2012, dia mengusung skema "Abenomics", dan tahun berikutnya Bank of Japan mengumumkan rencana pembelian aset besar-besaran yang belum pernah terjadi sebelumnya. Saat itu, gubernur baru, Haruhiko Kuroda, bersumpah akan menyuntikkan uang setara 1,4 triliun dolar AS ke pasar dalam dua tahun. Hasilnya? Yen melemah hampir 30% dalam dua tahun. Makanya banyak orang bilang, kebijakan pelonggaran moneter memang merangsang pasar saham, tapi bagi yen, itu mimpi buruk.

Titik balik yang benar-benar membawa yen ke level terendah dalam sejarah adalah saat AS mulai mengetatkan kebijakan moneter pada 2021. Begitu Federal Reserve mengumumkan tapering, pasar langsung bermain permainan selisih suku bunga—meminjam yen yang rendah suku bunganya, lalu membeli aset dolar yang tinggi suku bunganya. Seberapa besar skala arbitrase ini? Cukup besar untuk mendorong yen turun tajam.

Hingga tahun 2023, gubernur baru Bank of Japan, Kazuo Ueda, mulai mengindikasikan perubahan kebijakan. Saat itu, inflasi Jepang sudah di atas 3,3%, level tertinggi sejak krisis minyak tahun 1970-an. Meski Ueda menyatakan inflasi ini tidak berkelanjutan, pasar sudah memahami satu hal—masa pelonggaran mungkin benar-benar akan berakhir.

Tahun 2024 menjadi titik balik penting. Bank of Japan menaikkan suku bunga sebanyak 10 dan 15 basis poin pada Maret dan Juli—yang dalam sepuluh tahun terakhir rasanya seperti kisah dongeng. Tapi meski begitu, yen tetap mencapai level depresiasi ekstrem dalam 30 tahun terakhir—sempat menyentuh 161 yen per dolar AS. Logika sederhananya: Federal Reserve menaikkan suku bunga di atas 5% untuk melawan inflasi terburuk dalam 40 tahun, sementara Bank of Japan tetap dalam kondisi ultra-longgar, sehingga selisih suku bunga membesar secara ekstrem. Ditambah lagi, perang Rusia-Ukraina menaikkan harga energi, dan Jepang sebagai negara pengimpor sumber daya besar, mengalami defisit perdagangan yang membesar, tekanan depresiasi yen pun makin besar.

Menariknya, pada 2025 yen mengalami "V-shaped reversal". Awal tahun, Bank of Japan menaikkan suku bunga ke 0,5%, tertinggi dalam 17 tahun, sementara Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga, sehingga selisih suku bunga Jepang-AS mulai menyempit. Hasilnya, yen menguat kembali—dolar AS terhadap yen dari 158 di Januari turun ke sekitar 140 di April. Tapi kenaikan ini sebenarnya hanyalah pola klasik "penyatuan kebijakan + penyempitan selisih suku bunga", bukan berarti ekonomi Jepang benar-benar membaik.

Memasuki paruh kedua tahun, situasi berbalik lagi. Meski Federal Reserve menurunkan suku bunga tiga kali sepanjang tahun, Bank of Japan tetap menaikkan dua kali, dan tetap dalam kondisi suku bunga negatif. Investor tetap lebih suka meminjam yen yang rendah suku bunganya untuk membeli aset dolar yang tinggi imbal hasilnya. Ditambah lagi, Perdana Menteri baru, Sanae Takaichi, melanjutkan kebijakan "Abenomics" yang agresif, dan pasar mulai khawatir soal masalah fiskal Jepang. Kebijakan tarif, pemotongan pajak, dan ekspansi fiskal Trump juga dipandang sebagai "inflasi Trump", yang mendukung indeks dolar AS. Pada akhir tahun, dolar AS terhadap yen kembali ke kisaran 155-158, bahkan menyentuh level terendah dalam sepuluh tahun.

Pada akhirnya, penyebab utama melemahnya yen adalah masalah struktural Jepang sendiri—utang tinggi, pertumbuhan rendah, penuaan populasi, ketergantungan energi impor yang tinggi. Ditambah lagi, ketidakkonsistenan kebijakan, membuat pasar secara jangka panjang tetap pesimis terhadap yen. Titik terendah yen dalam sejarah mencerminkan ledakan dari masalah-masalah mendalam ini.

Dari sudut pandang investasi, yen yang saat ini berada di level terendah sejarah mungkin memang menawarkan peluang tertentu. Tapi risiko trading valuta asing tidak kecil, perlu strategi dan pengelolaan risiko yang hati-hati. Tren yen di masa depan sangat bergantung pada kebijakan moneter AS dan Jepang, serta apakah Jepang mampu benar-benar menyelesaikan masalah struktural tersebut.