Belakangan ini saya terus memikirkan prospek dolar AS, terutama dalam situasi ekspektasi penurunan suku bunga yang terus berulang-ulang. Setelah Federal Reserve mulai menurunkan suku bunga pada September 2024, banyak orang mengira dolar akan langsung melemah, tetapi kenyataannya jauh dari sesederhana itu.

Penurunan suku bunga memang menunjukkan pengurangan keunggulan spread suku bunga dolar, tetapi fluktuasi nilai tukar dipengaruhi oleh terlalu banyak faktor. Sentimen risiko global, kebijakan bank sentral lain, permintaan lindung nilai modal, semua berperan secara bersamaan. Saya menemukan banyak investor mudah terjebak dalam kesalahan persepsi: hanya melihat kenaikan atau penurunan suku bunga itu sendiri, tanpa menyadari bahwa pasar sebenarnya sudah memasukkan ekspektasi tersebut ke dalam harga. Efisiensi pasar nilai tukar dolar sangat tinggi, tidak akan menunggu sampai kebijakan pasti baru bereaksi.

Lihat saja performa indeks dolar. Dari puncaknya di 114 pada 2022, turun ke kisaran 90-100 saat ini, dengan penurunan sekitar 15%, dan sepanjang 2025 turun sebesar 9,5%, mencatat penurunan tahunan terbesar sejak 2017. Tapi memasuki 2026, situasinya menjadi menarik. Data non-pertanian terus menunjukkan kekuatan, inflasi tetap melekat, dan ekspektasi penurunan suku bunga terus tertunda. Sekarang, konsensusnya adalah jalur penurunan suku bunga yang "lambat, terlambat, sedikit", bahkan ada lembaga yang memperkirakan tahun ini suku bunga bisa tetap tidak berubah.

Namun ada satu poin penting—sikap hawkish Federal Reserve lebih banyak didorong oleh data, bukan siklus kenaikan suku bunga baru. Selama data ketenagakerjaan, upah, dan inflasi inti mulai melambat, posisi kebijakan masih berpeluang berbalik menjadi longgar. Jadi, prospek dolar bukan sekadar "menguat" atau "melemah", melainkan dalam ketidakpastian kebijakan ini, menampilkan pola fluktuasi di level tinggi dan cenderung melemah secara konsolidasi.

Dari sudut pandang investasi, kekuatan dolar tidak hanya bergantung pada kondisi di AS sendiri. Kebijakan ekonomi utama lain seperti Eropa, Jepang, dan negara-negara besar lainnya juga sama pentingnya. Jepang baru saja mengakhiri lingkungan suku bunga sangat rendah, yen mungkin menguat, yang akan menekan dolar terhadap yen. Yen Taiwan diperkirakan menguat dalam siklus penurunan suku bunga dolar, tetapi skalanya terbatas karena Taiwan juga mempertimbangkan pengendalian pasar properti. Euro relatif kuat, tetapi ekonomi Eropa sendiri tidak terlalu stabil, inflasi masih tinggi, dan ekonomi cenderung lemah, sehingga penurunan dolar terhadap euro tidak akan besar.

Ada juga faktor jangka panjang yang patut diperhatikan—tren de-dolarisasi. Ini nyata adanya, bank sentral berbagai negara mengurangi kepemilikan obligasi AS dan meningkatkan cadangan emas, tetapi ini adalah proses perlahan tahunan. Posisi dolar sebagai mata uang cadangan dan sistem penyelesaian transaksi global masih sulit digantikan dalam waktu dekat, jadi meskipun prospek dolar menghadapi tekanan struktural, dalam 12 bulan ke depan tidak akan runtuh secara besar-besaran.

Dari sudut pandang alokasi aset, pergerakan dolar berdampak berbeda pada berbagai kelas aset. Biasanya, pelemahan dolar menguntungkan emas, karena emas dihitung dalam dolar, jadi saat dolar melemah, harga emas relatif lebih murah. Di pasar saham, penurunan suku bunga akan menarik modal, tetapi jika dolar terlalu lemah, bisa jadi arus modal asing malah mengalir ke pasar lain. Kripto biasanya diuntungkan saat dolar melemah, karena modal mencari aset yang melawan inflasi.

Kalau ingin memanfaatkan peluang volatilitas ini, dalam jangka pendek bisa fokus pada data CPI, data ketenagakerjaan non-pertanian, dan rapat FOMC yang mempengaruhi ekspektasi suku bunga. Dalam jangka menengah, bisa gunakan level support dan resistance indeks dolar yang didukung oleh perbedaan kebijakan bank sentral untuk mencari peluang trading. Untuk investor jangka panjang, diversifikasi dengan emas, valuta asing, dan aset lain bisa membantu mengelola risiko dolar, terutama saat dolar berada di level tinggi dan berfluktuasi atau melemah, sehingga portofolio menjadi lebih seimbang.

Intinya, prospek dolar bergantung pada kombinasi berbagai variabel—kebijakan suku bunga, data ekonomi, geopolitik, sentimen lindung nilai, dan performa mata uang pesaing. Daripada pasif menunggu fluktuasi nilai tukar, lebih baik mulai melakukan penataan awal dan mengikuti tren yang ada.